Đồng đô la châu Âu không còn nữa…

Trong khi bề ngoài blog này là về Phiên bản tháng 2023 năm XNUMX của Chỉ báo áp dụng ISDA-Clarus RFR, tôi không thể bỏ qua sự biến mất của hợp đồng tương lai lớn nhất mà tôi đã từng giao dịch mà không cần bình luận.

Một phần rất lớn của Blog của Clarus trong thời gian gần đây đã được tập trung vào chuyển từ IBOR sang RFR. Điều từng là một bước không thể tưởng tượng cuối cùng đã diễn ra - hợp đồng 3 tháng “Eurodollar” tại CME (tức là một hợp đồng chênh lệch so với 3 triệu USD cố định LIBOR) Không còn nữa. Lãi suất mở còn lại (sau khi hết hạn vào tháng 2023 năm XNUMX) đã được chuyển đổi thành các hợp đồng tương đương SOFR khi kết thúc trận đấu vào thứ Sáu.

Tôi sẽ không phải là người duy nhất trên thị trường nghĩ về:

• “Giao dịch” thực sự đầu tiên của tôi là giao dịch tương lai bằng đô la châu Âu.
• Bạn phải học một ngôn ngữ hoàn toàn mới để có thể giao dịch chúng – đây là trước khi có màn hình!
• Nó khiến tôi cảm thấy già đi vì sự nghiệp của mình đã kéo dài qua thời gian tồn tại của thứ từng là hợp đồng giao dịch lớn nhất thế giới.
• Đó là sản phẩm đơn giản nhất để có thể lên ý tưởng khi bắt đầu. Là một hợp đồng tương lai giải quyết so với lãi suất gộp và gần như ngừng giao dịch trước khi nó thực sự hết hạn, quá đơn giản đối với “người mới”?
• Tôi sẽ mãi mãi bỏ lỡ sự mong đợi/lo lắng/adrenaline vào ngày IMM khi LIBOR sẽ thực sự sửa chữa. Đã đưa rất nhiều bản sửa lỗi FRA vào IMM, quy mô tuyệt đối của các vị trí luôn khiến nó trở thành một sự kiện.

Đối với những cảm giác có thật không hoài cổ, 3 hợp đồng phía trước vẫn có sẵn để giao dịch:

Nhưng về bản chất, tôi nghĩ rằng thứ Sáu đã đánh dấu ngày cuối cùng của tính thanh khoản “thực sự”. Do đó, chúng ta hãy xem dữ liệu đằng sau chuyển đổi:

tháng 2023

Sản phẩm Chỉ báo áp dụng RFR cho tháng XNUMX do đó, đây là dấu ấn cuối cùng mà chúng ta có trước khi hợp đồng đô la châu Âu biến mất. Báo cáo cho thấy một số tin tức rất tốt và có thể sẽ còn cao hơn vào tháng tới (hãy đọc tiếp để ước tính cao hơn bao nhiêu):

Hiển thị;

• Chỉ số này đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại mới là 56.6%, cao hơn 3.7% so với tháng trước.
• Hơn 200 nghìn tỷ đô la danh nghĩa được liên kết với RFR lần đầu tiên được giao dịch.
• Tỷ lệ áp dụng SOFR đạt 61.5% (chỉ kém kỷ lục mọi thời đại), tăng 2.4% so với tháng trước.
• Xu hướng áp dụng EUR, CAD và AUD đều tích cực – tôi hiển thị các biểu đồ bên dưới.

Đây là một bài tập thú vị để xem điều gì sẽ xảy ra với Chỉ báo áp dụng RFR nếu tất cả rủi ro Đô la châu Âu được chuyển đổi thành SOFR.

Giữ trên mũ của bạn

Với một chút mánh khóe đằng sau hậu trường, tôi có thể chuyển đổi dữ liệu khối lượng của chúng tôi liên quan đến hợp đồng tương lai Đô la châu Âu thành hợp đồng tương lai SOFR.

Vào tháng 2023 năm 10, chúng tôi đã thấy XNUMX nghìn tỷ đô la tương đương danh nghĩa được giao dịch trong hợp đồng tương lai Đô la châu Âu (như được hiển thị trong ĐCSTQ):

Tác động gần đúng của việc chuyển 10 nghìn tỷ đô la hoạt động danh nghĩa từ các sản phẩm dựa trên LIBOR sang dựa trên SOFR là gì? Có một vài bộ phận chuyển động ở đây:

• Chỉ báo áp dụng RFR dựa trên DV01, do đó, chỉ số này phụ thuộc vào thời hạn của danh nghĩa đó. Hầu như tất cả các hoạt động của Eurodollar đều dưới 1 năm.
• Bao nhiêu phần trăm trong số Euro Dollar đáng chú ý này có liên quan đến chênh lệch và thực sự đã được giao dịch dưới dạng chênh lệch cho SOFR? Chúng tôi không biết.
• Tháng XNUMX là tháng IMM, do đó có thể đã thấy một số hoạt động liên quan đến cuộn.
• Các hợp đồng tháng 2023 năm XNUMX chưa được chuyển đổi thành SOFR tương đương vì vẫn sẽ có một bản sửa lỗi LIBOR USD được công bố vào tháng XNUMX. Áp dụng tương tự cho các hợp đồng tháng Tư và tháng Năm. Do đó, sẽ vẫn còn một chút Lãi suất mở bằng Đô la châu Âu sau khi chuyển đổi – nhưng không có khả năng thấy nhiều giao dịch và do đó sẽ có rất ít ảnh hưởng đến Chỉ báo áp dụng RFR từ thời điểm này trở đi.

Do những yếu tố đó, chúng tôi chỉ có thể ước tính tác động tối đa có thể có của việc chuyển tất cả các hoạt động của đồng đô la châu Âu sang hợp đồng SOFR. Nếu làm như vậy, chúng tôi nhận thấy tác động sau đối với việc áp dụng SOFR:

Thật ngạc nhiên?

• Tính toán của chúng tôi cho thấy SOFR sẽ tăng lên 64.3% trên thị trường USD, từ mức 61.5%. Điều này giả định rằng 100% hoạt động của đồng đô la châu Âu chuyển sang các hợp đồng SOFR.
• Tác động đối với Chỉ số áp dụng RFR tổng thể là khoảng một nửa kích thước – tăng lên 58.2% từ 56.6%.

con voi ở trong phòng tiếp tục là Quỹ Fed. Bạn có biết giá trị danh nghĩa tương đương của hợp đồng tương lai Quỹ Fed được giao dịch vào tháng 2023 năm XNUMX không?

Trả lời: Gần như 100 nghìn tỷ đô la!

Trong khi Fed đang chơi, điều này hoạt động gia tăng trong hợp đồng tương lai của Quỹ Fed có khả năng sẽ tồn tại. Đề xuất rằng việc áp dụng SOFR có thể đạt mức 65-70% vào lúc này.

Ở những nơi khác

Trong khi mọi con mắt đều đổ dồn vào SOFR vì lý do chính đáng (chuyển đổi Eurođô la tiếp theo là trận chung kết LIBOR USD chấm dứt trong khoảng 12 tuần), có một số điều thực sự thú vị xảy ra ở các loại tiền tệ khác.

Ví dụ, hãy nhìn vào cuộc tuần hành của Áp dụng €STR theo tỷ giá EUR thị trường:

Hiển thị;

• Tháng 2023 năm 30 đánh dấu lần đầu tiên hơn 32.1% (thực tế là XNUMX%!) Rủi ro EUR được giao dịch so với RFR.
• Đó là một sự khác biệt đáng chú ý và là một trong những bước nhảy vọt lớn nhất mà chúng tôi từng thấy đối với bất kỳ loại tiền tệ nào, không có bất kỳ thông báo quy định nào.
• EUR sẽ là thị trường đầu tiên tự nguyện chuyển đổi sang RFR?

Mọi con mắt đều đổ dồn vào số liệu tháng XNUMX để xem liệu đà tăng trưởng này có thể được duy trì hay không.

Một thị trường RFR với động lượng thực là CAD. Các CORRA Sáng kiến ​​đầu tiên đang làm việc:

Hiển thị;

• CAD hiện đã chứng kiến ​​3 tháng liên tiếp CORRA chiếm hơn 37% hoạt động giao dịch.
• Tôi đã đưa toàn bộ lịch sử vào tháng 2018 năm XNUMX. CORRA cũng là một chỉ số phổ biến, nhưng nó nhanh chóng biến mất.
• có thêm một Sáng kiến ​​​​đầu tiên của CORRA trong Hoán đổi tiền tệ chéo từ ngày 27 tháng XNUMX, cũng bao gồm thị trường Hoán đổi CAD.

Nhìn Các giao dịch hoán đổi CAD XCCY được báo cáo cho SDR, có vẻ như CORRA First trong XCCY đã có tác dụng như mong đợi, nâng tỷ lệ giao dịch CORRA so với SOFR (từ mức vốn đã cao):

Hiển thị;

• Trong cả tuần gần đây nhất, hơn 82% giao dịch (theo số lượng giao dịch) được báo cáo là CORRA so với SOFR.
• Đây là mức cao mới kể từ đầu năm 2023.
• Đã có một vài giao dịch tham khảo SOFR thời hạn, nhưng công bằng mà nói phần lớn thanh khoản hiện nằm ở RFR “thuần túy” so với RFR.
• Điều này khác xa so với những năm trước, khi kỳ hạn CDOR so với SOFR gộp là tiêu chuẩn trong CADUSD.

Và cuối cùng, chúng ta nên làm nổi bật sự gia tăng trong giao dịch AONIA trên thị trường AUD:

Như chúng ta đã nói trước với thị trường AUD, thật khó để phân biệt sự gia tăng trong giao dịch AONIA với thực tế là RBA đang “tham gia” với rất nhiều sự tái định vị về thời điểm/liệu họ có thể tăng giá trở lại hay không. Điều tương tự cũng có thể xảy ra đối với CAD và EUR, vì vậy vẫn còn phải xem liệu những xu hướng này có thể duy trì khi các Ngân hàng Trung ương ít hoạt động hơn hay không.

Sản phẩm dữ liệu sẽ cho biết....

Tóm tắt

• Sản phẩm Tháng 2023 năm XNUMX Chỉ số áp dụng ISDA-Clarus RFR đạt mức cao nhất mọi thời đại mới là 56.6%.
• Sự gia tăng này xảy ra trước khi Hợp đồng đô la châu Âu CME đã được chuyển đổi thành SOFR.
• Trong khi việc chuyển đổi Đô la Euro là một dịp quan trọng (và đầy hoài niệm!) đối với những người tham gia thị trường, thì tác động đối với việc áp dụng RFR và SOFR nói chung sẽ khá nhỏ.
• Có những xu hướng tích cực trong áp dụng RFR bằng EUR, CAD và AUD ngay bây giờ.
• Hãy theo dõi để xem những xu hướng này tiến triển như thế nào trong dữ liệu Claus.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Khuếch đại kiến ​​thức. Truy cập Tại đây.
• Đúc kết tương lai với Adryenn Ashley. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://www.clarusft.com/the-eurodollar-is-no-more/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-eurodollar-is-no-more