Trạng thái mới cho thị trường phái sinh sau Brexit

• Brexit hiện đã di chuyển….
  • $1.3Trn của EUR và GBP IRS
  • 169 tỷ đô la EUR ITraxx và
  • $46Trn SPS và FRA
• …lên trụ sở tại Hoa Kỳ tại đây.” class=”glossaryLink ” target=”_blank”>Địa điểm SEF.

Gần như không một ngày nào trôi qua trong năm 2021 mà Clarus không nhận được yêu cầu về Brexit. Dữ liệu của chúng tôi nhìn vào cả hai nơi giao dịch được thực hiện và nơi giao dịch được xóa đã có nhu cầu nóng trong năm nay. Chúng tôi luôn sẵn lòng để mọi người trích dẫn dữ liệu của mình và tôi phải đề cập cụ thể đến câu chuyện dưới đây trong IFR mà tôi nghĩ là rất đáng để đọc:

Hãy bắt đầu và xem xét dữ liệu.

Thị trường EUR D2D

Phần nào của toàn cầu D2D Thị trường hoán đổi EUR hiện đang thực hiện trên SEF?

Lần cuối cùng, Tôi đã tuyên bố:

Đáng chú ý là tỷ lệ thị trường hoán đổi EUR D2D thực hiện trên SEF hiện đã bắt đầu giảm xuống dưới 10% trong những tuần gần đây. Tại sao điều này lại xảy ra và “trạng thái ổn định” cuối cùng sẽ như thế nào?

US SEFS HIỆN NAY CÓ 20-40% CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH CHÂU ÂU

Tôi nghĩ có thể an toàn khi nói rằng biểu đồ, với một vài điểm dữ liệu khác cho thấy:

• ~10% Hợp đồng hoán đổi lãi suất D2D EUR hiện được thực hiện trên SEF.
• Con số này tăng từ con số không cơ bản trước Brexit.
• Nó đã được nhất quán đáng kể kể từ đầu tháng Hai.

“Hiện trạng mới” dường như là 10% khối lượng D2D EUR IRS toàn cầu đã chuyển sang SEF.

Thị trường D2C EUR

Hầu như không có ảnh hưởng gì đến thị trường SEF đối với hoạt động kinh doanh của khách hàng. Nhìn vào thị phần của Tradeweb và Bloomberg SEFs như một phần của tổng số khách hàng toàn cầu-xóa khối lượng không tiết lộ bất kỳ “hiệu ứng Brexit” cụ thể nào:

Mức tăng đột biến gần đây lên ~60% khối lượng thực hiện trên SEF được thúc đẩy bởi khối lượng EUR SEF rất lớn vào ngày 12 tháng 30 và nổi bật như một sự bất thường. Nhìn chung, mức trung bình trước Brexit là 34%. Trung bình hàng năm cho đến nay là XNUMX%. Có thể cao hơn một chút, nhưng rõ ràng đó là một chuỗi thời gian không ổn định.

Tuy nhiên, có một điều (có thể dự đoán) đã thay đổi. Tập hợp các dữ liệu MIFID-II nhỏ mà chúng ta có thể MIFIDXem tiết lộ rằng EUR IRS hiện chủ yếu được thực hiện trên các MTF đã đăng ký ở Châu Âu thay vì các anh em của họ ở Vương quốc Anh. Điều này đã tăng lên kể từ ít nhất là tháng XNUMX năm ngoái:

Hiển thị;

• Tỷ lệ phần trăm EUR IRS được thực hiện trên các MTF đã đăng ký ở Châu Âu và đã đăng ký ở Vương quốc Anh được đo bằng danh nghĩa.
• Dữ liệu bao gồm bốn địa điểm, trên hai nhà cung cấp, trong D2C không gian.
• Dữ liệu tháng 2021 năm XNUMX phần lớn bị trì hoãn bốn tuần, vì vậy hãy cân nhắc kỹ điều đó vì chúng tôi chỉ có một tuần đầy đủ dữ liệu bị trì hoãn.
• Tháng 2021 năm 71 cho thấy 29% thị phần đối với EUR IRS được thực thi trên các MTF của Châu Âu so với XNUMX% trên các MTF của Vương quốc Anh.
• Đây là một sự thay đổi đáng kể so với thị phần ~1'% mà các MTF Châu Âu có được vào tháng 2020 năm XNUMX.
• Tuy nhiên, xin lưu ý rằng các địa điểm ở Châu Âu này vẫn thuộc sở hữu và điều hành của cùng các công ty điều hành các địa điểm đã đăng ký ở Vương quốc Anh.

Nó vẫn còn rất bực bội mà chúng tôi không có phong nha Dữ liệu minh bạch MIFID II để thực hiện phân tích này hoàn chỉnh hơn. Được cấp quyền truy cập có lập trình vào dữ liệu miễn phí, bị trễ 15 phút, chúng tôi có thể phân tích xu hướng này một cách đầy đủ hơn. Sẽ rất thú vị khi biết các giao dịch tuân theo DTO đang thực sự được giao dịch ở đâu. chúng tôi tiếp tục không có tầm nhìn vào thị trường Đại lý đến Đại lý châu Âu.

MiFID II dữ liệu rất cần được hợp nhất giữa các địa điểm để hiểu ý nghĩa của nó. Điều này yêu cầu quyền truy cập có lập trình vào dữ liệu giao dịch miễn phí, bị trì hoãn 15 phút. Điều này vẫn là không thể, 3 năm sau khi MIFID II ra mắt. Chúng tôi đang mất thời gian và minh bạch liên tục. Cần chúng tôi nhắc nhở độc giả rằng Tính minh bạch đã giúp thị trường phái sinh hoạt động trong thời kỳ COVID?

Thị trường GBP D2D

Việc giải thích các tác động của Brexit đối với nền kinh tế có phần khó khăn hơn. thị trường GBP D2D:

Biểu đồ tiết lộ:

• Khối lượng hơi bất thường tăng đột biến vào những ngày cụ thể trên thị trường GBP.
• Đi sâu vào chi tiết cấp độ giao dịch, đây có xu hướng là giao dịch hoán đổi GBP (SPS) một kỳ trên TP và SEF truyền thống.
• Việc loại bỏ những thứ này (như chúng tôi đã thực hiện đối với tất cả các tập đĩa được thực hiện trên NEX SEF) sẽ loại bỏ các điểm đột biến này.
• Chúng tôi không cho rằng hoạt động gia tăng này trong SPS là do Brexit, mà là do Ngừng LIBOR. SPS tương thích với ISDA dự phòng trong khi FRA không.

Do đó, trên thị trường GBP sẽ khó khăn hơn để so sánh với những gì đã xảy ra trong EUR IRS. Một phần 10% của thị trường EUR IRS D2D chắc chắn đã chuyển sang thực hiện SEF. Dữ liệu chỉ cho thấy rằng một phần nhỏ hơn của thị trường GBP IRS D2D đã chuyển sang thực thi SEF.

Bài giao dịch ngắn hạn/bảo trì danh mục đầu tư
Brexit

Các biểu đồ trước đó và bài báo IFR tập trung vào việc thực hiện hàng ngày các giao dịch IRS thông thường. Tuy nhiên, tác động lớn nhất của Brexit là ở đâu giao dịch bảo trì danh mục đầu tư được thực hiện. Trong khi điều này có thể là một nhiều hơn nữa phần kỹ thuật của thị trường (chỉ tác động đến danh mục đầu tư D2D vì nó cho phép các đại lý di chuyển xung quanh việc khắc phục rủi ro), dù sao thì nó cũng rất quan trọng. Trên tất cả các FRA và SPS, giờ đây chúng ta thấy các tập sau được thực hiện trên SEF:

Hiển thị;

• Số tiền đáng chú ý hàng tuần được thực hiện bằng USD, EUR và GBP FRA và SPS trên SEF.
• Trong quý 4 năm 2020, giá trị ước tính trung bình hàng tuần được thực hiện trên SEF cho các sản phẩm này là 925 tỷ đô la.
• Cho đến nay vào năm 2021, con số này đã tăng 2.8 lần lên 2.614 nghìn tỷ đô la.
• Chỉ trong hai tuần đầu tiên của tháng 8, hơn XNUMX nghìn tỷ đô la được thực hiện trên SEF trong các sản phẩm này.

Thị trường D2D EUR Itraxx

Sự tiếp thu của việc thực hiện SEF trong các thị trường D2D đã được trưng bày rõ ràng trong các thị trường CDS. Về cơ bản không có khối lượng nào trên D2D SEF bằng đồng EUR CDS sản phẩm trước Brexit. Những khối lượng này đã tăng lên để đạt kỷ lục mới trong tháng cho đến nay tháng 2021:

Hiển thị;

• Khối lượng giao dịch hoán đổi chỉ số EUR Itraxx hàng tháng được thực hiện trên SEF hiện ở mức 50-60 tỷ đô la mỗi tháng.
• Điều này đã tăng lên từ về cơ bản bằng không năm ngoái.
• Những người hưởng lợi là BGC, TP và GFI.

Tóm tắt

• Brexit đã tác động đến nơi 47 nghìn tỷ đô la giao dịch phái sinh đã được thực hiện.
• Những người thụ hưởng là tất cả các SEF đã đăng ký tại Hoa Kỳ.
• 10% thị trường IRS giữa đại lý với đại lý EUR hiện giao dịch trên SEF. Đây là hiện trạng kể từ giữa tháng 2021 năm XNUMX.
• Một phần nhỏ hơn của thị trường IRS giữa đại lý với đại lý GBP cũng đã chuyển sang thực hiện SEF.
• Các giao dịch bảo trì danh mục đầu tư có thêm 1.7 triệu đô la mỗi tuần được thực hiện trên SEF.
• Thị trường D2D SEF cho EUR Itraxx Blog của chúng tôi..” class=”glossaryLink ” target=”_blank”>CDX hiện đã tăng lên 50-60 tỷ USD.

Nguồn: https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-new-status-quo-for-derivatives-markets -after-brexit