Fed Funds เป็นผู้ชนะล่าสุดจากการปฏิรูปเกณฑ์มาตรฐานหรือไม่?

Fed Funds เป็นผู้ชนะล่าสุดจากการปฏิรูปเกณฑ์มาตรฐานหรือไม่?

ประทับเวลา: 25 มกราคม 2023 5:52 น
โหนดต้นทาง: 1919020
  • จำนวนเงินที่ซื้อขายในตลาด USD Rates เทียบกับ Fed Funds (“เอฟเอฟอาร์")?
  • เราตรวจสอบข้อมูลและพบว่ามันขึ้นอยู่กับวิธีการวัดของคุณจริงๆ!
  • Clarus และผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่พบว่า DV01 เป็นตัววัดที่แม่นยำที่สุดสำหรับผลิตภัณฑ์อัตรา

นี่เป็นการติดตามผลจากบล็อกการรับเลี้ยงบุตรบุญธรรม RFR ที่ฉันเขียนในเดือนพฤศจิกายน:

ในบล็อกนั้น ฉันสังเกตเห็นว่า Fed Funds ดูเหมือนจะสงบลงแล้ว 10% ของตลาด USD (ไม่รวม LIBOR ซึ่งยังคงพิมพ์ในขนาดที่ค่อนข้างใหญ่ ทุกเดือนในปี 2022)

อย่างไรก็ตาม เมื่อสัปดาห์ที่แล้วฉันสังเกตเห็นโพสต์ของ Linkedin ต่อไปนี้ซึ่งกระตุ้นความสนใจของฉัน:

ฉันคิดว่าฉันควรนำเสนอข้อมูล Clarus ของเราเกี่ยวกับ Fed Funds และ SOFR เพื่อดูว่าเราสามารถให้ความกระจ่างเกี่ยวกับข้อมูลได้หรือไม่

ข้อมูลตามสัญญา OTC

มาเริ่มกันง่ายๆ จำนวนเงินตามสัญญาของ Fed Funds และ SOFR swaps มีวิวัฒนาการอย่างไรเมื่อเร็ว ๆ นี้?

แสดง;

  • จำนวนตามสัญญา ของ OIS ที่ล้างในแต่ละเดือนในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา
  • สิ่งเหล่านี้เป็นข้อตกลง OTC เท่านั้น – กล่าวคือไม่รวมฟิวเจอร์ส
  • โปรดทราบว่า SOFR มีอยู่จริงและเราได้เขียนบล็อกเกี่ยวกับเรื่องนี้ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา กรกฎาคม. แม้ว่าจะเป็นความคิดที่ค่อนข้างแปลกที่ฉันจะเขียนบล็อกเกี่ยวกับ SOFR เป็นเวลาห้าปีก่อนที่ LIBOR จะยุติลงจริง ๆ แต่ก็หมายความว่าตอนนี้เราควรมีผู้ค้าในตลาดที่อาจเคยซื้อขาย RFR เท่านั้น….!
  • เราจะเห็นว่าตามสัญญาแล้ว ตลาดของ Fed Funds มีความเคลื่อนไหวอย่างมากในไตรมาสที่ 1 ปี 2022 โดยมีปริมาณที่มากกว่า SOFR ในแต่ละเดือน
  • เมื่อปีที่ผ่านมา ดูเหมือนว่าการซื้อขายระยะสั้นจะค่อนข้างน้อยลง และ SOFR ก็เข้ามาแทนที่อีกครั้ง
  • อย่างไรก็ตาม ตลอดทั้งปี จำนวนเงินตามสัญญาของกองทุนเฟดที่เคลียร์ได้สูงกว่า SOFR จริง ๆ: $83.6Trn ใน Fed Fund เล่น $77.8Trn ใน SOFR ตลอดทั้งปี
  • เพียงทราบว่าข้อมูลนี้มาจาก CCP เอง ดังนั้นสัญญาเหล่านี้จึงเป็นขนาดเต็ม ไม่มีความยุ่งยากเกี่ยวกับขนาดบล็อกการค้า ฯลฯ ขนาดเต็มจะถูกเปิดเผย (ซึ่งยังช่วยให้ฉันเตือนผู้อ่านของเราว่า เกณฑ์การบล็อกและขีดจำกัด จะเปลี่ยนแปลงปีนี้ในข้อมูล SDR)

สิ่งนี้สอดคล้องกับโพสต์ของ Linkedin ที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้อย่างสมบูรณ์แบบ แต่ดูเหมือนว่าจะขัดแย้งกับการวิเคราะห์ของเราสำหรับ ตัวบ่งชี้การยอมรับ RFR (ข้อมูลใหม่เนื่องจากเร็ว ๆ นี้!) สิ่งที่ช่วยให้?

ข้อมูล OTC DV01

เนื่องจากผู้อ่านทั่วไปทราบดีอยู่แล้ว เราจึงสร้าง ตัวบ่งชี้การยอมรับ ISDA-Clarus RFR โดยใช้ข้อมูล DV01 เราได้สิ่งนี้มาจาก การวิเคราะห์ของคลารัสรวมกับวุฒิภาวะที่แบ่งออกเป็นอายุมาตรฐานจาก CCP เอง

ในขณะที่เรามุ่งเน้นไปที่เมตริก DV01 เหล่านี้เป็นหลัก แต่ในความเป็นจริงแล้ว การวิเคราะห์จำนวนมากกลับกลายเป็นว่าสามารถใช้แทนกันได้ ไม่ว่าเรากำลังพูดถึงแนวโน้มในจำนวนเงินตามสัญญาหรือแนวโน้มในจำนวนเงิน DV01 อย่างไรก็ตาม สำหรับ OIS ที่เคลียร์ OTC ในปี 2022 แนวโน้มจะแตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิงตามค่าประมาณและตาม DV01

อันดับแรก แผนภูมิ:

แสดง;

  • DV01 จำนวน ของ USD OIS ที่เคลียร์ในแต่ละเดือนในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา
  • แผนภูมินี้ดูแตกต่างจากก่อนหน้านี้มาก!
  • SOFR ครองปริมาณการซื้อขายความเสี่ยงในฐานะผลิตภัณฑ์ OIS ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2021
  • ปริมาณการซื้อขาย DV01 เทียบกับ Fed Funds นั้นผันผวนมาก
  • น่าสนใจที่จะทราบว่า มีนาคม โดดเด่นในฐานะความเสี่ยง SOFR จำนวนมากที่สุดที่เคยทำธุรกรรมในผลิตภัณฑ์ OTC
  • เราได้บันทึกไว้ก่อนหน้านี้ว่า SOFR DV01 จำนวนมากที่สุดทำธุรกรรมในตลาด – เช่น รวมถึงฟิวเจอร์ส – คือในเดือนกันยายน 2022. มีบางอย่างเกิดขึ้นกับ IMM หลายเดือน เนื่องจากการซื้อขายล่วงหน้าได้เปลี่ยนจาก Eurodollars เป็นสัญญา SOFR IMM แบบ 3 เดือน
  • แผนภูมิ OTC นี้ทำให้การนำ SOFR มาใช้ดูแข็งแกร่งมาก และสอดคล้องกับการแถลงข่าวของ LCH ในช่วงปลายปีซึ่งระบุว่า:

ปี 2022 ยังเป็นปีที่สำคัญสำหรับ SwapClear ก่อนการแปลง USD Libor เป็น SOFR ในไตรมาสที่ 2 ปี 2023 โดยมากกว่า 80% ของความเสี่ยงจากการแลกเปลี่ยน USD ใหม่ทั้งหมดถูกล้างโดย SwapClear ซึ่งตอนนี้ใช้ SOFR

บันทึกปริมาณการหักบัญชี ที่ LCH ด้วยการเติบโตทั่วทั้งบริการและภูมิภาค การขยายการเสนอขายในตลาดอนุพันธ์ที่ยังไม่ชัดเจน

ตลาดโดยรวม

สุดท้ายจาก CCPดูเป็นที่น่าสังเกตว่าความเสี่ยงของ OIS ทั้งในผลิตภัณฑ์ Futures และ OTC มีการซื้อขายมากน้อยเพียงใด สิ่งนี้วัดโดย DV01:

ด้วยความเสี่ยงบางส่วน (มาก?) USD LIBOR ยังคงยกเพื่อเปลี่ยน ตัวเลขเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มสูงขึ้นตลอดปี 2023

สรุป

  • ข้อมูลที่อยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนผ่าน LIBOR มีความสำคัญแต่อาจซับซ้อน
  • เรามุ่งมั่นที่จะให้ความโปร่งใสมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้โดยไม่ทำให้ผู้คนเบื่อกับรายละเอียดมากเกินไป!
  • ใช่ มีการซื้อขายตามสัญญาจำนวนมากใน Fed Funds ในปี 2022 ในตลาด OTC
  • นี่ไม่ได้หมายความว่าการเปลี่ยนแปลงจาก LIBOR กำลังเกิดขึ้นกับ Fed Funds
  • SOFR ครองปริมาณความเสี่ยงที่ซื้อขายในตลาด USD
  • สิ่งนี้สอดคล้องกับสิ่งที่ผู้เข้าร่วมตลาดและผู้อ่านของเราบอกเรา สิ่งสำคัญคือต้องสำรองข้อมูล!

รับข่าวสารด้วยจดหมายข่าวฟรีของเรา สมัครสมาชิก
โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม.

ประทับเวลา:

เพิ่มเติมจาก Clarus