Cách giao dịch khi chạy ngân hàng

Được xuất bản lại bởi Plato

Người theo dõi: 0

Phần lớn nội dung được viết trên blog này bắt nguồn từ Cuộc khủng hoảng tài chính “OG” vào năm 2008. Nếu không có điều đó, chúng ta sẽ không thấy Đạo luật Dodd Frank hoặc minh bạch hóa giao dịch trong các thị trường phái sinh OTC.

Trở lại năm 2008 tôi đã giao dịch hoán đổi tiền tệ chéo. Đây là một trong những công cụ bị ảnh hưởng nặng nề nhất khi thế giới đổ xô đi tìm đô la. Với trải nghiệm đó, tôi nghĩ sẽ rất thú vị khi xem xét những gì đang xảy ra với BLS và Chữ ký Bank và những gì có thể khác trong lần này.

Điều gì đã xảy ra cho đến nay?

Đầu tiên, chúng ta cần một bản tóm tắt ngắn gọn về những gì đã xảy ra cho đến nay. Mãi mãi, Matt Levine đóng đinh nó:

Cộng với các sự kiện quan trọng rằng:

Điều gì đã xảy ra vào năm 2008?

Tất nhiên, tất cả chúng ta đều đang tìm kiếm những dấu hiệu cho thấy những ngân hàng tương đối nhỏ này là “những con chim hoàng yến trong mỏ than”. Vì vậy, những gì đã được giao dịch như năm 2008? Dưới đây là một số hồi ức:

Cơ sở XCCY được sử dụng để di chuyển theo gia số từ 1/8 đến 1/4 điểm cơ bản.
Dừng lỗ trong một thị trường như vậy thường sẽ diễn ra sau khi di chuyển 0.5-0.75 điểm cơ bản. Đó là một động thái lớn chống lại bạn trong những ngày đó, và sẽ có nhiều cơ hội để giao dịch.
Sau đó, các thị trường cơ bản bắt đầu di chuyển theo gia số 5 ĐIỂM CƠ SỞ. Các tăng giá theo nghĩa đen tăng bằng bội số của 40!
Trên thực tế, mọi giá thầu được hiển thị so với hầu hết mọi loại tiền tệ đều được "đưa ra" vào một số ngày. Nếu bạn có thể nhận được một mức giá trong vòng 5 điểm cơ bản so với giá thầu cuối cùng, thì đó được coi là một chiến thắng – nếu bạn thực sự cần huy động đô la, thì “giá là giá”.
Bàn giao dịch rơi vào khủng hoảng chạy theo rủi ro được hiệu chỉnh theo 1/4 điểm cơ bản di chuyển hàng ngày. Di chuyển hàng ngày sau đó tăng lên 5, 10, 20 thậm chí 75 điểm cơ bản mỗi ngày trong thời gian ngắn của đường cong. Giới hạn rủi ro trở nên vô nghĩa – tất cả chỉ là về khả năng tiếp cận thị trường, khả năng tiếp cận thanh khoản giao dịch và tất nhiên là uy tín – liệu các ngân hàng có cho bạn vay đô la nếu họ cho rằng khoản tín dụng của bạn đang gặp rủi ro?
Cấu trúc kỳ hạn đã thay đổi từ tương đối bằng phẳng trong khoảng từ 1 năm đến 30 năm sang rất dốc – nhu cầu chủ yếu là đối với đô la ngắn hạn, kéo cơ sở XCCY xuống -150 bp tính theo EURUSD.
Đôi khi nó giống như nhìn chằm chằm vào một lỗ đen – không ai biết liệu một giao dịch có thực sự diễn ra hay ở mức giá nào. Thanh khoản sụp đổ, sự lo lắng dâng cao và màn hình điện tử phải vật lộn để theo kịp thực tế của thị trường.

Tuy vậy;

Đây là một phản ứng thực sự dựa trên thị trường. Không có sự cân nhắc nào mà các ngân hàng trung ương có thể đưa ra Dòng hoán đổi FX hoặc tham gia cung cấp thanh khoản USD cho các ngân hàng ngoài Hoa Kỳ.
Không ai muốn đối mặt với một ngân hàng Mỹ trên thị trường.
Cũng không có QE. Các tín hiệu định giá là thuần túy.
Thị trường cơ sở XCCY cũng không bị ảnh hưởng bởi chính sách tiền tệ – ai quan tâm đến việc cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản khi cơ sở XCCY đã tăng 100 điểm cơ bản so với bạn vào ngày hôm đó?
Những ngân hàng có khả năng cung cấp USD cho thị trường đã không làm như vậy vì họ không chắc chắn 100% về tổn thất theo thị trường mà các lĩnh vực khác của ngân hàng có thể phải đối mặt.
Sự thiếu minh bạch trên cả hành động giá và dấu hiệu tiềm năng dẫn đến tổn thất thị trường đã góp phần tạo nên sự biến động dữ dội mỗi ngày trên cơ sở XCCY….
…nhưng sự dao động dữ dội là triệu chứng của sự mất cân bằng cung-cầu thuần túy đối với nguồn vốn USD.

Về bản chất, đó là một thị trường rất “thuần túy”. Không có yếu tố ổn định để làm giảm dao động giá cả. Các thiếu minh bạch là một điều xấu, không nghi ngờ gì nữa. Nhưng bối cảnh chính sách có lẽ là một điều tốt – nó cho phép thị trường mỗi ngày tìm ra mức giá bù trừ thực sự của đồng đô la.

Nó có nghĩa là gì?

Trải nghiệm đó tạo ra một tư duy cụ thể trong một cộng đồng giao dịch. Thật nguy hiểm khi theo đuổi một chiến lược duy nhất khi giao dịch, nhưng phần lớn nói rằng những động thái thị trường này đã tạo ra quá trình suy nghĩ sau:

Giá bù trừ của đô la tại bất kỳ thời điểm nào không tốt lắm trong việc xác định tiềm năng cho “sự kiện đuôi” tiếp theo.
Kết quả là, có một sự hoài nghi nhất quán về độ sâu của giá thầu – liệu có thực sự là nhà cung cấp sẵn sàng cung cấp số lượng lớn đô la cho “thị trường” hay không. Nếu vậy, tại sao?
Thực sự không có “đáy” hay giới hạn nào đối với giá đô la. Cơ sở có thể đi bất cứ nơi nào.
Cơ sở XCCY là một thị trường định kỳ độc đáo, với các đợt thanh khoản giao dịch theo sau là nạn đói cực độ.

Những phản ứng “đầu gối tay ấp” của các cuộc khủng hoảng Eurozone & COVID được thúc đẩy bởi quá trình suy nghĩ tương đối đơn giản này.

Tư duy đó có còn phổ biến không?

Không ai có thể đánh bại bất kỳ thị trường đơn lẻ nào chỉ bằng một bàn chải (tính không đồng nhất là thứ tạo nên thị trường), nhưng hãy xem xét những trải nghiệm này đã trở nên tồi tệ như thế nào trong 15 năm qua. Tôi đã không giao dịch hơn 10 năm nay (viết blog là cách quá tốn thời gian :-P) nhưng hãy tưởng tượng kinh nghiệm của các nhà giao dịch đã tham gia thị trường từ năm 2012:

GFC dẫn đến các quy định. Thị trường OTC từng là “miền tây hoang dã”, giờ đây chúng tôi phát trực tiếp các báo giá 24 giờ một ngày để thị trường được điều tiết và mọi thứ đều rõ ràng (ngoài XCCY 😛 ).
Có “thanh khoản” khi bạn cần, nhưng phải trả giá.
Chính phủ giải cứu các ngân hàng.
Các ngân hàng trung ương đã chấp nhận vai trò là người cho vay cuối cùng – kể cả với các ngân hàng trung ương khác thông qua các đường hoán đổi USD.
Chính sách tiền tệ là phản ứng đầu tiên và chính sách tài khóa cuối cùng có thể bắt kịp.

Thị trường cho chúng ta biết điều gì bây giờ?

Hai điểm đầu tiên sẽ làm tăng tính minh bạch của giá thị trường hiện tại (“giá bù trừ thực sự của đô la”), nhưng ba điểm cuối đóng vai trò làm giảm bớt những biến động dữ dội mà chúng ta thấy trên thị trường.

Nếu 100% số tiền gửi được bảo hiểm, liệu tôi có thực sự vội vàng chuyển đô la của mình sang JPM và HSBC trong đợt này không?

Nếu các gói cứu trợ do chính phủ tạo điều kiện là kết quả thị trường mong đợi, thì tại sao tôi phải ngần ngại cho một nhà môi giới-đại lý vay với bảng cân đối kế toán có đòn bẩy cao (bao gồm cả tài sản khó định giá) đô la của tôi? Một ngân hàng trông càng tồi tệ, càng có nhiều khả năng được giải cứu! Tuyệt vời.

Nếu các ngân hàng trung ương bước vào để cho vay USD với giá SOFR + 25 điểm cơ bản trong thời gian COVID, cơ sở sẽ thực sự giảm xuống dưới -50 một lần nữa?

Nếu chính sách tiền tệ sẽ dẫn đến một cơn lũ đô la giá rẻ, thì tại sao tôi phải vội vàng củng cố vị thế của mình ngay bây giờ?

Vòng tròn luẩn quẩn

Tất cả điều này có nghĩa là có tín hiệu giảm giá trong Gia thị trương cho nhu cầu thực sự của USD những ngày này. Nó không còn là một tín hiệu đơn thuần của nhu cầu đô la, mà đúng hơn, giá càng trở nên cực đoan thì càng có nhiều khả năng xảy ra can thiệp thị trường và việc định giá can thiệp thị trường trở thành yếu tố hạn chế trong việc thiết lập giá.

Như để chứng minh quan điểm của tôi, cơ sở EURUSD XCCY 3 tháng cho thấy động lực chính xác này ngày hôm nay, tiếp tục di chuyển cực đoan xuống thấp hơn trước khi đạt đến “điểm khủng hoảng” và sự can thiệp bắt đầu được định giá bằng:

Theo ý kiến của tôi, không có thiết lập lại động lực thị trường này – vị thần đã ra khỏi chiếc lọ nhờ vô số khủng hoảng mà chúng tôi đã phải đối mặt trong sự nghiệp ngắn ngủi của mình. Điều đó cũng có nghĩa là nếu không có phản ứng nào từ Fed/Chính phủ/HSBC vào cuối tuần qua đối với SVB, thì kết quả là biến động giá vào sáng thứ Hai sẽ còn dữ dội hơn. Dẫn đến khả năng hành động cao hơn nhiều từ các cơ quan chức năng, dẫn đến đảo ngược trước sự kiện, v.v.!

Tóm tắt

Có nguy cơ nghe giống như một bàn tay già bị thần kinh, hoài nghi và nhăn nheo;

Giá trên các thị trường như Hoán đổi tiền tệ chéo không còn chứa “độ tinh khiết” chưa được lọc của thời gian trước đây.
Những người tham gia thị trường bây giờ phải liên tục đánh giá một mức giá theo nhiều động lực.
Chúng bao gồm mức độ căng thẳng trên thị trường…
So với khả năng can thiệp thị trường.
Ngày nay, thị trường có thể minh bạch hơn rất nhiều, nhưng chúng phức tạp hơn rất nhiều để hiểu và giao dịch.

Vẫn thông báo với bản tin MIỄN PHÍ của chúng tôi, đăng ký tại đây.