“Những người tìm kiếm” hoạt động ở Massachusetts nên coi trọng khoản cứu trợ được đề xuất của SEC

• SEC gần đây đã đề xuất miễn một số công cụ tìm kiếm khỏi các yêu cầu của liên bang để đăng ký làm nhà môi giới
• Các cơ quan quản lý của Massachusetts phản đối việc cứu trợ và duy trì các biện pháp khắc phục của tiểu bang đối với hoạt động môi giới chưa đăng ký

SEC gần đây đề xuất cấp quyền miễn trừ cho một số “người tìm kiếm” nhất định, những người nếu không sẽ phải đăng ký làm nhà môi giới theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934. Việc miễn trừ có điều kiện tuân thủ với

Biển báo dừng bị cô lập trên bầu trời trong xanh

giới hạn cụ thể về hoạt động của họ. Mặc dù đề xuất này chắc chắn là một cứu trợ đáng hoan nghênh cho những người mai mối giúp các công ty tìm nhà đầu tư, nhưng đề xuất này không ảnh hưởng đến nghĩa vụ của họ theo luật tiểu bang. Ngay cả khi SEC cấp phép cứu trợ được đề xuất, những người tìm kiếm hoạt động ở Massachusetts vẫn phải đăng ký làm nhà môi giới với Khối thịnh vượng chung Massachusetts hoặc đối mặt với nguy cơ bị hành động thực thi. Viên chức tiểu bang chịu trách nhiệm thực thi luật chứng khoán của Massachusetts, William Galvin, đã có lập trường công khai mạnh mẽ chống lại đề xuất cứu trợ của SEC.

Đề xuất miễn trừ của SEC sẽ áp dụng cho hai cấp công cụ tìm kiếm. Một số yêu cầu sẽ áp dụng cho cả hai cấp độ. Theo đề xuất, tất cả những người tìm thấy phải là thể nhân; họ có thể không được liên kết với bất kỳ đại lý môi giới nào; họ chỉ có thể hỗ trợ các vị trí riêng tư không liên quan đến bất kỳ sự chào mời chung nào; và họ có thể không phục vụ các công ty đại chúng. Hơn nữa, không ai bị tước quyền làm nhà môi giới theo luật định (chẳng hạn như các cá nhân bị cấm tham gia ngành chứng khoán) có thể dựa vào sự miễn trừ này. Tất cả những người tìm thấy phải ký kết một thỏa thuận bằng văn bản với công ty cung cấp. Điều quan trọng, sự cứu trợ làm rõ rằng người tìm thấy có thể nhận được khoản bồi thường dựa trên sự thành công của đợt chào bán, bao gồm cả tỷ lệ phần trăm của số tiền huy động được.

Việc miễn trừ cho tầng công cụ tìm đầu tiên (Cấp 1) khá hẹp. Những người tìm kiếm cấp 1 chỉ có thể tham gia vào một đợt chào bán cứ sau mười hai tháng và không được liên hệ hoặc tham gia bất kỳ cuộc họp nào với các nhà đầu tư. Về cơ bản, việc miễn trừ Cấp 1 sẽ mã hóa và mở rộng một chút, những điều thường bị hiểu sai của SEC. Paul Anka thư không hành động, cho phép một công ty trả tiền bồi thường dựa trên giao dịch cho nghệ sĩ giải trí Paul Anka để đổi lấy việc cung cấp danh sách các nhà đầu tư tiềm năng. Do những hạn chế này, việc miễn trừ Cấp 1 dường như không hữu ích đối với bất kỳ ai đề xuất hoạt động như một công cụ tìm kiếm để kiếm sống; thay vào đó, nó có thể hữu ích cho ai đó hy vọng nhận được khoản thanh toán để đổi lấy việc giới thiệu chỉ trong những trường hợp hiếm hoi.

Việc miễn trừ cho người tìm kiếm Cấp 2 sẽ hữu ích hơn cho những người muốn kinh doanh từ việc trở thành người tìm kiếm. Vì quyền miễn trừ chỉ dành cho các cá nhân (chứ không phải tập đoàn, công ty trách nhiệm hữu hạn hoặc công ty hợp danh), việc miễn trừ mang lại rủi ro cao hơn về trách nhiệm cá nhân và hạn chế khả năng phát triển của doanh nghiệp. Công cụ tìm kiếm cấp 2 có thể giúp các công ty xác định, sàng lọc và liên hệ với các nhà đầu tư, đồng thời họ cũng có thể tham gia các cuộc họp và thảo luận thông tin về tổ chức phát hành với các nhà đầu tư. Họ không thể đưa ra khuyến nghị, đưa ra ý kiến ​​về định giá, chuẩn bị tài liệu chào bán hoặc tiến hành thẩm định. Như một số người bình luận (bao gồm cả những người tham gia trong ngành FINRA và SIFMA) đã lưu ý, những hạn chế này có lẽ là không thực tế, vì những hoạt động này nằm trong số các dịch vụ cốt lõi mà nhiều tổ chức phát hành mong đợi những người tìm kiếm thực hiện. Việc miễn trừ cũng sẽ yêu cầu những người tìm kiếm Cấp 2 tiết lộ trước cho các nhà đầu tư về vai trò của người tìm kiếm, bao gồm cả bồi thường và xung đột lợi ích, đồng thời nhận được văn bản xác nhận về việc tiết lộ đó trước khi đầu tư được thực hiện.

Ngay cả khi được miễn trừ ở cấp liên bang, những người tìm thấy phải lưu ý đến luật tiểu bang hiện hành. Theo Mục 201(a) của Đạo luật Chứng khoán Thống nhất Massachusetts, bất kỳ người nào giao dịch kinh doanh tại Massachusetts với tư cách là đại lý hoặc đại lý môi giới trừ khi người đó được đăng ký theo đạo luật là bất hợp pháp. Các tiểu bang khác có yêu cầu tương tự. Các hoạt động mà các nhà đầu tư Cấp 2 sẽ được phép thực hiện theo đề xuất cứu trợ của SEC bao gồm nhiều dấu hiệu truyền thống của hoạt động đại lý môi giới, bao gồm nhận tiền bồi thường dựa trên giao dịch và thu hút các nhà đầu tư thay mặt cho tổ chức phát hành. Việc cứu trợ miễn trừ của SEC sẽ không ghi đè các yêu cầu đăng ký cấp tiểu bang. Do đó, bất kỳ cá nhân nào đề xuất dựa vào sự cứu trợ của SEC vẫn cần phải kiểm tra luật tiểu bang để xác định xem liệu họ có thể thực hiện bất kỳ hoạt động tìm kiếm Cấp 2 nào được phép mà không vi phạm luật tiểu bang hay không.

Ở Massachusetts, những người tìm kiếm có thể mong đợi sự đón nhận lạnh lùng từ các cơ quan quản lý. William Galvin, Bộ trưởng Khối thịnh vượng chung Massachusetts, đã đệ trình một bức thư công khai phản đối đề xuất cứu trợ, nói rằng đề xuất này “sẽ bãi bỏ quy định về các hoạt động bán hàng có vấn đề trong phân khúc thị trường có rủi ro cao.” Bộ trưởng Galvin lưu ý rằng việc cứu trợ không áp đặt trình độ tối thiểu, không có yêu cầu kiểm tra hoặc báo cáo, và không có yêu cầu tối thiểu về kinh nghiệm. Giống như FINRA, anh ấy bày tỏ quan điểm rằng việc mong đợi những người tìm kiếm chưa đăng ký tuân thủ các quy định cấm đưa ra khuyến nghị hoặc hỗ trợ cung cấp tài liệu là không thực tế. Những người tìm kiếm sẽ không phải tuân theo bất kỳ yêu cầu nào để hành động vì lợi ích tốt nhất của các nhà đầu tư, họ cũng sẽ không phải tuân theo các tiêu chuẩn cao về danh dự thương mại như mong đợi từ các nhà môi giới đã đăng ký. Nếu không đăng ký, những người tìm kiếm sẽ “vô hình” đối với các cơ quan quản lý cho đến khi các nhà đầu tư bị tổn hại. Thay vào đó, Bộ trưởng Galvin muốn những người nhận tiền bồi thường dựa trên giao dịch tiếp tục chịu sự giám sát của cơ quan quản lý.

Với sự thay đổi trong chính quyền của Tổng thống, sự ra đi gần đây của Jay Clayton, Chủ tịch SEC, và sự phản đối mạnh mẽ từ một số người tham gia chủ chốt trong ngành, việc cứu trợ miễn trừ được đề xuất có một tương lai không chắc chắn. Ngay cả khi đề xuất được thông qua ở dạng hiện tại, cả người tìm và người phát hành muốn thu hút họ để gây quỹ trước tiên nên tham khảo ý kiến ​​tư vấn về sự phân nhánh tiềm năng theo luật tiểu bang.