Thẩm phán liên bang ép SEC về thẩm quyền trong vụ kiện chống lại Coinbase – Unchained

Trong một cuộc xung đột tại phòng xử án cấp cao vào thứ Tư tuần này, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chủ yếu phải nhận các câu hỏi thẳng thắn từ thẩm phán liên bang sau khi sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase tìm cách bác bỏ các cáo buộc rằng họ đang hoạt động như một nhà môi giới chưa đăng ký. với lý do SEC nằm ngoài thẩm quyền của mình. 

Chủ tọa tại Tòa án Thurgood Marshall ở trung tâm thành phố Manhattan, Thẩm phán Katherine Polk Failla của Tòa án quận Hoa Kỳ cho Quận phía Nam của New York đã bày tỏ rõ ràng mối lo ngại về việc liệu phép thử giấy quỳ của SEC đối với những gì xác định chứng khoán có “quét quá rộng” và có thể bao gồm phổ biến hay không. sưu tầm như Beanie Babies.

SEC đã đệ đơn khiếu nại vào tháng 2023 năm XNUMX chống lại Coinbase vì hoạt động với tư cách là một nhà môi giới chưa đăng ký, cơ quan giao dịch chứng khoán quốc gia và cơ quan thanh toán bù trừ, cáo buộc rằng sàn giao dịch tiền điện tử được giao dịch công khai cho phép giao dịch chứng khoán trên nền tảng của nó. Ủy ban đã đặt tên cụ thể cho các token SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND, AXS, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH và NEXO làm chứng khoán tài sản tiền điện tử. 

Đáp lại, Coinbase yêu cầu thẩm phán bác bỏ vụ kiện với lý do SEC đang bước ra ngoài phạm vi quyền tài phán của mình. 

Failla, với câu hỏi dài 14 trang, đã thách thức SEC và Coinbase xác định các giao dịch bảo mật và tranh luận liệu sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất ở Hoa Kỳ tính theo khối lượng giao dịch có cho phép chúng trên nền tảng của nó hay không. 

SEC ngồi vào ghế nóng

Ủy ban thừa nhận rằng bản thân các token không cấu thành chứng khoán. Tuy nhiên, họ lập luận rằng khi một người mua một trong những mã thông báo này trên Coinbase, họ đang mua và đầu tư một cách hiệu quả vào một hệ sinh thái nơi hành vi của người chơi thể hiện một hợp đồng đầu tư và do đó việc giao dịch mã thông báo sẽ thuộc thẩm quyền của SEC. 

Patrick Costello, trợ lý cố vấn trưởng vụ kiện tụng của SEC, cho biết: “Khi giá trị của mạng hoặc nền tảng hoặc hệ sinh thái đó tăng lên thì giá trị của mã thông báo cũng tăng theo”. Các nhà phát hành và nhóm dự án thúc đẩy giá trị của hệ sinh thái, “vì vậy, việc mã thông báo của bạn trở thành một phần của hệ sinh thái này tăng hay giảm về giá trị hoàn toàn dựa trên những gì các nhà phát hành và thành viên nhóm dự án này đang làm và tiếp tục làm. Vì vậy, hành vi của họ có liên quan đến phân tích của Howey,” ông nói thêm.

Thử nghiệm Howey, do Tòa án Tối cao Hoa Kỳ thiết lập trong vụ kiện SEC kiện W.J. Howey Co năm 1946, là một khung pháp lý giúp các cơ quan quản lý xác định liệu một giao dịch có đủ điều kiện là hợp đồng đầu tư phải tuân theo quy định tại Hoa Kỳ hay không. 

Tìm hiểu thêm: Thử nghiệm Howey và cuộc tranh luận về tình trạng pháp lý của tiền điện tử

Failla cho biết cô “thực sự lo sợ” rằng lập luận của SEC “có phạm vi quá rộng” và bày tỏ lo ngại liệu định nghĩa của họ về chứng khoán có bao gồm các đồ sưu tầm như Beanie Babies và hàng hóa hay không. Cơ quan này phản ứng bằng cách nhấn mạnh vai trò của doanh nghiệp đằng sau một tài sản chứ không phải bản thân món hàng hay đồ vật đó. 

“Không chỉ là mua một thứ gì đó và mong nó tăng [giá], mà còn phải có quan niệm này của doanh nghiệp. Bây giờ, doanh nghiệp ở đây là gì? Điều gì phân biệt 13 token này với một món đồ sưu tầm?” Costello hỏi. “Đó là hệ sinh thái, nơi bạn mua vào hệ sinh thái đó bằng token của mình. Mã thông báo là chìa khóa đưa bạn vào hệ sinh thái này… mã thông báo sẽ vô giá trị nếu không có hệ sinh thái,” anh trả lời.

Theo SEC, vì các token được kết nối với mạng blockchain nên việc giao dịch các token này có thể được coi là hợp đồng đầu tư. 

Coinbase thể hiện sức mạnh 

Các luật sư của Coinbase đã phản bác lại. Mặc dù thừa nhận khả năng các giao dịch liên quan đến tài sản kỹ thuật số có thể là hợp đồng đầu tư, nhóm pháp lý của Coinbase chỉ ra rằng các giao dịch cụ thể được đề cập trong vụ việc không liên quan đến luật chứng khoán. 

William Savitt, một thành viên của Wachtell, Lipton, cho biết: “Chúng tôi đấu tranh bằng vũ lực rằng các token giao dịch trên thị trường thứ cấp của Coinbase trước tòa án trong đơn khiếu nại không phải là hợp đồng đầu tư và do đó không phải là chứng khoán, theo luật pháp”. Luật sư Rosen & Katz đại diện cho Coinbase. 

Savitt lập luận rằng mặc dù các token tham gia vào một hệ sinh thái và có thể được đánh giá cao nhờ các nhà phát hành và nhóm dự án, nhưng điều đó “là chưa đủ”. Điều còn thiếu là yếu tố thực thi trong hợp đồng đầu tư. “Phải có một tuyên bố nhằm truyền đạt một lời hứa có thể thực thi được… Đó là mức tối thiểu không thể giảm bớt của những gì có thể được coi là một hợp đồng đầu tư.” 

Savitt nói thêm vì các giao dịch mã thông báo trên thị trường thứ cấp của Coinbase không có “hợp đồng dưới bất kỳ hình thức nào, ở bất kỳ đâu trong vùng lân cận… nên bạn không có hợp đồng đầu tư”.  

Failla, ở gần cuối câu hỏi hướng tới Coinbase, đã hỏi Sarah K. Eddy, một đối tác tại Phòng Tố tụng tại Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, rằng tiền điện tử có gì khác biệt về chất so với các tài sản khác mà SEC đã xem xét và quản lý theo thời gian . 

“Đó không phải là điều khiến tiền điện tử trở nên đặc biệt. Bản chất của giao dịch mà SEC hiện đang chỉ định và gọi là chứng khoán mà họ không chỉ định hoặc công nhận là chứng khoán trong bất kỳ cuộc họp ngắn nào trước đó về lịch sử 90 năm của Đạo luật Giao dịch và trong các bình luận của Chủ tịch Gensler trước Quốc hội ,” Eddy nói. 

“Đây là một loại giao dịch đặc biệt. Đó là một mối quan hệ không có mối quan hệ pháp lý liên tục giữa vấn đề và người mua. Vì vậy, đó là một loại giao dịch đang là một vấn đề ở đây và SEC đang đưa ra cách giải thích thông qua một chiến dịch thực thi không chỉ nhằm kiêu ngạo mà còn mở rộng phạm vi quyền tài phán của mình,” cô nói thêm. 

Failla, người đã ngồi trong phòng xử án hơn bốn giờ đồng hồ chủ trì các cuộc tranh luận, hôm nay vẫn chưa quyết định liệu có bác bỏ vụ kiện của SEC chống lại Coinbase hay không. Không rõ khi nào cô ấy sẽ đưa ra quyết định của mình.