Đồng đô la Mỹ đang gặp khó khăn sẽ tác động đến các nhà đầu tư bất động sản?

Trong bài viết này

Mọi đế chế vĩ đại xuất hiện trước Hoa Kỳ cuối cùng đều đã sụp đổ. Một số đã giảm ít nhất một phần nào đó một cách duyên dáng, như Vương quốc Anh. Những người khác, như La Mã cổ đại, tốt, không quá nhiều. 

Khi tôi viết những lời này, ngày càng có nhiều giấy mực được đổ ra liên quan đến mối đe dọa đang rình rập đối với trật tự thế giới do Mỹ lãnh đạo. Những từ như “khử đô la hóa” và “thế giới đa cực” thường được sử dụng, có thể đồng thời hoặc thậm chí thay thế cho nhau.

Và quả thực, quá trình “giảm đô la hóa” đang diễn ra, mặc dù không bằng tốc độ mà một số nhà tiên tri mô tả. Và chúng ta có thể đã ở trong một “thế giới đa cực”, nơi Hoa Kỳ không còn là siêu cường duy nhất. Thay vào đó, một cuộc chiến tranh lạnh mới – lần này là giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc – dường như đã ló dạng khi Đông và Tây một lần nữa chia rẽ và toàn cầu hóa chậm lại và bắt đầu đảo ngược.

Không có gì ngạc nhiên khi những gì diễn ra trong vài năm tới sẽ có tác động đáng kể đến các nhà đầu tư. Nhưng trước tiên, chúng ta hãy loại bỏ sự cường điệu và mô tả chính xác những gì đang xảy ra.

Khóa học cấp tốc về lịch sử của các loại tiền dự trữ

Trước cuộc Đại suy thoái, Hoa Kỳ và hầu hết các quốc gia khác đã có một loại tiền tệ được hỗ trợ bằng vàng. Nói cách khác, công dân có thể đổi đô la của họ bằng vàng thỏi. Điều này vẫn đúng cho đến khi Franklin D. Roosevelt cắt đứt liên kết đó trong cuộc Đại suy thoái. 

Trong khi hầu hết các loại tiền tệ đã được chuyển đổi thành vàng, điều này hiếm khi được thực hiện. Và trong phần lớn thế kỷ 19 và nửa đầu thế kỷ 20, đồng bảng Anh của Anh là đồng tiền dự trữ của thế giới. Chính Chiến tranh thế giới thứ hai đã thay đổi điều này, khi nước Anh đặt mình vào khoản nợ khổng lồ như vậy để chi trả cho chiến tranh (đạt đỉnh 270% GDP) rằng vị thế của đồng bảng Anh đã bị xói mòn nghiêm trọng. 

Trên thực tế, nhiều đến mức khi Anh cùng với Pháp và Israel xâm lược Ai Cập trong cuộc khủng hoảng Suez năm 1956, Hoa Kỳ đã phủ quyết hành động một cách hiệu quả bằng cách gây sức ép buộc Quỹ Tiền tệ Quốc tế từ chối hỗ trợ tài chính của Anh. Nếu không có sự hỗ trợ như vậy, nước Anh, quốc gia từng nắm giữ đồng tiền dự trữ của thế giới, sẽ phải hạ giá đồng tiền của mình một cách nhục nhã. Anh quyết định rút khỏi Ai Cập (và cuối cùng phá giá tiền tệ vào năm 1967, dù sao đi nữa).

Trong khi Khủng hoảng Suez tượng trưng cho sự thay đổi của người bảo vệ, sự chuyển đổi từ bảng Anh sang đô la hầu như không được hệ thống hóa bằng Hiệp định Bretton Woods năm 1944. Thỏa thuận này đã mở ra một “cửa sổ vàng”, cho phép các quốc gia (chứ không phải các cá nhân) chuyển đổi đô la sang vàng với tỷ giá cố định là 35 đô la một ounce. Vào thời điểm đó, hầu hết thế giới đã bị tàn phá và Hoa Kỳ kiểm soát một con số khổng lồ XNUMX/XNUMX nguồn cung vàng của thế giới. Bretton Woods gần như đã chính thức tuyên bố rằng đồng đô la giờ đây là tối cao. 

Tuy nhiên, sức mạnh như vậy thường dẫn đến dư thừa. Và chủ nghĩa ngoại lệ của Mỹ, trong trường hợp này, chỉ có nghĩa là sự vượt trội ngoại lệ. Hoa Kỳ đã sớm nhận thấy nguồn cung cấp vàng của mình bị siết chặt khi “súng và bơ” của những năm 1960 (các chương trình Chiến tranh Việt Nam và Xã hội vĩ đại) đang tiêu tốn rất nhiều tiền. Để trả cho cả hai, Hoa Kỳ đã in rất nhiều tiền, khiến đồng tiền mất giá. Tuy nhiên, hãy nhớ rằng hệ thống Bretton Woods có tỷ giá hối đoái cố định đối với vàng. Khi đô la mất giá trị, vàng vẫn được định giá ở mức 35 đô la/ounce, và dự trữ vàng của Mỹ bắt đầu cạn kiệt.

Vì vậy, vào năm 1971, Nixon đóng cửa sổ vàngvà đô la không còn có thể chuyển đổi thành vàng.

Giờ đây, đồng đô la là đồng tiền dự trữ của thế giới, nhưng nó không được hỗ trợ bởi gì ngoài “niềm tin và sự tín nhiệm hoàn toàn của chính phủ Hoa Kỳ”. Vào thời điểm đó, điều này còn nhiều điều đáng mong đợi, đặc biệt là với tất cả số tiền mà Hoa Kỳ đã in để giúp trả cho rất nhiều súng và rất nhiều bơ. Hoa Kỳ bắt đầu bị ảnh hưởng lạm phát với tốc độ tăng trưởng thấp và tỷ lệ lạm phát luôn ở mức trên 10%. 

Một phần lớn lý do dẫn đến tình trạng lạm phát như vậy là do có quá nhiều đô la nhưng lại có quá ít hàng hóa. Để giảm bớt áp lực này, Chính quyền Nixon đã thực hiện một thỏa thuận với Ả Rập Saudi vào năm 1974, mang lại cái mà ngày nay được gọi là đô la dầu mỏ.

Theo thỏa thuận này và các thỏa thuận tiếp theo, Ả Rập Saudi và tất cả các thành viên OPEC sẽ bán dầu độc quyền bằng đô la. Sau đó, như Investopedia ghi chú, “các thỏa thuận tiếp theo đã triển khai số tiền xuất khẩu dầu của Ả Rập Xê Út để trả cho các dự án phát triển và viện trợ của Hoa Kỳ ở Ả Rập Xê Út và để tài trợ cho việc bán vũ khí của Hoa Kỳ cho vương quốc này.”

Đồng đô la dầu mỏ vừa làm tăng nhu cầu về đô la, vừa tạo ra một lý do quan trọng để các quốc gia khác tích trữ chúng. Và như vậy, họ đã làm. Năm 1975, toàn bộ 84.6% trong số các loại tiền được dự trữ là đô la. Sau khi dao động một thời gian, nó ổn định ở mức 71.1% vào năm 2000. Sau đó, mọi thứ bắt đầu sáng tỏ, mặc dù rất chậm.

Mọi thứ sụp đổ?

Sau khi Nga xâm chiếm Ukraine vào tháng 2022 năm XNUMX, Nga đã nhanh chóng trở thành quốc gia bị trừng phạt nhiều nhất trên thế giới, vượt qua Iran cho danh hiệu đáng ngờ đó với hệ số ba. Tuy nhiên, thật không may, các biện pháp trừng phạt không có tác dụng và đồng rúp của Nga bị ảnh hưởng mức mạnh nhất kể từ năm 2015.

Có lẽ đây là dấu hiệu cho thấy vị thế kinh tế của Mỹ trên thế giới đang bị xói mòn. Kể từ đó, một loạt các quốc gia đã từ bỏ toàn bộ hoặc một phần đồng đô la để giao dịch. Không đáng ngạc nhiên, Iran và Nga từ bỏ đồng đô la. Nhưng ngoài ra, Ấn Độ đã ký một thỏa thuận dầu mỏ với Nga từ bỏ đồng đô la, cũng như đã Brazil với Trung Quốc. Pháp cũng đang làm như vậy, đưa quá trình phi đô la hóa vào trung tâm của NATO. Và như vậy là Ả Rập Saudi, tiền thân của đồng đô la dầu mỏ.

Vì vậy, không cần phải nói, tính ưu việt của đồng đô la dầu mỏ đang được thử thách. Bây giờ, điều quan trọng cần lưu ý là bản thân đây không phải là phi đô la hóa. Tiêu chuẩn dự trữ đồng đô la liên quan đến các loại tiền tệ mà các chính phủ trên thế giới nắm giữ, không phải các loại tiền tệ mà họ giao dịch. Tuy nhiên, việc đồng tiền này rời xa đồng đô la là điềm xấu cho việc đồng đô la vẫn là bá chủ thế giới.

Và đó là những gì đang xảy ra, mặc dù với tốc độ rất chậm và ổn định. Trong 23 năm đầu tiên của thế kỷ này, chúng ta đã chứng kiến một sự suy giảm đáng chú ý ở trạng thái đồng tiền dự trữ của đồng USD, giảm từ 71% xuống dưới 60%.

Đây là biểu đồ từ Cục Dự trữ Liên bang cho thấy dự trữ ngoại hối đã thay đổi như thế nào kể từ năm 2000. Đồng đô la đang mất dần nhưng đều đặn tỷ trọng dự trữ ngoại hối: pic.twitter.com/1CRpMWJCPu

— Genevieve Roche-Decter, CFA (@GRDecter) 29 Tháng ba, 2023

Đồng thời, Hoa Kỳ cũng đang tán tỉnh những điều tương tự đã làm giảm giá đồng bảng Anh và Cửa sổ vàng: quá nhiều nợ. 

Thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ đã âm trong nhiều thập kỷ và hiện đang ở mức âm $ 948.1 tỷ 2022, tăng hơn 10% so với năm 2021. Và thâm hụt ngân sách liên bang thậm chí còn tồi tệ hơn, ở mức 1.1 nghìn tỷ đô la chỉ trong nửa đầu năm tài chính 2023—tăng 63% so với năm 2021. 

Trung tâm chính sách lưỡng đảng

Và không có Covid cũng như khóa máy để giải thích điều này.

Chúng ta có nên hoảng sợ?

Những vụ nổ tài khóa hiếm khi giống như những vụ nổ ngoài đời thực. Rốt cuộc, Hoa Kỳ đã phục hồi sau cuộc Đại suy thoái và Đại suy thoái ít nhất là tương đối nhanh chóng. Sự sụp đổ của một quốc gia thường là do chiến tranh hoặc cách mạng. Hãy nghĩ về những người Goth với Rome, những người Bolshevik ở Nga, người Mỹ, người Anh và người Nga với Đức, v.v.

Việc làm sáng tỏ tài chính có thể làm cạn kiệt và khiến các quốc gia dễ bị tổn thương trước sự tàn phá như vậy, nhưng nó hiếm khi tự mình phá hủy một quốc gia. Và dường như không có ai có khả năng đe dọa Hoa Kỳ về mặt quân sự. Chúng ta cũng nên nhớ rằng nước Anh không sụp đổ sau khi đồng bảng Anh rớt xuống vị trí thứ hai sau đồng đô la. 

Tại thời điểm này, đối thủ khả dĩ duy nhất của đồng đô la là đồng nhân dân tệ của Trung Quốc. Sẽ không có chuyện đồng đô la tụt xuống vị trí thứ ba, và nó còn một chặng đường dài phía trước chỉ để tụt xuống vị trí thứ hai. 

Mặc dù có nhiều người dự đoán số phận, những cái đầu lạnh hơn trên cả hai ngay và trái đã cảnh báo chống lại những ảo tưởng đối lập với sự vĩ đại. Họ lưu ý rằng “đồng nhân dân tệ của Trung Quốc không được chấp nhận bên ngoài Trung Quốc” và “các quốc gia sản xuất dầu ở Trung Đông có những lý do khác để gắn bó với đồng đô la. Một điều quan trọng là hầu hết các loại tiền tệ của họ đều được chốt bằng đồng bạc xanh, đòi hỏi phải có một dòng đô la liên tục để hỗ trợ thỏa thuận.”

Hơn nữa, bất chấp sự liều lĩnh về tài chính trải qua nhiều chính quyền của cả Đảng Cộng hòa và Đảng Dân chủ, Hoa Kỳ vẫn có nền kinh tế lớn nhất thế giới. GDP của Hoa Kỳ là 20.49 nghìn tỷ USD, lớn hơn 50% so với GDP của Trung Quốc và chỉ nhỏ hơn vài nghìn tỷ so với tám quốc gia tiếp theo cộng lại.

Và cũng nên chỉ ra rằng, như Robb Nunn ngắn gọn đã làm, có những lý do khác khiến đồng đô la Mỹ không đi theo con đường của Dodo. Một là nó được hỗ trợ bởi quân đội hùng mạnh nhất thế giới.

Đó là đồng đô la Mỹ cũng đi kèm với sự bảo lãnh của quân đội hùng mạnh nhất trên Trái đất. Được đảm bảo bởi liên minh với 8 cường quốc quân sự hàng đầu trên Trái đất với nó. Hệ thống Euro-Dollar là nơi dự trữ vốn, v.v.

- Rob Nunn (@robfnunn) 30 Tháng ba, 2023

Điều này có thể có ý nghĩa gì đối với Hoa Kỳ và các nhà đầu tư?

Những gì chúng ta đang thấy dường như không phải là một thảm họa mà thay vào đó là sự suy giảm chậm nhưng ổn định của đồng đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ duy nhất của thế giới. Tương lai có thể là thế giới “đa cực” với đồng đô la được nắm giữ như một phần lớn dự trữ của thế giới nhưng không còn vị trí thống trị mà nó đã có bấy lâu nay.

Điều này có nghĩa là sẽ có nhiều đô la quay trở lại bờ biển Hoa Kỳ đã từng được chiếm giữ trong tài khoản dự trữ của một số quốc gia nước ngoài. Đô la quay trở lại không phải là một cơn sóng thần, mà là một lượng đáng chú ý trong một dòng tương đối ổn định.

Đồng thời, thương mại toàn cầu và hội nhập đang chậm lại và có khả năng giảm khi các quốc gia rút lui với nhiều chính sách dân tộc chủ nghĩa hơn và thế giới lại phân chia giữa Đông và Tây. Trong khi điều này có lợi ích của nó, chi phí thấp không nằm trong số đó.

Hơn nữa, thế hệ baby boomer đang nghỉ hưu, chiếm một tỷ lệ không cân xứng của nhóm lao động ra khỏi lực lượng lao động. Và đây là một hiện tượng toàn cầu. Hoa Kỳ thậm chí còn chưa đến mức tồi tệ nhất khi nói đến tình trạng lộn ngược kim tự tháp nhân khẩu học.

Những người mới về hưu này đang và sẽ chuyển từ chế độ tiết kiệm sang chế độ chi tiêu. Như chiến lược gia địa chính trị Peter Zeihan ghi chú,

“Trong thế giới từ năm 1990 đến năm 2020… tất cả các quốc gia giàu có nhất và năng động nhất trên thế giới đều ít nhiều đồng thời ở trong giai đoạn giàu vốn của quá trình già hóa. Trong suốt thời kỳ ba thập kỷ đó, đã có rất nhiều quốc gia có nhiều người ở độ tuổi cuối bốn mươi đến đầu sáu mươi, nhóm tuổi tạo ra nhiều vốn nhất… Nói chung, khoản tiết kiệm của họ đã đẩy cung vốn tăng lên trong khi đẩy chi phí vốn xuống…” 

Nhưng một khi những Baby Boomers đó bắt đầu nghỉ hưu (như hiện tại), bài toán sẽ thay đổi,

“Không chỉ không có gì mới để đầu tư, mà những khoản đầu tư họ thực hiện có xu hướng được phân bổ lại từ cổ phiếu có thu nhập cao, trái phiếu doanh nghiệp và tài sản nước ngoài sang các khoản đầu tư chống lạm phát, chống sụp đổ thị trường chứng khoán và sụp đổ tiền tệ. -bằng chứng." (Ngày tận thế chỉ là sự khởi đầu, tr. 200-202)

Nói tóm lại, quyền bá chủ của đồng đô la đang bị xói mòn, thâm hụt ngân sách, việc quay lưng lại với toàn cầu hóa và việc giảm tiết kiệm từ những người thuộc thế hệ bùng nổ dân số đang nghỉ hưu, tất cả sẽ gây áp lực tăng đáng kể lên lãi suất.

Lạm phát ở Hoa Kỳ đã hạ nhiệt đáng kể kể từ mức cao nhất vào năm 2022. Nhưng về lâu dài, “thời kỳ tốt đẹp” của lãi suất trong những năm 3 và 4 có thể đã là dĩ vãng. Đơn giản là có quá nhiều áp lực tăng giá và lãi suất.

Đã, đã có nói về di chuyển cột mục tiêu lạm phát của Fed từ 2% đến 3 hoặc 4%. Mặc dù Chủ tịch Fed Jerome Powell đã bác bỏ những ý tưởng như vậy cho đến nay, nhưng nó có thể sẽ trở thành điều không thể tránh khỏi trong tương lai gần.

Với xu hướng dài hạn, tôi sẽ do dự trong việc tái cấp vốn cho các khoản thế chấp cũ trong những năm 3 và 4, ngay cả khi lãi suất giảm trở lại vào những năm 5. (Tất nhiên, trừ khi bạn có một nơi thực sự tốt để gửi số tiền bạn tái cấp vốn.) Lãi suất cố định cũng tốt hơn lãi suất có thể điều chỉnh, ít nhất là một khi lãi suất giảm trở lại từ mức cao hiện tại.

Mặc dù không ai có quả cầu pha lê, nhưng lãi suất dường như sẽ giảm trong ngắn hạn, nhưng tất cả các dấu hiệu đều hướng đến lãi suất cao hơn liên tục trong dài hạn.

Ghi chú của BiggerPockets: Đây là những ý kiến ​​được viết bởi tác giả và không nhất thiết đại diện cho ý kiến ​​của BiggerPockets.