A GBP pénzügyi összeomlása – mivel kereskednek még?

• A GBP piacok jelenleg rendkívül ingadozóak.
• Megvizsgáljuk az átláthatósági adatokat, és azt találjuk, hogy a származékos piacok továbbra is működnek.
• Valószínűleg 2022 szeptemberében adják majd a legnagyobb fiktív mennyiséget idén.
• Nem tudjuk biztosan megmondani, hogy ez a helyzet a DV01 tranzakciós összegével kapcsolatban.
• Megfontoljuk, hogy ez mit jelent a GBP likviditás szempontjából.

Ez tényleg egy „mini” bejelentés volt?

A horrorműsor megtekintése, amely a pénzügyi piac reakciója egy „mini költségvetést” (képzeld el, mi lett volna a reakció egy teljes költségvetésre!), nem tudok nem gondolni a származékos piacokra gyakorolt ​​lehetséges hatásokra.

Aranyozás és így GBP hozamok látták a legnagyobb napi mozdulatok Valaha vissza tudok emlékezni, és az a tény, hogy hétfőn folytatódott a hatalmas kiárusítás, arra utal, hogy valamiféle fertőzés folyik.

---

Félretéve a GBP-swap spreadeket

A hét nagy részét azzal töltöttem, hogy megpróbáljam kitalálni, miért GBP Swap Spreads most nem negatívak az egész görbén? Valaki, akinek jobb a piaci színe, meg tudja mondani, de csak rövid vázlatként, hogy mivel foglalkozunk, amikor beszélünk GBP Swap Spreads:

• Emlékezzünk vissza, hogy a GBP Swap Spreads egy OTC-engedélyezett SONIA OIS, szemben a Gilt.
• A Swap Spread a swap hozama mínusz az aranyozott hozam. Egy pozitív swap spread azt jelenti, hogy a swapügyletek magasabb fix kamatozású („hozam”), mint a Gilts.
  • A SONIA-nak van egy „hitelkomponense” (fedezet nélküli egynapos készpénz), de nem jár vele lejárati hitelkockázat.
  • Az OIS csere (azaz egy fix láb versus összetett SONIA) a Elszámolási megbízás. A napi készpénzfedezet (sőt a kockázat túlfedezet a kezdeti letéten keresztül) kötelező. Az OIS csereügyletek a legközelebb állnak az igazihoz kockázatmentes terméknek
  • Az aranyozás viszont kockázatot rejt magában. Nincs napi biztosíték. Az emberek megtehetik ezt az őrült dolgot, és csak vásárolnak kocasüldőket, és a mérlegükön tartják őket anélkül, hogy készpénzzel kiegyenlítenék az árát. (Milyen őrülten hangzik ez most a szép, biztonságos és biztonságos fedezett származékos piacokhoz képest?!).
  • A Gilt vásárlása azt is jelenti, hogy pénzt adunk kölcsön az Egyesült Királyság kormányának. 'Eleget mondtam.
  • Úgy gondolom, hogy ezen a héten megkezdődött a mennyiségi szigorítás, vagyis a BoE most már aranyozott ruhákat is elad a piacon. Nem lehet jó, ha nagyobb a kínálat egy olyan piacon, amely a zéró kereslet jeleit mutatja a Gilts iránt?

Miközben továbbra is azon töröm a fejem, hogy miért olyan pozitív a GBP Swap Spread görbe rövid vége, nézzük meg, mi történt ezen a héten.

---

Ha pedig lemaradt volna a tudósításról, kérjük, nézze meg az FT Alphaville tudósítását, amely a helyszínen volt:

Kölykök: https://www.ft.com/content/bd408a16-ed9f-480a-ba99-b19933e4ef45

James-Bond: https://www.ft.com/content/47692de0-99e2-4d02-be9a-fef66a5b30b4

Kereskedett kötetek

Először is a legfontosabb, hogy leszögezzük, hogy a piacok átláthatósága nagyon jó dolog ilyen időkben. Az ár/hozam ilyen nevetséges elmozdulásai mellett sok kommentátor azt fogja mondani, hogy „hiányzik, semmi sem kereskedik, a likviditás szörnyű”. Soha nem tudhatjuk, hogy ezek helyesek-e, vagy indokolják-e a szélesebb ajánlati felárakat egy piacteremtő üzletágban. A tranzakciós adatokkal mind az árakat, mind a kereskedési mennyiséget láthatjuk.

Még a Brit piaconMég a Brexit után, nem férünk hozzá megfelelően a kereskedés utáni származtatott ügyletek adataihoz. támaszkodnunk kell Amerikai adatok ehhez (a GBP-termékeket az „USA személyeket” magában foglaló adatokból nézzük). Tehát csak nekünk van a piac egy részét meg kell vizsgálni, de feltételezzük, hogy a piac átlátható része hasonló módon reagál a teljes piacra.

csereügyletekkel

Ahogy ezt kedd reggel (27. szeptember 2022.) írom, láthatjuk, hogy a szeptemberi mennyiségek egészségesek voltak GBP SONIA OIS-ban (az GBP IRS nem kereskedik tovább, mert A LIBOR megszűnése). Az alábbi diagram a feltételezett mennyiségeket mutatja GBP OIS-ban. A mennyiségek natív pénznemben jelennek meg (GBP – a diagram USD-ben egészen másképp néz ki!).

Megjelenítés;

• Mivel még 4 kereskedési nap van hátra, a szeptemberi fiktív volumen már az idei év második legnagyobb volumenű hónapja.
• Június volt az idei rekord hónap.
• GBP-ben kifejezve a szeptemberi mennyiségek 300 milliárd GBP-n belül vannak a júniusi teljes mennyiséghez képest.
• El tudjuk képzelni, hogy a GBP piac napi 90-100 milliárd GBP-vel kereskedjen a hónap végéig, hogy idén új havi rekordokat érjen el?
• Az átlagos napi kereskedési mennyiség szeptemberben eddig ~85 milliárd GBP volt naponta.
• Természetesen egy GBP nem ér ugyanannyi USD-t, mint a hónap elején (vagy júniusban!). Tehát ezekkel a diagramokkal eltávolítjuk az FX hatást, és a számokat natív pénznemben nézzük.

Az eddigi szeptemberi napi mennyiségeket nézve:

Megjelenítés;

• A legalacsonyabb volumenű nap szeptember 2-án, pénteken volt. Meglepő módon ez még alacsonyabb volt, mint 5-én, hétfőn, amikor a munka ünnepe volt, és itt amerikai adatokról beszélünk.
• A mélypont óta a mennyiségek napról napra nőttek.
• Szeptember 21-én, szerdán 130 milliárd GBP kereskedés történt.
• Ezt követően szeptember 215-én 22 milliárd GBP-re növeltük!
• Oké, a volumen azóta lecsökkent – ​​ez nem nagy jel –, de tegnap még mindig 125 milliárd GBP volt az elméleti kereskedelem.
• Napi 125 milliárd GBP-vel ez havi rekordot jelentene a képzeletbeli kereskedésben 2022-ben.

SONIA DV01

Ellenőrizzük ezt egy pillantással a DV01-nél kereskedtek. Lehet, hogy ez az egész egy nagy képzeletbeli, rövid dátumú MPC SONIA, amivel kereskednek?

Aha!

• Lehet, hogy a DV01 diagram nem fest ilyen rózsás képet a likviditásról/volumenekről?
• Szeptemberben a legtöbb DV01-et jóval régebben szeptember 7-én kereskedtek.
• Tekintettel a görbe 5Y és 10Y területének hatalmas átárazására (valamint a rövid végére), azt vártuk volna, hogy DV01-ben sok tevékenység fog megjelenni egy jól működő piacon.

További elemzés lehetséges a SDRView Pro, amely megmutatja nekünk az elmúlt héten kereskedett DV01 pontos lejárat szerinti felosztását:

Megjelenítés;

• A 10Y a legkereskedésesebb része a görbének DV01-ben, amelyet szorosan követ a „Broken Tenors”.
• A rövid keltezésű, főként 01 hónapos termékekben forgalmazott DV1 mennyisége kevesebb mint a fele a 10Y ponthoz képest.
• (A diagramon a „BRK” a „törött dátumok” esetében mind hosszabb keltezésű termékek, 2Y+).

A szeptemberi teljes kereskedést lejárat szerint is feloszthatjuk SDRView:

• Voltak olyan napok, amikor a 2 éves és 5 éves sávba eső kereskedések a GBP kereskedés több mint 50%-át tették ki.
• Szeptember 14. óta egyértelműen nőtt a short-end kereskedés relatív mennyisége.
• A 10Y a szeptember 34-ig forgalmazott összes DV01 21%-át tette ki.
• Az elmúlt 3 kereskedési napon a 10 éves kereskedés valamivel alacsonyabb, 31%-ot tett ki a teljes kereskedésből.

Összefoglalva

• Átláthatósági adatok (az USA-ból…) azt mutatják, hogy a GBP származékos ügyletek a hatalmas volatilitás ellenére továbbra is kereskednek.
• Valószínűleg 2022 szeptembere lesz a rekord hónap az idei évben forgalmazott GBP származékos ügyletek névértéke tekintetében – legalábbis az amerikai személyek által kereskedett SONIA swapügyletek tekintetében.
• Az értékesített kockázat mértékét tekintve nem mondhatjuk biztosan, hogy rekordok fognak megdőlni.
• A hosszú távon tapasztalt nagymértékű ár/hozam-mozgások ellenére DV01-ben kifejezett kereskedési tevékenység történt a short végén.
• Hogy ez a piaci keresletet vagy a korlátozott hosszú távú likviditást tükrözi-e, érdemes megvizsgálni az adatokban, mivel a piac tovább emészti az eseményeket.