TITLE III 자금 조달 포털의 법적 책임

플라톤에 의해 재발행

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In 이 블로그 게시물 의 잠재적인 법적 책임을 요약했습니다. 발급자 Title II 크라우드 펀딩(규칙 506(c)이라고도 함), Title III 크라우드 펀딩(Reg CF라고도 함) 및 Title IV 크라우드 펀딩(규정 A)을 사용하여 자본을 조달합니다. 여기에서는 등록된 Title III의 잠재적인 법적 책임을 요약하겠습니다. 펀딩 포털.

시작하기 위해 두 가지 종류의 책임을 구별해 보겠습니다. 정부에 대한 책임(예, SEC에) 규칙 위반 및 개인 당사자에 대한 책임. 대부분의 사람들은 첫 번째 유형의 책임에 대해 생각하지만 종종 두 번째 유형이 더 중요합니다. 정부는 대부분의 증권법 위반에 대해 알지 못하며, 알고 있더라도 기소할 사건을 선택해야 합니다. 반대로, 개인 당사자(발행인 및 투자자)는 실제 또는 잠재적 위반에 대해 알고 있을 가능성이 높으며 기꺼이 소송을 제기하려는 원고 측 변호사가 많이 있습니다.

증권법 섹션 4A(c)

4년 증권법 섹션 1933A(c)는 다음과 같은 경우 "발행인"이 투자자에 대해 책임을 지도록 합니다.

발행인이 중요한 사실을 허위로 기재하거나 기재를 생략하거나 그 기재를 하게 된 상황에 비추어 오해의 소지가 없도록 하기 위하여 기재하여야 하거나 필요한 중요 사실을 기재하지 아니한 경우
투자자는 거짓이나 누락에 대해 알지 못했습니다. 그리고
발행인은 발행인이 사실이 아니거나 누락된 사실을 알지 못했고 합리적인 주의를 기울이더라도 알 수 없었음을 입증할 수 없습니다.

법령은 "발급인"을 다음을 포함하도록 정의합니다.

발행인의 이사 또는 파트너인 사람
발행인의 최고경영자(CEO), 최고재무책임자 및 최고회계책임자
직위를 불문하고 유사한 지위에 있거나 유사한 기능을 수행하는 사람 그리고
Reg CF 오퍼링에서 유가 증권을 제안하거나 판매하는 사람.

SEC는 자금 조달 포털이 이러한 목적을 위한 "발급자"인지 여부에 대해 어떤 식으로든 밝히기를 거부했습니다. 그러나 대중에게 유가 증권을 제공하는 펀딩 포털의 역할을 감안할 때 특별한 상황을 제외하고는 그럴 가능성이 높아 보입니다.

펀딩 포털이 발행자이고 Form C에 허위 진술이 포함되어 있거나 중요한 정보가 누락된 경우, 펀딩 포털이 허위 진술이나 누락에 대해 알지 못했다는 것을 입증할 수 없는 한 펀딩 포털은 투자자로부터 개인 소송을 제기할 책임이 있습니다. 그들에 대해 배울 수 없었다 합리적인 주의를 기울임으로써.

섹션 4A(c)의 언어는 공개 회사에 적용되는 증권법 섹션 12(a)(2)의 언어와 매우 유사합니다. 그러나 경기장은 다릅니다. 공개 제출에 사용되는 문서(설명서)는 일반적으로 발행인과 그 변호사뿐만 아니라 보험업자 및 기타 사람들에 의해 여러 층의 실사를 거쳐야 합니다. 대조적으로, 자금 조달 포털에서 볼 수 있는 많은 양식 C는 일반적으로 온라인에서 증권에 대한 경험이 거의 또는 전혀 없는 사람들에 의해 작성됩니다. 법원이 자금 조달 포털에 대한 "합리적인 관리"가 무엇을 의미하는지 결정함에 따라 섹션 4A(c)에 따라 많은 소송이 발생할 것으로 예상합니다.

개인 소송: 예

규칙 10b-5

17 CFR §240.10b-5는 Exchange Act 섹션 10(b)에 따라 SEC가 발행한 증권의 구매 또는 판매와 관련하여 다음을 불법으로 규정합니다.

사기를 치기 위해 어떤 장치, 계획 또는 기교를 사용하려면,
중요한 사실에 대해 거짓된 진술을 하거나 그 진술이 이루어진 상황에 비추어 오해의 소지가 없는 진술을 하기 위해 필요한 중요한 사실의 진술을 생략하는 것, 또는
사기 또는 기만으로 운영되거나 운영될 모든 행위, 관행 또는 사업 과정에 참여하는 것.

책임은 규칙 10b-5에 따라 발생합니다. 의지 속이다, 법률 용어로 "scienter"로 알려져 있습니다.

대법원은 기만적인 진술이나 누락을 “만드는” 사람만이 규칙 10b-5의 두 번째 부분에 따라 책임을 질 수 있으며 그 진술을 무고하게 유포하는 사람은 아니라고 판결했습니다. 그러나 이것은 질문을 던집니다. 자금 조달 포털은 단순히 발행자로부터 정보를 전파합니까, 아니면 발행자와 함께 성명을 "작성"합니까? Reg CF에서 자금 조달 포털의 역할을 감안할 때 후자일 가능성이 높지만 해당 사례의 사실에 따라 달라질 수 있습니다.

그러나 그 질문은 무의미할 수 있습니다. 최근 법원 판결에 따르면, 오해의 소지가 있는 진술이나 누락에 대해 알고 웹사이트에서 허용하는 자금 조달 포털은 규칙 10b-5의 첫 번째 또는 세 번째 조항에 따라 책임을 질 수 있습니다.

개인 소송: 예

증권법 섹션 17(a)

증권법 섹션 17(a)는 발행자를 포함하여 누구든지 증권을 제안하거나 판매하는 행위를 불법으로 규정하고 있습니다.

사기를 위해 모든 장치, 계획 또는 기술을 사용하거나
중요한 사실에 대한 허위 진술 또는 진술이 작성된 상황에 비추어 오해의 소지가 없는 진술을 하기 위해 필요한 중요한 사실을 기재하지 않음으로써 금전 또는 재산을 취득하는 행위 또는
구매자에 대한 사기 또는 기만으로 운영되거나 운영될 거래, 관행 또는 사업 과정에 참여하는 행위.

발행자가 아니더라도 투자자를 오도하는 계획에 참여하는 자금 조달 포털은 규칙 17b-10에 따라 투자자에게 책임이 있는 것처럼 법 섹션 5(a)의 적용을 받을 수 있습니다.

개인 소송: 아니오

크라우드펀딩 및 FINRA 규정

SEC 또는 FINRA에서 발행한 규정을 위반하는 자금 조달 포털은 제재를 받을 수 있으며, 극단적인 경우에는 SEC 등록 및/또는 FINRA 회원 자격이 정지되어 사실상 사업이 중단될 수 있습니다.

돈을 잃고 자금 조달 포털이 SEC 규정을 위반했다는 사실을 알게 된 투자자는 아마도 규제 위반으로 인해 개인의 소송 권한이 생긴다고 주장할 것입니다. 즉, 규제 위반으로 피해를 입었다면 자금 조달 포털을 고소할 수 있습니다. 절대 아니라고 말할 수는 없지만 그녀의 주장은 실패해야 합니다.

개인 소송: 아니오

주 관습법

자금 조달 포털은 사기 및 허위 진술을 포함하여 다양한 주 "일반법"(법정법과 반대) 이론에 따라 투자자에게 책임이 있습니다. 일반적인 경우에 투자자는 (i) 발행자가 잘못을 했고 (ii) 자금 조달 포털이 이에 대한 책임이 있음을 보여주려고 합니다.

개인 소송: 예

발행자에 대한 책임

자금 조달 포털은 발행인에 의해 고소됩니다. 가능한 주장 중:

자금 조달 포털은 거짓으로 판명된 제안에 대해 약속했습니다(예, "최소 2만 달러를 모금해야 합니다!");
자금 조달 포털이 제안을 비효율적으로 수행했습니다(예, 이메일로 가입자에게 알리지 않음);
자금 조달 포털이 사실로 허위 진술했습니다(예, 등록된 사용자 수 또는 성공적인 인상률) 그리고
자금 조달 포털의 조치로 인해 발행자는 투자자로부터 소송에 직면하게 되었습니다(예, 자금 조달은 발행인의 전년 대비 수익 성장을 1,300%가 아닌 130%로 나열했습니다.

개인 소송: 예

형법

자금 조달 포털이 실제로 망가지면 다음과 같은 연방 및 주 형사 처벌을 받을 수도 있습니다.

고의적으로 증권법을 위반한 경우 형사처벌
메일 사기에 대한 형사 처벌
유선 사기에 대한 형사 처벌
영향을 미치고 부패한 조직을 침해하는 행위에 대한 형사 처벌

사람들의 책임

기업가는 기업이나 기타 법인을 통해 운영하는 것이 개인 책임으로부터 자신을 보호한다고 생각하는 경우가 너무 많습니다. 예를 들어, 비즈니스 미팅에 가는 길에 한 기업가가 방향을 바꿔 수다를 떨고 있는 의사들을 마주하고 차에서 뛰어내리며 웃습니다. "당신은 나를 고소할 수 없습니다, 나는 기업을 통해 운영합니다!"

아니요. 그녀가 해냈기 때문에 그녀는 법인이든 아니든 개인적으로 책임이 있습니다. 그녀의 직원이 그랬다면 이야기가 달라졌을 것입니다(그가 술에 취해 열쇠를 건네주지 않는 한).

증권법에서도 마찬가지다. 귀하가 자금 조달 포털에 대한 결정을 개인적으로 내리는 한, 제가 설명한 모든 잠재적 책임은 귀하에게도 개인적으로 적용됩니다.

위험 감소

자금 조달 포털은 법적 위험을 줄이기 위한 조치를 취할 수 있고 취해야 합니다. 여기에는 다음이 포함됩니다.

발행사와의 강력한 계약: 자금 조달 포털은 발행자와 강력한 계약을 맺어야 하며, 누가 무엇에 대해 책임이 있는지 명확하게 정의하고 자금 조달 포털 측의 책임을 부인해야 합니다.
트레이닝: 한 펀딩 포털의 후배 직원이 내 고객에게 증권법을 명백히 위반하는 일을 하라고 말한 적이 있습니다. 자금 조달 포털은 다른 고용주와 마찬가지로 직원의 행위에 대해 책임이 있음을 인식하여 자금 조달 포털은 강력한 교육 프로그램을 마련해야 합니다. 무엇보다도 직원은 자금 조달 포털의 잠재적 책임에 대해 알고 정책 및 절차 매뉴얼을 숙지해야 합니다.
실사 프로세스: 자금 조달 포털은 실사를 수행하기 위한 절차와 정책을 마련해야 합니다. 실사가 얼마나 필요한지는 공개된 질문이지만, 자금 조달 포털이 Form C에서 허위 진술을 발견하지 못한 이유로 소송을 당하는 경우 실사 정책에 대해 질문을 받을 것입니다. 대답은 "없음"이 될 수 없습니다.
보험: 다른 사업과 마찬가지로 펀딩 포털도 보험을 들어야 합니다. 매우 약한 소송이라도 방어하는 데 수십만 달러가 소요될 수 있습니다.
문화: 남아메리카 끝의 바다는 두 바다가 충돌하여 세계에서 가장 거친 바다 중 하나입니다. 크라우드펀딩이 그런 것 같아요. 한편으로 크라우드펀딩은 새롭고 파괴적이며 원하는 사람들을 끌어들입니다. do 무엇. 반면에 크라우드펀딩이 이루어지는 법적 환경은 많은 미국 가정이 있기 전에 개발된 낡고 낡았습니다. 라디오. 온라인 자본 형성이라는 용감한 새로운 세계로 뛰어들고 빠르게 움직이고 최소한 움푹 들어간 곳을 열망하는 펀딩 포털은 그럼에도 불구하고 증권 판매와 관련된 지루한 책임을 진지하게 받아들이는 문화를 만들어야 합니다.