TradFis tilbakevending til krypto er et nytt spill, sier SEBAs Yu

TradFis tilbakevending til krypto er et nytt spill, sier SEBAs Yu

Tidsstempel: 30. november 2023, kl
Kilde node: 2987332

Amy Yu sier at hun ble ansatt som administrerende direktør for SEBA Banks Hong Kong-virksomhet på grunn av bakgrunnen hennes i kapitalmarkeder som betjener hedgefond og andre store handelskunder. Men hun ble med akkurat da disse kundene forlot markedet. Er de i ferd med å komme tilbake?

[OPPDATERING: Dagen DigFin publiserte denne historien, endret SEBA Bank til AMINA. Vi har beholdt det gamle navnet for denne artikkelen.]

"Vårt klientell endret seg," sa hun. De som er institusjonelle investorer trakk seg stort sett ut av handel på sentraliserte kryptobørser. Kryptospesialiserte firmaer søkte i mellomtiden først og fremst tilgang til amerikanske pengemarkeder, enten direkte eller via tokeniserte statsveksler.

Markedet forventer nå at US Securities and Exchange Commission godkjenner en rekke børshandlede fond som sporer Bitcoin eller Ethereum, eller en kurv med de mest likvide myntene: en avgjørelse forventes innen utgangen av januar 2024.

Det har drevet opp kryptoprisene: Bitcoin handlet til $16,000 2023 ved starten av 38,000, og handles nå til nærmere $1,300 2,000. Ethereum startet året under $XNUMX og er nå over $XNUMX.

ETF energi

Men penger fra store amerikanske hedgefond har ennå ikke kommet inn på markedet: Prisstigningen skyldes sannsynligvis kryptohval som byr opp prisene i markeder med lite omsetning.

Men amerikanske institusjoner kan få tilgang til ETFer, fordi de er regulerte instrumenter med skatte- og regnskapsstrukturer de kan bokføre, mens bare de mest aggressive hedgefondene var forberedt på å handle individuelle mynter på spot- eller derivatbørser. Hvis de kan investere i ETF-er som tilbys av slike som BlackRock og Franklin Templeton, og de ikke vil gå glipp av store prissvingninger, kan deres inntreden få kryptoprisene opp, i det minste for en stund.

Dette er Yus gressbane. Hun jobbet i Hong Kong i seks år med å pakke syntetiske derivater for JP Morgan for sine hedgefondkunder. Hun brukte deretter tre år på å lede BitMEX-arbeidet for å utvide sine derivatprodukter til tradisjonelle institusjoner. I to år, 2021-2022, drev hun salg for Asia hos Genesis, OTC-kryptoopsjonsfirmaet, utenfor Singapore.

Hun kom tilbake i begynnelsen av 2023 for å lede SEBA Banks nystartede Hong Kong-virksomhet. SEBA er en av to sveitsisk-regulerte banker som betjener kryptokunder (den andre er Sygnum Bank), og den fikk kapitalmarkedslisenser fra Securities and Futures Commission.

Grunnleggende banktjenester

Det Hong Kong-filialen ikke gjør er bankkunder. Dens sveitsiske forelder kan ta innskudd og gi lån, men Hong Kong-armen er en ren kapitalmarkedsenhet.

Dette passet Yu, som ble ansatt for å hjelpe SEBA med å diversifisere seg til å betjene den typen store hedgefond som hun har håndtert gjennom hele karrieren. Den sveitsiske enhetens fokus er mer på formuesforvaltning, så hun tok med seg de skarpe albuene til en handelsmann, forholdet til de store amerikanske rekvisittpultene og erfaring fra Asia.

Problemet hennes i år var imidlertid at ferdighetene hennes var ute av moten.

Yu nevner FTX-nedsmeltningen i november 2022 kombinert med renteoppgangen som to årsaker til mangelen på institusjonell etterspørsel.

Sammenbruddet av Silicon Valley Bank og Silver Gate Bank i USA i mars i år reiste også spørsmål om helsen til enhver kryptoserverende bank.

Men SVB-debakelen endte opp med å tjene SEBA og Sygnum godt: krypto-innfødte kunder hadde desperat behov for en bank som ville akseptere dem som innskytere og ta deres fiat-penger. Men Hong Kong-kontoret kunne bare henvise henvendelser til Sveits, hvor morselskapet både kan tilby innskudd og lån, samt lette fiat/krypto-utveksling og betalinger.

Institusjonene fra TradFi som en gang var aktive på sentraliserte børser som BitMEX, FTX og Binance hadde trukket seg tilbake.

"Basishandelen hadde brakt mange tradisjonelle hedgefond inn i kryptostørrelse i USA," sa Yu. (Basishandelen innebærer å utnytte forskjellen mellom en eiendels spotpris og dens derivat.) "Det var likt statistisk arbitragehandel, det var lett for dem å forstå, og det innebar mest likviditet og lavest risiko."

TradFis neste trekk

Etter et rolig år sier hun at etterspørselen øker. "Institusjonelle investorer er begeistret over potensialet til ETFer," sa hun og la merke til at selv de største private bankene tilbyr kryptoprodukter til velstående kunder i Asia. "Å ha ETFer i USA vil være et positivt tegn for aktivaklassen."

Men hun ser ikke en umiddelbar retur til basishandler eller andre strategier som er kjent for hedgefond. Mens ETF-er kan bringe inn institusjonelle penger, er krypto fortsatt på defensiven overfor amerikanske regulatorer. Amerikanske domstoler vurderer en rekke saker anlagt av SEC og andre regulatorer. USA har også nettopp ilagt en massiv bot på 4 milliarder dollar på Binance og krever fengselsstraff for grunnleggeren, Zhao Changpeng, som har erkjent seg skyldig i hvitvasking av penger.

Det kan bidra til å rydde veien for en mer holdbar kryptoindustri, men det betyr også at de frihjulende – og noen ganger kriminelle – måtene for sentraliserte utvekslinger er over. Kommer hedgefond til å stole nok på disse plattformene til å gå tilbake til å handle krypto i størrelse? Hvor attraktive vil handelsmulighetene være i "crypto 2.0"?

Hvis prisene zoomer opp slik mange i bransjen håper, vil det være en magnet nok. Men for nå sier Yu at institusjonell etterspørsel kommer til å være grunnleggende.

"Etterspørselen i dag er for de enkle tingene," sa hun og siterte ETFer og andre sporingsprodukter. "TradFi går ikke dypt inn i alt-mynter."

Det kan være en viss interesse for kurver med eiendeler, men hun sier at investorer holder seg hovedsakelig til Bitcoin og Ethereum, med ett eller to unntak – Solana, for eksempel, brenner (fra $13 i januar til omtrent $60 nå).

Hun sier at asiatiske investorer, spesielt familiekontorer, er interessert i strukturerte produkter designet for å minimere risiko samtidig som de fanger mye oppside.

Fra hennes abbor er ikke tokenisering etterspurt. "Denne etterspørselen er mer i Europa," sa hun. Når det er sagt, både SEBA og Sygnum har plattformer for tokenisering av eiendeler i den virkelige verden, men hun sier at firmaet hennes ikke har fått etterspørselen. "Vi har teknologien og plattformen, men vi trenger brukstilfeller og etterspørsel fra investorer, ikke bare fra de som ønsker å tokenisere en eiendel," sa hun, og la til at tokenisering sannsynligvis kommer til å skje, men ikke ennå.

Hun hevder en lisensiert bank med utlåns- og kapitalmarkedsarmer som i en bedre posisjon i 2024 enn de sentraliserte børsene. "Folk vil betale en premie for å holde sine eiendeler på ett sted og unngå motparts- eller oppgjørsrisiko," sa hun. "Hva som er etterspurt og hvem som er aktive, endrer seg stadig."

Tidstempel:

Mer fra DigFin