Mitä tapahtui RFR-kaupan vähentämiseksi?

• Maaliskuussa 2021 8.8% kaikista johdannaisriskeistä vaihdettiin RFR: ään nähden.
• Tämä laski edellisestä tasosta noin 10%.
• Viime kuussa tehdyt lopettamista edeltävät ilmoitukset eivät näytä nopeuttaneen RFR-käyttöönottoa.
• IBORiin liittyvän toiminnan määrä kasvoi viime kuussa.
• Kaiken vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä RFR-toiminnan kokonaismäärä oli suunnilleen sama kuin vuoden 2021 ensimmäisellä vuosineljänneksellä.
• Katsomme myös CCP muuntosuunnitelmat, Avaa kiinnostus ja Asiakkaan toiminta.

Uusimmat ISDA-Clarus RFR -adapteri on juuri julkaistu maaliskuussa 2021. Se laski 8.8 prosenttiin, mikä on jonkin verran alhaisempi kuin ~ 10 prosentin taso, jonka ympärillä se on ollut viimeisten 3 kuukauden aikana.

• Yleinen hyväksymisindikaattori oli 8.8%, pienempi kuin edeltävien kolmen kuukauden 10.0-10.6% lukemat.
• Kummassakin valvomassamme valuutassa RFR-palautusten hyväksyminen oli vähentynyt.
• USD SOFR -kauppa laski 4.7%: iin 5.1%: sta.
• GBP SONIA -kaupan arvo laski 45.8%: sta 44.9%: iin. Ainakin tämä on pysynyt suhteellisen korkealla tasolla.
• CHF ja JPY (SARON ja TONA RFR) näkivät vain 6.4% ja 2.4% kaikista korkoriskeistä RFR: nä.

LIBOR-riski vaihdettu

Kanssa lopettamista edeltävä ilmoitus viime kuussa, tämä blogi odotti nopeutumista RFR-hyväksyntä näytettäväksi tiedoissa. Sen sijaan näimme LIBORin ja muiden vaihdettujen indeksien kasvun. Maaliskuussa 2021 oli suurin DV01 ja suurin IBOR-tyyppisillä tuotteilla käydyn kaupan viime maaliskuun jälkeen:

IBOR-liitettyjen tuotteiden DV01:

Ja nimelliset IBOR-tuotteisiin liittyvät tuotteet:

On syytä huomata, että maaliskuu 2021 on Tämä blogi tarkastelee IMM-päivämääriä yksityiskohtaisesti. " class = ”glossaryLink” target = ”_ blank”> IMM-kuukausi, mikä siis liittyy sopimusten jatkamiseen maaliskuusta kesäkuuhun (tai myöhemmin). Kun tarkastelemme muita IMM-kuukausia aikasarjoissamme, emme yleensä yhdistä niitä IBOR-liitetyn toiminnan määrän lisääntymiseen (rollista huolimatta) tai RFR-aktiivisuuden vähenemiseen.

RFR-riski vaihdettu

Kaikki tämä IBOR-tuotteiden lisäys torjuttiin vähennys RF01-linkitettyjen tuotteiden DVXNUMX: ssä viime kuussa:

Ainakin RFR-riskin kokonaismäärä ensimmäisellä vuosineljänneksellä 1 oli melkein sama kuin vuoden 2021 ensimmäinen vuosineljännes (1%: n sisällä).

RFR-erityisillä markkinoilla näimme:

• Melkein ennätysmäärä SOFR DV01: n kauppaa 954 miljoonalla dollarilla. Se kasvoi 6% viime kuukauteen verrattuna, ja sitä paransi vain lokakuun 2020 iso bang -kuukausi.
• Ennätysmäärä futuurien (ETD) RFR-kauppaa. DV1 oli yli miljardi dollaria toisen kuukauden ajan (kaikissa valuutoissa).

LIBOR avoin korko

Muista, että RFR-hyväksynnän ilmaisin seuraa uutta kaupankäyntiä kuukaudessa. Voit lukea täydestä indikaattorirakenteesta valkoinen kirja täällä. Siksi on syytä tarkistaa, kuinka kiinnostus keskusvastapuoliin on viime aikoina kehittynyt IBOR-tuotteisiin. Neljänneksen loppu mukaan lukien olemme tottuneet näennäisen laskuerän vähenemiseen:

Näytetään;

• Voi rakas, kuvitteellinen erinomainen IBOR-tuotteisiin liittyvä tuote on nyt noin 160 biljoonaa dollaria.
• Tämä on korkeampi kuin vuoden 2020 lopussa ja suunnilleen sama kuin $ 161-163Trn, jonka näimme samoilla viikoilla viime vuonna.

Oli osa minusta, joka toivoi IBOR-sidotun toiminnan lisääntymisen, jonka näimme viime kuussa, johtuen LIBOR-kaupan riskinlaskennasta, mikä johtaisi avoimen koron vähenemiseen, kun pakkaus oli tullut voimaan.

Valitettavasti tiedot eivät tue tätä. Näyttää siltä, ​​että suuri osa IBOR-toiminnasta oli uutta kauppaa, ei perinteisiin positioihin liittyvää riskiä vähentävää toimintaa.

Missä asiakkaan RFR-riski on?

Tarkastellaan avointa kiinnostusta OIS olemme nähneet asiakkaisiin liittyvän avoimen kiinnostuksen OIS: ään vähenemisen kuudessa valuutassa:

Kaikissa RFR: issä avoimet korot ovat vähentyneet, kun taas avoin kiinnostus futuureihin on pysynyt vakiona:

KKP: n muuntosuunnitelmat

LCH on äskettäin ilmoittanut, että kaikki jäljellä olevat LIBOR-kaupat (lukuun ottamatta USD) muunnetaan myöhemmin tänä vuonna vaniljan RFR-kauppoihin (plus historialliset spreadit kalibroitu ISDA). Tämä tarkoittaa, että kaupat eivät käytä ISDA: n varakäyntejä.

Heidän viimeisin kiertokirje, nykyisten LIBOR-kauppojen RFR-muuntamiseen sovellettavat päivämäärät ovat:

• 3. joulukuuta CHF ja JPY.
• 17. joulukuuta punnalla.

Mielenkiintoista;

• Muuntaminen ei ole ilmainen. Oletan kannustavan markkinaosapuolia vaihtamaan vapaaehtoisesti etukäteen, siitä peritään maksu. Maksuja ei ole vielä julkistettu.
• Kaikista jäljellä olevista CHF-, GBP- ja JPY-LIBOR-sopimuksista peritään myös 30. Kuukausimaksu per sopimus.

Koko yksityiskohdat ovat täällä. CM-laajennus ovat myös juuri julkaisseet ehdotuksen tänään, joka sisältää samat päivämäärät.

En tiedä, kuinka merkittävät palkkiot ovat LCH: lla tai perivätkö myös muut keskusvastapuolet.

Kuitenkin, ottaen huomioon maaliskuun tiedot, voidaanko väittää, että kahdenvälinen LIBOR-riski löytää tien selvitysosaan päästäksesi näihin muuntamispalveluihin? Selkänojan LIBOR kahdenvälisessä avaruudessa ja LIBOR selvityksessä ainakin siirtäisivät LIBOR-muunnoksen vaniljan RFR-tuotteiksi. Näemme kuitenkin myös muutoksia IM jne. liittyvät tähän.

Yksi, jota pitää seurata tiedoissa ... ..

Lähde: https://www.clarusft.com/what-happened-to-reduce-rfr-trading/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=what-happened-to-reduce-rfr-trading