O retorno da TradFi à criptografia é um novo jogo, diz Yu da SEBA

O retorno da TradFi à criptografia é um novo jogo, diz Yu da SEBA

Carimbo de data / hora: 30 de novembro de 2023 4h58
Nó Fonte: 2987332

Amy Yu diz que foi contratada como CEO dos negócios do SEBA Bank em Hong Kong devido à sua experiência no mercado de capitais, atendendo fundos de hedge e outros grandes clientes comerciais. Mas ela ingressou no momento em que esses clientes saíram do mercado. Eles estão prestes a voltar?

[ATUALIZAÇÃO: O dia DigFin publicou esta história, o SEBA Bank foi rebatizado como AMINA. Mantivemos o nome antigo deste artigo.]

“Nossa clientela mudou”, disse ela. Aqueles que são investidores institucionais abandonaram em grande parte a negociação em bolsas de criptografia centralizadas. Enquanto isso, as empresas especializadas em criptografia buscavam principalmente acesso aos mercados monetários dos EUA, diretamente ou por meio de notas do Tesouro tokenizadas.

O mercado espera agora que a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA aprove uma série de fundos negociados em bolsa que rastreiam Bitcoin ou Ethereum, ou uma cesta das moedas mais líquidas: uma decisão é esperada até o final de janeiro de 2024.

Isso elevou os preços das criptomoedas: o Bitcoin era negociado a US$ 16,000 no início de 2023 e agora é negociado a perto de US$ 38,000. Ethereum começou o ano abaixo de US$ 1,300 e agora está acima de US$ 2,000.

Energia ETF

Mas o dinheiro dos grandes fundos de cobertura dos EUA ainda não entrou no mercado: o aumento dos preços deve-se provavelmente às criptomoedas que aumentam os preços em mercados pouco negociados.

Mas as instituições dos EUA podem aceder aos ETF, porque são instrumentos regulamentados com estruturas fiscais e contabilísticas que podem ser contabilizadas, ao passo que apenas os fundos de cobertura mais agressivos estavam preparados para negociar moedas individuais em bolsas à vista ou de derivados. Se eles puderem investir em ETFs oferecidos por empresas como BlackRock e Franklin Templeton, e não quiserem perder grandes oscilações de preços, sua entrada poderá elevar os preços das criptomoedas, pelo menos por um tempo.

Este é o território de Yu. Ela trabalhou em Hong Kong durante seis anos empacotando derivativos sintéticos para o JP Morgan para seus clientes de fundos de hedge. Ela então passou três anos liderando os esforços da BitMEX para expandir seus produtos derivativos para instituições tradicionais. Por dois anos, 2021-2022, ela administrou vendas para a Ásia na Genesis, empresa de opções de criptografia OTC, em Cingapura.

Ela retornou no início de 2023 para chefiar o recém-lançado negócio do SEBA Bank em Hong Kong. O SEBA é um dos dois bancos regulamentados na Suíça que atendem clientes criptográficos (o outro é o Sygnum Bank) e obteve licenças de mercado de capitais da Comissão de Valores Mobiliários e Futuros.

Banca básica

O que a agência de Hong Kong não faz são os clientes do banco. A sua empresa-mãe suíça pode receber depósitos e conceder empréstimos, mas o braço de Hong Kong é puramente uma entidade do mercado de capitais.

Isso serviu para Yu, que foi contratada para ajudar a SEBA a diversificar para atender o tipo de grandes fundos de hedge com os quais ela lidou ao longo de sua carreira. O foco da entidade suíça está mais na gestão de fortunas, por isso ela trouxe os cotovelos afiados de um trader, relacionamentos com as grandes agências de suporte dos EUA e experiência na Ásia.

Seu problema este ano, porém, foi que seu conjunto de habilidades estava fora de moda.

Yu cita o colapso da FTX em novembro de 2022, juntamente com o aumento das taxas de juros, como duas razões para a falta de demanda institucional.

O colapso do Silicon Valley Bank e do Silver Gate Bank nos EUA em março deste ano também levantou questões sobre a saúde de qualquer banco que serve criptomoedas.

Mas o desastre do SVB acabou servindo bem à SEBA e à Sygnum: os clientes cripto-nativos precisavam desesperadamente de um banco que os aceitasse como depositantes e recebesse sua moeda fiduciária. Mas o escritório de Hong Kong só poderia encaminhar as consultas para a Suíça, onde a entidade-mãe pode oferecer depósitos e empréstimos, bem como facilitar trocas e pagamentos fiduciários/criptografados.

As instituições da TradFi que antes atuavam em bolsas centralizadas como BitMEX, FTX e Binance recuaram.

“O comércio de base trouxe muitos fundos de hedge tradicionais para o tamanho da criptografia nos EUA”, disse Yu. (A negociação de base envolve a exploração da diferença entre o preço à vista de um ativo e o do seu derivado.) “Era semelhante à negociação de arbitragem estatística, era fácil para eles compreenderem e envolvia maior liquidez e menor risco.”

O próximo passo da TradFi

Depois de um ano tranquilo, ela diz que a demanda está aumentando. “Os investidores institucionais estão entusiasmados com o potencial dos ETFs”, disse ela, observando que agora até os maiores bancos privados estão oferecendo produtos criptográficos para clientes ricos na Ásia. “Ter ETFs nos EUA seria um sinal positivo para a classe de ativos.”

Mas ela não vê um retorno imediato às negociações básicas ou outras estratégias familiares aos fundos de hedge. Embora os ETFs possam trazer dinheiro institucional, a criptografia ainda está na defensiva em relação aos reguladores dos EUA. Os tribunais dos EUA estão avaliando uma série de casos movidos pela SEC e outros reguladores. Os EUA também acabaram de aplicar uma multa enorme de US$ 4 bilhões à Binance e estão buscando pena de prisão para seu fundador, Zhao Changpeng, que se declarou culpado de lavagem de dinheiro.

Isso pode ajudar a abrir caminho para uma indústria de criptografia mais durável, mas também significa que as formas livres – e às vezes criminosas – de trocas centralizadas acabaram. Os fundos de hedge vão confiar nessas plataformas o suficiente para voltar a negociar criptografia em tamanho? Quão atraentes serão as oportunidades de negociação na “criptografia 2.0”?

Se os preços aumentarem como muitos na indústria esperam, isso será um ímã suficiente. Mas, por enquanto, Yu diz que a procura institucional será básica.

“A demanda hoje é por coisas simples”, disse ela, citando ETFs e outros produtos rastreadores. “TradFi não está se aprofundando em moedas alternativas.”

Pode haver algum interesse em cestas de ativos, mas ela diz que os investidores estão se atendo principalmente ao Bitcoin e ao Ethereum, com uma ou duas exceções – Solana, por exemplo, está em alta (de US$ 13 em janeiro para cerca de US$ 60 agora).

Ela diz que os investidores asiáticos, especialmente os family offices, estão interessados ​​em produtos estruturados concebidos para minimizar o risco e, ao mesmo tempo, capturar muitas vantagens.

Do seu ponto de vista, a tokenização não é procurada. “Essa procura é maior na Europa”, disse ela. Dito isto, tanto a SEBA quanto a Sygnum têm plataformas para tokenizar ativos do mundo real, mas ela diz que sua empresa não atendeu à demanda. “Temos a tecnologia e a plataforma, mas precisamos de casos de uso e de demanda dos investidores, não apenas daqueles que desejam tokenizar um ativo”, disse ela, acrescentando que a tokenização provavelmente acontecerá, mas ainda não.

Ela apresenta um banco licenciado com operações de crédito e mercado de capitais como estando em melhor posição em 2024 do que as bolsas centralizadas. “As pessoas pagarão um prêmio para manter seus ativos em um só lugar e evitar riscos de contraparte ou de liquidação”, disse ela. “O que está em demanda e quem está ativo está em constante mudança.”

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