Zautomatyzowana realizacja przekształcająca azjatyckie rynki obligacji

Opublikowane ponownie przez Plato

Obserwuje: 0

Biura o stałym dochodzie i walutach po stronie kupującego w regionie Azji i Pacyfiku szybko doganiają inne regiony i inne klasy aktywów pod względem korzystania z elektronicznej realizacji podczas przenoszenia ryzyka.

Przez lata instrumenty o stałym dochodzie pozostawały w tyle za akcjami pod względem zdolności do angażowania się w strategie handlowe o niskim poziomie zainteresowania. A wśród globalnych instytucji rynki Azji i Pacyfiku tradycyjnie wolniej przechodziły na elektronikę ze względu na fragmentację i brak impulsu regulacyjnego w porównaniu z odpowiednikami w Ameryce Północnej i Europie, gdzie mandaty handlowe przyspieszyły przyjęcie cyfrowych przepływów pracy.

Teraz to się zmienia dzięki rosnącym regulacjom, lepszym technologiom, rosnącemu zapotrzebowaniu zarówno globalnych, jak i lokalnych firm na dostęp do instrumentów w lokalnej walucie – oraz pandemii COVID-19.

Niski dotyk

Andrea Sbalchiero, szef działu stawek azjatyckich w Tradeweb w Singapurze, uważa, że pandemia pomogła przyspieszyć adopcję cyfrową. „Przy tak wielu ludziach pracujących z domu nie mogli oni korzystać z tej samej powierzchni ekranu, co w biurze, i wymagali elastycznych i niezawodnych rozwiązań do handlu”.

Laurent Bilard, szef działu handlu instrumentami o stałym dochodzie w Azji w Fidelity International z siedzibą w Hongkongu, zgadza się: „Covid zwiększył znaczenie handlu elektronicznego. Kiedy pracowaliśmy w domu, łatwiej było zalogować się do lokalu niż zadzwonić do handlowca”.

Rynki cyfrowe, takie jak Tradeweb, wykorzystały tę zmianę zachowań do dalszej ekspansji w regionie, zarówno pod względem zasięgu produktów, jak i ludzi w terenie.

To posunięcie wspiera rosnący wybór instrumentów dostępnych dla inwestorów instytucjonalnych do handlu elektronicznego, czy to funduszy hedgingowych, funduszy typu long-only, czy właścicieli aktywów, takich jak państwowe fundusze majątkowe, ubezpieczyciele i fundusze emerytalne.

Rozszerzenie menu produktów APAC

Trzy lata temu Tradeweb rozszerzył swoją ofertę swapów procentowych o waluty rynków wschodzących, a usługa była początkowo używana w regionie Azji i Pacyfiku głównie przez globalnych dealerów. W odpowiedzi na zapotrzebowanie klientów platforma wzmocniła również swoją pozycję na parach dolara australijskiego i nowozelandzkiego, zwiększając zakres produktów i protokołów, takich jak uruchomienie EFP dla obligacji i swapów.

Niedawno firma wdrożyła lokalnie oparte na regułach zautomatyzowane narzędzie do inteligentnej realizacji, czyli AiEX, aby pomóc handlowcom z regionu APAC w pełni zautomatyzować bilety o różnej wielkości i złożoności.

„Automatyzacja pozwala naszym klientom skupić się na transakcjach, do których mogą wnieść największą wartość, ale także na prowadzeniu bardziej systematycznych rodzajów transakcji” — powiedział Laurent Ischi, dyrektor Tradeweb ds. AiEX i rozwiązań workflow dla regionu Azji i Pacyfiku. „W regionie to dopiero początek, ale widzimy, jak lokalne instytucje wykorzystują AiEX do wdrażania nowych strategii dostosowanych do realizacji w oparciu o tematy związane z rynkiem APAC”.

Ogromna okazja rynkowa

Potencjalna skala automatyzacji handlu instrumentami o stałym dochodzie w regionie APAC jest ogromna. Według International Capital Markets Association emisja obligacji wzrosła z 107 miliardów dolarów w 2006 roku do 614 miliardów dolarów w 2021 roku.

Chińskie obligacje rządowe stanowią ogromne nowe źródło emisji. Chiński rynek obligacji denominowanych w renminbi osiągnął w czerwcu 123 r. wartość 18.4 bln juanów (2022 bln dolarów), jak podaje Asia Bonds Online. Chociaż dostęp do wielu z nich pozostaje trudny dla globalnych inwestorów, włączenie chińskich obligacji rządowych do indeksu FTSE Russell World Government Bond Index powinno skutkować nawet 158 miliardami dolarów międzynarodowych alokacji na chińskie zadłużenie onshore.

Większa emisja przekłada się na większy obrót. Jednak do niedawna ten ogromny rynek był w dużej mierze przedmiotem handlu głosowego, z wyjątkiem Northbound Bond Connect, który obejmował elektroniczną realizację od samego początku, kiedy został uruchomiony w 2017 roku.

Przyjęcie elektronicznych przepływów pracy

Architektura rynku jest jednym z powodów trwałości ręcznych przepływów pracy. Obligacje nie są przedmiotem obrotu na scentralizowanej, przejrzystej giełdzie, jak akcje. Pozostają opartą na relacjach klasą aktywów pozagiełdowych, w której banki są głównymi magazynami papierów wartościowych o stałym dochodzie.

Ale technologia jest teraz bardziej wyrafinowana, a wielu uczestników azjatyckiego rynku instrumentów o stałym dochodzie stopniowo zaczyna czuć się bardziej komfortowo ze wspieraniem handlu elektronicznego.

„Wyzwaniem była zmiana starych nawyków” – powiedział Sbalchiero. „Firmom kupującym zbyt łatwo było polegać na relacjach z dostawcami płynności, których znali od lat. Dealerzy budują swoją infrastrukturę technologiczną, więc cena, którą mogą uzyskać drogą elektroniczną, jest coraz bardziej najlepsza z dostępnych.”

Bilard z FIL, powołując się na przykład koreańskich obligacji rządowych, powiedział: „Pomimo tego, że rynek jest płynny, zawsze odbywał się na nim handel głosowy. Inwestorzy kupujący handlują teraz elektronicznie, ponieważ pomaga nam to zwiększyć wydajność, zmniejszyć ryzyko operacyjne i znaleźć skalowalność”.

efekt kuli śnieżnej

„Zmieniające się nawyki”, o których wspominał Sbalchiero, oznaczają, że biura handlowe są teraz w stanie lepiej zrozumieć protokoły elektronicznej realizacji i wiedzieć, kiedy używać ich za pośrednictwem głosu.

Postęp tworzy własny rozmach. Na przykład Tradeweb umożliwia teraz handel parami w wielu walutach azjatyckich, od rynków rozwiniętych, takich jak Singapur, po rynki wschodzące o mniejszej płynności, takie jak Tajlandia. To po prostu podążanie za zapotrzebowaniem klientów, mówi Sbalchiero: „To tworzy efekt kuli śnieżnej”.

Jednak coraz więcej firm dodaje zasoby, zarówno pod względem inwestycji, jak i ludzi, aby zintegrować nowe możliwości elektroniczne. Klienci kupujący prawdopodobnie będą eksperymentować z bardziej płynnymi walutami, początkowo handlując małymi kwotami; ale kiedy zdadzą sobie sprawę z korzyści płynących z elektronicznego przetwarzania i automatyzacji, szybko przyspieszają, uwalniając dealerów do skupienia się na bardziej wyrafinowanych produktach lub relacjach biznesowych.

Tradeweb zaczął od instrumentów pochodnych na stopy procentowe w rozliczanych walutach, ponieważ są one płynne, a rynki spot są proste. Obsługuje również obrót obligacjami w regionie APAC, po pierwszym stworzeniu rynku japońskich obligacji rządowych w 2005 roku.

Inwestorzy działający na prawdziwe pieniądze (tj. długoterminowi inwestorzy instytucjonalni) chętnie przechodzą na instrumenty elektroniczne z obligacjami gotówkowymi, a także swapami ryzyka kredytowego i stopy procentowej. Tymczasem fundusze hedgingowe przechodzą na elektroniczne transakcje swapowe na stopy procentowe i obligacje rządowe. Te dwa typy klientów stosują różne stopnie automatyzacji w swoim przepływie pracy, od niskiego do bezdotykowego.

Decydują dane

Korzystając z automatycznych rozwiązań wykonawczych, takich jak AiEX, dealerzy mogą inicjować transakcje po prostu wysyłając Tradeweb wiadomość FIX zamiast ręcznego wprowadzania szczegółów zamówienia. AiEX korzysta z wielu źródeł danych historycznych i bieżących, aby zapewnić analizy, takie jak analiza kosztów transakcji, oraz zakończyć transakcje, jeśli wszystkie zaprogramowane parametry zostaną spełnione.

„Dane napędzają wszystko” — powiedział Bilard. Dane przedtransakcyjne służą do oceny, jakie prowizje zapłacić stronie sprzedającej, podczas gdy dane przesyłane strumieniowo pomagają w ustalaniu cen i minimalizują wyciek informacji. „Kluczem jest bezpośrednie podłączenie danych do naszego OMS [systemu zarządzania zamówieniami]. To sprawia, że zmienia zasady gry”.

Pomimo rosnącej zmienności na azjatyckich rynkach instrumentów o stałym dochodzie, inwestorzy kupujący nadal chętnie korzystają z rozwiązań automatyzacji, ponieważ dane są nowym źródłem wartości. Tam, gdzie jest płynność, pojawi się technologia i zmienią się zachowania.