ล่าสุดในตลาด Swap ของออสซี่และกีวี

เผยแพร่ซ้ำโดยเพลโต

ผู้ติดตาม: 0

ช่วงสิ้นปีเป็นเวลาดั้งเดิมในการระลึกถึง ด้วยจิตวิญญาณนั้น ฉันจำได้ว่าเขียนบล็อกแรกของฉันบน ตลาดแลกเปลี่ยน AUD จากหลังรถตู้แคมเปอร์บนชายฝั่งตะวันตกของ Oz หลังจากเล่นเซิร์ฟใน Yallingup ประสบการณ์นั้นตอนนี้รู้สึกเหมือนตลอดชีวิตที่ผ่านมาสำหรับฉันเป็นการส่วนตัว เพิ่งกลับมาจากการเดินทางเพื่อธุรกิจในภูมิภาคนี้ (การเดินทางเพื่อธุรกิจกับการเดินทางส่วนตัวแตกต่างกันอย่างไร – ทั้งดีและไม่ดี 🙂 ) ฉันคิดว่าฉันควรรีเฟรชบทวิเคราะห์ในตลาด AUD (และ NZD)

ดังที่อาเมียร์เน้นในบางครั้งด้วย บล็อกมากมายที่อยู่ข้างหลังเราตอนนี้ การจดจำทุกบล็อกที่เราเขียนในบางหัวข้อเป็นเรื่องยาก ฉันดีใจที่พบว่าฉันมีไม่กี่คน บล็อก AUD ภายใต้เข็มขัดของฉันแล้ว:

เมื่ออ่านบล็อกเก่าๆ เหล่านั้น ฉันเข้าใจว่าทำไมเราถึงหยุดทำนายอย่างรวดเร็ว! พวกเขาทำหน้าที่เป็นเครื่องเตือนใจที่ดีว่าตลาดที่ดีกำลังหาทางออกของตนเองอย่างไร

ตลาด Swap ใหญ่แค่ไหน?

จาก ข้อมูล BIS (เราอาจใช้ในขณะที่ "ทันเวลา") ตลาด AUD เป็นสกุลเงินที่มีการซื้อขายมากที่สุดเป็นอันดับ 4 ในบรรดาอนุพันธ์ของอัตราดอกเบี้ย:

แสดง;

ปริมาณเฉลี่ยต่อวันในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย AUD (OTC) อยู่ที่ 279 พันล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน 2022
สิ่งนี้ถูกแบ่งเท่า ๆ กันระหว่าง OIS (เทียบกับ AONIA) และ IRS (เทียบกับ BBSW)
เป็นเรื่องที่น่าสนใจที่จะเห็นแม้แต่ $1.66bn ของ AUD FRAs ที่รายงานในข้อมูล BIS กิจกรรมระหว่างธนาคารทั้งหมดอยู่ใน สวอปแบบงวดเดียว สำหรับกำหนดความเสี่ยงในสกุลเงิน AUD แปลก.

สอดคล้องกับ ส่วนที่เหลือของตลาด IRDปริมาณในสกุลเงิน AUD หดตัวตั้งแต่ปี 2019:

เมื่อเรามองไปที่ ข้อมูลการสำรวจ BISเราสังเกตว่าการเปลี่ยนไปใช้ RFR ส่งผลให้ปริมาณที่รายงานไปยัง BIS ลดลงอย่างมาก (ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการลดลงของปริมาณ FRA) อย่างไรก็ตาม ตลาด AUD ไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่องไปยัง RFR (คุณทราบหรือไม่ว่า AUD เป็นหนึ่งในหกสกุลเงินใน ตัวบ่งชี้การยอมรับ ISDA-Clarus RFR?) หรือการค้า FRAs!

เกิดอะไรขึ้นใน AUD?

มองหากิจกรรมที่ชัดเจนในการแลกเปลี่ยน AUD;

แสดง;

ปริมาณเฉลี่ยต่อวันต่อเดือนตามสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสำหรับอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย AUD
ในเดือนเมษายน 2022 ADVs ใน Cleared AUD Derivatives อยู่ที่ 96 พันล้านดอลลาร์
ซึ่งต่ำกว่าตัวเลขที่ BIS รายงานไว้ที่ 279 แสนล้านดอลลาร์ ความแตกต่างสามารถลงไปถึง การค้าที่ไม่ใช่ตลาดหันหน้าเข้าหากัน หรือมีตลาดที่ไม่ชัดเจนขนาดใหญ่ใน AUD? ดู SDRดูข้อมูล ด้านล่างสำหรับจุดข้อมูลเพิ่มเติม
การแบ่งตามประเภทผลิตภัณฑ์แสดงให้เห็นว่า OIS มักจะดูสูงกว่า สมมติ ปริมาณในแต่ละเดือนมากกว่ากรมสรรพากร
ในส่วนของจำนวนเงิน ซื้อขายความเสี่ยง, เมตริก DV01 ของเราจาก ตัวบ่งชี้การยอมรับ RFR แสดงว่าสัดส่วนของความเสี่ยงที่ซื้อขายในฐานะ OIS มีความผันผวนสูง

เป็นเรื่องที่น่าสนใจที่จะสังเกตว่ามีการเคลื่อนไหวที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี 2022 ในจำนวนความเสี่ยงที่ซื้อขายเป็น OIS ในตลาด AUD

ฉันรู้สึกทึ่งกับปริมาณที่เพิ่มขึ้นจากเดือนกุมภาพันธ์ 2019 และอยู่ที่นั่นตลอดจนถึง การซื้อขายกระตุ้นการแพร่ระบาด ของเดือนมีนาคม 2020 รูปแบบนี้ซ้ำแล้วซ้ำอีกในเงื่อนไข DV01 ดังนั้นมันจึงไม่ใช่แค่การซื้อขายระยะสั้น ความเสี่ยงมากมายผ่านตลาด ดูจากประวัติของ อัตราเป้าหมายของ RBAพวกเขากำลังลดอัตราดอกเบี้ยก่อนที่จะเกิดการระบาดใหญ่ในฐานะเศรษฐกิจของออสซี่ มุ่งหน้าสู่ภาวะถดถอยแล้ว:

Our CCP ดูข้อมูล แสดงให้เห็นว่า ADV มีมูลค่ามากกว่า 125 พันล้านดอลลาร์เทียบเท่าในเดือนกันยายนและตุลาคม 2022 ซึ่งเป็นครั้งแรกที่พวกเขาไต่ขึ้นเหนือ 100 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่นั้นมา มีนาคม.

สิ่งนี้น่าสนใจเป็นพิเศษเพราะว่า ตัวบ่งชี้ RFR สำหรับ AUD แสดงให้เห็นว่ามีการย้ายความเสี่ยงผ่าน OIS AONIA มากกว่าปกติในเดือนกันยายน 2022 ตลาดสวอป AUD มีโครงสร้างตลาดที่แปลกประหลาดมากในขณะนี้:

การซื้อขาย AUD OIS กับ AONIA – ดีและเรียบง่าย เช่นเดียวกับตลาด RFR ทั้งหมด
การค้า AUD IRS กับ BBSW 3 เดือนถึง 3 ปี จากนั้นเปลี่ยนเป็น 6 เดือน เหตุใดจึงสูญหายไปในพงศาวดารของประวัติศาสตร์ แต่เหตุใดเราจึงไม่สร้างมาตรฐานนั้นเป็นเรื่องที่งุนงง
ตลาด AUD XCCY ได้เลือกที่จะซื้อขาย AUD BBSW 3m เทียบกับ USD SOFR การตัดสินใจโครงสร้างตลาดที่แปลกอีกครั้ง ทุกตลาดอื่น ๆ ที่มีดัชนี OIS (เช่น EURUSD!) ได้เลือกที่จะซื้อขาย RFR กับ RFR. เงื่อนไขการซื้อขายเทียบกับ RFR เป็นเครื่องมือทางการเงินที่แปลก โดยผสมผสานความคาดหวังของอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าและส่วนต่างของสินเชื่อในสกุลเงินหนึ่งกับอัตราข้ามคืนของอีกสกุลเงินหนึ่ง แปลก.
สภาพคล่องส่วนใหญ่ในการแลกเปลี่ยน AUD มาจาก EFP ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยนทางกายภาพ สิ่งเหล่านี้เรียกว่า “สเปรดใบแจ้งหนี้” ในตลาดอื่น ๆ – สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเทียบกับฟิวเจอร์สตราสารหนี้.
ดังนั้น เทรดเดอร์ swaps ของ AUD จึงต้องจัดการกับกระแสรายวันในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตราสารหนี้, OIS, swaps 3m, swaps 6m และ hedge BBSW กับ SOFR ในบางสิ่ง
สิ่งนี้ไม่แม้แต่จะพิจารณาการแลกเปลี่ยน “BOB” – BBSW กับ OIS – ซึ่งตามธรรมเนียมแล้วการต่อสู้เพื่อฉุดลากในการซื้อขายระยะยาว
นั่นเป็นความเสี่ยงลำดับที่สองจำนวนมาก (และด้วยเหตุนี้จึงอาจเป็นเรื่องที่แปลกประหลาด) ในการจัดการในฐานะผู้ค้าแลกเปลี่ยน
การซื้อขายเส้นโค้งทั้งหมดกับ AONIA จะเป็น มาก ง่ายกว่า

ตามที่ฉันได้ชี้ให้เห็น ตลาด GBP, JPY และ CHFการเปลี่ยนไปใช้ RFR ได้ลดปริมาณลงอย่างมาก มันน่าสนใจที่จะคิดว่าที่ไหน ตลาด AUD จะเป็นในแง่ของปริมาณหากทุกอย่างเพิ่งซื้อขายกับ AONIA! ปริมาณการแลกเปลี่ยนพื้นฐานนั้นค่อนข้างน้อย แต่กิจกรรมการซื้อขายทั้งหมดนี้เป็นจริงหรือไม่? ไม่มั่นใจ….!

ข้อมูลก่อนหน้านี้บ่งชี้ว่าอาจมีสัดส่วนใหญ่ของตลาด AUD ที่ยังไม่ชัดเจน สิ่งนี้ถือเป็นจริงสำหรับส่วนของตลาดที่เราเห็นรายงานไปยัง SDR หรือไม่ เอ่อ ไม่!

แสดง;

อัตราการหักบัญชีสูงถึง 99.4% ในบางเดือน
อัตราการหักบัญชีลดลงตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2020
ในช่วงสองปีที่ผ่านมา อัตราการหักบัญชีมีมากกว่า 85% ซึ่งครอบคลุมการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย OIS และ Basis Swap
แม้ว่า 15% ของตลาดจะ “ไม่ชัดเจน” ใน SDRดูข้อมูลซึ่งเป็นวิธีที่สั้นกว่าภาพที่วาดจากการรวมกันของ BIS และข้อมูลที่เคลียร์ เป็นอีกครั้งที่ทำให้เราทำลายการรวมหลาย ๆ อย่างเข้าด้วยกัน การซื้อขายที่ไม่ใช่ตลาดในข้อมูล BIS.

และตลาดกีวี?

เวลาสั้นอย่างน่าผิดหวังที่จะให้ความยุติธรรมในตลาดกีวีที่นี่ เรามีคำศัพท์อยู่แล้ว 1,000 คำ ซึ่งเป็นขีดจำกัดของช่วงความสนใจของทุกคนที่อ่านสิ่งนี้! เพียงพอแล้วที่จะบอกว่าปริมาณ (ADV รายเดือนแสดงในแผนภูมิในสกุลเงิน U$D) นั้นมากกว่าที่ฉันคาดไว้มาก และดูเหมือนจะมีแนวโน้มสูงขึ้น

การยอมรับ OIS ในสำนักหักบัญชีดูเหมือนจะเป็นเรื่องที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับตลาดกีวี

สรุป

ADV ของอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย AUD ที่เคลียร์แล้วมีความผันผวนระหว่าง ~80 ล้านดอลลาร์ถึง ~130 ล้านดอลลาร์ในแต่ละเดือนในปี 2022
ซึ่งน้อยกว่าที่รายงานโดย BIS อย่างมาก (ซึ่งรายงาน ADV มูลค่า 279 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน 2022)
ปริมาณ BIS ที่ "พิเศษ" น่าจะเป็นการซื้อขายที่ไม่ได้อยู่ในตลาด
ข้อมูล SDRView บ่งชี้ว่าตลาด AUD ส่วนใหญ่ปลอดโปร่ง แม้ว่าสัดส่วนที่ยังไม่ชัดเจนของตลาดจะเพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2020
เราจะต้องพิจารณาเพิ่มเติมเกี่ยวกับตลาด NZD และเรื่องราวเบื้องหลังการหักบัญชี OIS

รับข่าวสารด้วยจดหมายข่าวฟรีของเรา สมัครสมาชิก
โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม.