Investors Buy Up StanChart’s Trade-finance Ethereum Pilot

Republicado por Platão

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O Standard Chartered diz que um grupo de investidores comprou US$ 500 milhões em ativos de financiamento comercial tokenizados que postou na blockchain pública da Ethereum.

Steven Hu, chefe de ativos digitais para comércio e capital de giro do banco, com sede em Cingapura, diz que “cerca de dez” investidores institucionais subscreveram em excesso as duas parcelas de dívida lastreada em ativos. “A forte demanda mostra que podemos obter liquidez em ativos tokenizados”, disse ele DigFin.

Ele acrescentou que esta é a primeira vez que um banco tokeniza ativos do mundo real em uma blockchain pública.

O esquema piloto para tokenização de recebíveis de financiamento comercial faz parte do Projeto Guardian, um esforço da Autoridade Monetária de Cingapura e do Banco de Compensações Internacionais para desenvolver padrões para aplicações financeiras em blockchain. O objetivo é promover sistemas compatíveis e uma participação mais ampla, evitando a fragmentação do mercado.

O Standard Chartered fez parceria com a fintech chinesa Linklogis, que forneceu a plataforma técnica, e com a SGX, que listou os tokens. O Standard Chartered tem uma participação na Linklogis.

Indo a público

A StanChart escolheu usar o Ethereum porque os investidores podem usá-lo para acessar diretamente os ativos tokenizados nos mercados primário e secundário.

A Ethereum também oferece transparência e rastreabilidade dos tokens e, portanto, fornece atualizações em tempo real relacionadas ao ativo subjacente, neste caso, recebíveis de financiamento comercial.

Com efeito, o banco está usando o Ethereum para securitizar o capital de giro de grandes importadores e exportadores. As contas a receber são uma classe de ativos obscura para a maioria dos investidores. Só os maiores e mais especializados fundos de crédito privado saberiam jogar nesse espaço.

O banco está usando a tecnologia de contabilidade distribuída para transformá-los em títulos de renda fixa que podem ser agrupados em várias parcelas de risco e retorno. Isso torna mais fácil para os investidores analisar, adquirir e negociar e cria um mercado secundário para o ativo subjacente.

Além disso, Hu diz que o uso de contratos inteligentes torna o processo de emissão e distribuição desses ativos muito mais barato e eficiente. Hu se recusou a detalhar o ativo subjacente ou seu preço, mas diz que esses benefícios, em teoria, devem levar a melhores rendimentos para os investidores.

Transparente e rastreável

O preço também é determinado pelo potencial de negociação desses ativos em um mercado secundário. Até agora isso não aconteceu, mas com dez investidores institucionais envolvidos no piloto, pode surgir um mercado secundário. Ao contrário dos mercados de títulos, que geralmente são de balcão, esses tokens são listados na SGX, portanto, essa nova estrutura de mercado tem algumas facetas semelhantes a ações.

A transparência é outro aspecto deste piloto que pretende ser uma melhoria em relação à securitização lastreada em ativos (ABS) baseada em papel. Um problema com instrumentos de ABS é o que a indústria chama de 'assimetria de informação'. Isso significa que o investidor tem pouca ou nenhuma visibilidade sobre os ativos subjacentes: são empréstimos ou outros instrumentos empacotados por um banco de investimento em títulos.

A crise financeira de 2008 foi desencadeada por esse descompasso na forma de hipotecas subprime americanas que foram fatiadas e divididas e colocadas em tranches securitizadas pelos bancos de investimento de Wall Street. Esses instrumentos, chamados de obrigações de dívida garantidas (CDOs), receberam classificações de crédito e os investidores os compraram com fé.

No caso do piloto do StanChart, a divulgação de certas informações é incorporada ao token e pode ser atualizada simultaneamente na rede. O objetivo é aumentar a confiança dos investidores sobre o que estão comprando e ajudar a aumentar a demanda por ativos tokenizados.

Privacidade e segurança

Mas a transparência corta de duas maneiras. Os emissores não querem divulgar detalhes privados sobre seus empréstimos, incluindo informações sobre preços. Os investidores podem não querer divulgar detalhes de suas participações.

“Estamos usando este piloto para aprender como podemos gerenciar a proteção de dados, para emissores e investidores”, disse James Li, CEO da Linklogis International em Hong Kong. “Se for bem-sucedido, isso permitirá que o banco seja mais eficiente, securitize empréstimos mais rapidamente e distribua mais. Pode ter um grande impacto.”

Existem outros desafios relacionados ao uso do Ethereum público. Uma delas é a governança. As instituições financeiras são participantes menores na manutenção do blockchain, que depende do consenso da prova de participação. Isso significa que eles têm pouco a dizer se os desenvolvedores quiserem bifurcar o protocolo ou defender a rede contra possíveis ataques.

Após a transição do Ethereum para PoS em setembro passado, a empresa de análise Nansen informou que dos 4,653 nós ativos que mantêm a rede, 64% do Eth apostado era mantido por apenas cinco contas, incluindo Coinbase - e a maioria era mantida por duas contas, incluindo AWS.

Isso mina a ideia de que o Ethereum público é totalmente descentralizado (em contraste com o Bitcoin).

Hu diz que a tokenização de ativos requer um grau maior de centralização. “Não podemos descentralizar totalmente o financiamento comercial. O token está conectado ao mundo real.”

Isso cria a necessidade de um terceiro independente para validar o status do ativo subjacente. Hu diz que o banco ainda está avaliando possíveis custodiantes para desempenhar essa função. (StanChart tem participação em um, Zodia; Hu se recusou a dizer se está em sua lista.)

Quem faz o que

O piloto está criando um novo conjunto de funções.

A instituição financeira várias coisas. Como um banco de investimento que securitiza hipotecas, o FI aqui reaproveita os ativos de financiamento comercial subjacentes como tokens não fungíveis. Esses NFTs representam cada pedaço de papel subjacente.

Em seguida, o banco cria seu token ABS nativo no Ethereum que representa tranches desses NFTs – neste caso, uma tranche de dívida sênior e uma júnior. Estes são o que pode distribuir aos investidores. Ele também gerencia a liquidação da perna fiduciária em dinheiro.

Aqui ela conta com seus parceiros para determinadas funções. A Linklogis desenvolve os contratos inteligentes do token ABS, permite sua transferência e liquidação e os registra na cadeia. A SGX aprova a oferta de token e publica informações sobre ela como uma das várias listagens de títulos digitais em seus livros.

Outra função do FI é servir como uma “âncora de confiança”, que examina as contrapartes (emissores e investidores), valida sua identidade, executa verificações KYC/AML e concede a eles as credenciais para participar.

O Ethereum público pode ser acessado como um blockchain sem permissão (qualquer um pode executar um nó), que é o que o torna conveniente e capaz de obter liquidez. Mas a âncora de confiança determina quais endereços deseja incluir na oferta inicial de token, bem como nas negociações secundárias.

Esperando sob custódia

O guardião deve desempenhar dois papéis. Por enquanto, os investidores devem praticar a autocustódia. Tudo bem para um piloto, mas os investidores institucionais geralmente são obrigados por lei a usar custodiantes terceirizados para proteger os ativos. Um custodiante nomeado pelo banco também poderia fornecer esse serviço (embora os investidores possam escolher o seu próprio).

Em segundo lugar, o custodiante deve processar as negociações. No mundo tradicional, isso envolve muita papelada e reconciliação. Nesse caso, trata-se de garantir que os ativos sejam o que o emissor diz que são - e conduza um preço, semelhante ao corte de um NAV para um fundo mútuo.

Essa é a parte difícil, porém, e pode ser por isso que o Standard Chartered está demorando para selecionar um custodiante. O preço é uma informação sensível e deve ser feito corretamente e com confiança. Portanto, uma parte independente é crucial e por que não seria uma boa ideia para o Standard Chartered fazer isso se já estiver atuando como originador ou organizador de ativos.

Isso também ajuda a fornecer alguma privacidade em equilíbrio com a transparência e rastreabilidade de um blockchain público. O token ABS fornece proveniência e auditabilidade do ativo subjacente. Mas as informações de preços são mantidas separadamente pelo custodiante.