Ο Tad Rivelle, Chief Investment Officer του καλιφορνέζικου γίγαντα ομολόγων TCW, ανησυχεί ότι η αύξηση των τιμών για αγαθά και υπηρεσίες δεν θα παραμείνει προσωρινό φαινόμενο. Βλέπει τον κίνδυνο οι επενδυτές να χάσουν σταδιακά την εμπιστοσύνη τους στο δολάριο και εξηγεί γιατί τα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία όπως τα εμπορεύματα έχουν νόημα στο τρέχον περιβάλλον της αγοράς.
For the global financial markets, it’s the most important question: Will the aftermath of the pandemic lead to a sustained surge in inflation? Or will the economy fall back into the old pattern of weak growth and low interest rates?
Ο Tad Rivelle στηρίζεται στο πρώτο σενάριο. Ο Chief Investment Officer του Asset Manager TCW με έδρα την Καλιφόρνια δεν αναμένει μια άμεση κλιμάκωση όπως η κρίση στασιμοπληθωρισμού της δεκαετίας του 1970. Ωστόσο, ο κίνδυνος ενός τέτοιου αποτελέσματος αυξάνεται λόγω του συνεχώς αυξανόμενου όγκου των μέτρων νομισματικής και δημοσιονομικής τόνωσης.
«Θα υπάρξει ένα σημείο όπου οι άνθρωποι δεν θα μπορούν πλέον να σας εμπιστεύονται στον ίδιο βαθμό», λέει ο κ. Ριβέλ. «Αυτό διατρέχει τον κίνδυνο ενός πιο γενικευμένου πληθωρισμού και ίσως μιας πιο γενικευμένης επανεξισορρόπησης μακριά από το δολάριο», προσθέτει.
Σε αυτή τη διεξοδική συνέντευξη στο The Market NZZ, η οποία έχει επιμεληθεί και συμπυκνωθεί για λόγους σαφήνειας, ο ειδικός της αγοράς ομολόγων εξηγεί γιατί πιστεύει ότι οι αποτιμήσεις σε πολλές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων είναι υπερβολικά ακριβές, όπου εντοπίζει τις πιο σοβαρές αδυναμίες στον πιστωτικό τομέα και τι πρέπει να δώσουν ιδιαίτερη προσοχή οι επενδυτές στο τρέχον περιβάλλον.
Mr. Rivelle, the situation in financial markets remains challenging. Especially «hot» bets like cryptocurrencies, IPOs and fast-growing tech stocks have come under pressure in recent weeks. How do you perceive these developments from a bond investor’s point of view?
Οι αγορές βρίσκονται σε πολύ κερδοσκοπικά επίπεδα τιμολόγησης εδώ και αρκετό καιρό όσον αφορά τα περιουσιακά στοιχεία που βασίζονται στον κίνδυνο. Αυτό που είδαμε είναι ότι τα κρυπτονομίσματα φαίνεται να συσχετίζονται πολύ περισσότερο με τα κερδοσκοπικά στοιχεία στις αγορές γενικά σε σύγκριση με αυτό που διαφορετικά θα περίμενε κανείς. Το Bitcoin δεν συμπεριφέρεται τόσο πολύ σαν αντιστάθμιση πληθωρισμού, δεν ανταποκρίνεται πραγματικά σε αυτό το είδος εισροών. Επομένως, είναι πιθανώς δίκαιο να αποδώσουμε μέρος της πώλησης στα κρυπτογραφικά σε αυτή την απόσυρση του συναισθήματος που περιβάλλει τα περιουσιακά στοιχεία που βασίζονται στον κίνδυνο.
Πού πηγαίνουν οι αγορές από εδώ;
Αυτό που μου έρχεται στο μυαλό είναι ο αρχαίος κανόνας «αγόρασε τη φήμη, πούλησε τις ειδήσεις». Νομίζω ότι έχουμε φτάσει σε ένα σημείο κορύφωσης της οικονομικής ανάπτυξης στις ΗΠΑ. Είναι πιθανό ότι το πρώτο τρίμηνο θα είναι ένας ετήσιος τύπος ΑΕΠ 7 ή 8% που υποδηλώνει επίσης ότι πολλά από τα καλά νέα βρίσκονται ήδη στη σάλτσα.
Τι σημαίνει αυτό για τις περαιτέρω προοπτικές;
There’s an excessive level of valuation priced into a lot of risk-based assets. In the case of fixed income for instance, you have the high yield market which is almost a misnomer since it’s trading at spreads of 300 basis points approximately. In other words, a majority of the high yield market doesn’t even yield 4%. The notion that you can price a high yield market like that and at the same time tolerate a significant portion of zombie companies that basically have not made money for several years flies in the face of common sense. There have to be changes and restructurings as we ultimately move into the post-pandemic economy. But we have been living in this «kick the can down the road» type of environment in which forbearance from lenders, as it relates to so many asset classes, has been a defining feature.
Πόσο ακόμα μπορεί να συνεχιστεί αυτό;
Για να κατανοήσετε μια ύφεση, να κατανοήσετε μια περίοδο όπως η πανδημία, θα πρέπει να αφαιρέσετε το μάθημα ότι πρέπει να υπάρξει αλλαγή: Η οικονομία πρέπει να προσαρμοστεί στις μεταβαλλόμενες προτιμήσεις των καταναλωτών, πρέπει να αλλάξει τον εαυτό της όσον αφορά τόσο την αποτίμηση όσο και τους πόρους με σεβασμό. σε αλλαγμένες πραγματικότητες όπως η εργασία από το σπίτι. Μόλις πριν από λίγες εβδομάδες, ο «The Economist» υποστήριξε ότι στην κορύφωση της πανδημίας το 60% των ωρών εργασίας στις ΗΠΑ προέρχονταν από εργασία από το σπίτι. Πριν από το ξέσπασμα του κορωνοϊού, ήταν ίσως 5%. Έτσι, όλοι έχουν την ιδέα: Δεν θα επιστρέψουμε στο 5%, και αυτό έχει πολύ σημαντικές συνέπειες για την τιμολόγηση των εμπορικών ακινήτων, για την αποτίμηση των απαιτήσεων έναντι εμπορικών ακινήτων και για την πρόταση αποτίμησης για μια ποικιλία μετοχών σε πολλούς διαφορετικούς τομείς.
Ποιοι είναι οι σημαντικότεροι κίνδυνοι από αυτή την άποψη;
Είναι σχεδόν σαν να παγώσαμε πολλές μη οικονομικές δραστηριότητες τον τελευταίο χρόνο. Η Federal Reserve μείωσε τα επιτόκια, παρείχε ρευστότητα και τα δημοσιονομικά κίνητρα επέτρεψαν στους ανθρώπους να χτίσουν ελπίδα στις προσδοκίες τους και στα μοντέλα τους. Τώρα, ορισμένοι ειδικοί υποστηρίζουν ότι η μετάβαση προς το ηλεκτρονικό εμπόριο έχει ήδη κορυφωθεί, με βάση το σχετικό κόστος μετακίνησης του προϊόντος μέσω καταστημάτων από τούβλα και κονιάματα έναντι των τεντωμένων και περιορισμένων καναλιών προσφοράς στον κόσμο του ηλεκτρονικού εμπορίου. Έτσι, οι φόβοι για την Αποκάλυψη Λιανικής μπορεί να είναι υπερβολικοί. Αλλά στον ταξιδιωτικό χώρο, για παράδειγμα, υπήρχαν πολλά ξενοδοχεία που πάλευαν πριν από την πανδημία. Δεν υπάρχει καμία πιθανότητα να βρουν καλύτερη τύχη στην οικονομία μετά την πανδημία.
Στο μεταξύ, μια έκρηξη σημειώνεται στην αμερικανική αγορά κατοικίας. Πόσο βιώσιμη είναι αυτή η τάση;
Στο πρόγραμμα στεγαστικών δανείων FHA, το οποίο ουσιαστικά είναι η κρατική εκδοχή του δανεισμού υψηλού κινδύνου από την οικονομική κρίση, η καθυστέρηση στα δάνεια FHA ανέρχεται περίπου στο 11%. Αυτό είναι αρκετά αυξημένο και είναι ενδεικτικό για το επίπεδο άγχους που υπάρχει ιδιαίτερα στα χαμηλότερα σκαλοπάτια της οικονομίας. Αλλά ακόμη και στον κόσμο της Fannie Mae και του Freddie Mac των στεγαστικών δανείων μεσαίας τάξης, περίπου το 3% των δανείων είναι επί του παρόντος ληξιπρόθεσμα. Αυτό είναι πολύ υψηλό, δεδομένου ότι αυτός ο χώρος συνήθως τρέχει σε κλάσματα του 1% παραβατικότητας. Επομένως, υπάρχουν πολλά να δουλέψουμε μέχρι εκεί.
Ωστόσο, η αισιοδοξία φαίνεται να επικρατεί. Στη Wall Street, ο S&P 500 είναι σχεδόν πίσω στο υψηλό ρεκόρ από τις αρχές αυτού του μήνα.
Υπάρχει μεγάλος εφησυχασμός. Ακόμη και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έκανε αναφορά σε αυτό σε πρόσφατη αναφέρουν. Οι επικριτές είπαν εδώ και πολύ καιρό ότι οι κεντρικές τράπεζες θα στηρίξουν τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων και στη συνέχεια επικρίνουν τις κεφαλαιαγορές για τιμολόγηση σε μια κερδοσκοπική δομή και προειδοποιούν για τους κινδύνους. Ένας ειδικός το είπε με μεγάλη ακρίβεια: οι κεντρικές τράπεζες παίζουν ταυτόχρονα τον ρόλο του εμπρηστή και του πυροσβέστη.
Πού θα συμβεί η μεγαλύτερη ζημιά αν κάτι πάει στραβά;
The short answer is that it will hit everybody. It hits places like California which is so dependent on equity valuations and tech valuations, in particular the IPO market. But it permeates everywhere. The Fed figured out a long time ago that driving asset prices higher has a tendency to push the whole economy forward. So if the Fed is not able to put Humpty Dumpty back together again, the question is what happens when you get a substantial correction in equities. In this case, you have a high probability that the political market just says: «We told you so, we need more fiscal stimulus». As a result, it’s most likely that you get a response function in the economy that starts reinforcing inflationary forces.
Ο πληθωρισμός είναι ήδη ένα μεγάλο ζήτημα. Είναι η τρέχουσα άνοδος των τιμών απλώς προσωρινή καθώς η οικονομία ανακάμπτει από την αναταραχή της πανδημίας; Ή βρισκόμαστε στην αρχή μιας διαρκούς αύξησης του πληθωρισμού;
Ο πληθωρισμός είναι ήδη παντού γύρω μας. Οι άνθρωποι το βιώνουν στην προσωπική τους ζωή, ίσως όχι απαραίτητα σε αυξήσεις τιμών, αλλά με τη μορφή ελλείψεων. Για παράδειγμα, οι άνθρωποι που προσπαθούν να ανακαινίσουν τα σπίτια τους δεν μπορούν να αποκτήσουν νέα παράθυρα ή ροδέλες. Ωστόσο, η άποψη της Fed είναι σε μεγάλο βαθμό προκατειλημμένη προς το να θέλει να πιστεύει ότι ο πληθωρισμός είναι παροδικός, επομένως δεν πρόκειται να λάβουν μέτρα εναντίον του. Τότε, το μεγάλο ερώτημα γίνεται: Τι είδους τριβές αναπτύσσονται που δυσκολεύουν την οικονομία να εξισορροπηθεί; Κατά την άποψή μας, η πλευρά της ζήτησης εξακολουθεί να είναι προβληματική επειδή υπάρχουν τεράστια υπόλοιπα στους τραπεζικούς λογαριασμούς των ανθρώπων που απομένουν από πληρωμές τόνωσης. Από την πλευρά της προσφοράς, έχουμε μια εξαιρετικά ρυθμισμένη οικονομία που έχει βγει από την εποχή της πανδημίας με πολύ περίεργους και αντικρουόμενους κανόνες σχετικά με τον τρόπο λειτουργίας και επαναλειτουργίας των επιχειρήσεων.
Και πάλι, εάν η οικονομία ομαλοποιηθεί με την πάροδο του χρόνου, ο πληθωρισμός θα μπορούσε επίσης να ισοπεδωθεί ξανά.
This gets us back to the main question: What will be the response function of the political market? In Washington, ever more people think that there is really no problem with fiscal stimulus and that the world will lend America all the money it wants to spend. Until the costs catch up with everybody, the perception will be that it’s perfectly reasonable to just spend more money. So the Fed’s statement that the inflation is transitory is a speculative statement on their part. It doesn’t take into account the frictions, and the fact that they have no control over how the fiscal authorities will manage affairs.
Αυτός ο κίνδυνος αντανακλάται ήδη στο ήπιο δολάριο;
Essentially, the reserve currency status of the Dollar allows the US politicians enormous flexibility in terms of dealing with problems such as the pandemic. That enormous flexibility is supposed to come with responsibility and some degree of thoughtfulness and prudence. But you don’t see a lot of that. Taking extraordinary actions in March of last year sort of made sense: If you’re shutting down the whole economy, you need social stability. You don’t want the whole thing to go down the tube. But a year later, we’re still talking about massive fiscal stimulus programs. There’s clearly a logical disconnect.
So is there a danger that confidence in the Dollar could be lost? There was already a moment during last spring’s market crash when, contrary to the usual pattern, foreign investors dumped in a risk-off phase.
Τότε συνέβαιναν τόσα πολλά. Υπήρχε επίσης η χαλάρωση του εμπορίου ισοτιμίας κινδύνου επίσης. Είχαμε εκείνη την ημέρα που οι μετοχές και τα ομόλογα χτυπούσαν εξαιρετικά σκληρά. Όταν οι αγορές λειτουργούν ομαλά, έχετε την τάση να έχετε δυνατότητα αντικατάστασης μεταξύ των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων. Υπάρχει ρευστότητα και δυνατότητα αρμπιτράζ, για λήψη αποφάσεων σχετικής αξίας. Αισθάνεται λοιπόν σαν ποτάμι. Και μετά, φτάνεις σε περιόδους όπως τον περασμένο Μάρτιο ή την οικονομική κρίση του 2008 όπου δεν είναι πια ποτάμι. Είναι σχεδόν σαν να έχετε αυτούς τους μικρούς παραπόταμους, μικρά στελέχη όπου υπάρχει εξειδίκευση στην τιμολόγηση. Βασικά, δεν έχεις a στην αγορά, ας πούμε, έχετε μια τμηματοποίηση πολλών αγορών σε σημείο που μπορεί να έχετε μια αγορά για πίστωση Ford Motor που υπάρχει το πρωί μιας συγκεκριμένης ημέρας του Μαρτίου 2020. Λαμβάνετε όλες αυτές τις ασυνέχειες και παραλογισμούς.
But what about the Dollar? Is the greenback even replaceable as the world’s reserve currency?
We got past it when the Fed pulled out it’s big bazooka as former Treasury Secretary Hank Paulson put it a long time ago. So you did get very low rates in the US by August and September. Even when we started this year, the yield on ten-year treasuries was at 1%. If you’re a Dollar bull, you can basically say: The US system of finance was tested in 2020, the economy was tested and it survived the test which means that for now the reserve currency status of the Dollar is unquestioned – and that’s used for justification to continue the same policies. But there will be a point where people no longer can trust you to the same degree which runs the risk of a more generalized inflation and maybe a more generalized rebalancing away from the Dollar.
Σε αυτό το πλαίσιο, πόσο σοβαρός είναι ο κίνδυνος μιας κρίσης στασιμοπληθωρισμού όπως αυτή της δεκαετίας του 1970, με υψηλό πληθωρισμό, χαμηλή οικονομική ανάπτυξη και υψηλή ανεργία;
Μπορεί να απέχουμε μερικά χρόνια από αυτό, αλλά αυτό είναι ένας σοβαρός κίνδυνος. Είναι λογικό να περιμένουμε υψηλότερο πληθωρισμό. Η Fed πιθανότατα θα ήταν χαρούμενη για κάποιο χρονικό διάστημα, αλλά στη συνέχεια το μεγάλο ερώτημα είναι: Μπορείτε να συνεχίσετε να το συγκρατείτε και να το ελέγχετε; Μπορείτε να διατηρήσετε τον πληθωρισμό στο 4 έως 5% χωρίς να καταστρέψετε την εμπιστοσύνη στις αρχές που είναι υπεύθυνες για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα; Έτσι, δεν μπορείτε να φτάσετε στον πληθωρισμό τύπου δεκαετίας του '70 με ένα βήμα. Αλλά δεν το κάναμε και την τελευταία φορά. Το κάναμε με πολιτική βλακεία ακολουθούμενη από πολιτική βλακεία. Είχαμε την εποχή του Νίξον να επιβάλει ελέγχους στους μισθούς και τις τιμές, να σπάσει το θερμόμετρο, ας πούμε, να προσποιούμαστε ότι δεν φουσκώνουμε. Ακολούθησαν πράγματα όπως τα κουμπιά WIN που δηλώνουν «Κάτω ο πληθωρισμός», που χαρακτηρίζει την ασυνέπεια των πολιτικών για τον έλεγχο του πληθωρισμού. Μετά από αυτό, είχαμε τους πιστωτικούς ελέγχους του Carter και την πώληση χρυσού και τέτοια πράγματα. Κατώτατη γραμμή: Ο πληθωρισμός βγήκε εκτός ελέγχου επειδή η απάντηση της πολιτικής ήταν ανίκανη.
Ποια είναι η γνώμη σας;
I wouldn’t expect that the policy response is going to be any better. The basic problem is that when the world doesn’t trust your political or financial leadership, that leadership can no longer solve the problem. You have to change management, and you have to change policy. That’s kind of what happened in the US. What solved it in the end was a combination of change of leadership at the Fed with Volcker combined with structural reform led by the Reagan administration which changed the economic direction of the United States.
Πώς πιστεύετε ότι θα αντιδράσει ο σημερινός πρόεδρος της Fed, Jay Powell, εάν οι αποδόσεις των ομολόγων συνεχίσουν να αυξάνονται λόγω των αυξανόμενων προσδοκιών για τον πληθωρισμό; Πιστεύετε ότι είναι πιθανή η λήψη δραστικών μέτρων όπως ο έλεγχος της καμπύλης απόδοσης;
Απολύτως. Εάν και όταν το επιτόκιο των δεκαετών ομολόγων αρχίσει να κινείται γρήγορα υψηλότερα και φτάσει στο 2 ή 2.25% και τα επιτόκια στεγαστικών δανείων ανεβούν στο 3.5%, είναι πολύ εύλογο ότι η Fed εφαρμόζει έλεγχο της καμπύλης αποδόσεων. Μπορεί να το λένε κάτι διαφορετικό. Αλλά θα κάνουν ό,τι μπορούν για να στηρίξουν την αγορά περιουσιακών στοιχείων και την αγορά κατοικίας.
Σε ποιο επίπεδο πιστεύετε ότι θα είναι τα επιτόκια στο τέλος του έτους;
Once ten-year treasuries peaked at around 1.75% at the end of March, it had a very adverse effect on some of the housing metrics: That suggests that there is so much leverage already in the system that the impact of even small rate rises can be quite significant, even considering all of the fiscal stimulus. So rates are probably somewhat range bound for now, because when the yield gets to 2% it likely will be slowing the US economy down significantly. But then what happens? If the economy slows, does the administration and congress basically appropriate more stimulus? This heightens the potential for a «Rinse – Lather – Repeat» cycle to government and central bank interventions raising the specter of stagflation. And, that’s where you lose control over where the ten year goes. But we’re not there yet.
Πώς μπορούν οι επενδυτές να πλοηγηθούν καλύτερα σε αυτό το περιβάλλον;
Είναι κάπως εκεί που βρισκόμασταν πριν από την πανδημία από τις περισσότερες απόψεις. Έχει να κάνει με τη σύνεση και την προσοχή και να παίρνετε το spread όπου μπορείτε. Επειδή ως επενδυτής ομολόγων, θα πρέπει να επικεντρωθείτε στην προσπάθεια να κατακτήσετε ασφαλές spread σε μια χρονιά όπως αυτή.
Πού υπάρχουν ευκαιρίες για αυτό;
Όλα είναι θέμα ποιότητας και αξιοποίησης της Fed. Η Fed σας κάνει επίσης δώρα. Ένα δώρο που δίνουν είναι στην αγορά του πρακτορείου υποθηκών TBA, όπου η όρεξή τους για αγορές στεγαστικών δανείων είναι τόσο μεγάλη που έχουν οδηγήσει στην βραχυπρόθεσμη αγορά. Αυτό καθιστά πολύ ευνοϊκό για τους επενδυτές να προβαίνουν σε αναβαλλόμενες αγορές για την αγορά TBA. Μπορείτε να αγοράσετε έκθεση σε στεγαστικό δάνειο Fannie Mae ή Freddie Mac τριάντα ετών με κουπόνι 2.5% και να λάβετε ίσως 80 μονάδες βάσης περιθωρίου. Αυτό μπορεί να μην ακούγεται συναρπαστικό, αλλά λαμβάνετε 50 έως 75 μονάδες βάσης περισσότερες λόγω της αρνητικής χρηματοδότησης που υπονοείται στις κεφαλαιαγορές λόγω της Fed. Έτσι ξαφνικά, για ένα πολύ ασφαλές περιουσιακό στοιχείο, έχετε ένα πολύ ωραίο spread.
Δεδομένου του κινδύνου πληθωρισμού, θα μπορούσε επίσης να αξίζει να επενδύσουμε σε πραγματικά περιουσιακά στοιχεία όπως τα εμπορεύματα και ο χρυσός;
Σε υψηλότερα επίπεδα αποτίμησης όπως σήμερα, είναι συνετό να έχετε περισσότερη ασφάλιση. Αλλά αυτό δεν πρέπει να συγχέεται με την ιδέα ότι προσπαθείτε να κερδίσετε χρήματα από τον φράκτη σας. Κατά κάποιο τρόπο, σχεδόν ελπίζετε να χάσετε χρήματα από τον φράκτη. Είναι μόνο για να σας προστατεύσει σε περίπτωση που τα πράγματα πάνε στραβά σε άλλο σημείο του χαρτοφυλακίου σας. Επίσης, η διαφοροποίηση είναι συνήθως μια καλή στρατηγική. Πριν από πολλά χρόνια, όταν εργαζόμασταν στην Pimco, ο Bill Gross ήταν κάπως ο κύριος των δηλώσεων μιας πρότασης. Όταν ήμουν νέος εκεί, θυμάμαι ότι καθόμουν ακριβώς μπροστά του και συζητούσε αν θα πουλήσει μια ασφάλεια. Τελικά, απλώς λέει στον έμπορο: «Ξέρεις τι, κανείς δεν χάλασε ποτέ βγάζοντας κέρδος». Το πουλήσαμε λοιπόν. Σε γενικές γραμμές, ίσως αυτή είναι μια καλή συμβουλή.
Tad Rivelle
Tad Rivelle is TCW’s Chief Investment Officer, Fixed Income, overseeing over $215 billion in fixed income assets, including $104 billion of fixed income mutual fund assets under the TCW Funds and MetWest Funds brands. Prior to joining TCW, Tad served as Chief Investment Officer for MetWest, an independent institutional investment manager that he cofounded. The MetWest investment team has been recognized for a number of performance related awards, including Morningstar’s Fixed Income Manager of the Year. Mr. Rivelle was also the co-director of fixed income at Hotchkis & Wiley and a portfolio manager at PIMCO. Tad holds a BS in Physics from Yale University, an MS in Applied Mathematics from University of Southern California, and an MBA from the UCLA Anderson School of Management.
Πηγή: https://themarket.ch/interview/tad-rivelle-inflation-is-already-all-around-us-ld.4359
- "
- &
- 2020
- 7
- Λογαριασμός
- Ενέργειες
- Πλεονέκτημα
- συμβουλές
- Όλα
- Αμερική
- Αμερικανικη
- amp
- όρεξη
- διαιτησία
- γύρω
- άρθρο
- προσόν
- Ενεργητικό
- Τράπεζα
- Τράπεζες
- Τράπεζες
- ΚΑΛΎΤΕΡΟΣ
- Νομοσχέδιο
- Δισεκατομμύριο
- Bitcoin
- Ομολογίες
- κεραία
- μάρκες
- χτίζω
- επιχειρήσεις
- αγορά
- Καλιφόρνια
- κλήση
- κεφάλαιο
- Κεφαλαιαγορές
- πάλη
- Κεντρική Τράπεζα
- Κεντρικές Τράπεζες
- πρόεδρος
- αλλαγή
- κανάλια
- αρχηγός
- αξιώσεις
- ερχομός
- εμπορικός
- εμπορικά ακίνητα
- Εμπορεύματα
- Κοινός
- Εταιρείες
- εμπιστοσύνη
- Συνέδριο
- καταναλωτής
- περιεχόμενο
- ΣΥΝΕΧΕΙΑ
- Corona
- Δικαστικά έξοδα
- Crash
- μονάδες
- κρίση
- κρυπτο
- cryptocurrencies
- νομίσματα
- Νόμισμα
- Ρεύμα
- καμπύλη
- ημέρα
- μοιρασιά
- Ζήτηση
- ανάπτυξη
- DID
- διαποικίληση
- Δολάριο
- οδηγείται
- οδήγηση
- e-commerce
- ΕΚΤ
- Οικονομικός
- Οικονομική ανάπτυξη
- οικονομία
- Περιβάλλον
- δικαιοσύνη
- περιουσία
- ευρωπαϊκός
- Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα
- εμπειρογνώμονες
- Πρόσωπο
- έκθεση
- τους φόβους
- Χαρακτηριστικό
- Fed
- Ομοσπονδιακός
- ομοσπονδιακό αποθεματικό
- Τελικά
- χρηματοδότηση
- οικονομικός
- οικονομική κρίση
- Όνομα
- Ευελιξία
- Για τους επενδυτές
- πέρασμα
- μορφή
- Προς τα εμπρός
- λειτουργία
- κεφάλαιο
- χρήματα
- ΑΕΠ
- General
- δώρα
- Δίνοντας
- Παγκόσμιο
- Χρυσό
- καλός
- εμπορεύματα
- Κυβέρνηση
- Ανάπτυξη
- εδώ
- Ψηλά
- Αρχική
- ξενοδοχεία
- στέγαση
- Πως
- HTTPS
- τεράστιος
- ιδέα
- εικόνα
- Επίπτωση
- Συμπεριλαμβανομένου
- Εισόδημα
- πληθωρισμός
- Θεσμική
- ασφάλιση
- τόκος
- Επιτόκια
- συνέντευξη
- επενδύοντας
- επένδυση
- επενδυτής
- Επενδυτές
- IPO
- IPO
- IT
- οδηγήσει
- Ηγεσία
- Led
- ΔΑΝΕΙΖΩ
- δανεισμός
- Επίπεδο
- Μόχλευση
- γραμμή
- Ρευστότητα
- Δάνεια
- Μακριά
- mac
- Η πλειοψηφία
- διαχείριση
- Μάρτιος
- πορεία 2020
- αγορά
- αγορές
- μαθηματικά
- Metrics
- χρήματα
- Υποθήκη
- μετακινήσετε
- MS
- νέα
- Εννοια
- Αξιωματικός
- Αισιοδοξία
- ΑΛΛΑ
- έκρηξη
- θέα
- πανδημία
- πρότυπο
- Πληρωμή
- πληρωμές
- People
- επίδοση
- Φυσική
- Αφθονία
- Απόψεις
- Πολιτικές
- πολιτική
- χαρτοφυλάκιο
- μετά την πανδημία
- χυτρα
- τιμή
- τιμολόγηση
- Προϊόν
- Κέρδος
- Πρόγραμμα
- Προγράμματα
- προστασία
- ψώνια
- ποιότητα
- σειρά
- Τιμές
- Αντίδραση
- πραγματικά περιουσιακά στοιχεία
- ακίνητα
- πραγματικότητες
- ύφεση
- ξανανοίγω
- Υποστηρικτικό υλικό
- απάντησης
- λιανική πώληση
- Κίνδυνος
- κανόνες
- τρέξιμο
- S & P 500
- ένα ασφαλές
- Σχολείο
- Τομείς
- ασφάλεια
- βλέπει
- πωλούν
- αίσθηση
- συναίσθημα
- Υπηρεσίες
- Κοντά
- ελλείψεις
- Αναστροφή
- small
- So
- Μ.Κ.Δ
- πωλούνται
- SOLVE
- Νότιος
- Χώρος
- δαπανήσει
- διάδοση
- άνοιξη
- σταθερότητα
- ξεκίνησε
- Δήλωση
- Μελών
- Κατάσταση
- κίνητρο
- αποθέματα
- Μετοχές και ομόλογα
- καταστήματα
- Στελέχη
- Στρατηγική
- δρόμος
- στρες
- προμήθεια
- υποστήριξη
- ανακύπτει
- βιώσιμης
- σύστημα
- ομιλία
- tech
- λέει
- προσωρινή
- δοκιμή
- ώρα
- εμπόριο
- Διαπραγμάτευσης
- ταξίδι
- ταμείο
- γραμματέας του ταμείου
- Εμπιστευθείτε
- UCLA
- ανεργία
- Ενωμένος
- United States
- πανεπιστήμιο
- Πανεπιστήμιο της Νότιας Καλιφόρνιας
- us
- Οικονομία των ΗΠΑ
- Εκτίμηση
- Εκτιμήσεις
- αξία
- Εναντίον
- Δες
- ιός
- τόμος
- μισθός
- Wall Street
- Ουάσιγκτον
- Ο ΟΠΟΊΟΣ
- νίκη
- παράθυρα
- λόγια
- Εργασία
- δουλειά από το σπίτι
- κόσμος
- αξία
- έτος
- χρόνια
- Βελτιστοποίηση