Một phương pháp điều tiết hợp lý cho tài sản kỹ thuật số (Gilbert Verdian)

Các quy tắc mới, như Dự luật thị trường và dịch vụ tài chính của Vương quốc Anh và Quy định về tài sản tiền điện tử (MiCA) của EU, nên được hoan nghênh, Người sáng lập và Giám đốc điều hành của Quant, Gilbert Verdian, lập luận. Được xuất bản lại với sự cho phép của Thomson Reuters Regululation Intelligence.

Trong 100 năm qua, đầu tư vào tiền điện tử đã tăng từ 3 tỷ USD lên mức vốn hóa thị trường là 2021 nghìn tỷ USD vào tháng XNUMX năm XNUMX. Trong thời gian đó, tiền điện tử đã trở thành xu hướng chủ đạo. Ở Anh, quảng cáo về các sàn giao dịch tiền điện tử xuất hiện trên các mạng ngầm, bảng quảng cáo và sân vận động thể thao. Người tiêu dùng bị thu hút bởi loại tài sản mới, hiệu suất cao này, mang lại lợi nhuận cao so với các thị trường truyền thống buồn tẻ, tăng trưởng chậm. Ở cấp độ tổ chức, nhiều tổ chức dịch vụ tài chính bắt đầu áp dụng tài sản kỹ thuật số như một cách mới để chuyển đổi các công cụ tài chính, tiếp cận các thị trường mới và giải phóng các tài sản kém thanh khoản. Tuy nhiên, có một mặt tối. Nhiều người, trong đó có những người ít có khả năng chi trả nhất, không được giáo dục đầy đủ về rủi ro, sự biến động và tính ổn định của những tài sản này.

Kể từ đó, thị trường tiền điện tử đã sụp đổ và ‘mùa đông thứ hai’ đã chứng kiến ​​vốn hóa thị trường trượt xuống dưới 1 nghìn tỷ USD vào tháng 2022 năm 2022. Sự kết hợp của nhiều yếu tố đã thúc đẩy sự suy giảm này. Ukraine xâm lược và lạm phát tràn lan kích thích nhà đầu tư bán tháo rủi ro tài sản. Và đặc biệt, sự sụp đổ của Luna và TerraUSD (UST) stablecoin vào tháng XNUMX năm XNUMX đã gây ra làn sóng chấn động khắp ngành và khiến các cơ quan quản lý có nhiệm vụ giám sát chống lại những rủi ro hệ thống đó lo ngại sâu sắc.

Sự nguy hiểm của stablecoin thuật toán
Một khía cạnh đặc biệt đáng lo ngại của sự cố Terra Luna là UST được coi là một loại tiền ổn định, có nghĩa là nó được cho là cung cấp cho các nhà đầu tư một cách tương đối an toàn để phòng ngừa biến động. Tuy nhiên, mặc dù điều này có thể đúng với các stablecoin được thế chấp được hỗ trợ bằng một loại tiền tệ được neo giá như USD; UST không được hỗ trợ ở mức tương tự. Thay vào đó, nó sử dụng thuật toán, sử dụng các quy tắc toán học phức tạp để duy trì mức cố định của nó với loại tiền tệ (fiat hoặc crypto) mà nó theo dõi.

Trong trường hợp của UST, tiền điện tử gốc của nó, Luna, được cho là sẽ duy trì mức ổn định với đồng đô la Mỹ và những người nắm giữ nó được hưởng lợi suất đặc biệt cao là 20%. Góp phần vào sự sụp đổ là sự thiếu nhận thức của nhà đầu tư về những rủi ro và sự hấp dẫn trước những lời hứa phi thực tế về lợi nhuận cao bất thường. Ngoài ra, sự cố có thể tránh được hoặc ít nhất được giảm nhẹ một phần bằng cách thực hiện khung pháp lý phù hợp.

Thiết kế quy định phù hợp với mục đích
Trong năm qua, những lời kêu gọi điều chỉnh đã trở nên lớn hơn và phổ biến hơn. Vào ngày 22 tháng 2022 năm XNUMX, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Christine Lagarde, nói rằng tiền điện tử nên được quản lý vì nó không có tài sản cơ bản để ‘hoạt động như một cái neo của an toàn”, nên nhà đầu tư có thể “mất hết”. Chỉ vài ngày trước, Sắc lệnh hành pháp của Nhà Trắng đã nêu chi tiết các mục tiêu chính sách của Hoa Kỳ đối với tài sản kỹ thuật số, trong đó bao gồm việc thực hiện “các bước mạnh mẽ để giảm thiểu rủi ro mà tài sản kỹ thuật số có thể gây ra cho người tiêu dùng, nhà đầu tư, và các doanh nghiệp ở Hoa Kỳ”. Trong khi đó, vào tháng XNUMX, thủ tướng lúc bấy giờ của Vương quốc Anh Nadhim Zahawi cho biết ông đang hướng tới mục tiêu “củng cố vị thế của Vương quốc Anh như một trung tâm công nghệ hàng đầu” thông qua việc áp dụng và quản lý an toàn đối với stablecoin.

Nhưng nhận ra sự cần thiết của quy định là một chuyện: thiết kế, thống nhất và thực hiện nó lại là một chuyện khác. Có một mâu thuẫn cố hữu ở trọng tâm của vấn đề: làm cho thế giới giao dịch kỹ thuật số trở nên an toàn hơn cũng khiến nó ít sinh lời hơn. Một sự cân bằng phải bị giằng co giữa việc bảo vệ người tiêu dùng và tạo ra một thị trường khuyến khích sự đổi mới và hệ sinh thái fintech có thể phát triển.

Không thể điều chỉnh cho mọi tình huống; quy luật phải linh hoạt, năng động và phát triển theo thời đại. Và trong khi việc quản lý tài sản kỹ thuật số là gánh nặng thì tài chính phi tập trung sẽ tỏ ra đặc biệt phức tạp. DeFi vốn có tính toàn cầu và không quốc tịch về bản chất, hoạt động gần như hoàn toàn nằm ngoài phạm vi quy định hiện hành.

Khi các nhà đầu tư đổ vào, rủi ro hệ thống tăng lên
Vào tháng 2022 năm 11.7, mạng lưới Celsius, một nền tảng cho vay DeFi với tài sản gần XNUMX tỷ đô la, đã tạm dừng việc rút tiền, gây thêm nhiều cú sốc cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Công ty đã cung cấp cho các nhà đầu tư mức lợi suất cao, không có rủi ro nhưng được đòn bẩy kém.

Giá trị của Celcius giảm mạnh, và quỹ hưu trí lớn thứ hai của Canada CDPQ, vốn hỗ trợ khoản tài trợ Series B trị giá 750 triệu đô la của Celcius, đang ở trong tình trạng khó khăn. Khi tài chính truyền thống đầu tư vào tiền điện tử, rủi ro đối với hệ thống tài chính có thể lan rộng.

Các cơ quan quản lý từ lâu đã xem xét những rủi ro hệ thống này và cách các stablecoin được hỗ trợ trong các quy định về tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số mới nổi.

Các quy tắc mới của EU và Vương quốc Anh nhằm giải quyết các rủi ro
EU đã phê duyệt văn bản của dự luật Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA) trong tuần này. Được thiết kế để bổ sung cho các hoạt động chống rửa tiền và tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, các đề xuất yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử bảo vệ ví của người tiêu dùng, bảo đảm cơ sở hạ tầng của tài sản kỹ thuật số và chịu trách nhiệm nếu họ làm mất tiền của nhà đầu tư. Quy định này áp dụng các quy định về AML và lạm dụng thị trường đối với tài sản tiền điện tử, yêu cầu Cơ quan Ngân hàng Châu Âu duy trì sổ đăng ký công khai về các nhà cung cấp không tuân thủ.

Điều quan trọng là MiCA có quan điểm vững chắc về stablecoin để bảo vệ người tiêu dùng và duy trì tính toàn vẹn của các ngân hàng trung ương. Nó yêu cầu mọi nhà phát hành stablecoin sẽ có khoản hỗ trợ thanh khoản 1:1, một phần dưới dạng tiền gửi. Người nắm giữ Stablecoin có thể truy cập tiền bất cứ lúc nào, miễn phí bởi nhà phát hành.

EBA cũng đặt ra các quy tắc đối với các stablecoin lớn có hơn 10 triệu người dùng hoặc dự trữ tài sản trị giá hơn 5 tỷ euro. Những thứ này sẽ cần phải được cấp từ EU và được EBA giám sát. Các tổ chức phát hành sẽ phải tuân theo các quy định về hoạt động và an toàn nghiêm ngặt. quy tắc.

Để ngăn chặn stablecoin đe dọa sự kiểm soát của ngân hàng trung ương, cần có giới hạn đối với stablecoin trở nên quá lớn; họ không thể vượt quá 200 triệu euro giao dịch mỗi ngày. Cuối cùng, Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu sẽ được trao quyền hạn chế nền tảng tiền điện tử nếu chúng không bảo vệ được nhà đầu tư hoặc đe dọa tính toàn vẹn của thị trường.

Vương quốc Anh hiện cũng đã xuất bản Dự luật Thị trường và Dịch vụ Tài chính của mình, trong đó quy định “một số loại stablecoin nhất định” như một hình thức thanh toán.

Luật - vẫn cần phải thông qua quốc hội - sẽ yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải được Cơ quan quản lý tài chính (FCA) cấp phép. Mặc dù tương đối nhẹ nhàng ở giai đoạn này, dự luật mở ra cánh cửa cho sự giám sát chặt chẽ hơn trong tương lai.

Dự luật cũng sẽ dẫn đến việc tạo ra một hộp cát mới có trụ sở tại FCA và Ngân hàng Anh, cung cấp một cách cho lĩnh vực tài chính khám phá việc sử dụng công nghệ blockchain.

Quy định quốc tế có thể có được sự cân bằng
MiCA nói riêng là một bước tiến quan trọng và Bộ Tài chính Vương quốc Anh đã nói rằng nỗ lực quản lý tiền điện tử là một phần trong kế hoạch rộng lớn hơn nhằm biến Vương quốc Anh trở thành trung tâm cho các công ty thanh toán kỹ thuật số. “Có một cơ hội thực sự để phát huy thế mạnh của chúng tôi trong lĩnh vực fintech để giải phóng tiềm năng của công nghệ tiền điện tử,” John Glen, Bộ trưởng Kinh tế Bộ Tài chính, cho biết tại Hội nghị Thượng đỉnh Toàn cầu về Tài chính Đổi mới vào tháng 2022 năm XNUMX. Trong khi đó, các khu vực pháp lý khác tiếp tục cân nhắc các lựa chọn.

Tương lai của dịch vụ tài chính là kỹ thuật số. Cuối cùng, quy định phù hợp sẽ là động lực mang lại điều tốt đẹp. Nó có thể xây dựng cơ sở hạ tầng để bổ sung cho các hệ thống hiện có của chúng ta và khuyến khích sự tăng trưởng theo cấp số nhân của các hình thức tiền tệ mới và tốt hơn. tài sản kỹ thuật số đồng thời bảo vệ người tiêu dùng và thị trường.

Nhìn về tương lai, một khung pháp lý hợp lý sẽ loại bỏ những tác nhân xấu và mang lại lợi ích đáng kể cho ngành, nhà đầu tư cũng như xã hội. Mặc dù mỗi khu vực pháp lý có thể có cách tiếp cận hơi khác nhau nhưng khuôn khổ mới nổi cho thấy rằng thị trường đang đạt đến một giai đoạn trưởng thành mới rất cần thiết.