Princípios Regulatórios do CoinFund

Abril de 2023

Quando se trata de regulamentar o setor de criptomoedas, o ditado “mesma atividade, mesmo risco, mesmas regras” surgiu como um grito de guerra nos círculos regulatórios. Embora essa abordagem possa fazer sentido superficialmente, em qualquer sistema financeiro regulamentado, é o princípios que deve ser idêntico. Avanços recentes na tecnologia de descentralização podem, em muitos casos, gerenciar com mais eficácia esses riscos e cumprir os princípios necessários para cultivar mercados justos, eficientes e seguros. Na verdade, a tecnologia blockchain realmente mitiga e elimina uma série de riscos herdados, exigindo, assim, repensar a estrutura do mercado e os elementos da regulamentação herdada que agora podem ser discutidos. Em vez de abordar esse novo horizonte com o curativo de regras antigas limitadas por tecnologia obsoleta, os reguladores devem incentivar a adoção de novas tecnologias que possam atender melhor aos princípios fundamentais. Armado com os recursos que a tecnologia blockchain pode oferecer, chegou a hora de construir um sistema financeiro melhor.

Talvez devido a limitações tecnológicas legadas, a estrutura de mercado tradicional depende de intermediários para fornecer produtos e serviços aos usuários finais, e as políticas regulatórias e infraestrutura se concentram amplamente no comportamento desses intermediários. Embora se espere que intermediários e jogadores centralizados continuem a desempenhar um papel nos mercados, a tecnologia blockchain agora oferece uma alternativa descentralizada que pode atender e, em alguns casos, cumprir com mais eficácia esses mesmos princípios básicos. À medida que esse novo sistema financeiro digital toma forma, aqui estão dez sugestões que devem ser consideradas pelos formuladores de políticas:

1. Legislação deve formar a base da política financeira digital. O estatuto deve capacitar e incumbir os reguladores de apresentar uma regulamentação baseada em princípios que gere certeza para os empreendedores e desbloqueie a inovação responsável. Uma legislação eficaz deve eliminar a ambiguidade jurisdicional entre os reguladores e criar condições para que a inovação prospere. Deve ser priorizado.

2. A regulamentação deve ser baseada em princípios. A regulamentação herdada deve evoluir com os avanços da tecnologia para cumprir com mais eficácia os mesmos princípios básicos fundamentais. Esses princípios básicos incluem:

• Proteções de ativos do cliente. contratos inteligentes, computação multipartidária (MPC) e a transparência inerente do blockchain podem melhorar a proteção dos ativos do cliente. A lei e a regulamentação devem reconhecer as proteções que eles fornecem, pois, em muitos casos, eles podem fornecer proteções ainda mais robustas e transparentes do que os custodiantes “qualificados” legados e centralizados.
• Transparência. A política deve incentivar padrões mínimos de transparência de ativos, para que os usuários tenham visibilidade sobre a segurança e a proteção de sua propriedade quando os prestadores de serviços assumirem a custódia e o controle. A fraude é mais difícil em sistemas transparentes, e a transparência fornecida pela tecnologia blockchain oferece novas maneiras de combatê-la. Por exemplo, a tecnologia blockchain pode permitir provas verificáveis ​​de reservas.
• Divulgações do cliente. Com base no tema da transparência, as organizações centralizadas que fornecem criptografia e/ou serviços financeiros tradicionais devem fornecer aos usuários divulgações claras, precisas, abrangentes e compreensíveis dos riscos associados às várias atividades que estão oferecendo. Embora o código-fonte aberto, por sua natureza, forneça divulgações para aqueles com conhecimento técnico, para fins lucrativos, os “front-ends” centralizados devem fornecer divulgações a seus clientes que sejam suficientemente sucintas e escritas em “inglês simples” para explicar o risco subjacente da atividade.
• Eficiência de custos. Ao exigir intermediários em um momento em que as tecnologias de descentralização podem fornecer os mesmos princípios básicos do mercado sem a cobrança de taxas e despesas adicionais, os regulamentos devem tomar cuidado para evitar a introdução de custos incrementais desnecessários para os usuários finais. Um sistema com menos intermediários, alimentado pela tecnologia blockchain, promete ser mais econômico e inclusivo, uma vez que uma camada adicional de taxas é eliminada - sem dúvida no melhor interesse do consumidor. Por exemplo, um recente whitepaper por Uniswap e Circle sugere que as remessas on-chain podem reduzir os custos em 80%.
• Inclusão. Os mercados devem ser intencionalmente projetados para serem inclusivos, não excludentes, e devem permitir que qualquer pessoa, independentemente da demografia socioeconômica, tenha acesso justo a produtos e serviços financeiros. O acesso direto a produtos e serviços financeiros, sem intermediários obrigatórios, pode capacitar segmentos carentes de nossa sociedade. Embora a regulamentação herdada dependa de coisas como patrimônio líquido como um análogo de sofisticação financeira para ajudar a determinar a adequação e o acesso a produtos financeiros, uma maneira melhor é permitir que indivíduos com conhecimento técnico e conhecimento financeiro acessem esses produtos por conta própria. No sistema atual, os intermediários dependem de informações subjetivas e, infelizmente, os estudos continuam mostrando que a raça e outras discriminatória fatores continuam a conduzir essas entradas. Na web3, o código de computador não discrimina.
• Noivado. Os sistemas que democratizam a governança e permitem um envolvimento amplo no sistema financeiro devem ser incentivados por estatutos e políticas, não restringidos ou ameaçados por riscos regulatórios ou responsabilidade legal. Os tokens de governança fornecem um novo e empolgante meio de engajamento de base e potencialmente oferecem uma grande melhoria em relação aos mecanismos analógicos de votação por procuração de mercados legados.
• Privacidade. A atividade econômica florescerá se a privacidade for respeitada e não vista como uma ameaça. Na internet de hoje, o usuário é o produto e os oligopólios centralizados monopolizam os dados. Na web3, o usuário é o beneficiário. Embora a tecnologia blockchain seja transparente por natureza, provas de conhecimento zero (ZKPs) podem abrir novas oportunidades de privacidade ao mesmo tempo em que permitem a conformidade com a lavagem de dinheiro (AML), conheça seu cliente (KYC) e outras leis e regulamentos relacionados. Os formuladores de políticas na Europa já estão avançando com tal abordagem e os votos de Departamento do Tesouro dos EUA recentemente reconheceu os ZKPs promissores em sua avaliação de risco ilícito DeFi de 2023.

3. Os regulamentos devem ser claros, consistentes e previsíveis, e os processos de conformidade devem ser diretos e contínuos. O status quo vago e complexo deixa os empresários em uma posição difícil. Numa época em que a regulamentação não se concilia perfeitamente com a tecnologia e os processos de conformidade não são claros, as empresas jovens devem buscar aconselhamento jurídico extenso (e caro) em sua busca pela conformidade. Na maioria das vezes, esse conselho falha em fornecer certeza - deixando as empresas sem proteção rígida contra ações regulatórias. Infelizmente, a ambigüidade regulatória desvia fundos preciosos, consome um tempo valioso e sufoca a inovação. Em todos os mercados, a maioria dos participantes do mercado, fundadores e empreendedores desejam cumprir. O legado e a jurisprudência opaca devem ser esclarecidos por medidas claras, óbvias e talvez empíricas que determinam a jurisdição regulatória e devem ser informadas por lei. Além disso, os processos de registro pertinentes devem ser fáceis de entender e seguir, e reconhecer as nuances das tecnologias de descentralização ao fechar as lacunas existentes nos formulários de divulgação e registro existentes.

4. Os intermediários centralizados devem ser regulamentados, mas as tecnologias descentralizadas não. Como a internet, as tecnologias descentralizadas persistirão e são tecnologias sem executivos ou uma geografia específica — acessíveis para uso global. No entanto, as entidades centralizadas com fins lucrativos que exercem atividades financeiras devem ser reguladas de acordo com os princípios especificados acima. A tecnologia Blockchain oferece uma oportunidade de passar da regulamentação baseada em entidade para a regulamentação baseada em atividade, proporcionando maior eficácia e menos comportamento monopolista a um custo menor.

5. A regulamentação deve estimular e incentivar a adoção da melhor tecnologia para cumprir os princípios fundamentais. A tecnologia Blockchain permite a liquidação de transações globais quase instantâneas em tempo real, eliminando potencialmente o Herstatt e outros riscos. Na medida em que as novas tecnologias podem atender melhor aos princípios básicos, o sistema financeiro tradicional também deve adotá-los. As tecnologias descentralizadas chegaram para ficar; eles também oferecem oportunidades para criar um sistema melhor nos mercados tradicionais.

6. A legislação e a política regulatória devem reconhecer que a resiliência e a inclusão de blockchains públicos oferecem melhorias materiais em relação aos sistemas de blockchain privados fechados. Os blockchains privados são exclusivos por natureza, e um número maior de validadores diversos tende a tornar os blockchains públicos mais resilientes e mais resistentes a ataques e manipulações. Além disso, os protocolos de código aberto tendem a não resultar em sistemas de exclusão entre “ter” e “não ter”; eles se alinham melhor com o princípio da inclusão.

7. Sandboxes e programas de porto seguro e engajamento devem ser encorajados e priorizados. Comissário da SEC Peirce propostas são um ótimo lugar para começar. Experimentação, exploração e, às vezes, falha são componentes importantes da inovação. Os empreendedores devem ser encorajados a inovar de forma ponderada, sem medo de represálias regulatórias.

8. A elaboração de regras deve incluir períodos de comentários públicos razoáveis ​​(por exemplo, 90 dias), diálogo ponderado da comunidade por meio do envolvimento do público e análise robusta de custo-benefício. A legislação deve orientar a criação de regras regulatórias e, para alcançar resultados regulatórios baseados em princípios, o devido processo deve ser rigorosamente seguido. A regulamentação pelos reguladores requer educação, estudo acadêmico e colaboração com especialistas no assunto da indústria, governo e academia. Processos cuidadosos e diligentes tendem a ajudar a aliviar as consequências não intencionais da má elaboração de regras.

9. Fraude, manipulação e abuso nunca devem ser tolerados, devem ser rigorosamente erradicados e seus perpetradores responsabilizados. As atividades nefastas certamente não são exclusivas dos mercados financeiros digitais e os reguladores devem continuar a ter plenos poderes para aplicar os regulamentos existentes quando apropriado. Devido à sua transparência inerente, os contratos inteligentes podem continuar a desempenhar um papel importante na minimização de fraudes em transações financeiras e no auxílio à aplicação da lei no futuro.

10. Em todo o mundo, passaportes, conformidade substituta e reconhecimento de países terceiros devem ser adotados e priorizados. Globalmente, espera-se que a regulamentação seja consistente, mas não idêntica. A internet é global e o comércio também. Web3 não é diferente. Os governos de todo o mundo devem priorizar o reconhecimento por terceiros de regimes consistentes, mas não necessariamente idênticos, por meio de um passaporte razoável ou de programas de “cumprimento substituído”. Isso aliviará novamente o dispendioso ônus legal de registro para empreendedores, ao mesmo tempo em que continuará a garantir que os princípios permaneçam intactos para os mercados globais.

Em suma, a tecnologia blockchain tem um grande potencial para ajudar a construir um sistema financeiro melhor, mais eficiente e mais inclusivo, e abrir uma nova era de prosperidade financeira responsável e criação de empregos. As jurisdições que adotarem uma abordagem baseada em princípios para a nova legislação e regulamentação serão beneficiadas, enquanto as que não o fizerem serão claramente deixadas para trás.

Apêndice 1: Diferenças entre sistemas financeiros tradicionais e digitais

FONTES:

• Votação por procuração
• MPC