Tad Rivelle, Chief Investment Officer dari raksasa obligasi California TCW, khawatir bahwa kenaikan harga barang dan jasa tidak akan tetap menjadi fenomena sementara. Dia melihat risiko bahwa investor secara bertahap akan kehilangan kepercayaan terhadap dolar dan menjelaskan mengapa aset riil seperti komoditas masuk akal di lingkungan pasar saat ini.
Untuk pasar keuangan global, ini adalah pertanyaan yang paling penting: Apakah dampak pandemi akan menyebabkan lonjakan inflasi yang berkelanjutan? Atau akankah ekonomi jatuh kembali ke pola lama pertumbuhan lemah dan suku bunga rendah?
Tad Rivelle mengandalkan skenario pertama. Chief Investment Officer dari manajer aset TCW yang berbasis di California tidak mengharapkan eskalasi langsung seperti krisis stagflasi tahun 1970-an. Namun, bahaya dari hasil seperti itu meningkat karena volume langkah-langkah stimulus moneter dan fiskal yang terus meningkat.
“Akan ada titik di mana orang tidak lagi bisa mempercayai Anda pada tingkat yang sama,” kata Mr. Rivelle. “Ini membawa risiko inflasi yang lebih umum dan mungkin penyeimbangan kembali yang lebih umum dari Dolar,” tambahnya.
Dalam wawancara mendalam dengan The Market NZZ ini, yang telah diedit dan diringkas untuk kejelasan, pakar pasar obligasi menjelaskan mengapa dia percaya valuasi di banyak kelas aset terlalu mahal, di mana dia melihat kelemahan paling serius di sektor kredit, dan apa investor harus membayar perhatian khusus dalam lingkungan saat ini.
Mr Rivelle, situasi di pasar keuangan tetap menantang. Terutama taruhan «panas» seperti cryptocurrency, IPO dan saham teknologi yang tumbuh cepat telah mendapat tekanan dalam beberapa minggu terakhir. Bagaimana Anda melihat perkembangan ini dari sudut pandang investor obligasi?
Pasar telah berada pada tingkat harga yang sangat spekulatif untuk beberapa waktu terkait aset berbasis risiko. Apa yang telah kita lihat adalah bahwa mata uang kripto tampaknya lebih berkorelasi dengan elemen spekulatif di pasar secara umum dibandingkan dengan apa yang mungkin Anda harapkan. Bitcoin belum berperilaku seperti lindung nilai inflasi, itu tidak benar-benar menanggapi jenis input itu. Jadi mungkin adil untuk mengaitkan beberapa aksi jual di cryptos dengan penarikan sentimen seputar aset berbasis risiko ini.
Di mana pasar pergi dari sini?
Apa yang terlintas dalam pikiran adalah aturan kuno «beli rumor, jual berita». Saya pikir kita telah sampai pada titik puncak pertumbuhan ekonomi di AS. Kemungkinan kuartal pertama akan menjadi 7 atau 8% jenis angka PDB tahunan yang juga menunjukkan bahwa banyak kabar baik sudah tersedia.
Apa artinya ini bagi pandangan selanjutnya?
Ada tingkat penilaian yang berlebihan terhadap banyak aset berbasis risiko. Dalam kasus pendapatan tetap misalnya, Anda memiliki pasar hasil tinggi yang hampir keliru karena diperdagangkan pada spread sekitar 300 basis poin. Dengan kata lain, sebagian besar pasar hasil tinggi bahkan tidak menghasilkan 4%. Gagasan bahwa Anda dapat memberi harga pasar hasil tinggi seperti itu dan pada saat yang sama mentolerir sebagian besar perusahaan zombie yang pada dasarnya tidak menghasilkan uang selama beberapa tahun terbang di hadapan akal sehat. Harus ada perubahan dan restrukturisasi karena kita pada akhirnya pindah ke ekonomi pasca-pandemi. Tapi kita telah hidup dalam tipe lingkungan «kick the can down the road» di mana kesabaran dari pemberi pinjaman, yang berkaitan dengan begitu banyak kelas aset, telah menjadi fitur yang menentukan.
Berapa lama lagi ini bisa berlangsung?
Untuk memahami resesi, untuk memahami periode seperti pandemi, Anda harus mengambil pelajaran bahwa perlu ada perubahan: Perekonomian perlu beradaptasi dengan preferensi konsumen yang berubah, ia perlu mengubah dirinya sendiri dalam hal penilaian dan sumber daya sehubungan dengan itu. untuk mengubah realitas seperti bekerja dari rumah. Hanya beberapa minggu yang lalu, «The Economist» mengklaim bahwa pada puncak pandemi 60% jam kerja di AS berasal dari pekerjaan dari rumah. Sebelum merebaknya virus corona, mungkin 5%. Jadi semua orang mengerti: Kami tidak akan kembali ke 5%, dan itu memiliki konsekuensi yang sangat signifikan untuk penetapan harga real estat komersial, untuk penilaian klaim terhadap real estat komersial dan untuk proposisi penilaian untuk berbagai ekuitas di banyak sektor yang berbeda.
Di mana risiko paling signifikan dalam hal ini?
Ini hampir seperti kita membekukan banyak kegiatan non-ekonomi di tempat selama setahun terakhir. Federal Reserve telah menurunkan suku bunga, menyediakan likuiditas, dan stimulus fiskal telah memungkinkan orang untuk membangun harapan ke dalam harapan mereka dan dalam model mereka. Sekarang, beberapa ahli berpendapat bahwa migrasi menuju e-commerce telah mencapai puncaknya, berdasarkan biaya relatif untuk memindahkan produk melalui toko batu bata dan mortir versus melalui saluran yang tegang dan terbatas pasokan di dunia e-commerce. Jadi ketakutan tentang Kiamat Ritel mungkin berlebihan. Tapi di ruang perjalanan misalnya, ada banyak hotel yang berjuang sebelum pandemi. Tidak ada kemungkinan bahwa mereka akan menemukan keberuntungan yang lebih baik dalam ekonomi pasca-pandemi.
Sementara itu, ledakan terjadi di pasar perumahan Amerika. Seberapa berkelanjutan tren ini?
Dalam program KPR FHA yang pada dasarnya merupakan subprime lending versi pemerintah sejak krisis keuangan, tunggakan pinjaman FHA berjalan sekitar 11%. Itu cukup tinggi, dan ini menggambarkan tingkat stres yang ada terutama di tingkat ekonomi yang lebih rendah. Tetapi bahkan di dunia Fannie Mae dan Freddie Mac, hipotek tipe kelas menengah seperti 3% pinjaman saat ini menunggak. Itu sangat tinggi, karena ruang itu biasanya berjalan di pecahan 1% kenakalan. Jadi ada banyak hal yang harus dikerjakan di sana.
Meski demikian, optimisme tampaknya tetap ada. Di Wall Street, S&P 500 hampir kembali ke rekor tertinggi dari awal bulan ini.
Ada banyak kepuasan. Bahkan Bank Sentral Eropa merujuknya baru-baru ini melaporkan. Para kritikus telah lama mengatakan bahwa bank sentral akan mendukung harga aset, dan kemudian mereka mengkritik pasar modal untuk penetapan harga dalam struktur spekulatif dan memperingatkan tentang risikonya. Seorang pakar menyebutnya dengan cukup akurat: Bank-bank sentral secara bersamaan memainkan peran sebagai pembakar dan pemadam kebakaran.
Di mana kerusakan terbesar akan terjadi jika terjadi kesalahan?
Jawaban singkatnya adalah bahwa itu akan mengenai semua orang. Ini menyentuh tempat-tempat seperti California yang sangat bergantung pada valuasi ekuitas dan valuasi teknologi, khususnya pasar IPO. Tapi itu merembes ke mana-mana. The Fed sudah lama mengetahui bahwa mendorong harga aset lebih tinggi memiliki kecenderungan untuk mendorong seluruh perekonomian maju. Jadi jika The Fed tidak dapat mengembalikan Humpty Dumpty kembali, pertanyaannya adalah apa yang terjadi ketika Anda mendapatkan koreksi substansial dalam ekuitas. Dalam hal ini, Anda memiliki kemungkinan besar bahwa pasar politik hanya mengatakan: «Kami telah mengatakannya kepada Anda, kami membutuhkan lebih banyak stimulus fiskal». Akibatnya, kemungkinan besar Anda mendapatkan fungsi respons dalam perekonomian yang mulai memperkuat kekuatan inflasi.
Inflasi sudah menjadi masalah besar. Apakah kenaikan harga saat ini hanya sementara karena ekonomi pulih dari gejolak pandemi? Atau apakah kita berada di awal lonjakan inflasi yang berkelanjutan?
Inflasi sudah ada di sekitar kita. Orang-orang mengalaminya dalam kehidupan pribadi mereka, mungkin tidak selalu dalam kenaikan harga, tetapi dalam bentuk kekurangan. Misalnya, orang yang mencoba merombak rumah mereka tidak bisa mendapatkan jendela atau mesin cuci baru. Namun, pandangan The Fed sangat bias terhadap keinginan untuk percaya bahwa inflasi bersifat sementara, sehingga mereka tidak akan mengambil tindakan terhadapnya. Lalu, pertanyaan besarnya menjadi: Gesekan macam apa yang berkembang sehingga membuat perekonomian sulit untuk menyeimbangkan dirinya sendiri? Dalam pandangan kami, sisi permintaan masih bermasalah karena ada saldo besar di rekening bank masyarakat yang tersisa dari pembayaran stimulus. Di sisi penawaran, kami memiliki ekonomi yang sangat diatur yang telah keluar dari era pandemi dengan aturan yang sangat aneh dan saling bertentangan tentang cara bisnis dapat beroperasi dan dibuka kembali.
Kemudian lagi, jika ekonomi menjadi normal dari waktu ke waktu, inflasi juga bisa turun lagi.
Ini membawa kita kembali ke pertanyaan utama: Apa yang akan menjadi fungsi respons pasar politik? Di Washington, semakin banyak orang berpikir bahwa sebenarnya tidak ada masalah dengan stimulus fiskal dan bahwa dunia akan meminjamkan Amerika semua uang yang ingin dibelanjakannya. Sampai biaya mengejar semua orang, persepsi akan masuk akal untuk hanya menghabiskan lebih banyak uang. Jadi pernyataan Fed bahwa inflasi bersifat sementara adalah pernyataan spekulatif di pihak mereka. Itu tidak memperhitungkan gesekan, dan fakta bahwa mereka tidak memiliki kendali atas bagaimana otoritas fiskal akan mengelola urusan.
Apakah risiko ini mungkin sudah tercermin dalam Dolar yang lunak?
Pada dasarnya, status mata uang cadangan Dolar memungkinkan para politisi AS memiliki fleksibilitas yang sangat besar dalam hal menangani masalah seperti pandemi. Fleksibilitas yang luar biasa itu seharusnya datang dengan tanggung jawab dan tingkat perhatian dan kehati-hatian tertentu. Tapi Anda tidak melihat banyak dari itu. Mengambil tindakan luar biasa pada bulan Maret tahun lalu agak masuk akal: Jika Anda mematikan seluruh perekonomian, Anda membutuhkan stabilitas sosial. Anda tidak ingin semuanya masuk ke dalam tabung. Tapi setahun kemudian, kita masih berbicara tentang program stimulus fiskal besar-besaran. Jelas ada keterputusan logis.
Jadi, apakah ada bahaya hilangnya kepercayaan terhadap Dolar? Sudah ada momen selama kejatuhan pasar musim semi lalu ketika, bertentangan dengan pola biasanya, investor asing melakukan dumping dalam fase risk-off.
Ada begitu banyak yang terjadi saat itu. Ada juga perdagangan paritas risiko yang tidak terkendali. Kami mengalami hari ketika saham dan obligasi sama-sama terpukul sangat keras. Ketika pasar berjalan lancar, Anda cenderung memiliki kesepadanan antara kelas aset. Ada likuiditas, dan kemampuan untuk melakukan arbitrase, untuk membuat keputusan nilai relatif. Jadi rasanya seperti sungai. Dan kemudian, Anda mencapai periode seperti Maret lalu atau krisis keuangan 2008 di mana itu bukan sungai lagi. Ini hampir seperti Anda memiliki anak-anak sungai kecil ini, ketegangan kecil di mana ada kekhususan dalam penetapan harga. Pada dasarnya, Anda tidak punya a pasar sehingga untuk berbicara, Anda memiliki segmentasi banyak pasar ke titik di mana Anda mungkin memiliki pasar untuk kredit Ford Motor yang ada pada pagi hari tertentu di bulan Maret 2020. Anda mendapatkan semua diskontinuitas dan irasionalitas ini.
Tapi bagaimana dengan Dolar? Apakah greenback bahkan dapat diganti sebagai mata uang cadangan dunia?
Kami berhasil melewatinya ketika The Fed mengeluarkan bazoka besar seperti yang dikatakan mantan Menteri Keuangan Hank Paulson sejak lama. Jadi, Anda mendapatkan tarif yang sangat rendah di AS pada bulan Agustus dan September. Bahkan ketika kami memulai tahun ini, imbal hasil treasury sepuluh tahun berada di 1%. Jika Anda seorang dolar bull, pada dasarnya Anda dapat mengatakan: Sistem keuangan AS diuji pada tahun 2020, ekonomi diuji dan selamat dari ujian yang berarti bahwa untuk saat ini status mata uang cadangan Dolar tidak dipertanyakan – dan itu digunakan untuk pembenaran untuk melanjutkan kebijakan yang sama. Tetapi akan ada titik di mana orang tidak lagi dapat mempercayai Anda pada tingkat yang sama yang menjalankan risiko inflasi yang lebih umum dan mungkin penyeimbangan kembali yang lebih umum dari Dolar.
Dengan latar belakang ini, seberapa seriuskah risiko krisis stagflasi seperti yang terjadi pada 1970-an, dengan inflasi tinggi, pertumbuhan ekonomi rendah, dan pengangguran tinggi?
Kita mungkin beberapa tahun lagi dari itu, tetapi ini adalah risiko yang serius. Masuk akal untuk mengharapkan inflasi yang lebih tinggi. The Fed mungkin akan senang untuk jangka waktu tertentu, tetapi kemudian pertanyaan besarnya menjadi: Dapatkah Anda terus menahan dan mengendalikannya? Bisakah Anda menjaga inflasi pada 4 hingga 5% tanpa merusak kepercayaan pada otoritas yang bertanggung jawab atas stabilitas keuangan? Jadi Anda tidak bisa mencapai inflasi gaya 70-an dalam satu langkah. Tapi kami juga tidak melakukannya terakhir kali. Kami melakukannya dengan kebodohan kebijakan diikuti dengan kebodohan kebijakan. Kami memiliki era Nixon yang memberlakukan kontrol upah dan harga, memecahkan termometer sehingga untuk berbicara, berpura-pura bahwa kami tidak menggelembungkan. Itu diikuti oleh hal-hal seperti tombol MENANG yang menyatakan «Menolak Inflasi Turun», yang menunjukkan inkoherensi kebijakan untuk mengendalikan inflasi. Setelah itu, kami memiliki kontrol kredit Carter dan penjualan emas dan hal-hal seperti itu. Intinya: Inflasi menjadi tidak terkendali karena respons kebijakan yang tidak tepat.
Bagaimana menurut Anda?
Saya tidak berharap bahwa respons kebijakan akan menjadi lebih baik. Masalah dasarnya adalah ketika dunia tidak mempercayai kepemimpinan politik atau keuangan Anda, kepemimpinan itu tidak dapat lagi menyelesaikan masalah. Anda harus mengubah manajemen, dan Anda harus mengubah kebijakan. Itulah yang terjadi di AS. Yang menyelesaikannya pada akhirnya adalah kombinasi pergantian kepemimpinan di The Fed dengan Volcker dikombinasikan dengan reformasi struktural yang dipimpin oleh pemerintahan Reagan yang mengubah arah ekonomi Amerika Serikat.
Menurut Anda, bagaimana reaksi Ketua Fed saat ini Jay Powell jika imbal hasil obligasi terus meningkat karena ekspektasi inflasi yang meningkat? Apakah menurut Anda tindakan drastis seperti kontrol kurva imbal hasil adalah suatu kemungkinan?
Benar. Jika dan ketika tingkat treasury sepuluh tahun mulai bergerak cepat lebih tinggi, dan mencapai 2 atau 2.25% dan tingkat hipotek naik menjadi 3.5%, sangat masuk akal bahwa Fed menerapkan kontrol kurva hasil. Mereka mungkin menyebutnya sesuatu yang berbeda. Tetapi mereka akan melakukan apa yang mereka bisa untuk mendukung pasar aset dan pasar perumahan.
Menurut Anda pada tingkat berapa suku bunga pada akhir tahun?
Setelah treasury sepuluh tahun mencapai puncaknya di sekitar 1.75% pada akhir Maret, hal itu memiliki efek yang sangat merugikan pada beberapa metrik perumahan: Itu menunjukkan bahwa sudah ada begitu banyak pengaruh dalam sistem sehingga dampak kenaikan suku bunga yang kecil pun dapat menjadi cukup signifikan, bahkan mempertimbangkan semua stimulus fiskal. Jadi suku bunga mungkin agak terikat untuk saat ini, karena ketika imbal hasil mencapai 2% kemungkinan akan memperlambat ekonomi AS turun secara signifikan. Tapi kemudian apa yang terjadi? Jika ekonomi melambat, apakah pemerintah dan kongres pada dasarnya membutuhkan lebih banyak stimulus? Hal ini meningkatkan potensi siklus «Bilas – Busa – Ulangi» terhadap intervensi pemerintah dan bank sentral yang meningkatkan momok stagflasi. Dan, di situlah Anda kehilangan kendali atas ke mana perginya sepuluh tahun itu. Tapi kita belum sampai.
Bagaimana cara terbaik investor menavigasi lingkungan ini?
Ini semacam di mana kami pra-pandemi dalam banyak hal. Ini tentang kehati-hatian dan kehati-hatian dan menyebar di mana Anda bisa. Karena sebagai investor obligasi, Anda harus fokus mencoba menangkap spread yang aman di tahun seperti ini.
Di mana peluang untuk itu?
Ini semua tentang kualitas, dan mengambil keuntungan dari The Fed. The Fed juga memberi Anda hadiah. Salah satu hadiah yang mereka berikan adalah di pasar agen hipotek TBA di mana selera mereka untuk pembelian hipotek begitu besar sehingga mereka telah mendorong pasar jangka pendek. Itu membuatnya sangat menguntungkan bagi investor untuk terlibat dalam pembelian yang ditangguhkan untuk pasar TBA. Anda dapat membeli eksposur ke hipotek tiga puluh tahun Fannie Mae atau Freddie Mac dengan kupon 2.5% dan mungkin mendapatkan 80 basis poin spread. Itu mungkin kedengarannya tidak menarik, tetapi Anda mendapatkan 50 hingga 75 basis poin lebih banyak karena pembiayaan negatif yang tersirat di pasar modal karena The Fed. Jadi tiba-tiba, untuk aset yang sangat aman, Anda memiliki spread yang cukup bagus.
Mengingat risiko inflasi, apakah investasi dalam aset riil seperti komoditas dan emas juga layak?
Pada tingkat penilaian yang lebih tinggi seperti hari ini, adalah bijaksana untuk memiliki lebih banyak asuransi. Tapi itu tidak boleh digabungkan dengan gagasan bahwa Anda mencoba menghasilkan uang di lindung nilai Anda. Di satu sisi, Anda hampir berharap kehilangan uang di lindung nilai. Ini hanya untuk melindungi Anda jika terjadi kesalahan di tempat lain dalam portofolio Anda. Juga, diversifikasi biasanya merupakan strategi yang baik. Bertahun-tahun yang lalu, ketika kami bekerja di Pimco, Bill Gross adalah ahli dalam pernyataan satu kalimat. Ketika saya baru di sana, saya ingat duduk tepat di depannya, dan dia berdebat apakah akan menjual sekuritas. Akhirnya, dia hanya memberi tahu dealer: «Tahukah Anda, tidak ada yang bangkrut dengan mengambil keuntungan.» Jadi kami menjualnya. Secara umum, mungkin itu saran yang bagus.
Tad Rivelle
Tad Rivelle adalah Chief Investment Officer, Fixed Income TCW, mengawasi lebih dari $215 miliar aset pendapatan tetap, termasuk $104 miliar aset reksa dana pendapatan tetap di bawah merek TCW Funds dan MetWest Funds. Sebelum bergabung dengan TCW, Tad menjabat sebagai Chief Investment Officer untuk MetWest, manajer investasi institusional independen yang ia dirikan. Tim investasi MetWest telah diakui untuk sejumlah penghargaan terkait kinerja, termasuk Manajer Pendapatan Tetap Morningstar Tahun Ini. Mr Rivelle juga co-direktur pendapatan tetap di Hotchkis & Wiley dan manajer portofolio di PIMCO. Tad meraih gelar BS dalam Fisika dari Universitas Yale, MS dalam Matematika Terapan dari University of Southern California, dan MBA dari UCLA Anderson School of Management.
Sumber: https://themarket.ch/interview/tad-rivelle-inflation-is-already-all-around-us-ld.4359
- "
- &
- 2020
- 7
- Akun
- Tindakan
- Keuntungan
- nasihat
- Semua
- Amerika
- Amerika
- amp
- nafsu makan
- arbitrase
- sekitar
- artikel
- aset
- Aktiva
- Bank
- Perbankan
- Bank
- TERBAIK
- tagihan
- Milyar
- Bitcoin
- Obligasi
- ledakan
- merek
- membangun
- bisnis
- membeli
- california
- panggilan
- modal
- Pasar modal
- gulat
- Bank Sentral
- Central Bank
- Ketua
- perubahan
- saluran
- kepala
- klaim
- kedatangan
- komersial
- perumahan komersial
- Komoditas
- Umum
- Perusahaan
- kepercayaan
- Kongres
- konsumen
- Konten
- terus
- Korona
- Biaya
- Crash
- kredit
- krisis
- kripto
- cryptocurrencies
- Mata Uang
- Currency
- terbaru
- melengkung
- hari
- berurusan
- Permintaan
- mengembangkan
- MELAKUKAN
- diversifikasi
- Dolar
- didorong
- penggerak
- e-commerce
- ECB
- Ekonomis
- Pertumbuhan ekonomi
- ekonomi
- Lingkungan Hidup
- keadilan
- perkebunan
- Eropa
- Bank Sentral Eropa
- ahli
- Menghadapi
- adil
- ketakutan
- Fitur
- Fed
- Federal
- Federal reserve
- Akhirnya
- keuangan
- keuangan
- krisis keuangan
- Pertama
- keluwesan
- Untuk Investor
- Ford
- bentuk
- Depan
- fungsi
- dana
- dana-dana
- PDB
- Umum
- hadiah
- Pemberian
- Aksi
- Gold
- baik
- barang
- Pemerintah
- Pertumbuhan
- di sini
- High
- Beranda
- hotel
- perumahan
- Seterpercayaapakah Olymp Trade? Kesimpulan
- HTTPS
- besar
- ide
- gambar
- Dampak
- Termasuk
- Pendapatan
- inflasi
- Kelembagaan
- asuransi
- bunga
- Suku Bunga
- Wawancara
- investasi
- investasi
- investor
- Investor
- IPO
- IPO
- IT
- memimpin
- Kepemimpinan
- Dipimpin
- LEND
- pinjaman
- Tingkat
- Leverage
- baris
- Likuiditas
- Pinjaman
- Panjang
- mac
- Mayoritas
- pengelolaan
- March
- Maret 2020
- Pasar
- pasar
- matematika
- Metrik
- uang
- Hipotek
- pindah
- MS
- berita
- Gagasan
- Petugas
- Optimisme
- Lainnya
- pecahnya
- Outlook
- pandemi
- pola
- Membayar
- pembayaran
- Konsultan Ahli
- prestasi
- Fisika
- Cukup
- Sudut pandang
- Kebijakan
- kebijaksanaan
- portofolio
- pasca-pandemi
- tekanan
- harga pompa cor beton mini
- di harga
- Produk
- Keuntungan
- program
- program
- melindungi
- pembelian
- kualitas
- jarak
- Tarif
- Bereaksi
- aset nyata
- real estate
- realitas
- resesi
- buka kembali
- Sumber
- tanggapan
- eceran
- Risiko
- aturan
- berjalan
- S&P 500
- aman
- Sekolah
- Sektor
- keamanan
- melihat
- menjual
- rasa
- sentimen
- Layanan
- Pendek
- kekurangan
- Melambat
- kecil
- So
- Sosial
- terjual
- MEMECAHKAN
- Selatan
- Space
- menghabiskan
- penyebaran
- musim semi
- Stabilitas
- mulai
- Pernyataan
- Negara
- Status
- rangsangan
- Saham
- Saham dan Obligasi
- toko
- Strains
- Penyelarasan
- jalan
- tekanan
- menyediakan
- mendukung
- gelora
- berkelanjutan
- sistem
- pembicaraan
- tech
- mengatakan
- sementara
- uji
- waktu
- perdagangan
- Trading
- perjalanan
- Perbendaharaan
- menteri keuangan
- Kepercayaan
- ucla
- pengangguran
- Serikat
- Amerika Serikat
- universitas
- University of Southern California
- us
- Ekonomi AS
- Penilaian
- Valuasi
- nilai
- Lawan
- View
- virus
- volume
- upah
- wall Street
- Washington
- SIAPA
- menang
- Windows
- kata
- Kerja
- bekerja dari rumah
- dunia
- bernilai
- tahun
- tahun
- Menghasilkan