Ανταλλαγές πιστωτικής προεπιλογής της Deutsche Bank

Ένας από τους αναγνώστες μας μου έδειξε το χθεσινό άρθρο του Bloomberg, "Ένα ενιαίο στοίχημα στις ανταλλαγές πιστωτικής προεπιλογής της Deutsche Bank φαίνεται πίσω από τη διαδρομή της Παρασκευής», γεγονός που κάνει τον τολμηρό ισχυρισμό ότι μια ενιαία συναλλαγή CDS τροφοδότησε ένα παγκόσμιο sell-off την Παρασκευή. Στο σημερινό άρθρο λοιπόν θα ρίξω μια ματιά στο τι δείχνουν τα δεδομένα.

SEC SBSDR

Σύμφωνα με τους κανονισμούς της SEC, τα Securities Based Swap Data Repositorys (SBSDRs), τα οποία διαχειρίζονται οι DTCC και ICE, διανέμουν δημόσια συναλλαγές εξωχρηματιστηριακών πιστωτικών παραγώγων σε μεμονωμένες ονομασίες που διαπραγματεύονται άτομα των ΗΠΑ. Καθώς τα άτομα των ΗΠΑ αντιπροσωπεύουν την πλειονότητα της εμπορικής δραστηριότητας στην αγορά, μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε αυτά τα δεδομένα για να αποκτήσουμε μια εικόνα για τους όγκους και τις τιμές.

Clarus SBSDRView διευκολύνει την αναζήτηση και ανάλυση αυτών των δεδομένων.

Deutsche Bank CDS Trades

Μια γρήγορη αναζήτηση οργάνων μου επιτρέπει να βρω το όνομα που με ενδιαφέρει.

Στη συνέχεια, αναζητήστε συναλλαγές σε εύρος ημερομηνιών, προϊόντος και νομίσματος.

Επίδειξη:

• Λιγότερες από 10 συναλλαγές την ημέρα έως τις 15 Μαρτίου
• Ένα άλμα στις 21 συναλλαγές στις 16 Μαρτίου
• Μείωση σε 8 συναλλαγές στις 17 Μαρτίου
• Ένα άλμα στο υψηλό των 23 συναλλαγών στις 20 Μαρτίου
• (Θυμηθείτε την Κυριακή 19 Μαρτίου όταν η Credit Suisse εξαγοράστηκε από την UBS)
• Ημερήσιοι όγκοι που παραμένουν πάνω από 10 συναλλαγές για το υπόλοιπο της εβδομάδας

Οι κανόνες δημόσιας διάδοσης της SEC είναι συνεπείς με το FINRA TRACE για τα αμερικανικά εταιρικά ομόλογα, επομένως τα μεγέθη συναλλαγών αποκαλύπτονται μόνο έως και 5 εκατομμύρια δολάρια μεικτά πλασματικά (ή ισοδύναμο σε 4.6 εκατομμύρια ευρώ). Ας σχεδιάσουμε τη διάκριση μεταξύ ανώτατων και τυπικών.

Εμφάνιση μετρήσεων ανώτατων συναλλαγών για συναλλαγές άνω των 5 εκατομμυρίων $ και Τυπικές ως κάτω των 5 εκατομμυρίων $.

Αυτό που ξεχωρίζει είναι το μεγάλο άλμα στις τυπικές (μικρότερες) συναλλαγές από τις 20 Μαρτίου και μετά, που σημαίνει ενδιαφέρον και δραστηριότητα για τη διαπραγμάτευση αυτού του ονόματος.

Ας δούμε τώρα τα δεδομένα σε ακαθάριστους πλασματικούς όρους.

Παρουσιάζοντας το ακόμη πιο έντονο άλμα στις 16 Μαρτίου, με τουλάχιστον 100 εκατ. ευρώ ακαθάριστο πλασματικό και δεδομένου ότι μόνο 3 εκατ. ευρώ προέρχονται από 1 τυπική συναλλαγή και 94 εκατ. ευρώ από 20 ανώτατες συναλλαγές, ο όγκος αυτή την ημέρα θα ήταν σημαντικά υψηλότερος καθώς Οι συμμετέχοντες στην αγορά προσπάθησαν να αγοράσουν ή να πουλήσουν προστασία στην Deutsche Bank.

Η Παρασκευή 24 Μαρτίου, ημέρα που τονίζεται στο άρθρο του Bloomberg, αντίθετα έχει 9 τυπικές συναλλαγές συνολικού ύψους 22 εκατ. ευρώ και 8 ανώτατες συναλλαγές των 37 εκατ. ευρώ.

Πληροφορίες Τιμής

Οι πληροφορίες που διαδίδονται δημόσια για αυτές τις συναλλαγές CDS περιλαμβάνουν τα κοινά πεδία που αναμένουμε στη διαφάνεια στις ΗΠΑ, π.χ. χρόνος εκτέλεσης, αναγνωριστικό προϊόντος, αναγνωριστικό υποκείμενου στοιχείου, ημερομηνία λήξης, πλασματική και τιμή.

Δυστυχώς όπως τόνισε ο Chris στην πρόσφατη του Credit Suisse & UBS Live Blog, λείπουν οι δημοσιευμένες πληροφορίες για τις τιμές.

Για τις 17 συναλλαγές που πραγματοποιήθηκαν στις 24 Μαρτίου, βλέπουμε:

• Όλα έχουν κουπόνι 1%
• 14 είναι 5Y (Ιουν-28), 2 είναι 2Y (Δεκ-24) και 1 είναι 18 μέτρα (Ιουν-24)
• 11 έχουν ένα χρηματικό ποσό στο πεδίο Άλλο Ποσό Πληρωμής
• 6 δεν έχουν τίποτα σε αυτόν τον τομέα και ούτε τιμή spread

Θεωρητικά, θα πρέπει να μπορώ να πάρω το ποσό σε μετρητά και να το μετατρέψω σε τρέχον ή εκ των προτέρων πιστωτικό spread χρησιμοποιώντας το Τυπικό μοντέλο ISDA CDS.

Δυστυχώς, εξετάζοντας τα δεδομένα, υπάρχουν πολλά ανοιχτά ερωτήματα, π.χ. είναι το ποσό των μετρητών προσαρμοσμένο στο ανώτατο πλασματικό όριο των 4.6 εκατομμυρίων ευρώ ή όχι; Μια γρήγορη ματιά δείχνει μερικές τυπικές συναλλαγές 5Y με το ποσό μετρητών να είναι 0.17 του πλασματικού, αλλά οι περιορισμένες έχουν πολύ χαμηλότερες αναλογίες 0.05, 0.09 ή 0.1, υποδηλώνοντας ότι η πληρωμή σε μετρητά δεν προσαρμόζεται για την ονομαστική τιμή που αποκαλύπτεται.

Με δεδομένο περισσότερο χρόνο, ίσως είναι δυνατό να κατανοήσουμε τις πληροφορίες σχετικά με τις τιμές, δυστυχώς δεν έχω χρόνο πριν από τη σημερινή προθεσμία δημοσίευσής μου. Αλλά γιατί δεν είναι σωστό και χρήσιμο στα δημόσια δεδομένα εξαρχής, είναι ενοχλητικό.

Το μοναδικό στοίχημα

Για να απομονώσουμε μια συναλλαγή που θα μπορούσε να προκαλέσει μια απότομη κίνηση στην τιμολόγηση των Spreads CDS στη Deutsche Bank και αρνητικές επιπτώσεις σε άλλες αγορές, θα περιμέναμε να δούμε μία ή περισσότερες μεγάλες πλασματικές συναλλαγές σε τιμές πολύ ευρύτερες από άλλες συναλλαγές εκείνη την ημέρα ή προηγούμενες μέρες.

Δεδομένων των ανώτατων πλασματικών κανόνων των 4.6 εκατομμυρίων ευρώ, έχουμε 8 υποψήφιες συναλλαγές που θα μπορούσαν να είναι σημαντικά μεγαλύτερες από αυτές τις πλασματικές, καθώς είναι απίθανο μεμονωμένη συναλλαγή κοντά σε αυτό το μέγεθος να τροφοδοτήσει ένα ξεπούλημα. Για παράδειγμα, έχουμε δει παρόμοιους και υψηλούς όγκους τις προηγούμενες ημέρες, ιδιαίτερα στις 16 Μαρτίου.

Για να ενισχύσουμε την έλλειψη καθαρών πληροφοριών για τις τιμές, σημαίνει ότι δεν μπορούμε να εντοπίσουμε κατηγορηματικά μια συναλλαγή σε μεγαλύτερη διαφορά από άλλες εκείνη την ημέρα.

Το μυστήριο παραμένει σχετικά με το ποιο εμπόριο και αν τροφοδότησε πραγματικά ένα ξεπούλημα.

Σε περιόδους αβεβαιότητας, υπάρχει μεγαλύτερος φόβος ότι κάποιος ξέρει περισσότερα από εσάς, κάτι που μπορεί να τροφοδοτήσει την τάση υπερβολικής αντίδρασης σε αναφορές μεγάλων συναλλαγών. Δεν μπορούμε να πούμε αν αυτό συνέβη σε αυτή την περίπτωση, κάτι που πρέπει να το επιβεβαιώσουν οι δημοσιογράφοι με τους εμπόρους.

Θα επαναλάμβανα τα συναισθήματα του άρθρου του Bloomberg ότι χρειαζόμαστε καλύτερη διαφάνεια στα CDS με ένα όνομα.

Οι SEC SBSDR είναι πολύ κοντά στο να παρέχουν σε αυτό σχεδόν σε πραγματικό χρόνο τη διάδοση βασικών πληροφοριών για τις εκτελούμενες συναλλαγές.

Χρειαζόμαστε μόνο μερικές βελτιώσεις στην ποιότητα των δεδομένων για να φτάσουμε εκεί.

• SEO Powered Content & PR Distribution. Ενισχύστε σήμερα.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. Πρόσβαση εδώ.
• πηγή: https://www.clarusft.com/deutsche-bank-credit-default-swaps/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=deutsche-bank-credit-default-swaps