חילופי ברירת מחדל של דויטשה בנק

אחד הקוראים שלנו הצביע על המאמר של בלומברג אתמול, "הימור יחיד על חילופי ברירת המחדל של דויטשה בנק נראה מאחורי מסלול ימי שישי", מה שמעלה את הטענה הנועזת שמסחר CDS בודד הניע מכירה עולמית ביום שישי. אז במאמר של היום אסתכל על מה שהנתונים מראים.

SEC SBSDRs

על פי תקנות ה-SEC, מאגרי חילופי נתונים מבוססי ניירות ערך (SBSDRs), המופעלים על ידי DTCC ו-ICE, מפיצים בפומבי עסקאות נגזרות אשראי OTC על שמות בודדים הנסחרים על ידי אנשים בארה"ב. מכיוון שאנשים בארה"ב מייצגים את רוב פעילות המסחר בשוק, אנו יכולים להשתמש בנתונים אלה כדי לקבל תובנה לגבי נפחים ומחירים.

קלארוס SBSDRView מקל על שאילתות וניתוח נתונים אלה.

עסקאות CDS של דויטשה בנק

חיפוש כלי מהיר מאפשר לי למצוא את השם בו אני מעוניין.

ולאחר מכן חפש עסקאות בטווח תאריכים, מוצר ומטבע.

מראה:

• פחות מ-10 עסקאות ביום עד ה-15 במרץ
• זינוק ל-21 עסקאות ב-16 במרץ
• ירד ל-8 עסקאות ב-17 במרץ
• זינוק לשיא של 23 עסקאות ב-20 במרץ
• (כזכור יום ראשון ה-19 במרץ היה כאשר קרדיט סוויס נלקחה לידי UBS)
• הנפחים היומיים נותרו מעל 10 עסקאות בשאר השבוע

כללי ההפצה לציבור של SEC תואמים ל-FINRA TRACE עבור איגרות חוב ארגוניות בארה"ב, כך שגדלים של מסחר נחשפים רק עד 5 מיליון דולר רעיוני ברוטו (או שווה ערך באירו של 4.6 מיליון דולר). בואו נתווה את הפיצול בין תקרה לסטנדרט.

הצגת ספירות מסחר מוגבלות עבור עסקאות מעל 5 מיליון דולר ו-Standard מתחת ל-5 מיליון דולר.

מה שבולט הוא הקפיצה הגדולה בעסקאות סטנדרטיות (קטנות יותר) מה-20 במרץ ואילך, כלומר עניין ופעילות במסחר בשם זה.

הבה נסתכל כעת על הנתונים במונחים רעיוניים ברוטו.

מראה הקפיצה הבולטת עוד יותר ב-16 במרץ, עם לפחות 100 מיליון יורו של ברוטו רעיוני ובהתחשב בכך שרק 3 מיליון יורו הם מסחר רגיל אחד ו-1 מיליון יורו מ-94 עסקאות מוגבלות, הנפח ביום זה היה גבוה משמעותית. משתתפים בשוק ביקשו לקנות או למכור הגנה בדויטשה בנק.

ביום שישי ה-24 במרץ, היום המודגש במאמר של בלומברג, לעומת זאת, יש 9 עסקאות סטנדרטיות בסכום כולל של 22 מיליון יורו ו-8 עסקאות מוגבלות של 37 מיליון יורו.

מידע על מחירים

מידע שהופץ בפומבי על עסקאות CDS אלה, כולל את התחומים הנפוצים שאנו מצפים להם בשקיפות בארה"ב, כגון זמן ביצוע, מזהה מוצר, מזהה נכס בסיס, תאריך פירעון, רעיוני ומחיר.

לרוע המזל כפי שציין כריס באחרונה שלו קרדיט סוויס ובלוג חי של UBS, המידע על המחיר שפורסם לוקה בחסר.

עבור 17 העסקאות שבוצעו ב-24 במרץ, אנו רואים:

• לכולם יש קופון של 1%
• 14 הם 5Y (28 ביוני), 2 הם 2Y (24 בדצמבר) ו-1 הוא 18 מטר (24 ביוני)
• 11 יש סכום במזומן בשדה סכום תשלום אחר
• ל-6 אין שום דבר בתחום הזה וגם אין מחיר פריסה

בתיאוריה, אני אמור להיות מסוגל לקחת את הסכום במזומן ולהמיר למרווח אשראי פעיל או מראש באמצעות ISDA CDS דגם סטנדרטי.

לרוע המזל בהסתכלות על הנתונים, יש הרבה שאלות פתוחות, למשל האם סכום המזומן מותאם לסף הרעיוני המוגבל של 4.6 מיליון אירו או לא? מבט חטוף מראה כמה עסקאות סטנדרטיות של 5Y עם סכום המזומן כ-0.17 של רעיוני, אך לאלו המוגבלים יש יחסים נמוכים בהרבה של 0.05, 0.09 או 0.1, מה שמצביע על כך שהתשלום במזומן אינו מותאם כלפי מטה עבור הרעיוני שנחשף.

בהינתן יותר זמן, ייתכן שניתן יהיה להבין את פרטי המחיר, לצערי אין לי זמן לפני המועד האחרון לפרסום שלי היום. אבל למה זה לא נכון ושימושי בנתונים הציבוריים מלכתחילה, זה מעצבן.

ההימור היחיד

כדי לבודד מסחר שעלול היה לגרום למהלך פתאומי בתמחור של מרווחי CDS על דויטשה בנק והשפעות משפיעות על שווקים אחרים, היינו מצפים לראות עסקאות רעיוניות גדולות אחד או יותר במחירים רחבים בהרבה מעסקאות אחרות באותו יום או ימים קודמים.

בהינתן הכללים הרעיוניים המוגבלים של 4.6 מיליון אירו, יש לנו 8 עסקאות מועמדות שיכולות להיות גדולות משמעותית מהרעיון הזה, מכיוון שלא סביר שעסקאות בודדות הקרובות לגודל זה יסגירו מכירה. לדוגמה, ראינו נפחים דומים וגבוהים בימים קודמים, במיוחד ב-16 במרץ.

כדי לאתחל את היעדר מידע נקי על מחירים, פירושו שלא נוכל לזהות באופן קטגורי מסחר בפריסה רחבה יותר מאחרות באותו יום.

התעלומה נשארת באיזה סחר והאם זה באמת גרם למכירה.

בתקופות של חוסר ודאות, יש חשש גדול יותר שמישהו יודע יותר ממך, מה שיכול לעורר נטייה לתגובת יתר לדיווחים על עסקאות גדולות. אנחנו לא יכולים לומר אם זה קרה במקרה הזה, כזה שעיתונאים יאשרו עם סוחרים.

הייתי מהדהד את התחושות של מאמר בלומברג בכך שאנו זקוקים לשקיפות טובה יותר ב-CDS עם שם יחיד.

SEC SBSDRs קרובים מאוד לספק זאת עם הפצה כמעט בזמן אמת של מידע מפתח על עסקאות שבוצעו.

אנחנו רק צריכים כמה שיפורים באיכות הנתונים כדי להגיע לשם.

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. ידע מוגבר. גישה כאן.
• מקור: https://www.clarusft.com/deutsche-bank-credit-default-swaps/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=deutsche-bank-credit-default-swaps