טד ריוול, מנהל ההשקעות הראשי של ענקית האג"ח הקליפורנית TCW, חושש שעליית המחירים של סחורות ושירותים לא תישאר תופעה זמנית. הוא רואה סיכון שהמשקיעים יאבדו בהדרגה את האמון בדולר ומסביר מדוע נכסים אמיתיים כמו סחורות הגיוניים בסביבת השוק הנוכחית.
עבור השווקים הפיננסיים העולמיים, זו השאלה החשובה ביותר: האם תוצאות המגיפה יובילו לעלייה מתמשכת באינפלציה? או האם הכלכלה תיפול חזרה לדפוס הישן של צמיחה חלשה וריביות נמוכות?
טד ריבל מתבסס על התרחיש הראשון. מנהל ההשקעות הראשי של מנהל הנכסים בקליפורניה TCW לא מצפה להסלמה מיידית כמו משבר הסטגפלציה של שנות ה-1970. עם זאת, הסכנה לתוצאה כזו הולכת וגוברת בשל ההיקף ההולך וגדל של אמצעי תמריצים כספיים מוניטריים.
"תהיה נקודה שבה אנשים כבר לא יוכלו לבטוח בך באותה מידה", אומר מר ריוול. "זה מסתכן של אינפלציה כללית יותר ואולי איזון מחדש כללי יותר הרחק מהדולר", הוא מוסיף.
בראיון עומק זה ל-The Market NZZ, שעבר עריכה ותמצית לצורך הבהירות, מסביר המומחה לשוק האג"ח מדוע הוא מאמין שהערכות שווי בסוגי נכסים רבים יקרות מדי, שם הוא מזהה את החולשות החמורות ביותר בתחום האשראי, וכן למה המשקיעים צריכים לשים לב במיוחד בסביבה הנוכחית.
מר ריבלה, המצב בשווקים הפיננסיים נותר מאתגר. במיוחד הימורים "חמים" כמו מטבעות קריפטוגרפיים, הנפקות ומניות טכנולוגיה צומחות במהירות נכנסו ללחץ בשבועות האחרונים. איך אתה תופס את ההתפתחויות הללו מנקודת מבטו של משקיע באג"ח?
השווקים נמצאים כבר זמן מה ברמות תמחור ספקולטיביות מאוד לגבי נכסים מבוססי סיכון. מה שראינו הוא שנראה שמטבעות קריפטו מתואמים הרבה יותר עם האלמנטים הספקולטיביים בשווקים בדרך כלל לעומת מה שאתה יכול לצפות אחרת. ביטקוין לא התנהג כל כך כמו גידור אינפלציה, הוא לא ממש מגיב לסוג זה של קלט. אז זה כנראה הוגן לייחס חלק מהמכירה בקריפטוס לנסיגה זו של הסנטימנט סביב נכסים מבוססי סיכון.
לאן הולכים השווקים מכאן?
מה שעולה על הדעת הוא הכלל העתיק "קנה את השמועה, מכור את החדשות". אני חושב שהגענו לנקודה של שיא צמיחה כלכלית בארה"ב. סביר להניח שהרבעון הראשון הולך להיות מספר תוצר שנתי של 7 או 8%, מה שמצביע גם על כך שהרבה מהחדשות הטובות כבר נמצאות ברוטב.
מה זה אומר על התחזית הנוספת?
יש רמת הערכה מוגזמת שמתומחרת בהרבה נכסים מבוססי סיכון. במקרה של הכנסה קבועה למשל, יש לך את שוק התשואות הגבוהות שהוא כמעט כינוי שגוי מכיוון שהוא נסחר במרווחים של 300 נקודות בסיס בערך. במילים אחרות, רוב שוק התשואות הגבוהות אפילו לא מניב 4%. התפיסה שאפשר לתמחר ככה שוק תשואה גבוהה ובמקביל לסבול חלק נכבד מחברות זומבים שבעצם לא הרוויחו כסף כבר כמה שנים, עף מול השכל הישר. חייבים להיות שינויים וארגון מחדש כשבסופו של דבר אנחנו עוברים לכלכלה שלאחר המגפה. אבל חיינו בסביבה מסוג "בעטו את הפחית בהמשך הדרך" שבה סובלנות מצד המלווים, בהתייחס לכל כך הרבה קבוצות נכסים, הייתה מאפיין מכונן.
כמה עוד זה יכול להימשך?
כדי להבין מיתון, כדי להבין תקופה כמו המגיפה, כדאי לקחת את הלקח שצריך להיות שינוי: הכלכלה צריכה להסתגל להעדפות הצרכנים המשתנות, היא צריכה לשנות את עצמה הן מבחינת הערכה והן מבחינת משאבים בכבוד למציאות שונה כמו עבודה מהבית. רק לפני כמה שבועות, "האקונומיסט" טען כי בשיא המגיפה 60% משעות העבודה בארה"ב הגיעו לעבודה מהבית. לפני התפרצות נגיף הקורונה, זה היה אולי 5%. אז כולם מבינים את הרעיון: אנחנו לא חוזרים ל-5%, ויש לכך השלכות משמעותיות מאוד על התמחור של נדל"ן מסחרי, על הערכת תביעות נגד נדל"ן מסחרי ועל הצעת השווי למגוון מניות ב מגזרים רבים ושונים.
היכן הסיכונים המשמעותיים ביותר בהקשר זה?
זה כמעט כאילו הקפאנו הרבה פעילות לא כלכלית במהלך השנה האחרונה. הפדרל ריזרב הוריד את הריבית, סיפק נזילות ותמריצים פיסקאליים אפשרו לאנשים לבנות תקווה בציפיות שלהם ובמודלים שלהם. כעת, כמה מומחים טוענים שההגירה לכיוון המסחר האלקטרוני כבר הגיעה לשיא, בהתבסס על העלות היחסית של העברת מוצר דרך חנויות לבנים וטיט לעומת הערוצים המתוחים והמוגבלים באספקה בעולם המסחר האלקטרוני. אז החששות לגבי אפוקליפסת הקמעונאות עשויים להיות מוגזמים. אבל בתחום הנסיעות, למשל, היו הרבה מלונות שנאבקו לפני המגפה. אין סבירות שהם ימצאו מזל טוב יותר בכלכלה שלאחר המגפה.
בינתיים, מתרחשת פריחה בשוק הדיור האמריקאי. עד כמה מגמה זו ברת קיימא?
בתוכנית המשכנתאות של FHA, שהיא בעצם הגרסה הממשלתית של הלוואות סאב-פריים מאז המשבר הפיננסי, הריבוי בהלוואות FHA עומד על כ-11%. זה די גבוה, וזה ממחיש את רמת הלחץ שקיימת במיוחד בדרגים הנמוכים של המשק. אבל אפילו בעולם של פאני מיי ופרדי מאק של משכנתאות מהמעמד הבינוני, משהו כמו 3% מההלוואות נמצאות כיום בפלילים. זה גבוה מאוד, מכיוון שהשטח הזה פועל בדרך כלל בשברים של 1% פיגורים. אז יש הרבה מה לעבוד שם.
למרות זאת, נראה שהאופטימיות מנצחת. בוול סטריט, מדד S&P 500 כמעט חוזר לשיא שלו מתחילת החודש.
יש הרבה שאננות. אפילו הבנק המרכזי האירופי התייחס לכך לאחרונה לדווח. מבקרים אמרו כבר זמן רב שהבנקים המרכזיים יתמכו במחירי הנכסים, ואז הם מבקרים את שוקי ההון על התמחור במבנה ספקולטיבי ומזהירים מפני הסיכונים. מומחה אחד כינה זאת בצורה מדויקת למדי: בנקים מרכזיים ממלאים בו זמנית את התפקיד של מצית וככבאי.
היכן יתרחש הנזק הגדול ביותר אם משהו ישתבש?
התשובה הקצרה היא שזה יפגע בכולם. זה מגיע למקומות כמו קליפורניה שהיא כל כך תלויה בהערכות מניות והערכות שווי טכנולוגיות, בפרט בשוק ההנפקות. אבל זה מחלחל לכל מקום. הפד הבין לפני זמן רב שלהעלאת מחירי הנכסים יש נטייה לדחוף את כל הכלכלה קדימה. אז אם הפד לא מסוגל לחבר את האמפטי דאמפטי שוב, השאלה היא מה קורה כשמקבלים תיקון מהותי במניות. במקרה זה, יש לך סבירות גבוהה שהשוק הפוליטי פשוט אומר: "אמרנו לך, אנחנו צריכים עוד תמריצים פיסקאליים". כתוצאה מכך, סביר להניח שתקבלו פונקציית תגובה במשק שמתחילה לחזק את הכוחות האינפלציוניים.
האינפלציה היא כבר בעיה גדולה. האם העלייה הנוכחית במחירים היא רק זמנית כשהכלכלה מתאוששת מהמהומה של המגיפה? או שאנחנו בתחילתו של עלייה מתמשכת באינפלציה?
האינפלציה כבר מסביבנו. אנשים חווים את זה בחייהם האישיים, אולי לא בהכרח בעליות מחירים, אלא בצורה של מחסור. לדוגמה, אנשים שמנסים לשפץ את בתיהם לא יכולים להשיג חלונות או מכונות כביסה חדשות. עם זאת, השקפת הפד מוטה מאוד כלפי הרצון להאמין שהאינפלציה היא חולפת, ולכן הם לא מתכוונים לנקוט נגדה צעדים. ואז, השאלה הגדולה הופכת: איזה סוג של חיכוכים מתפתחים שמקשים על המשק לאזן את עצמו מחדש? להערכתנו, צד הביקוש עדיין בעייתי כי יש יתרות ענק בחשבונות הבנק של אנשים שנותרו מתשלומי תמריצים. בצד ההיצע, יש לנו כלכלה מוסדרת מאוד שיצאה מעידן המגיפה עם כללים מאוד מוזרים ומנוגדים לגבי הדרך שבה עסקים יכולים לפעול ולפתוח מחדש.
אז שוב, אם הכלכלה תתנרמל לאורך זמן, גם האינפלציה עלולה להתאזן שוב.
זה מחזיר אותנו לשאלה המרכזית: מה תהיה פונקציית התגובה של השוק הפוליטי? בוושינגטון, יותר ויותר אנשים חושבים שאין באמת בעיה עם תמריצים פיסקאליים ושהעולם ילווה לאמריקה את כל הכסף שהוא רוצה להוציא. עד שהעלויות ישיגו את כולם, התפיסה תהיה שזה הגיוני לחלוטין להוציא יותר כסף. אז ההצהרה של הפד שהאינפלציה היא חולפת היא הצהרה ספקולטיבית מצידם. זה לא לוקח בחשבון את החיכוכים, ואת העובדה שאין להם שליטה על האופן שבו ינהלו הרשויות הפיסקאליות את העניינים.
האם ייתכן שהסיכון הזה כבר משתקף בדולר הרך?
בעיקרו של דבר, מצב מטבע הרזרבה של הדולר מאפשר לפוליטיקאים בארה"ב גמישות עצומה במונחים של התמודדות עם בעיות כמו המגיפה. הגמישות העצומה הזו אמורה לבוא עם אחריות ומידה מסוימת של התחשבות וזהירות. אבל אתה לא רואה הרבה מזה. נקיטת פעולות יוצאות דופן במרץ של השנה שעברה הייתה הגיונית למדי: אם אתה סוגר את כל הכלכלה, אתה צריך יציבות חברתית. אתה לא רוצה שכל העניין יירד בצינור. אבל שנה לאחר מכן, אנחנו עדיין מדברים על תוכניות תמריצים פיסקאליות מסיביות. ברור שיש ניתוק לוגי.
אז האם יש סכנה שהאמון בדולר יאבד? כבר היה רגע במהלך מפולת השוק של האביב שעבר, שבו בניגוד לדפוס הרגיל, משקיעים זרים זרקו בשלב סיכון.
כל כך הרבה קרה אז. היה גם התנתקות הסחר בשווי הסיכון. היה לנו את היום הזה שבו מניות ואיגרות חוב ספגו מכה קשה ביותר. כאשר השווקים פועלים בצורה חלקה, יש לך נטייה לשינוי בין סוגי הנכסים. יש נזילות, ויכולת ארביטראז', לקבל החלטות ערכיות יחסיות. אז זה מרגיש כמו נהר. ואז, אתה מגיע לתקופות כמו מרץ האחרון או המשבר הפיננסי של 2008 שבהן זה כבר לא נהר. זה כמעט כאילו יש לך את הפלגים הקטנים האלה, זנים קטנים שבהם יש התמחור מיוחד. בעיקרון, אין לך a שוק, כביכול, יש לך פילוח של הרבה שווקים עד לנקודה שבה אולי יש לך שוק לאשראי פורד מוטור שקיים בבוקר יום מסוים במרץ 2020. אתה מקבל את כל האי-רציפות וחוסר ההיגיון הללו.
אבל מה עם הדולר? האם ניתן בכלל להחליפה את הכספים כמטבע הרזרבה העולמי?
עברנו את זה כשהפד שלף את הבזוקה הגדולה שלה כפי שאמר שר האוצר לשעבר האנק פולסון לפני זמן רב. אז כן קיבלת תעריפים נמוכים מאוד בארה"ב עד אוגוסט וספטמבר. גם כשהתחלנו את השנה הזו, התשואה על אוצרות לעשר שנים עמדה על 1%. אם אתה בול דולר, אתה בעצם יכול לומר: מערכת הפיננסים של ארה"ב נבחנה בשנת 2020, הכלכלה נבחנה והיא שרדה את המבחן, מה שאומר שלעת עתה מצב מטבע הרזרבה של הדולר אינו מוטלת בספק - וזה נעשה שימוש להצדקה להמשיך באותה מדיניות. אבל תהיה נקודה שבה אנשים כבר לא יוכלו לסמוך עליך באותה מידה, מה שמסתכן באינפלציה כללית יותר ואולי איזון מחדש כללי יותר הרחק מהדולר.
על רקע זה, עד כמה חמור הסיכון למשבר סטגפלציה כמו זה בשנות ה-1970, עם אינפלציה גבוהה, צמיחה כלכלית נמוכה ואבטלה גבוהה?
אולי אנחנו רחוקים מזה כמה שנים, אבל זה סיכון רציני. סביר לצפות לאינפלציה גבוהה יותר. הפד כנראה ישמח לתקופה מסוימת, אבל אז נשאלת השאלה הגדולה: האם אתה יכול להמשיך להכיל ולשלוט בזה? האם אתה יכול לשמור על אינפלציה של 4 עד 5% מבלי להרוס את האמון ברשויות האחראיות על היציבות הפיננסית? אז אתה לא יכול להגיע לאינפלציה בסגנון שנות ה-70 בצעד אחד. אבל גם לא עשינו את זה בפעם הקודמת. עשינו את זה בטיפשות מדיניות ואחריה בטמטום מדיניות. היה לנו עידן ניקסון להטיל פיקוח על שכר ומחירים, לשבור את המדחום כביכול, להעמיד פנים שאנחנו לא מתנפחים. אחר כך באו דברים כמו כפתורי WIN המציינים "להרים את האינפלציה", המאפיינות את חוסר הקוהרנטיות של מדיניות לשלוט באינפלציה. אחרי זה, היו לנו בקרת האשראי של קרטר ומכירת זהב ודברים כאלה. בשורה התחתונה: האינפלציה יצאה משליטה כי תגובת המדיניות לא הייתה מוכשרת.
מה אתה חושב?
לא הייתי מצפה שתגובת המדיניות תהיה טובה יותר. הבעיה הבסיסית היא שכשהעולם לא סומך על ההנהגה הפוליטית או הפיננסית שלך, ההנהגה הזו כבר לא יכולה לפתור את הבעיה. אתה צריך לשנות את ההנהלה, ואתה צריך לשנות מדיניות. זה בערך מה שקרה בארה"ב. מה שפתר את זה בסופו של דבר היה שילוב של שינוי מנהיגות בפד עם וולקר בשילוב רפורמה מבנית בהובלת ממשל רייגן ששינתה את הכיוון הכלכלי של ארצות הברית.
כיצד לדעתך יגיב יו"ר הפד הנוכחי ג'יי פאוול אם תשואות האג"ח ימשיכו לעלות עקב עלייה בציפיות האינפלציה? האם אתה חושב שאמצעים דרסטיים כמו בקרת עקומת התשואה הם אפשרות?
בהחלט. אם וכאשר הריבית על אוצר של עשר שנים יתחיל לנוע במהירות גבוהה יותר, והיא תגיע ל-2 או 2.25% וריבית המשכנתא תעלה ל-3.5%, סביר מאוד שהפד מיישם בקרת עקומת התשואות. הם יכולים לקרוא לזה משהו אחר. אבל הם יעשו מה שהם יכולים כדי לתמוך בשוק הנכסים ובשוק הדיור.
באיזו רמה לדעתך תהיה הריבית בסוף השנה?
ברגע שאוצר של עשר שנים הגיע לשיא בסביבות 1.75% בסוף מרץ, זה השפיע מאוד לרעה על כמה מדדי הדיור: זה מצביע על כך שיש כל כך הרבה מינוף כבר במערכת שההשפעה של עליות ריבית קטנות אפילו יכולה להיות די משמעותי, אפילו בהתחשב בכל התמריצים הפיסקליים. אז הריביות כנראה מוגבלות לטווח מסוים לעת עתה, מכיוון שכאשר התשואה תגיע ל-2%, סביר להניח שהיא תאט את הכלכלה האמריקאית באופן משמעותי. אבל אז מה קורה? אם הכלכלה תאט, האם הממשל והקונגרס מתאימים בעצם יותר תמריצים? זה מגביר את הפוטנציאל למחזור "שטיפה - קצף - חזרה" להתערבויות ממשלתיות ובנקים מרכזיים שמעלים את רוח הרפאים של הסטגפלציה. וזה המקום שבו אתה מאבד שליטה על לאן עוברות עשר השנים. אבל אנחנו עוד לא שם.
איך משקיעים יכולים לנווט בצורה הטובה ביותר בסביבה הזו?
זה בערך המקום שבו היינו לפני המגפה ברוב המובנים. זה על זהירות וזהירות ולקחת התפשטות איפה שאתה יכול. כי כמשקיע באג"ח, אתה צריך להיות מרוכז בניסיון לתפוס פריסה בטוחה בשנה כזו.
איפה יש הזדמנויות לכך?
הכל עניין של איכות, וניצול היתרון של הפד. הפד גם נותן לך מתנות. מתנה אחת שהם נותנים היא בשוק סוכנות המשכנתאות TBA, שבו התיאבון שלהם לרכישות משכנתא הוא כל כך עצום שהם העלו את השוק לטווח הקרוב. זה עושה את זה נוח מאוד עבור משקיעים לעסוק ברכישות דחויות עבור שוק ה-TBA. אתה יכול לקנות חשיפה למשכנתא לשלושים שנה של פאני מיי או פרדי מק עם קופון של 2.5% ולקבל אולי 80 נקודות בסיס של מרווח. זה אולי לא נשמע מרגש, אבל אתה מקבל 50 עד 75 נקודות בסיס יותר בגלל המימון השלילי שמשתמע בשוקי ההון בגלל הפד. אז פתאום, עבור נכס מאוד בטוח יש לך פריסה די יפה.
בהתחשב בסיכון לאינפלציה, האם כדאי גם להשקיע בנכסים ריאליים כמו סחורות וזהב?
ברמות הערכת שווי גבוהות יותר כמו היום, זה נבון להחזיק יותר ביטוחים. אבל אין לבלבל את זה עם הרעיון שאתה מנסה להרוויח כסף על הגידור שלך. במובן מסוים, אתה כמעט מקווה להפסיד כסף על הגידור. זה רק כדי להגן עליך למקרה שדברים ישתבשו במקום אחר בתיק ההשקעות שלך. כמו כן, גיוון היא בדרך כלל אסטרטגיה טובה. לפני שנים רבות, כשעבדנו ב-Pimco, ביל גרוס היה סוג של המאסטר של הצהרות משפט אחד. כשהייתי חדש שם, אני זוכר שישבתי ממש מולו, והוא מתלבט אם למכור נייר ערך. לבסוף, הוא פשוט אומר לדילר: "אתה יודע מה, אף אחד מעולם לא נשבר בכך שלקח רווח." אז מכרנו את זה. באופן כללי, אולי זו עצה טובה.
טד ריבל
Tad Rivelle הוא מנהל ההשקעות הראשי של TCW, Fixed Income, המפקח על למעלה מ-215 מיליארד דולר בנכסי הכנסה קבועה, כולל 104 מיליארד דולר של נכסי קרנות נאמנות בהכנסה קבועה תחת המותגים TCW Funds ו-MetWest Funds. לפני הצטרפותו ל-TCW, תד שימש כמנהל השקעות ראשי ב-MetWest, מנהל השקעות מוסדיות עצמאי שהוא ייסד. צוות ההשקעות של MetWest זכה להכרה עבור מספר פרסים הקשורים לביצועים, כולל מנהל ההכנסה הקבועה של השנה של Morningstar. מר Rivelle היה גם המנהל המשותף של הרווח הקבוע ב- Hotchkis & Wiley ומנהל תיקים ב- PIMCO. תד הוא בעל תואר ראשון בפיזיקה מאוניברסיטת ייל, תואר שני במתמטיקה שימושית מאוניברסיטת דרום קליפורניה ותואר שני במנהל עסקים מבית הספר לניהול של UCLA אנדרסון.
מקור: https://themarket.ch/interview/tad-rivelle-inflation-is-already-all-around-us-ld.4359
- "
- &
- 2020
- 7
- חֶשְׁבּוֹן
- פעולה
- יתרון
- עצה
- תעשיות
- אמריקה
- אֲמֶרִיקָאִי
- amp
- תאבון
- ארביטראז'
- סביב
- מאמר
- נכס
- נכסים
- בנק
- בנקאות
- בנקים
- הטוב ביותר
- הצעת חוק
- B
- ביטקוין
- אג"ח
- בום
- מותגים
- לִבנוֹת
- עסקים
- לִקְנוֹת
- קליפורניה
- שיחה
- הון
- שוקי הון
- היאבקות
- בנק מרכזי
- בנקים מרכזי
- יו"ר
- שינוי
- ערוצים
- רֹאשׁ
- טענות
- מגיע
- מסחרי
- נדלן מסחרי
- סחורות
- Common
- חברות
- אמון
- הקונגרס
- צרכן
- תוכן
- להמשיך
- עטרה
- עלויות
- להתרסק
- אשראי
- משבר
- קריפטו
- -
- מטבעות
- מַטְבֵּעַ
- נוֹכְחִי
- זונה
- יְוֹם
- התמודדות
- דרישה
- לפתח
- DID
- גוון
- דוֹלָר
- מונע
- נהיגה
- מסחר אלקטרוני
- בנק המרכזי של אירופה
- כַּלְכָּלִי
- צמיחה כלכלית
- כלכלה
- סביבה
- הון עצמי
- אחוזה
- אֵירוֹפִּי
- הבנק המרכזי של אירופה
- מומחים
- פָּנִים
- הוגן
- פחדים
- מאפיין
- הפד
- פדרלי
- הפדרל ריזרב
- בסופו של דבר
- לממן
- כספי
- משבר כלכלי
- ראשון
- גמישות
- עבור משקיעים
- מַעבָּרָה
- טופס
- קדימה
- פונקציה
- קרן
- כספים
- תמ"ג
- כללי
- מתנות
- נתינה
- גלוֹבָּלִי
- זהב
- טוב
- סחורות
- ממשלה
- צמיחה
- כאן
- גָבוֹהַ
- עמוד הבית
- בתי מלון
- דיור
- איך
- HTTPS
- עצום
- רעיון
- תמונה
- פְּגִיעָה
- כולל
- הַכנָסָה
- אינפלציה
- מוסדי
- ביטוח
- אינטרס
- שערי ריבית
- ראיון אישי
- השקעה
- השקעה
- משקיע
- משקיעים
- הנפקה
- הנפקות
- IT
- עוֹפֶרֶת
- מנהיגות
- הוביל
- להשאיל
- הַשׁאָלָה
- רמה
- תנופה
- קו
- נְזִילוּת
- הלוואות
- ארוך
- מק
- הרוב
- ניהול
- צעדה
- מצעד 2020
- שוק
- שוקי
- מתימטיקה
- מדדים
- כסף
- משכנתה
- המהלך
- MS
- חדשות
- רעיון
- קָצִין
- אופטימיות
- אחר
- פְּרוֹץ
- Outlook
- מגיפה
- תבנית
- תשלום
- תשלומים
- אֲנָשִׁים
- ביצועים
- פיסיקה
- שפע
- נקודת מבט
- מדיניות
- מדיניות
- תיק עבודות
- פוסט-מגפה
- לחץ
- מחיר
- תמחור
- המוצר
- להרוויח
- תָכְנִית
- תוכניות
- להגן
- רכישות
- איכות
- רכס
- תעריפים
- להגיב
- נכסים ריאליים
- מקרקעין
- מציאויות
- שֵׁפֶל
- לפתוח מחדש
- משאבים
- תגובה
- קמעוני
- הסיכון
- כללי
- ריצה
- S&P 500
- בטוח
- בית ספר
- מגזרים
- אבטחה
- רואה
- למכור
- תחושה
- רגש
- שירותים
- קצר
- מחסור
- מאט
- קטן
- So
- חֶברָתִי
- נמכרים
- לפתור
- דרומי
- מֶרחָב
- לבלות
- התפשטות
- אביב
- יציבות
- החל
- הצהרה
- הברית
- מצב
- גירוי
- מניות
- מניות ואגרות חוב
- חנויות
- זנים
- אִסטרָטֶגִיָה
- רְחוֹב
- לחץ
- לספק
- תמיכה
- לְהִתְנַחְשֵׁל
- בר קיימא
- מערכת
- מדבר
- טק
- אומר
- זמני
- מבחן
- זמן
- סחר
- מסחר
- נסיעות
- האוצר
- שר האוצר
- סומך
- UCLA
- אבטלה
- מאוחד
- ארצות הברית
- אוניברסיטה
- אוניברסיטת דרום קליפורניה
- us
- כלכלה אמריקאית
- הערכה
- הערכות שווי
- ערך
- נגד
- לצפיה
- וירוס
- כֶּרֶך
- שכר
- וול סטריט
- וושינגטון
- מי
- לנצח
- חלונות
- מילים
- תיק עבודות
- לעבוד מהבית
- עוֹלָם
- ראוי
- שנה
- שנים
- תְשׁוּאָה