L'inflation est-elle vraiment morte?

Horodatage: 24 janvier 2018 11:21 AM
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Phew! Nous pouvons tous nous détendre. Les craintes d’un krach boursier se sont estompées. Tout au long de l’année dernière, les gestionnaires de fonds ont mis en garde nerveusement contre les valorisations tendues alors que les marchés actions atteignaient de nouveaux sommets. Aujourd’hui, de manière surprenante, malgré la hausse des marchés depuis le début de l’année, les attentes du consensus sont en réalité devenues plus optimistes.

Le mensuel très suivi Enquête auprès des gestionnaires de fonds de Bank of America Merrill Lynch montre que les investisseurs professionnels ne s’attendent désormais pas à une baisse significative des marchés actions avant 2019 ou au-delà. En conséquence, le nombre de personnes prenant une protection contre une correction à court terme est tombé à son plus bas niveau depuis 2013, et les allocations en actions ont atteint leur plus haut niveau en deux ans.

Ce changement d’humeur est difficile à comprendre car, à part un an de plus dans le siècle, rien n’a fondamentalement changé. Mais la diminution du nombre de baisses des marchés boursiers est en soi préoccupante. La finance comportementale, un domaine de recherche qui combine la théorie de la psychologie cognitive avec l’économie et la finance conventionnelles, montre que le risque est maximal lorsque les investisseurs sont euphoriques. Nous n’en sommes probablement pas encore là, bien que certaines manigances sur la planète crypto puissent suggérer le contraire. Cependant, à mesure que le marché haussier s’accentue, il est utile de garder un œil sur les risques, et en particulier sur le danger d’une reprise de l’inflation.

Une inflation élevée et persistante ronge la valeur réelle des rendements des investissements au fil du temps, réduisant considérablement le pouvoir d’achat. Par exemple, si vous investissez 10,000 10 £ sur dix ans dans des obligations avec un taux de rendement attendu de 25,937 %, votre portefeuille atteindra un montant sain de 3 6,638 £. Cependant, si vous tenez compte d’un taux d’inflation de 19,300 % sur la même période, cela vous aura coûté XNUMX XNUMX £ en pouvoir d’achat, vous laissant avec un solde ajusté à l’inflation de XNUMX XNUMX £.

Certains soutiennent que l’inflation est morte, enterrée par les puissantes forces séculaires de la mondialisation et des nouvelles technologies permettant d’économiser du travail, qui ont accru la concurrence sur les prix et réduit le pouvoir de négociation salariale pour tous, sauf pour les plus qualifiés. L'économiste Roger Bootle en fait partie. En 1996, il prédisait que nous entrions dans une nouvelle ère d’inflation proche de zéro après la période d’après-guerre marquée par des hausses de prix vertigineuses. Il n’avait pas tort. Depuis lors, jusqu’à fin 2016, l’inflation au Royaume-Uni n’a atteint en moyenne que 2.8 % par an, contre 8 % au cours des 20 années précédentes. Il a grimpé l'année dernière pour atteindre un sommet de 3.1 %, en grande partie à cause de la faiblesse de la livre sterling suite au vote sur le Brexit, bien que les derniers chiffres de décembre montrent une baisse à 3 %. Le consensus parmi les économistes est que l’inflation est désormais de nouveau sur une trajectoire descendante.

Malgré cela, l’inflation reste bien supérieure à l’objectif de 2 % fixé par la Banque d’Angleterre ; d’où la hausse préventive des taux d’intérêt l’année dernière. D’autres augmentations sont probables en 2018, même si l’on ne sait pas exactement combien. Le problème avec les augmentations de taux d’intérêt est qu’il leur faut jusqu’à deux ans pour se frayer un chemin dans l’économie. Les banques centrales ne peuvent donc pas attendre de voir l’inflation se réduire avant de resserrer leur politique monétaire ; ils doivent agir en prévision d'une augmentation. En d’autres termes, ils doivent tirer avant.

La prépondérance des probabilités implique qu’ils devront procéder à un resserrement monétaire plus important que ce que les investisseurs anticipent. Après avoir inondé l’économie mondiale de liquidités à une échelle sans précédent pour éviter une dépression consécutive à la crise financière, l’économie mondiale connaît une reprise synchronisée et les doigts de la gâchette de tous les principaux banquiers centraux du monde deviennent nettement nerveux. Même la Banque centrale européenne et la Banque du Japon, longtemps les plus conciliantes en matière d'inflation, ont commencé à murmurer sur le retrait d'une partie des mesures de relance monétaire qu'elles ont mises en place.

Dans un tel environnement, les risques d’une erreur politique dans un sens ou dans l’autre – un resserrement excessif, trop tôt ou pas assez, trop tard – sont aigus. Une réponse trop agressive aux craintes d’une hausse de l’inflation pourrait déclencher une récession mondiale, tandis que l’incapacité à resserrer suffisamment la politique monétaire pourrait signifier que les taux devront éventuellement augmenter beaucoup plus fortement pour ramener le taux de hausse des prix sous contrôle. Les banques centrales vont probablement pécher par excès de prudence et resserrer leur politique le plus tôt possible, estimant qu'elles peuvent toujours réduire à nouveau les taux si la croissance commence à ralentir trop fortement.

Une hausse des taux plus rapide que prévu pour contenir l’inflation causerait plus de dégâts aux portefeuilles nouvellement repositionnés en vue d’une poursuite de la tendance haussière qu’une réponse lente, du moins à court terme. Alors, que peuvent faire les investisseurs pour se protéger ? Ils pourraient jouer la sécurité et réduire leur exposition aux actions, mais cela pourrait signifier passer à côté de gains potentiels supplémentaires. D’un autre côté, rester massivement investi en actions pourrait entraîner de lourdes pertes si les banques centrales agissent de manière plus agressive que prévu.

La meilleure réponse est probablement de ne pas en faire trop. Même si de petits ajustements tactiques dans la répartition des actifs peuvent s’avérer payants, la meilleure chose à faire est de conserver une vision à long terme et de veiller à ce que votre portefeuille soit entièrement diversifié entre et au sein des classes d’actifs, notamment les actions, les obligations et l’immobilier. Cinq nouvelles fiducies de placement immobilier résidentiel ont été lancées au cours de la dernière année, offrant ainsi une gamme de nouvelles options pour s'exposer à l'immobilier. Alternativement, pour ceux qui préfèrent plus de contrôle sur leurs investissements, Property Crowd vous permet de sélectionner des obligations individuelles adossées à des propriétés qui présentent l'avantage de durées plus courtes et de rendements plus élevés. Les coûts sont également considérablement inférieurs à ceux d’un gestionnaire de fonds qui sélectionne les actifs à votre place.

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