No dia 12 de janeiro, novo Dados do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) foi divulgado para dezembro, mostrando a queda das taxas de inflação em todos os níveis. O IPC principal, a medida mais ampla da inflação nos EUA, caiu para 6.5% ano a ano (ano a ano), abaixo dos 7.1% do mês anterior. O IPC “núcleo”, que exclui os preços voláteis dos alimentos e da energia, também caiu para 5.7%, face aos 6% de Novembro.
Embora seja encorajador ver a taxa de inflação cair numa base anual, os números mais relevantes do relatório do IPC provêm dos dados mensais. Os dados anuais são inerentemente retrospectivos e presumo que todos que estão lendo isto estejam mais interessados em saber o que provavelmente acontecerá ao longo de 2023. Os dados são um pouco confusos.
Dividindo os Números
Quando olhamos para o IPC principal, o relatório deste mês é muito encorajador, mostrando que os preços caíram realmente 0.1% de Novembro a Dezembro. O que significa que, para a medida mais ampla da inflação nos EUA, os preços realmente caíram. Este é um grande sinal para o IPC entrar em 2023. Para que a inflação fique sob controlo, o ritmo dos ganhos de preços só precisa de abrandar, mas os preços a recuar como no mês passado são ainda melhores.
O núcleo do IPC conta uma história diferente, com os preços a subir 0.3% em Dezembro, acima dos 0.2% em Novembro. Obviamente, isto não é bom, uma vez que o ritmo da inflação aumentou mensalmente e a Reserva Federal está muito focada no Núcleo do IPC. A inflação mensal de 0.3% ainda é muito alta.
Ainda assim, quando olhamos para os últimos anos, há um sinal claro de que as coisas estão a caminhar na direção certa. Ao longo de 2021 e 2022, o crescimento do núcleo do IPC esteve regularmente acima de 0.4%, pelo que vê-lo cair para cerca de 0.25% nos últimos três meses é encorajador. Mas ainda há trabalho a fazer. Pessoalmente, estou optimista que as tendências continuarão na direcção certa – principalmente devido a uma parte do IPC com a qual estou intimamente familiarizado – os preços da habitação.
Uma das principais coisas que mantém o Núcleo do IPC elevado é a inflação do “abrigo”, que mede o custo da habitação (tanto para arrendatários como para proprietários) nos EUA. Conforme medido pelo IPC, os custos do abrigo aumentaram cerca de 0.7% só no mês passado!
Qual é o problema com isso? Qualquer pessoa que analise os dados sabe que o custo da habitação nos EUA está a cair, e não a aumentar! Aluguéis e os preços das casas estão diminuindo modestamente neste momento, mas o IPC ainda mostra que estão subindo!
A razão é porque as medidas de abrigo do CPI estão atrasadas de 6 a 12 meses (é terrível, eu sei). Assim, o relatório de Dezembro de 2022 apresenta dados de habitação e arrendamento para o Verão de 2022! Isto é irritante, mas como os mercados da habitação e do arrendamento começaram a mudar em Junho/Julho, significa que o IPC começará a reflectir a realidade dos preços da habitação nos próximos meses. Para mim, isto é uma forte indicação de que o IPC básico cairá ao longo dos próximos seis meses. Não consigo ver quanto e quando, mas acho que a tendência será de queda no primeiro semestre deste ano.
O que acontece em seguida?
Eu escrevi um artigo em novembro, afirmando que achava que a inflação havia oficialmente atingido o pico e compartilhei uma análise das taxas mensais do IPC e o motivo da minha crença. Aqui está uma atualização para essa análise.
O gráfico acima projeta os números da inflação ano após ano com base no que acontece com os aumentos mensais daqui para frente. Por exemplo, se a inflação continuar a diminuir 0.1% todos os meses (como aconteceu este mês), ficaremos abaixo da meta anualizada de 2% do Fed para a inflação até Maio de 2023.
Não creio que isso seja realista e veremos ganhos mensais modestos daqui para frente. Se observarmos um aumento médio mensal de 0.1%, estaremos abaixo da taxa alvo do Fed em junho. Se a inflação mensal subir 0.16% (que é a média dos últimos seis meses), podemos esperar ficar abaixo da meta do Fed em algum momento durante o verão. Para mim, este é um cenário muito realista.
É claro que a taxa de inflação poderá voltar a ganhar força, mas isso parece muito improvável. Em quase todos os conjuntos de dados, vemos que a inflação atingiu o pico e está a começar a regressar à terra. Ainda há um longo caminho a percorrer, mas parece que devemos ter a inflação sob controle ainda este ano. Isso é uma notícia fantástica. A inflação mais baixa é boa para a economia e para todos os americanos que foram prejudicados pelos preços mais elevados nos últimos anos.
O que o Fed fará?
Apesar destas notícias encorajadoras, espero que a Fed aumente a taxa dos fundos federais pelo menos mais uma vez. Mas penso que estamos a aproximar-nos da taxa terminal (a taxa a que a Fed deixa de aumentar as taxas) e poderemos ver o fim deste ciclo de aperto em breve.
No entanto, interromper o aumento das taxas não significa queda das taxas. O Fed emitiu recentemente orientações dizendo que não pretende reduzir as taxas em 2023. Muitos investidores pensam que isso é um blefe, mas, pessoalmente, aceito a palavra do Fed e espero estar errado. O Fed está falando sério sobre o controlo da inflação e, embora eu acredite que irão parar de aumentar as taxas em breve, não irão reduzi-las pelo menos nos próximos seis meses para terem a certeza adicional de que o risco de um ressurgimento da inflação é baixo.
As taxas pausadas ainda são uma coisa boa! Grande parte da turbulência económica que estamos a viver neste momento deve-se à incerteza sobre a política da Fed. Se pararem de aumentar as taxas nos próximos meses, isso deverá dar a toda a economia alguma sensação de estabilidade e, esperançosamente, conduzir a uma perspectiva económica mais clara e optimista.
O que você acha que acontecerá em 2023 com base nesses dados de inflação? Como isso afetará suas decisões de investimento? Deixe-me saber nos comentários abaixo.
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