The Legal Liability Of A TITLE III Funding Portal

Plato tarafından yeniden yayınlandı

İzleyiciler: 0

In Bu blog yazısı Potansiyel yasal sorumluluğu özetledim düzenleyicileriniz Başlık II Kitle Fonlaması (diğer adıyla Kural 506(c)), Başlık III Kitle Fonlaması (diğer adıyla Reg CF) ve Başlık IV Kitle Fonlaması (diğer adıyla Yönetmelik A) kullanılarak sermaye artırımı. Burada, kayıtlı bir Başlık III'ün potansiyel yasal sorumluluğunu özetleyeceğim. finansman portalı.

Başlamak için, iki tür sorumluluk arasında ayrım yapalım: devlete karşı sorumluluk (Örneğin, SEC'e) kuralları çiğnemek için; ve özel şahıslara karşı sorumluluk. Çoğu insan birinci tür sorumluluğu düşünür, ancak çoğu zaman ikincisi daha önemlidir. Hükümet, menkul kıymetler yasalarının çoğu ihlalini bilmiyor ve bilse bile hangi davaların kovuşturulacağını seçip seçmesi gerekiyor. Tersine, özel taraflar - ihraççılar ve yatırımcılar - fiili veya potansiyel ihlaller hakkında bilgi sahibi olabilir ve çok sayıda davacı avukatı denemek ister.

Menkul Kıymetler Yasası Bölüm 4A(c)

4 tarihli Menkul Kıymetler Yasası'nın 1933A(c) Bölümü, bir "ihraççıyı" aşağıdaki durumlarda yatırımcıya karşı sorumlu kılar:

İhraççı, açıklamaların yapıldığı koşullar ışığında yanıltıcı olmaması için önemli bir gerçeğe ilişkin gerçeğe aykırı bir açıklama yaptı veya belirtilmesi gereken veya gerekli olan bir maddi gerçeği açıklamaktan kaçındı;
Yatırımcı, gerçek olmayanı veya ihmali bilmiyordu; ve
İhraççı, ihraççının gerçeği bilmediğini ve makul özenin gösterilmesi halinde gerçeğin veya ihmalin bilinmediğini kanıtlayamaz.

Tüzük, “ihraççıyı” aşağıdakileri içerecek şekilde tanımlar:

İhraççının yöneticisi veya ortağı olan herhangi bir kişi;
İhraççının baş icra yetkilisi, baş mali yetkilisi ve kontrolörü veya baş muhasebe yetkilisi;
Unvanı ne olursa olsun, benzer bir statüye sahip olan veya benzer bir işlevi yerine getiren herhangi bir kişi; ve
Reg CF teklifinde menkul kıymeti sunan veya satan herhangi bir kişi.

SEC, bir fon portalının bu amaçlar için bir “ihraççı” olup olmadığını şu ya da bu şekilde söylemeyi reddetti. Fon portallarının menkul kıymetleri halka sunmadaki rolü göz önüne alındığında, olağandışı durumlar dışında muhtemel görünmektedir.

Bir fonlama portalı bir ihraççı ise ve bir Form C yanlış beyanlar içeriyorsa veya önemli bilgileri atlıyorsa, fon portalı yanlış beyanlar veya eksiklikler hakkında bilgisi olmadığını kanıtlayamazsa ve finansman portalı yatırımcılardan gelen özel davalardan sorumlu olacaktır. onları öğrenmiş olamaz makul özen göstererek.

4A(c) bölümünün dili, Menkul Kıymetler Yasası'nın halka açık şirketler için geçerli olan 12(a)(2) bölümünün diline çok benzer. Ama oyun alanı farklı. Halka açık bir dosyalamada kullanılan belge – bir izahname – tipik olarak, yalnızca ihraççı ve avukatları tarafından değil, aynı zamanda sigortacı ve diğerleri tarafından da katman katman ayrıntılı incelemeye tabidir. Buna karşılık, finansman portallarında gördüğümüz Form C'lerin çoğu, menkul kıymetler konusunda çok az deneyimi olan veya hiç deneyimi olmayan kişiler tarafından, genellikle çevrimiçi olarak hazırlanır. Mahkemeler finansman portalları için “makul bakımın” ne anlama geldiğine karar verdiğinden, 4A(c) bölümünde çok sayıda dava görmeyi bekliyorum.

Özel Davalar: Evet

Kural 10b-5

17 CFR §240.10b-5, Borsa Yasası'nın 10(b) bölümü uyarınca SEC tarafından, herhangi bir menkul kıymetin satın alınması veya satılmasıyla bağlantılı olarak yasa dışı kılar:

Dolandırmak için herhangi bir cihaz, şema veya hile kullanmak,
Maddi bir gerçeğe ilişkin herhangi bir gerçeğe aykırı beyanda bulunmak veya yapılan açıklamaların yapıldığı koşullar ışığında yanıltıcı olmaması için gerekli olan bir maddi gerçeği belirtmeyi ihmal etmek veya
Herhangi bir kişi üzerinde dolandırıcılık veya aldatma olarak işleyen veya işleyecek herhangi bir eylem, uygulama veya iş akışında bulunmak.

Sorumluluk, Kural 10b-5 kapsamında yalnızca aşağıdaki durumlarda ortaya çıkar: niyet aldatmak, hukuk dilinde "bilim adamı" olarak bilinir.

Yüksek Mahkeme, yalnızca yanıltıcı bir beyanda bulunan veya ihmalde bulunan kişinin, Kural 10b-5'in ikinci kısmı kapsamında sorumlu tutulabileceğine karar vermiştir - beyanı yalnızca masum bir şekilde yayan bir kişi değil. Ancak bu şu soruyu akla getiriyor: Bir finansman portalı yalnızca ihraççılardan gelen bilgileri mi yayar yoksa ihraççıyla birlikte açıklamaları “yapıyor” mu? Reg CF'deki finansman portallarının rolü göz önüne alındığında, büyük olasılıkla ikincisi, ancak bu belirli bir davanın gerçeklerine bağlı olabilir.

Ama bu soru tartışmalı olabilir. Yakın tarihli mahkeme kararları uyarınca, yanıltıcı beyanlar veya eksiklikler hakkında bilgi sahibi olan ve bunlara web sitesinde izin veren bir finansman portalı, Kural 10b-5'in birinci veya üçüncü uçlarından sorumlu olabilir.

Özel Davalar: Evet

Menkul Kıymetler Yasası'nın 17(a) Bölümü

Menkul Kıymetler Yasası'nın 17(a) Bölümü, ihraççı da dahil olmak üzere herhangi bir kişinin menkul kıymet teklifinde veya satışında aşağıdakileri yasa dışı kılmaktadır:

Dolandırmak için herhangi bir cihaz, şema veya hile kullanmak veya
Herhangi bir maddi gerçeğin doğru olmayan beyanı veya yapılan beyanların yapıldığı koşullar ışığında yanıltıcı olmaması için gerekli bir maddi gerçeği belirtmenin ihmal edilmesi yoluyla para veya mülk elde etmek; veya
Alıcı üzerinde bir dolandırıcılık veya aldatma olarak işleyen veya işleyecek herhangi bir işleme, uygulamaya veya iş akışına girişmeyin.

İhraççı olmasa bile, yatırımcıyı yanıltmak için bir plana katılan bir finansman portalı, Kanun 17b-10 uyarınca yatırımcılara karşı sorumlu olabileceği gibi Kanun'un 5(a) bölümüne tabi olabilir.

Özel Davalar: Hayır

Kitle Fonlaması ve FINRA Düzenlemeleri

SEC veya FINRA tarafından yayınlanan düzenlemeleri ihlal eden bir finansman portalı yaptırıma tabi tutulabilir veya aşırı durumda, SEC'deki kaydı ve/veya FINRA'daki üyeliği askıya alınarak, fiilen faaliyet dışı bırakılabilir.

Para kaybeden ve finansman portalının SEC düzenlemelerini ihlal ettiğini öğrenen bir yatırımcı, muhtemelen düzenleme ihlalinin özel bir dava hakkına yol açtığını iddia edecektir - yani, düzenleme ihlalinden zarar görürse finansman portalını dava edebilir. Asla asla diyemesek de iddiası boşa çıkmalı.

Özel Davalar: Hayır

Devlet Ortak Hukuku

Bir finansman portalı, dolandırıcılık ve yanlış beyan dahil olmak üzere çeşitli devlet “ortak hukuku” (kanuni hukukun aksine) teorileri kapsamında yatırımcılara karşı sorumlu olabilir. Tipik bir durumda, yatırımcı (i) ihraççının yanlış bir şey yaptığını ve (ii) bundan fonlama portalının sorumlu olduğunu göstermeye çalışır.

Özel Davalar: Evet

İhraççılara Karşı Sorumluluk

Finansman portalları, ihraççılar tarafından dava edilecektir. Olası iddialar arasında:

Finansman portalı, teklifin yanlış olduğu kanıtlanan sözler verdi (Örneğin, “Eminim en az 2 milyon dolar toplarsınız!”);
Finansman portalı teklifi etkisiz bir şekilde gerçekleştirdi (Örneğin, aboneleri e-posta ile bilgilendirmemek);
Finansman portalı gerçeğe dayalı yanlış beyanlarda bulundu (Örneğin, kayıtlı kullanıcılarının sayısı veya başarılı artışlarının yüzdesi); ve
Finansman portalının eylemleri, ihraççının yatırımcılardan dava açmasına neden oldu (Örneğin, fon, ihraççının yıldan yıla gelir artışını %1,300 yerine %130 olarak sıraladı).

Özel Davalar: Evet

Ceza Kuralları

Bir finansman portalı gerçekten başarısız olursa, aşağıdakiler de dahil olmak üzere Federal ve eyalet cezalarına tabi olabilir:

Menkul kıymetler yasalarını kasıtlı olarak ihlal edenlere cezai yaptırımlar
Posta dolandırıcılığına cezai yaptırımlar
Telsiz dolandırıcılığına cezai yaptırımlar
Raketçi Etkilenen ve Yolsuzluk Örgütlerini ihlal etmek için cezai yaptırımlar

Kişilerin Sorumluluğu

Girişimciler genellikle bir şirket veya başka bir tüzel kişilik aracılığıyla faaliyet göstermenin kendilerini kişisel sorumluluktan koruduğuna inanırlar. Örneğin, bir iş toplantısına giden bir girişimci, yoldan çıkarak bir sürü doktorun yanından geçer ve gülerek arabasından atlar. “Bana dava açamazsınız, bir şirket aracılığıyla iş yapıyorum!”

Hayır. O yaptı, yani kişisel olarak sorumlu, şirket olsun ya da olmasın. Çalışanı yaptıysa, hikaye farklı olabilir (anahtarı ona verdiğinde sarhoş değilse).

Aynı şey menkul kıymetler kanunu için de geçerlidir. Finansman portalı için kişisel olarak karar verdiğiniz ölçüde, tanımladığım tüm olası sorumluluklar kişisel olarak da sizin için geçerlidir.

Riskinizi Azaltmak

Bir finansman portalı, yasal riskini azaltmak için adımlar atabilir ve atmalıdır. Bunlar şunları içerir:

İhraççılar ile Güçlü Sözleşme: Finansman portalları, ihraççılarla, kimin neyden sorumlu olduğunu açıkça tanımlayan ve finansman portalının sorumluluğundan feragat eden güçlü bir sözleşmeye sahip olmalıdır.
Eğitim: Bir fon portalının genç bir çalışanı bir keresinde müvekkilime menkul kıymetler yasalarını açıkça ihlal eden bir şey yapmasını söyledi. Finansman portallarının, diğer işverenler gibi, çalışanlarının eylemlerinden sorumlu olduğunu kabul ederek, finansman portallarının güçlü bir eğitim programı uygulamalıdır. Diğer şeylerin yanı sıra, çalışanlar finansman portalının potansiyel sorumluluğunu bilmeli ve Politikalar ve Prosedürler El Kitabına aşina olmalıdır.
Durum Tespiti Süreçleri: Finansman portalları, durum tespiti yapmak için yerinde süreçlere ve politikalara sahip olmalıdır. Ne kadar durum tespitinin gerekli olduğu açık bir sorudur, ancak bir finansman portalına Form C'deki bir yanlış beyanı bulamadığı için dava açılırsa, durum tespiti politikaları hakkında sorulacaktır. Cevap "Hiçbiri" olamaz.
Sigorta: Diğer tüm işler gibi, finansman portalları da sigorta taşımalıdır. Çok zayıf bir dava bile savunmak için yüz binlerce dolara mal olabilir.
Kültür: Güney Amerika'nın ucundaki deniz, iki okyanusun çarpışması nedeniyle dünyanın en sert denizlerinden biridir. Kitle fonlaması böyle bir şey. Bir yandan, Kitle Fonlaması yeni ve yıkıcıdır ve bunu yapmak isteyen insanları cezbeder. do bir şey. Öte yandan, Crowdfunding'in içinde yer aldığı yasal ortam eski ve yıpranmış durumda ve birçok Amerikan evinin kurulmasından önce geliştirilmiştir. radyo. Online sermaye oluşumunun cesur yeni dünyasına sıçrayan, hızlı hareket etmeye ve en azından bazı şeyleri ezmeye hevesli olan fon portalları, yine de menkul kıymet satmayla ilgili sık sık sıkıcı sorumluluğu ciddiye alan bir kültür yaratmalıdır.