Ο Tad Rivelle, Chief Investment Officer του καλιφορνέζικου γίγαντα ομολόγων TCW, ανησυχεί ότι η αύξηση των τιμών για αγαθά και υπηρεσίες δεν θα παραμείνει προσωρινό φαινόμενο. Βλέπει τον κίνδυνο οι επενδυτές να χάσουν σταδιακά την εμπιστοσύνη τους στο δολάριο και εξηγεί γιατί τα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία όπως τα εμπορεύματα έχουν νόημα στο τρέχον περιβάλλον της αγοράς.
Για τις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές, είναι το πιο σημαντικό ερώτημα: Θα οδηγήσει ο απόηχος της πανδημίας σε διαρκή άνοδο του πληθωρισμού; Ή θα ξαναπέσει η οικονομία στο παλιό μοτίβο της ασθενούς ανάπτυξης και των χαμηλών επιτοκίων;
Ο Tad Rivelle στηρίζεται στο πρώτο σενάριο. Ο Chief Investment Officer του Asset Manager TCW με έδρα την Καλιφόρνια δεν αναμένει μια άμεση κλιμάκωση όπως η κρίση στασιμοπληθωρισμού της δεκαετίας του 1970. Ωστόσο, ο κίνδυνος ενός τέτοιου αποτελέσματος αυξάνεται λόγω του συνεχώς αυξανόμενου όγκου των μέτρων νομισματικής και δημοσιονομικής τόνωσης.
«Θα υπάρξει ένα σημείο όπου οι άνθρωποι δεν θα μπορούν πλέον να σας εμπιστεύονται στον ίδιο βαθμό», λέει ο κ. Ριβέλ. «Αυτό διατρέχει τον κίνδυνο ενός πιο γενικευμένου πληθωρισμού και ίσως μιας πιο γενικευμένης επανεξισορρόπησης μακριά από το δολάριο», προσθέτει.
Σε αυτή τη διεξοδική συνέντευξη στο The Market NZZ, η οποία έχει επιμεληθεί και συμπυκνωθεί για λόγους σαφήνειας, ο ειδικός της αγοράς ομολόγων εξηγεί γιατί πιστεύει ότι οι αποτιμήσεις σε πολλές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων είναι υπερβολικά ακριβές, όπου εντοπίζει τις πιο σοβαρές αδυναμίες στον πιστωτικό τομέα και τι πρέπει να δώσουν ιδιαίτερη προσοχή οι επενδυτές στο τρέχον περιβάλλον.
Κύριε Rivelle, η κατάσταση στις χρηματοπιστωτικές αγορές παραμένει προκλητική. Ιδιαίτερα «καυτά» στοιχήματα όπως κρυπτονομίσματα, IPO και ταχέως αναπτυσσόμενες μετοχές τεχνολογίας έχουν δεχθεί πιέσεις τις τελευταίες εβδομάδες. Πώς αντιλαμβάνεστε αυτές τις εξελίξεις από τη σκοπιά ενός επενδυτή ομολόγων;
Οι αγορές βρίσκονται σε πολύ κερδοσκοπικά επίπεδα τιμολόγησης εδώ και αρκετό καιρό όσον αφορά τα περιουσιακά στοιχεία που βασίζονται στον κίνδυνο. Αυτό που είδαμε είναι ότι τα κρυπτονομίσματα φαίνεται να συσχετίζονται πολύ περισσότερο με τα κερδοσκοπικά στοιχεία στις αγορές γενικά σε σύγκριση με αυτό που διαφορετικά θα περίμενε κανείς. Το Bitcoin δεν συμπεριφέρεται τόσο πολύ σαν αντιστάθμιση πληθωρισμού, δεν ανταποκρίνεται πραγματικά σε αυτό το είδος εισροών. Επομένως, είναι πιθανώς δίκαιο να αποδώσουμε μέρος της πώλησης στα κρυπτογραφικά σε αυτή την απόσυρση του συναισθήματος που περιβάλλει τα περιουσιακά στοιχεία που βασίζονται στον κίνδυνο.
Πού πηγαίνουν οι αγορές από εδώ;
Αυτό που μου έρχεται στο μυαλό είναι ο αρχαίος κανόνας «αγόρασε τη φήμη, πούλησε τις ειδήσεις». Νομίζω ότι έχουμε φτάσει σε ένα σημείο κορύφωσης της οικονομικής ανάπτυξης στις ΗΠΑ. Είναι πιθανό ότι το πρώτο τρίμηνο θα είναι ένας ετήσιος τύπος ΑΕΠ 7 ή 8% που υποδηλώνει επίσης ότι πολλά από τα καλά νέα βρίσκονται ήδη στη σάλτσα.
Τι σημαίνει αυτό για τις περαιτέρω προοπτικές;
Υπάρχει ένα υπερβολικό επίπεδο αποτίμησης που αποτιμάται σε πολλά περιουσιακά στοιχεία που βασίζονται στον κίνδυνο. Στην περίπτωση του σταθερού εισοδήματος, για παράδειγμα, έχετε την αγορά υψηλής απόδοσης που είναι σχεδόν λανθασμένη ονομασία, καθώς διαπραγματεύεται με περιθώρια 300 μονάδων βάσης περίπου. Με άλλα λόγια, η πλειοψηφία της αγοράς υψηλής απόδοσης δεν αποδίδει ούτε 4%. Η αντίληψη ότι μπορείς να τιμολογήσεις έτσι μια αγορά υψηλής απόδοσης και ταυτόχρονα να ανεχτείς μια σημαντική μερίδα εταιρειών ζόμπι που βασικά δεν έχουν κερδίσει χρήματα εδώ και αρκετά χρόνια πέφτει στο πρόσωπο της κοινής λογικής. Πρέπει να υπάρξουν αλλαγές και αναδιαρθρώσεις καθώς προχωράμε τελικά στην οικονομία μετά την πανδημία. Αλλά ζούσαμε σε αυτό το περιβάλλον τύπου «kick the can down the road» στο οποίο η ανοχή από τους δανειστές, καθώς σχετίζεται με τόσες πολλές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, ήταν ένα καθοριστικό χαρακτηριστικό.
Πόσο ακόμα μπορεί να συνεχιστεί αυτό;
Για να κατανοήσετε μια ύφεση, να κατανοήσετε μια περίοδο όπως η πανδημία, θα πρέπει να αφαιρέσετε το μάθημα ότι πρέπει να υπάρξει αλλαγή: Η οικονομία πρέπει να προσαρμοστεί στις μεταβαλλόμενες προτιμήσεις των καταναλωτών, πρέπει να αλλάξει τον εαυτό της όσον αφορά τόσο την αποτίμηση όσο και τους πόρους με σεβασμό. σε αλλαγμένες πραγματικότητες όπως η εργασία από το σπίτι. Μόλις πριν από λίγες εβδομάδες, ο «The Economist» υποστήριξε ότι στην κορύφωση της πανδημίας το 60% των ωρών εργασίας στις ΗΠΑ προέρχονταν από εργασία από το σπίτι. Πριν από το ξέσπασμα του κορωνοϊού, ήταν ίσως 5%. Έτσι, όλοι έχουν την ιδέα: Δεν θα επιστρέψουμε στο 5%, και αυτό έχει πολύ σημαντικές συνέπειες για την τιμολόγηση των εμπορικών ακινήτων, για την αποτίμηση των απαιτήσεων έναντι εμπορικών ακινήτων και για την πρόταση αποτίμησης για μια ποικιλία μετοχών σε πολλούς διαφορετικούς τομείς.
Ποιοι είναι οι σημαντικότεροι κίνδυνοι από αυτή την άποψη;
Είναι σχεδόν σαν να παγώσαμε πολλές μη οικονομικές δραστηριότητες τον τελευταίο χρόνο. Η Federal Reserve μείωσε τα επιτόκια, παρείχε ρευστότητα και τα δημοσιονομικά κίνητρα επέτρεψαν στους ανθρώπους να χτίσουν ελπίδα στις προσδοκίες τους και στα μοντέλα τους. Τώρα, ορισμένοι ειδικοί υποστηρίζουν ότι η μετάβαση προς το ηλεκτρονικό εμπόριο έχει ήδη κορυφωθεί, με βάση το σχετικό κόστος μετακίνησης του προϊόντος μέσω καταστημάτων από τούβλα και κονιάματα έναντι των τεντωμένων και περιορισμένων καναλιών προσφοράς στον κόσμο του ηλεκτρονικού εμπορίου. Έτσι, οι φόβοι για την Αποκάλυψη Λιανικής μπορεί να είναι υπερβολικοί. Αλλά στον ταξιδιωτικό χώρο, για παράδειγμα, υπήρχαν πολλά ξενοδοχεία που πάλευαν πριν από την πανδημία. Δεν υπάρχει καμία πιθανότητα να βρουν καλύτερη τύχη στην οικονομία μετά την πανδημία.
Στο μεταξύ, μια έκρηξη σημειώνεται στην αμερικανική αγορά κατοικίας. Πόσο βιώσιμη είναι αυτή η τάση;
Στο πρόγραμμα στεγαστικών δανείων FHA, το οποίο ουσιαστικά είναι η κρατική εκδοχή του δανεισμού υψηλού κινδύνου από την οικονομική κρίση, η καθυστέρηση στα δάνεια FHA ανέρχεται περίπου στο 11%. Αυτό είναι αρκετά αυξημένο και είναι ενδεικτικό για το επίπεδο άγχους που υπάρχει ιδιαίτερα στα χαμηλότερα σκαλοπάτια της οικονομίας. Αλλά ακόμη και στον κόσμο της Fannie Mae και του Freddie Mac των στεγαστικών δανείων μεσαίας τάξης, περίπου το 3% των δανείων είναι επί του παρόντος ληξιπρόθεσμα. Αυτό είναι πολύ υψηλό, δεδομένου ότι αυτός ο χώρος συνήθως τρέχει σε κλάσματα του 1% παραβατικότητας. Επομένως, υπάρχουν πολλά να δουλέψουμε μέχρι εκεί.
Ωστόσο, η αισιοδοξία φαίνεται να επικρατεί. Στη Wall Street, ο S&P 500 είναι σχεδόν πίσω στο υψηλό ρεκόρ από τις αρχές αυτού του μήνα.
Υπάρχει μεγάλος εφησυχασμός. Ακόμη και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έκανε αναφορά σε αυτό σε πρόσφατη αναφέρουν. Οι επικριτές είπαν εδώ και πολύ καιρό ότι οι κεντρικές τράπεζες θα στηρίξουν τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων και στη συνέχεια επικρίνουν τις κεφαλαιαγορές για τιμολόγηση σε μια κερδοσκοπική δομή και προειδοποιούν για τους κινδύνους. Ένας ειδικός το είπε με μεγάλη ακρίβεια: οι κεντρικές τράπεζες παίζουν ταυτόχρονα τον ρόλο του εμπρηστή και του πυροσβέστη.
Πού θα συμβεί η μεγαλύτερη ζημιά αν κάτι πάει στραβά;
Η σύντομη απάντηση είναι ότι θα χτυπήσει όλους. Επηρεάζει μέρη όπως η Καλιφόρνια, η οποία εξαρτάται τόσο από τις αποτιμήσεις των μετοχών και τις αποτιμήσεις τεχνολογίας, ιδιαίτερα την αγορά IPO. Αλλά διαποτίζει παντού. Η Fed ανακάλυψε πριν από πολύ καιρό ότι η αύξηση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων έχει την τάση να ωθήσει ολόκληρη την οικονομία προς τα εμπρός. Έτσι, εάν η Fed δεν είναι σε θέση να επαναφέρει το Humpty Dumpty, το ερώτημα είναι τι συμβαίνει όταν λαμβάνετε μια σημαντική διόρθωση στις μετοχές. Σε αυτή την περίπτωση, έχετε μεγάλη πιθανότητα η πολιτική αγορά να λέει απλώς: «Σας το είπαμε, χρειαζόμαστε περισσότερα δημοσιονομικά κίνητρα». Ως αποτέλεσμα, είναι πολύ πιθανό να λάβετε μια συνάρτηση απόκρισης στην οικονομία που αρχίζει να ενισχύει τις πληθωριστικές δυνάμεις.
Ο πληθωρισμός είναι ήδη ένα μεγάλο ζήτημα. Είναι η τρέχουσα άνοδος των τιμών απλώς προσωρινή καθώς η οικονομία ανακάμπτει από την αναταραχή της πανδημίας; Ή βρισκόμαστε στην αρχή μιας διαρκούς αύξησης του πληθωρισμού;
Ο πληθωρισμός είναι ήδη παντού γύρω μας. Οι άνθρωποι το βιώνουν στην προσωπική τους ζωή, ίσως όχι απαραίτητα σε αυξήσεις τιμών, αλλά με τη μορφή ελλείψεων. Για παράδειγμα, οι άνθρωποι που προσπαθούν να ανακαινίσουν τα σπίτια τους δεν μπορούν να αποκτήσουν νέα παράθυρα ή ροδέλες. Ωστόσο, η άποψη της Fed είναι σε μεγάλο βαθμό προκατειλημμένη προς το να θέλει να πιστεύει ότι ο πληθωρισμός είναι παροδικός, επομένως δεν πρόκειται να λάβουν μέτρα εναντίον του. Τότε, το μεγάλο ερώτημα γίνεται: Τι είδους τριβές αναπτύσσονται που δυσκολεύουν την οικονομία να εξισορροπηθεί; Κατά την άποψή μας, η πλευρά της ζήτησης εξακολουθεί να είναι προβληματική επειδή υπάρχουν τεράστια υπόλοιπα στους τραπεζικούς λογαριασμούς των ανθρώπων που απομένουν από πληρωμές τόνωσης. Από την πλευρά της προσφοράς, έχουμε μια εξαιρετικά ρυθμισμένη οικονομία που έχει βγει από την εποχή της πανδημίας με πολύ περίεργους και αντικρουόμενους κανόνες σχετικά με τον τρόπο λειτουργίας και επαναλειτουργίας των επιχειρήσεων.
Και πάλι, εάν η οικονομία ομαλοποιηθεί με την πάροδο του χρόνου, ο πληθωρισμός θα μπορούσε επίσης να ισοπεδωθεί ξανά.
Αυτό μας φέρνει πίσω στο κύριο ερώτημα: Ποια θα είναι η συνάρτηση απάντησης της πολιτικής αγοράς; Στην Ουάσιγκτον, όλο και περισσότεροι άνθρωποι πιστεύουν ότι δεν υπάρχει πραγματικά πρόβλημα με τα δημοσιονομικά κίνητρα και ότι ο κόσμος θα δανείσει στην Αμερική όλα τα χρήματα που θέλει να ξοδέψει. Έως ότου το κόστος καλύψει όλους, η αντίληψη θα είναι ότι είναι απολύτως λογικό να ξοδεύετε περισσότερα χρήματα. Επομένως, η δήλωση της Fed ότι ο πληθωρισμός είναι παροδικός είναι μια κερδοσκοπική δήλωση εκ μέρους τους. Δεν λαμβάνει υπόψη τις προστριβές και το γεγονός ότι δεν έχουν κανέναν έλεγχο στον τρόπο διαχείρισης των υποθέσεων από τις δημοσιονομικές αρχές.
Αυτός ο κίνδυνος αντανακλάται ήδη στο ήπιο δολάριο;
Ουσιαστικά, το καθεστώς αποθεματικού νομίσματος του δολαρίου επιτρέπει στους πολιτικούς των ΗΠΑ τεράστια ευελιξία όσον αφορά την αντιμετώπιση προβλημάτων όπως η πανδημία. Αυτή η τεράστια ευελιξία υποτίθεται ότι συνοδεύεται από υπευθυνότητα και κάποιο βαθμό στοχασμού και σύνεσης. Αλλά δεν βλέπεις πολλά από αυτά. Η λήψη έκτακτων ενεργειών τον Μάρτιο του περασμένου έτους ήταν κάπως λογικό: Εάν κλείνεις ολόκληρη την οικονομία, χρειάζεσαι κοινωνική σταθερότητα. Δεν θέλετε το όλο θέμα να πάει κάτω από το σωλήνα. Αλλά ένα χρόνο μετά, συνεχίζουμε να μιλάμε για τεράστια προγράμματα δημοσιονομικής τόνωσης. Υπάρχει σαφώς μια λογική αποσύνδεση.
Υπάρχει λοιπόν κίνδυνος να χαθεί η εμπιστοσύνη στο δολάριο; Υπήρξε ήδη μια στιγμή κατά τη διάρκεια του κραχ της αγοράς την περασμένη άνοιξη, όταν, σε αντίθεση με το συνηθισμένο μοτίβο, οι ξένοι επενδυτές έκαναν ντάμπινγκ σε μια φάση απομάκρυνσης κινδύνου.
Τότε συνέβαιναν τόσα πολλά. Υπήρχε επίσης η χαλάρωση του εμπορίου ισοτιμίας κινδύνου επίσης. Είχαμε εκείνη την ημέρα που οι μετοχές και τα ομόλογα χτυπούσαν εξαιρετικά σκληρά. Όταν οι αγορές λειτουργούν ομαλά, έχετε την τάση να έχετε δυνατότητα αντικατάστασης μεταξύ των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων. Υπάρχει ρευστότητα και δυνατότητα αρμπιτράζ, για λήψη αποφάσεων σχετικής αξίας. Αισθάνεται λοιπόν σαν ποτάμι. Και μετά, φτάνεις σε περιόδους όπως τον περασμένο Μάρτιο ή την οικονομική κρίση του 2008 όπου δεν είναι πια ποτάμι. Είναι σχεδόν σαν να έχετε αυτούς τους μικρούς παραπόταμους, μικρά στελέχη όπου υπάρχει εξειδίκευση στην τιμολόγηση. Βασικά, δεν έχεις a στην αγορά, ας πούμε, έχετε μια τμηματοποίηση πολλών αγορών σε σημείο που μπορεί να έχετε μια αγορά για πίστωση Ford Motor που υπάρχει το πρωί μιας συγκεκριμένης ημέρας του Μαρτίου 2020. Λαμβάνετε όλες αυτές τις ασυνέχειες και παραλογισμούς.
Τι γίνεται όμως με το δολάριο; Είναι το δολάριο που μπορεί να αντικατασταθεί ως το παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα;
Το ξεπεράσαμε όταν η Fed απέσυρε ότι είναι μεγάλο μπαζούκα, όπως το είχε πει ο πρώην υπουργός Οικονομικών Hank Paulson πριν από πολύ καιρό. Έτσι, λάβατε πολύ χαμηλές τιμές στις ΗΠΑ μέχρι τον Αύγουστο και τον Σεπτέμβριο. Ακόμα και όταν ξεκινήσαμε φέτος, η απόδοση των δεκαετών ομολόγων ήταν στο 1%. Εάν είστε άνοδος του δολαρίου, μπορείτε βασικά να πείτε: Το σύστημα χρηματοδότησης των ΗΠΑ δοκιμάστηκε το 2020, η οικονομία δοκιμάστηκε και επέζησε της δοκιμής, πράγμα που σημαίνει ότι προς το παρόν η κατάσταση του αποθεματικού νομίσματος του δολαρίου δεν αμφισβητείται - και αυτό χρησιμοποιείται για λόγους συνέχισης των ίδιων πολιτικών. Αλλά θα υπάρξει ένα σημείο όπου οι άνθρωποι δεν θα μπορούν πλέον να σας εμπιστεύονται στον ίδιο βαθμό που διατρέχει τον κίνδυνο ενός πιο γενικευμένου πληθωρισμού και ίσως μιας πιο γενικευμένης επανεξισορρόπησης μακριά από το δολάριο.
Σε αυτό το πλαίσιο, πόσο σοβαρός είναι ο κίνδυνος μιας κρίσης στασιμοπληθωρισμού όπως αυτή της δεκαετίας του 1970, με υψηλό πληθωρισμό, χαμηλή οικονομική ανάπτυξη και υψηλή ανεργία;
Μπορεί να απέχουμε μερικά χρόνια από αυτό, αλλά αυτό είναι ένας σοβαρός κίνδυνος. Είναι λογικό να περιμένουμε υψηλότερο πληθωρισμό. Η Fed πιθανότατα θα ήταν χαρούμενη για κάποιο χρονικό διάστημα, αλλά στη συνέχεια το μεγάλο ερώτημα είναι: Μπορείτε να συνεχίσετε να το συγκρατείτε και να το ελέγχετε; Μπορείτε να διατηρήσετε τον πληθωρισμό στο 4 έως 5% χωρίς να καταστρέψετε την εμπιστοσύνη στις αρχές που είναι υπεύθυνες για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα; Έτσι, δεν μπορείτε να φτάσετε στον πληθωρισμό τύπου δεκαετίας του '70 με ένα βήμα. Αλλά δεν το κάναμε και την τελευταία φορά. Το κάναμε με πολιτική βλακεία ακολουθούμενη από πολιτική βλακεία. Είχαμε την εποχή του Νίξον να επιβάλει ελέγχους στους μισθούς και τις τιμές, να σπάσει το θερμόμετρο, ας πούμε, να προσποιούμαστε ότι δεν φουσκώνουμε. Ακολούθησαν πράγματα όπως τα κουμπιά WIN που δηλώνουν «Κάτω ο πληθωρισμός», που χαρακτηρίζει την ασυνέπεια των πολιτικών για τον έλεγχο του πληθωρισμού. Μετά από αυτό, είχαμε τους πιστωτικούς ελέγχους του Carter και την πώληση χρυσού και τέτοια πράγματα. Κατώτατη γραμμή: Ο πληθωρισμός βγήκε εκτός ελέγχου επειδή η απάντηση της πολιτικής ήταν ανίκανη.
Ποια είναι η γνώμη σας;
Δεν θα περίμενα ότι η απάντηση της πολιτικής θα ήταν καλύτερη. Το βασικό πρόβλημα είναι ότι όταν ο κόσμος δεν εμπιστεύεται την πολιτική ή οικονομική σας ηγεσία, αυτή η ηγεσία δεν μπορεί πλέον να λύσει το πρόβλημα. Πρέπει να αλλάξετε τη διαχείριση και πρέπει να αλλάξετε πολιτική. Κάπως έτσι συνέβη στις ΗΠΑ. Αυτό που το έλυσε τελικά ήταν ένας συνδυασμός αλλαγής ηγεσίας στη Fed με τον Volcker σε συνδυασμό με διαρθρωτική μεταρρύθμιση υπό την ηγεσία της κυβέρνησης Ρίγκαν, η οποία άλλαξε την οικονομική κατεύθυνση των Ηνωμένων Πολιτειών.
Πώς πιστεύετε ότι θα αντιδράσει ο σημερινός πρόεδρος της Fed, Jay Powell, εάν οι αποδόσεις των ομολόγων συνεχίσουν να αυξάνονται λόγω των αυξανόμενων προσδοκιών για τον πληθωρισμό; Πιστεύετε ότι είναι πιθανή η λήψη δραστικών μέτρων όπως ο έλεγχος της καμπύλης απόδοσης;
Απολύτως. Εάν και όταν το επιτόκιο των δεκαετών ομολόγων αρχίσει να κινείται γρήγορα υψηλότερα και φτάσει στο 2 ή 2.25% και τα επιτόκια στεγαστικών δανείων ανεβούν στο 3.5%, είναι πολύ εύλογο ότι η Fed εφαρμόζει έλεγχο της καμπύλης αποδόσεων. Μπορεί να το λένε κάτι διαφορετικό. Αλλά θα κάνουν ό,τι μπορούν για να στηρίξουν την αγορά περιουσιακών στοιχείων και την αγορά κατοικίας.
Σε ποιο επίπεδο πιστεύετε ότι θα είναι τα επιτόκια στο τέλος του έτους;
Μόλις τα δεκαετή ομόλογα κορυφώθηκαν στο 1.75% περίπου στα τέλη Μαρτίου, είχε πολύ αρνητική επίδραση σε ορισμένες από τις μετρήσεις στέγασης: Αυτό υποδηλώνει ότι υπάρχει ήδη τόση μόχλευση στο σύστημα που ο αντίκτυπος ακόμη και από μικρές αυξήσεις επιτοκίων μπορεί να είναι αρκετά σημαντικό, ακόμη και αν λάβουμε υπόψη όλα τα δημοσιονομικά κίνητρα. Επομένως, τα επιτόκια είναι πιθανότατα κάπως περιορισμένα προς το παρόν, επειδή όταν η απόδοση φτάσει στο 2%, πιθανότατα θα επιβραδύνει σημαντικά την οικονομία των ΗΠΑ. Αλλά μετά τι γίνεται; Εάν η οικονομία επιβραδύνει, η διοίκηση και το Κογκρέσο βασικά ενισχύουν περισσότερα κίνητρα; Αυτό ενισχύει τη δυνατότητα ενός κύκλου «Ξέβγαλμα – Αφρός – Επανάληψη» στις παρεμβάσεις της κυβέρνησης και της κεντρικής τράπεζας που αυξάνει το φάσμα του στασιμοπληθωρισμού. Και, εκεί χάνετε τον έλεγχο για το πού πηγαίνει η δεκαετία. Αλλά δεν είμαστε ακόμα εκεί.
Πώς μπορούν οι επενδυτές να πλοηγηθούν καλύτερα σε αυτό το περιβάλλον;
Είναι κάπως εκεί που βρισκόμασταν πριν από την πανδημία από τις περισσότερες απόψεις. Έχει να κάνει με τη σύνεση και την προσοχή και να παίρνετε το spread όπου μπορείτε. Επειδή ως επενδυτής ομολόγων, θα πρέπει να επικεντρωθείτε στην προσπάθεια να κατακτήσετε ασφαλές spread σε μια χρονιά όπως αυτή.
Πού υπάρχουν ευκαιρίες για αυτό;
Όλα είναι θέμα ποιότητας και αξιοποίησης της Fed. Η Fed σας κάνει επίσης δώρα. Ένα δώρο που δίνουν είναι στην αγορά του πρακτορείου υποθηκών TBA, όπου η όρεξή τους για αγορές στεγαστικών δανείων είναι τόσο μεγάλη που έχουν οδηγήσει στην βραχυπρόθεσμη αγορά. Αυτό καθιστά πολύ ευνοϊκό για τους επενδυτές να προβαίνουν σε αναβαλλόμενες αγορές για την αγορά TBA. Μπορείτε να αγοράσετε έκθεση σε στεγαστικό δάνειο Fannie Mae ή Freddie Mac τριάντα ετών με κουπόνι 2.5% και να λάβετε ίσως 80 μονάδες βάσης περιθωρίου. Αυτό μπορεί να μην ακούγεται συναρπαστικό, αλλά λαμβάνετε 50 έως 75 μονάδες βάσης περισσότερες λόγω της αρνητικής χρηματοδότησης που υπονοείται στις κεφαλαιαγορές λόγω της Fed. Έτσι ξαφνικά, για ένα πολύ ασφαλές περιουσιακό στοιχείο, έχετε ένα πολύ ωραίο spread.
Δεδομένου του κινδύνου πληθωρισμού, θα μπορούσε επίσης να αξίζει να επενδύσουμε σε πραγματικά περιουσιακά στοιχεία όπως τα εμπορεύματα και ο χρυσός;
Σε υψηλότερα επίπεδα αποτίμησης όπως σήμερα, είναι συνετό να έχετε περισσότερη ασφάλιση. Αλλά αυτό δεν πρέπει να συγχέεται με την ιδέα ότι προσπαθείτε να κερδίσετε χρήματα από τον φράκτη σας. Κατά κάποιο τρόπο, σχεδόν ελπίζετε να χάσετε χρήματα από τον φράκτη. Είναι μόνο για να σας προστατεύσει σε περίπτωση που τα πράγματα πάνε στραβά σε άλλο σημείο του χαρτοφυλακίου σας. Επίσης, η διαφοροποίηση είναι συνήθως μια καλή στρατηγική. Πριν από πολλά χρόνια, όταν εργαζόμασταν στην Pimco, ο Bill Gross ήταν κάπως ο κύριος των δηλώσεων μιας πρότασης. Όταν ήμουν νέος εκεί, θυμάμαι ότι καθόμουν ακριβώς μπροστά του και συζητούσε αν θα πουλήσει μια ασφάλεια. Τελικά, απλώς λέει στον έμπορο: «Ξέρεις τι, κανείς δεν χάλασε ποτέ βγάζοντας κέρδος». Το πουλήσαμε λοιπόν. Σε γενικές γραμμές, ίσως αυτή είναι μια καλή συμβουλή.
Tad Rivelle
Ο Tad Rivelle είναι ο Chief Investment Officer, Fixed Income της TCW, ο οποίος επιβλέπει περισσότερα από 215 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία σταθερού εισοδήματος, συμπεριλαμβανομένων 104 δισεκατομμυρίων δολαρίων στοιχείων ενεργητικού αμοιβαίων κεφαλαίων σταθερού εισοδήματος υπό τις επωνυμίες TCW Funds και MetWest Funds. Πριν από την ένταξή του στην TCW, ο Tad υπηρέτησε ως Chief Investment Officer για τη MetWest, έναν ανεξάρτητο θεσμικό διευθυντή επενδύσεων που συνίδρυσε ο ίδιος. Η επενδυτική ομάδα MetWest έχει αναγνωριστεί για μια σειρά βραβείων που σχετίζονται με την απόδοση, συμπεριλαμβανομένου του Διευθυντή Σταθερού Εισοδήματος της Χρονιάς της Morningstar. Ο κ. Rivelle ήταν επίσης συνδιευθυντής σταθερού εισοδήματος στην Hotchkis & Wiley και διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην PIMCO. Ο Tad είναι κάτοχος πτυχίου Φυσικής από το Πανεπιστήμιο Yale, MS στα Εφαρμοσμένα Μαθηματικά από το Πανεπιστήμιο της Νότιας Καλιφόρνια και MBA από το UCLA Anderson School of Management.
Πηγή: https://themarket.ch/interview/tad-rivelle-inflation-is-already-all-around-us-ld.4359
- "
- &
- 2020
- 7
- Λογαριασμός
- Ενέργειες
- Πλεονέκτημα
- συμβουλές
- Όλα
- Αμερική
- Αμερικανικη
- amp
- όρεξη
- διαιτησία
- γύρω
- άρθρο
- προσόν
- Ενεργητικό
- Τράπεζα
- Τράπεζες
- Τράπεζες
- ΚΑΛΎΤΕΡΟΣ
- Νομοσχέδιο
- Δισεκατομμύριο
- Bitcoin
- Ομολογίες
- κεραία
- μάρκες
- χτίζω
- επιχειρήσεις
- αγορά
- Καλιφόρνια
- κλήση
- κεφάλαιο
- Κεφαλαιαγορές
- πάλη
- Κεντρική Τράπεζα
- Κεντρικές Τράπεζες
- πρόεδρος
- αλλαγή
- κανάλια
- αρχηγός
- αξιώσεις
- ερχομός
- εμπορικός
- εμπορικά ακίνητα
- Εμπορεύματα
- Κοινός
- Εταιρείες
- εμπιστοσύνη
- Συνέδριο
- καταναλωτής
- περιεχόμενο
- ΣΥΝΕΧΕΙΑ
- Corona
- Δικαστικά έξοδα
- Crash
- μονάδες
- κρίση
- κρυπτο
- cryptocurrencies
- νομίσματα
- Νόμισμα
- Ρεύμα
- καμπύλη
- ημέρα
- μοιρασιά
- Ζήτηση
- ανάπτυξη
- DID
- διαποικίληση
- Δολάριο
- οδηγείται
- οδήγηση
- e-commerce
- ΕΚΤ
- Οικονομικός
- Οικονομική ανάπτυξη
- οικονομία
- Περιβάλλον
- δικαιοσύνη
- περιουσία
- ευρωπαϊκός
- Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα
- εμπειρογνώμονες
- Πρόσωπο
- έκθεση
- τους φόβους
- Χαρακτηριστικό
- Fed
- Ομοσπονδιακός
- ομοσπονδιακό αποθεματικό
- Τελικά
- χρηματοδότηση
- οικονομικός
- οικονομική κρίση
- Όνομα
- Ευελιξία
- Για τους επενδυτές
- πέρασμα
- μορφή
- Προς τα εμπρός
- λειτουργία
- κεφάλαιο
- χρήματα
- ΑΕΠ
- General
- δώρα
- Δίνοντας
- Παγκόσμιο
- Χρυσό
- καλός
- εμπορεύματα
- Κυβέρνηση
- Ανάπτυξη
- εδώ
- Ψηλά
- Αρχική
- ξενοδοχεία
- στέγαση
- Πως
- HTTPS
- τεράστιος
- ιδέα
- εικόνα
- Επίπτωση
- Συμπεριλαμβανομένου
- Εισόδημα
- πληθωρισμός
- Θεσμική
- ασφάλιση
- τόκος
- Επιτόκια
- συνέντευξη
- επενδύοντας
- επένδυση
- επενδυτής
- Επενδυτές
- IPO
- IPO
- IT
- οδηγήσει
- Ηγεσία
- Led
- ΔΑΝΕΙΖΩ
- δανεισμός
- Επίπεδο
- Μόχλευση
- γραμμή
- Ρευστότητα
- Δάνεια
- Μακριά
- mac
- Η πλειοψηφία
- διαχείριση
- Μάρτιος
- πορεία 2020
- αγορά
- αγορές
- μαθηματικά
- Metrics
- χρήματα
- Υποθήκη
- μετακινήσετε
- MS
- νέα
- Εννοια
- Αξιωματικός
- Αισιοδοξία
- ΑΛΛΑ
- έκρηξη
- θέα
- πανδημία
- πρότυπο
- Πληρωμή
- πληρωμές
- People
- επίδοση
- Φυσική
- Αφθονία
- Απόψεις
- Πολιτικές
- πολιτική
- χαρτοφυλάκιο
- μετά την πανδημία
- χυτρα
- τιμή
- τιμολόγηση
- Προϊόν
- Κέρδος
- Πρόγραμμα
- Προγράμματα
- προστασία
- ψώνια
- ποιότητα
- σειρά
- Τιμές
- Αντίδραση
- πραγματικά περιουσιακά στοιχεία
- ακίνητα
- πραγματικότητες
- ύφεση
- ξανανοίγω
- Υποστηρικτικό υλικό
- απάντησης
- λιανική πώληση
- Κίνδυνος
- κανόνες
- τρέξιμο
- S & P 500
- ένα ασφαλές
- Σχολείο
- Τομείς
- ασφάλεια
- βλέπει
- πωλούν
- αίσθηση
- συναίσθημα
- Υπηρεσίες
- Κοντά
- ελλείψεις
- Αναστροφή
- small
- So
- Μ.Κ.Δ
- πωλούνται
- SOLVE
- Νότιος
- Χώρος
- δαπανήσει
- διάδοση
- άνοιξη
- σταθερότητα
- ξεκίνησε
- Δήλωση
- Μελών
- Κατάσταση
- κίνητρο
- αποθέματα
- Μετοχές και ομόλογα
- καταστήματα
- Στελέχη
- Στρατηγική
- δρόμος
- στρες
- προμήθεια
- υποστήριξη
- ανακύπτει
- βιώσιμης
- σύστημα
- ομιλία
- tech
- λέει
- προσωρινή
- δοκιμή
- ώρα
- εμπόριο
- Διαπραγμάτευσης
- ταξίδι
- ταμείο
- γραμματέας του ταμείου
- Εμπιστευθείτε
- UCLA
- ανεργία
- Ενωμένος
- United States
- πανεπιστήμιο
- Πανεπιστήμιο της Νότιας Καλιφόρνιας
- us
- Οικονομία των ΗΠΑ
- Εκτίμηση
- Εκτιμήσεις
- αξία
- Εναντίον
- Δες
- ιός
- τόμος
- μισθός
- Wall Street
- Ουάσιγκτον
- Ο ΟΠΟΊΟΣ
- νίκη
- παράθυρα
- λόγια
- Εργασία
- δουλειά από το σπίτι
- κόσμος
- αξία
- έτος
- χρόνια
- Βελτιστοποίηση