Automatisert utførelse transformerer asiatiske obligasjonsmarkeder

Automatisert utførelse transformerer asiatiske obligasjonsmarkeder

Tidsstempel: 10. januar 2023 5:02
Kilde node: 1892186

Rente- og valutadesk på kjøpssiden i Asia-Stillehavet tar raskt opp igjen andre regioner og andre aktivaklasser når det gjelder bruk av elektronisk utførelse ved overføring av risiko.

I årevis lå rentene etter aksjer i sin evne til å bruke "low-touch" handelsstrategier. Og blant globale institusjoner har Asia Pacific-markedene tradisjonelt vært tregere til å bli elektroniske på grunn av fragmentering og mangel på regulatorisk drivkraft sammenlignet med motparter i Nord-Amerika og Europa, der handelsmandater akselererte innføringen av digitale arbeidsflyter.

Det er nå i endring, takket være økende regulering, bedre teknologier, en økende etterspørsel blant både globale og lokale firmaer for å få tilgang til lokale valutainstrumenter – og COVID-19-pandemien.

Blir lav-touch

Andrea Sbalchiero, leder for Asia-priser ved Tradeweb i Singapore, mener pandemien bidro til å drive digital adopsjon. "Med så mange mennesker som jobber hjemmefra, kunne de ikke bruke samme skjermeiendom som de hadde på kontoret, og krevde fleksible og pålitelige løsninger for handel."

Laurent Bilard, Hong Kong-basert leder for rentehandel for Asia hos Fidelity International, er enig: "Covid forsterket viktigheten av elektronisk handel. Når vi jobbet hjemme, var det lettere å logge på et sted enn å ringe en selger.»

Digitale markedsplasser som Tradeweb brukte denne atferdsendringen til å utvide seg ytterligere inn i regionen, både når det gjelder produktdekning og folk på bakken.

Dette grepet støtter et økende utvalg av instrumenter som er tilgjengelige for institusjonelle investorer til å handle elektronisk, det være seg hedgefond, long-only fond eller eiendeler som statlige formuesfond, forsikringsselskaper og pensjonsfond.

Utvidelse av APAC-produktmenyen

For tre år siden økte Tradeweb sitt tilbud om rentebytteavtaler med tillegg av valutaer fra fremvoksende markeder, og tjenesten ble opprinnelig brukt i Asia Pacific hovedsakelig av globale forhandlere. Som svar på kundenes etterspørsel, styrket plattformen også sin posisjon i australske og newzealandske dollarpar ved å øke produkt- og protokollomfanget, for eksempel lanseringen av EFP for obligasjoner og swapper.

Mer nylig har det rullet ut sitt regelbaserte automatiserte intelligente utførelsesverktøy, eller AiEX, lokalt for å hjelpe APAC-handlere med å fullautomatisere billetter av varierende størrelse og kompleksitet.

"Automasjon lar kundene våre fokusere på transaksjonene de kan tilføre mest verdi, men også å drive mer systematiske typer handel," sa Laurent Ischi, Tradewebs direktør for AiEX og arbeidsflytløsninger for Asia Pacific. "Det er tidlig i regionen, men vi ser lokale institusjoner bruke AiEX for å implementere nye strategier skreddersydd rundt APAC-markedstemaer for utførelse."

Massiv markedsmulighet

Den potensielle skalaen for å automatisere rentehandel i APAC er enorm. Obligasjonsemisjonen har vokst fra 107 milliarder dollar i 2006 til 614 milliarder dollar i 2021, ifølge International Capital Markets Association.

Kinesiske statsobligasjoner representerer en enorm ny kilde til utstedelse. Det renminbi-denominert kinesiske obligasjonsmarkedet nådde Rmb123 billioner ($18.4 billioner) i juni 2022, ifølge Asia Bonds Online. Selv om mye av dette fortsatt er vanskelig for globale investorer å få tilgang til, bør inkluderingen av kinesiske statsobligasjoner i FTSE Russell World Government Bond Index resultere i opptil 158 milliarder dollar i internasjonale allokeringer til kinesisk landgjeld.

Mer utstedelse betyr mer handel. Inntil nylig har imidlertid dette enorme markedet i stor grad vært talehandlet med unntak av Northbound Bond Connect, som omfavnet elektronisk utførelse helt fra starten da den ble lansert i 2017.

Vedta elektroniske arbeidsflyter

Markedsarkitektur er en grunn til at manuelle arbeidsflyter tåler utholdenhet. Obligasjoner handles ikke på en sentralisert, gjennomsiktig børs slik aksjer gjør. De er fortsatt en relasjonsdrevet over-the-counter aktivaklasse, der bankene er hovedlagrene for rentepapirer.

Men teknologien er nå mer sofistikert, og mange asiatiske rentemarkedsaktører blir gradvis mer komfortable med å støtte elektronisk handel.

"Utfordringen har vært å endre gamle vaner," sa Sbalchiero. «Det har vært for enkelt for kjøpssidefirmaer å stole på relasjoner med likviditetsleverandører de har kjent i årevis. Forhandlere bygger sin teknologiske infrastruktur, så prisen de kan få elektronisk er i økende grad den beste tilgjengelig.»

FILs Bilard, som siterer eksemplet med Koreas statsobligasjoner, sa: "Til tross for at dette markedet er likvidt, har det alltid vært talehandlet. Buy-side investorer handler nå dette elektronisk fordi det hjelper oss å bli mer effektive, redusere vår operasjonelle risiko og finne skalerbarhet.»

snøballeffekt

De "endrende vanene" som Sbalchiero refererte til betyr at handelsbord nå er bedre i stand til å forstå protokollene for elektronisk utførelse, og å vite når de skal bruke dem over stemme.

Fremskritt skaper sitt eget momentum. Tradeweb, for eksempel, muliggjør nå par som handler på tvers av mange asiatiske valutaer, fra utviklede markeder, som Singapore, til fremvoksende markeder med mindre likviditet, som Thailand. Det er bare å følge kundenes etterspørsel, sier Sbalchiero: "Dette skaper en snøballeffekt."

Men flere firmaer legger til ressurser, både når det gjelder investeringer og mennesker, for å integrere nye elektroniske funksjoner. Kunder på kjøpssiden vil sannsynligvis eksperimentere med de mer likvide valutaene, og handle små klipp først; men når de først innser fordelene med elektronisk prosessering og automatisering, øker de raskt og frigjør forhandlere til å fokusere på mer sofistikerte produkter eller forretningsforbindelser.

Tradeweb begynte med rentederivater i de clearede valutaene, fordi de er likvide og spotmarkedene er enkle. Den støtter også handel med obligasjoner i APAC, etter først å ha bygget en markedsplass for japanske statsobligasjoner i 2005.

Ekte penger (dvs. langsiktige institusjonelle) investorer er ivrige etter å gå elektronisk med kontantobligasjoner, og både kredittmislighold og rentebytteavtaler. I mellomtiden går hedgefond elektronisk for rentebytteavtaler og statsobligasjoner. Disse to typene klienter bruker ulike grader av automatisering til utførelsesarbeidsflyten, alt fra lav til ingen berøring.

Data bestemmer

Ved å bruke automatiserte utførelsesløsninger som AiEX, kan forhandlere starte handler ganske enkelt ved å sende Tradeweb en FIX-melding i stedet for å legge inn detaljene for en ordre manuelt. AiEX trekker inn flere kilder til historiske og live data for å gi analyser, for eksempel transaksjonskostnadsanalyse, og fullføre handler hvis alle forhåndsprogrammerte parametere er oppfylt.

"Data driver alt," sa Bilard. Førhandelsdata brukes til å måle hvilke provisjoner som skal betales til salgssiden, mens strømming av data hjelper med prisoppdagelse og minimerer informasjonslekkasje. "Nøkkelen er å ha data koblet direkte inn i OMS [ordre management system]. Dette gjør det til en game changer.»

Til tross for økende volatilitet i asiatiske rentemarkeder, er tradere på kjøpssiden fortsatt opptatt av å bruke automatiseringsløsninger fordi dataene er en ny verdikilde. Der det er likviditet, vil teknologien følge etter, og atferd vil endre seg.

Tidstempel:

Mer fra DigFin