Новий статус-кво для ринків деривативів після Brexit

• Brexit тепер перенесено....
  • 1.3 трлн доларів євро та фунтів стерлінгів IRS
  • $169 млрд EUR ITraxx і
  • 46 трлн дол. США SPS і FRA
• …на базу в США тут.” class=”glossaryLink ” target=”_blank”>місця SEF.

У 2021 році не минуло жодного дня, щоб Кларус не отримав запит про Brexit. Наші дані розглядають обидва де здійснюються угоди та де здійснюється кліринг угод користується шаленим попитом цього року. Ми завжди раді, коли люди цитують наші дані, і я маю особливо відзначити наведену нижче історію в IFR, яку, на мою думку, варто прочитати:

Давайте почнемо та переглянемо дані.

EUR D2D Ринок

Яка частина глобального D2D Ринок свопів у євро зараз виконується на SEF?

Останнього разу, я заявив:

Примітно, що частка ринку D2D-свопів у євро, які виконуються на SEF, за останні тижні почала падати нижче 10%. Чому це відбувається і як виглядатиме кінцевий «стаціонарний стан»?

SEFS США ЗАРАЗ МАЮТЬ 20-40% ЄВРОПЕЙСЬКИХ ПОХІДНИХ ФУНКЦІЙ

Я думаю, можна з упевненістю сказати, що діаграма з кількома додатковими даними показує, що:

• Приблизно 10% євро D2D процентних свопів тепер виконуються на SEF.
• Це майже нульове значення до Brexit.
• З початку лютого він був надзвичайно стабільним.

Здається, «новий статус-кво» полягає в тому, що 10% глобальних обсягів D2D EUR IRS перейшли до SEF.

EUR D2C Ринок

В основному не було жодного впливу на ринок SEF для клієнтського бізнесу. Дивлячись на ринкову частку SEF Tradeweb і Bloomberg як частку загального глобального клієнта,очищено обсягів не виявляє жодного конкретного «ефекту Brexit»:

Нещодавній сплеск до ~60% обсягів, що виконуються на SEF, був спричинений дуже великими обсягами EUR SEF 12 березня, і це є аномалією. Загалом середній показник до Brexit становив 30%. Середній показник за рік до сьогодні становив 34%. Можливо, трохи вище, але це явно нестійкий часовий ряд.

Однак одна річ (передбачувано) змінилася. Збираємо невеликі дані MIFID-II, які ми можемо ввести MIFIDView показує, що EUR IRS зараз переважно виконується на європейських MTF, а не на їхніх братах у Великобританії. Це наростає принаймні з березня минулого року:

Показ;

• Відсоток EUR IRS, виконаних на MTF, зареєстрованих у Європі та Великобританії, виміряний умовно.
• Дані охоплюють чотири заклади від двох постачальників у D2C просторі.
• Дані за березень 2021 року надійшли здебільшого із запізненням на чотири тижні, тому сприймайте це з дрібкою солі, оскільки ми маємо лише один повний тиждень відкладених даних.
• Лютий 2021 року показує 71% ринку EUR IRS, виконаних на європейських MTF, проти 29% на MTF Великобританії.
• Це суттєва зміна порівняно з ~1'% часткою ринку, яку мали європейські MTF у березні 2020 року.
• Однак майте на увазі, що ці європейські майданчики все ще належать і управляються тими ж компаніями, які керують зареєстрованими у Великобританії майданчиками.

Залишається дуже засмученим, що у нас немає гідного Дані прозорості MIFID II щоб виконати цей аналіз більш повно. Маючи програмний доступ до безкоштовних даних із затримкою на 15 хвилин, ми могли б детальніше проаналізувати цю тенденцію. Було б цікаво дізнатися, де насправді здійснюються операції, що підлягають DTO. Ми продовжуємо не мають доступу до європейського ринку між дилерами.

MiFID II дані відчайдушно потребують консолідації між місцями, щоб мати сенс. Для цього потрібен програмний доступ до безкоштовних даних після торгів із затримкою на 15 хвилин. Це ще неможливо, Через 3 роки після запуску MIFID II. Ми постійно втрачаємо час і прозорість. Чи варто про це нагадувати читачам Прозорість допомогла функціонувати ринкам деривативів під час COVID?

Ринок GBP D2D

Дещо складніше інтерпретувати вплив Brexit на GBP D2D ринок:

Графік показує:

• Дещо нерегулярні стрибки обсягу в окремі дні на ринках GBP.
• З огляду на деталі торгового рівня, це, як правило, одноперіодні свопи GBP (SPS), що торгуються на TP і Tradition SEF.
• Видалення їх (як ми робили для всіх томів, що виконуються на NEX SEF), усуває ці стрибки.
• Ми не пов’язуємо цю підвищену активність у SPS з Brexit, а радше з Припинення LIBOR. SPS сумісні з ISDA запасні варіанти тоді як FRA – ні.

Тому на ринках GBP важче провести паралель із тим, що сталося на EUR IRS. 10% ринку EUR IRS D2D, безумовно, перейшло до виконання SEF. Дані лише показують, що менша частина ринку GBP IRS D2D перейшла на виконання SEF.

Короткий кінцевий/портфельний технічний пост
Brexit

Попередні діаграми та стаття IFR зосереджені на щоденному виконанні угод IRS. Однак найбільший вплив Brexit був на де угоди з обслуговування портфеля виконуються. Хоча це може бути більше технічна частина ринку (впливає лише на портфелі D2D, оскільки дозволяє дилерам переміщати ризики фіксації), це, тим не менш, важливе. У всіх FRA та SPS тепер ми бачимо такі обсяги, виконані на SEF:

Показ;

• Щотижневі номінальні суми виконуються в USD, EUR і GBP FRAs і SPS on-SEF.
• У четвертому кварталі 4 року середньотижневе умовне виконання на SEF для цих продуктів становило 2020 мільярдів доларів.
• У 2021 році цей показник зріс у 2.8 рази до 2.614 трлн доларів.
• Тільки за перші два тижні січня в цих продуктах було виконано понад 8 трильйонів дол.

EUR Itraxx D2D Market

Виконання SEF поширюється на ринках D2D різко демонструється на ринках CDS. Фактично не було обсягів D2D SEF в євро CDS продуктів до Brexit. Ці обсяги зросли, щоб досягти нових рекордів протягом місяця березня 2021:

Показ;

• Щомісячні обсяги індексних свопів EUR Itraxx, які виконуються на SEF, зараз становлять 50-60 мільярдів доларів щомісяця.
• Це збільшилося з фактично нульовий у минулому році.
• Бенефіціарами є BGC, TP і GFI.

У Резюме

• Brexit вплинув на операції з деривативами на суму 47 трлн доларів.
• Бенефіціарами є всі SEF, зареєстровані в США.
• 10% ринку IRS між дилерами в євро зараз торгується на SEF. Такий статус-кво з середини січня 2021 року.
• Менша частина ринку IRS між дилерами у GBP також перейшла на виконання SEF.
• Торги обслуговування портфеля отримують додаткові $1.7 трлн щотижня, що виконуються на SEF.
• Ринок D2D SEF для EUR Itraxx блозі.” class=”glossaryLink ” target=”_blank”>CDX зараз зріс до 50-60 мільярдів доларів.

Джерело: https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-new-status-quo-for-derivatives-markets -після Brexit