- Ринок SOFR Swaps зараз зрілий і повністю розвинений.
- Майже всі дії на позабіржових ринках, що тривають понад 2 роки, зараз торгуються проти SOFR.
- Ми аналізуємо дані, що стоять за торговою діяльністю.
- Які структури торгують між якими тенорами?
Прозорість даних дозволяє нам дивитися на розподіл ризику по кривій. Можливо, ми звикли бачити активність зосередженою в стандартні тенори, такі як 2Y, 5Y, 10Y і 30Y на ринках США, але чи свопи SOFR розвивалися подібним чином?
В якості стартера Індикатор прийняття RFR ISDA-Clarus показує кількість транзакцій DV01 у SOFR щомісяця, які торгуються за термінами, довшими за 2 роки:
За цим графіком уважно спостерігали в Clarus протягом перехідного періоду, оскільки ми шукали докази того, що:
- Активність SOFR зростає з точки зору торгівлі ризиками.
- Активність SOFR поширюється по кривій.
- Активність СОФР є доказовою відрізняється від діяльності ФРС. Це не лише діяльність до 2 років.
Розподіл ризику по кривій у SOFR був досить послідовним із середини минулого року. Близько 40% від загального ризику SOFR торгується з термінами довшими за 2 роки (+/- 5%). Це на позабіржових і ф’ючерсних ринках.
Ми також знаходимо, що практично всі Безрецептурна діяльність тепер перейшов до SOFR торгівлі тенорами понад 2 роки. Уся довгострокова торгівля в основному здійснюється проти SOFR:
Показ;
- DV01 позабіржових продуктів у доларах США, якими торгують із терміном погашення понад 2 роки щомісяця.
- Торги, які не є проти SOFR, позначені як «застарілі ставки», що охоплюють LIBOR у доларах США та фонди ФРС.
- Практично всі ризики понад 2 роки в позабіржових продуктах тепер торгуються проти SOFR.
Я справді мав показати цю таблицю раніше! Це добре б пасувало до нашого Коментар ФРС, і це, мабуть, найкраща демонстрація як завершити перехід на СОФР для великих сегментів ринку.
Поломка СОФР
Отже, ми знаємо, що SOFR є найпопулярнішим вибором індексу для довгострокової торгівлі на позабіржових ринках. Чудово!
Заглиблюючись у великий ресурс Clarus про безрецептурні знання (!), SDRView дозволяє нам переглянути деталі на рівні транзакції. З огляду на те, що з грудня 2021 року SOFR становить понад половину всіх ризиків, що торгуються на позабіржових ринках, це здається достатнім періодом часу, щоб почати аналіз популярних характеристик SOFR.
Дати початку СОФР
Почнемо з простого. Аналіз дати початку свопів SOFR за номером угоди. Ці дані охоплюють усі торговельні дії – як On-SEF, так і Off-SEF, а також між дилерськими та клієнтськими ринками.
Показ;
- Спот-початкові угоди є, безумовно, найпопулярнішою датою початку для SOFR-свопів. Майже 50% угод SOFR щомісяця починаються на місці.
- Якщо ми згрупуємо початкові свопи IMM і Fwd разом, ми виявимо, що вони є наступною за популярністю формою свопів SOFR – на них припадає 34% усіх угод (30-40% за будь-який місяць).
- З точки зору лише форвардних угод, близько половини форвардних дат початку відповідають датам IMM (тому це вся діяльність хедж-фондів/спекулятивна діяльність?).
- Варто спостерігати – останнім часом спостерігалося значне збільшення кількості попередніх обмінів SOFR. У січні 2023 року понад 18% угод (за підрахунком угод) були застарілими, що є новим рекордом.
- (Мені здається, цього слід було очікувати? Оскільки торгівля SOFR стає нормою, з’являється більша резервна книга, якою потрібно керувати, і більше свопів SOFR, які потрібно припинити/оновити/керувати.)
Аналіз спотових угод
Розглянемо лише спотові угоди — давайте розглянемо, якими типами пакетів торгуються.
Як знають постійні читачі, нещодавно відбулися зміни в ідентифікація пакетів у даних DTCC. Замість того, щоб зосереджуватися на цій проблемі з «живими» даними, давайте подивимося на те, які пакети були найбільш ідентифікованими протягом тривалого періоду часу в даних Clarus:
- Більше половини всіх угод позначено як «аутрайт» — ми не можемо ідентифікувати їх як частину будь-якого конкретного пакету.
- Спредовери та спредовери – тобто свопи, які торгуються як спреди до базових казначейських облігацій США, складають майже 20% угод.
- Близько 15% товарних ніжок позначено як приналежність до упаковки «метелик». Звичайно, метелики мають 3 ноги, тому, можливо, це не дивно.
- А угоди Curve складають 14% торгівлі.
Tenors Traded
Ми знаємо, що аутрайт із спотовим стартом є найпопулярнішою угодою SOFR. Розбираючись далі, які тенори є найпопулярнішими?
На мою думку, наведена нижче діаграма добре відображає торговельну діяльність:
Показ;
- Кількість транзакцій на місяць на тенор у спотових початкових SOFR-свопах.
- Понад 50% активності кожного місяця зосереджено лише в 4 тенорах.
- Ми використовували підрахунок торгівлі, щоб уникнути ускладнень щодо номіналів, обмежених сум тощо.
- 7% від загальної кількості угод здійснюються за 2 роки.
- 16% угод за 5 років.
- 19% за 10 років (!).
- 9% за 30 років.
Дивовижно, що майже 20% угод здійснюються в одному терміні.
Якщо говорити про це, я усвідомлюю, що для деяких наших постійних читачів наведене вище буде недостатньо детальним. Якщо ми припустимо, що четвертий квартал 4 року був репрезентативним періодом для активності SOFR, ми побачимо таку середню щоденну кількість угод на термін:
Показ;
- Середня кількість угод на день протягом 4 кварталу 2022 року для вибраних тенорів у спотових угодах SOFR (за умови, що 60 торгових днів у кварталі є відносно коротким через День подяки та різдвяні свята).
- На діаграмі пропущено тенори 5Y, 10Y та 30Y для зрозумілості. Я включив 2Y для контексту.
- Це добре уявлення про те, наскільки активною є довша частина кривої. Існує більше 25-річних угод на день, ніж 1 місяць, навіть коли ФРС підвищує ставки!
- Майже всі тенори, термін дії яких перевищує 1 рік, мають щонайменше 10 угод на день. Це досить добре для періодичного ринку.
Умовні/DV01 суми торгівлі
Нарешті, ми можемо показати середні номінали, що торгуються за тенор на день. Не дивно, що вони зменшуються вздовж кривої через тривалість:
Показ;
- 11 тенорів із середніми умовними сумами в умовному еквіваленті 1 мільярда доларів або вище на день.
Я не хочу зупинятися на цій діаграмі, оскільки діяльність завжди має відображатися в термінах DV01 (відповідно до Індикатор прийняття RFR). Таким чином, більш справедливе представлення діяльності за тенором показано нижче:
Показ;
- Середній DV01 на день протягом четвертого кварталу 4 року для вибраних тенорів у спотових угодах SOFR.
- На діаграмі пропущено тенори 5Y, 10Y та 30Y для зрозумілості; включає 2Y для контексту.
- Це справді добре представлення того, наскільки активною є довша частина кривої. 20-річний торгує таким же ризиком, як і 2-річний!
- 12Y бачить найменший ризик на цій діаграмі, і навіть це становить ~ 200 мільйонів доларів у DV01 щодня. Вражаюча статистика.
У Резюме
- Дані показують, що SOFR є надзвичайно зрілим ринком із великою активністю по всій кривій.
- Майже 100% позабіржової торгівлі термінами понад 2 роки тепер здійснюються проти SOFR, замінюючи ставку LIBOR у доларах США для нової діяльності.
- Спот-початкові угоди складають приблизно половину всієї діяльності SOFR.
- Близько половини цих спотових стартових угод є прямими, інша половина торгується як частина пакету.
- І приблизно половина всієї активності в цих стандартних свопах відбувається лише за 4 тенорами – 2Y, 5Y, 10Y та 30Y.
- Крім того, існує принаймні 15 тенорів, у яких щодня здійснюється транзакція на суму 200 мільйонів доларів США або більше в DV01 у більш ніж 10 угодах. Це вражаюче великі цифри для періодичного ринку, такого як торгівля свопами.
- Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
- Платоблокчейн. Web3 Metaverse Intelligence. Розширені знання. Доступ тут.
- джерело: https://www.clarusft.com/the-most-popular-sofr-trades/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-most-popular-sofr-trades
- $ 1bn
- 1
- 10
- 15%
- 2021
- 2022
- 2023
- a
- Здатний
- МЕНЮ
- вище
- рахунки
- через
- активний
- діяльність
- доповнення
- Прийняття
- ВСІ
- дозволяє
- завжди
- кількість
- суми
- аналіз
- та
- середній
- В основному
- оскільки
- стає
- за
- буття
- нижче
- КРАЩЕ
- Зміни
- характеристика
- Графік
- вибір
- різдво
- Clarus
- клієнт
- тісно
- повний
- сконцентрувати
- Концентрований
- послідовний
- контекст
- курс
- покриття
- охоплює
- крива
- щодня
- дані
- Дата
- Дати
- день
- Днів
- дилер
- Грудень
- Грудень 2021
- деталь
- розвиненою
- розподіл
- Не знаю
- вниз
- DTCC
- під час
- dv01
- кожен
- в іншому місці
- досить
- Еквівалент
- і т.д.
- Навіть
- Кожен
- докази
- очікуваний
- надзвичайно
- ярмарок
- достатньо
- Fed
- знайти
- після
- форма
- Вперед
- Безкоштовна
- повністю
- засоби
- далі
- Ф'ючерси
- ф'ючерсні ринки
- даний
- буде
- добре
- великий
- Group
- Половина
- хедж
- тут
- Високий
- піший туризм
- канікули
- Як
- HTTPS
- ідентифікований
- ідентифікувати
- вражаючий
- in
- включені
- includes
- Augmenter
- зростаючий
- індекс
- повідомив
- питання
- IT
- січня
- Знати
- знання
- великий
- більше
- останній
- Минулого року
- ноги
- рівень
- довше
- подивитися
- подивився
- made
- зробити
- Робить
- управляти
- манера
- позначено
- ринок
- ринки
- зрілий
- макс-ширина
- Середній
- місяць
- більше
- найбільш
- Найбільш популярний
- майже
- майже 20%
- Нові
- Інформаційний бюлетень
- наступний
- Умовна
- номер
- номера
- Думка
- OTC
- Позабіржова торгівля
- Інше
- пакет
- пакети
- частина
- приватність
- period
- періодичний
- plato
- Інформація про дані Платона
- PlatoData
- популярний
- досить
- ймовірно
- Продукти
- Квартал
- читачі
- останній
- відображено
- регулярний
- щодо
- подання
- представник
- ресурс
- Risk
- то ж
- бачачи
- Здається,
- бачить
- Короткий
- Повинен
- Показувати
- показаний
- Шоу
- аналогічний
- простий
- з
- один
- So
- деякі
- Spot
- Поширення
- Спреди
- standard
- старт
- Починаючи
- статистика
- підписуватися
- такі
- дивно
- Свопи
- Приймати
- terms
- Дяка
- Команда
- ФРС
- отже
- час
- times
- до
- разом
- Усього:
- торгувати
- торгував
- торги
- торгові площі
- угода
- Transactions
- перехід
- скарбниця
- Типи
- що лежить в основі
- us
- Казначейство США
- USD
- Проти
- фактично
- годинник
- Що
- який
- волі
- б
- рік
- років
- зефірнет