Mi történt az RFR kereskedés csökkentése érdekében?

• 2021 márciusában az összes származékos kockázat 8.8%-a kereskedett az RFR-hez képest.
• Ez körülbelül 10%-kal csökkent a korábbi szintekhez képest.
• Úgy tűnik, hogy a múlt havi megszüntetést megelőző bejelentések nem gyorsították fel az RFR átvételét.
• A múlt hónapban nőtt az IBOR-hoz kapcsolódó tevékenység összege.
• Összességében 1 első negyedévében az RFR aktivitás teljes mennyisége nagyjából megegyezett 2021 első negyedévével.
• Vessünk egy pillantást is CCP átalakítási tervek, Nyílt kamat és Ügyféltevékenység.

A legújabb ISDA-Clarus RFR átvételi jelző most jelent meg 2021 márciusában. 8.8%-ra csökkent, ami valamivel alacsonyabb, mint az elmúlt 10 hónapban mozgott ~3%-os szint.

• Az általános örökbefogadási mutató 8.8% volt, alacsonyabb, mint az előző három hónap 10.0-10.6%-a.
• Az általunk figyelt hat pénznem mindegyikében csökkent az RFR-ek elfogadása.
• Az USD SOFR kereskedés 4.7%-ra csökkent a teljes forgalom 5.1%-áról.
• A GBP SONIA kereskedés 45.8%-ról 44.9%-ra esett. Ez legalábbis viszonylag magas szinten maradt.
• A CHF és a JPY (SARON és TONA RFR-ek) a teljes kamatláb kockázatának mindössze 6.4%-át és 2.4%-át értékesítették RFR-ként.

LIBOR Risk Traded

Aktivitáskövető a múlt hónapban a megszüntetés előtti bejelentés, ez a blog gyorsulásra számított RFR elfogadása hogy megjelenjen az adatokban. Ehelyett a LIBOR és más kereskedett indexek növekedését tapasztaltuk. 2021 márciusában volt a legnagyobb DV01 és tavaly március óta a legnagyobb fiktív forgalom az 'IBOR típusú termékekben:

IBOR-kapcsolt termékek DV01:

És az IBOR-hoz kötött termékek fogalma:

Érdemes megjegyezni, hogy 2021 márciusa egy Ez a blog részletesen megvizsgálja az IMM dátumait.” class=”glossaryLink ” target=”_blank”>IMM hónap, ezért a szerződések márciustól júniusig (vagy tovább) gördüléséhez kapcsolódik. Ha az idősorunkban szereplő többi IMM-hónapot nézzük, ezeket általában nem társítjuk az IBOR-hoz kötött aktivitás növekedésével (a gördülés ellenére) vagy az RFR aktivitás csökkenésével.

RFR Risk Traded

Mindez az IBOR termékek növekedése ellen irányult csökkenés a DV01-ben RFR-kapcsolt termékekkel kereskedtek a múlt hónapban:

Legalábbis a az RFR kockázat teljes összege 1 első negyedévében majdnem megegyezett 2021 első negyedévével (1%-on belül).

Az RFR-specifikus piacokon a következőket láttuk:

• A SOFR DV01 közel rekordmennyiségű tranzakciója 954 millió dollár volt. Ez 6%-kal nőtt a múlt hónaphoz képest, és csak jobb lett a 2020. októberi „nagy bumm” hónapja.
• Rekord mennyiségű határidős (ETD) RFR-kockázattal kereskedtek. Ez több mint 1 milliárd dollár DV01 volt már a második hónapban (minden pénznemben).

LIBOR Nyílt kamat

Emlékezzünk arra, hogy a RFR átvételi mutató figyeli az új kereskedési tevékenységet a hónapban. A teljes indikátor konstrukcióról a itt a fehér papír. Ezért érdemes utánanézni, hogy az utóbbi időben milyen nyitott érdeklődés alakult ki a központi szerződő feleknél az IBOR-hoz kötött termékek iránt. A negyedév végét is figyelembe véve megszoktuk, hogy csökken a névleges kinnlevőség:

Megjelenítés;

• Ó, kedves, az IBOR-hoz kötött termékek képzeletbeli kintlévősége jelenleg nagyjából 160 TRILLIÓ dollár.
• Ez magasabb, mint 2020 év végén, és nagyjából megegyezik a tavalyi év azonos heteiben tapasztalt 161-163 trn dollárral.

Volt olyan részem, aki azt remélte, hogy az IBOR-hoz kötött tevékenység múlt hónapban tapasztalt növekedése a LIBOR kockázatát ellensúlyozó kereskedéseknek köszönhető, amelyek a nyitott kamat csökkenését eredményezik, ha a kompresszió életbe lép.

Sajnos az adatok ezt nem támasztják alá. Úgy tűnik, hogy az IBOR tevékenység nagy része új kereskedelmi tevékenység volt, nem pedig örökölt pozíciókhoz kapcsolódó kockázatcsökkentő tevékenység.

Hol van az ügyfél RFR kockázata?

Nézzük a nyitott érdeklődést OIS azt tapasztaltuk, hogy az ügyfelekkel kapcsolatos nyitott érdeklődés az OIS iránt a hat valutában csökkent:

És az összes RFR esetében csökkent a csereügyletek iránti nyitott kamat, miközben a határidős ügyletek nyitott kamata változatlan maradt:

CCP konverziós tervek

LCH a közelmúltban bejelentette, hogy minden fennálló LIBOR-ügyletet (USD kivételével) még ebben az évben átváltanak vanília RFR-ügyletekre (plusz történelmi felárak, amelyeket ISDA). Ez azt jelenti, hogy a kereskedések nem használják az ISDA tartalékokat.

Ezekből legutóbbi körlevél, a meglévő LIBOR-ügyletek RFR-konverziójára vonatkozó dátumok a következők:

• December 3. CHF és JPY esetében.
• december 17. GBP-ért.

Érdekes módon;

• Átalakítás nem lesz ingyenes. Feltételezem, hogy a piaci szereplőket az önkéntes idő előtti átváltásra ösztönözzem, díjat számítanak fel. A díjakat még nem hozták nyilvánosságra.
• Szeptember 30-tól szerződésenként 5 GBP havi díjat kell fizetni minden fennálló CHF, GBP és JPY LIBOR szerződésre.

Tele részletek itt találhatók. CM kiterjesztés szintén most jelentek meg egy mai javaslat, amely ugyanazokat a dátumokat tartalmazza.

Nem tudom, milyen jelentősek lesznek a díjak az LCH-nál, vagy hogy más központi szerződő felek is számítanak-e rá.

A márciusi adatok ismeretében van-e érv amellett, hogy a bilaterális LIBOR-kockázat utat találjon az elszámolásba, hogy hozzáférjen ezekhez a konverziós szolgáltatásokhoz? Egy back-to-back LIBOR a bilaterális térben, szemben a LIBOR-ral az elszámolásban, legalábbis a LIBOR konverziót a vanília RFR termékekké változtatná. Ugyanakkor változásokat is fogunk látni IM stb ehhez kapcsolódóan.

Akire figyelni kell az adatokban…

Forrás: https://www.clarusft.com/what-happened-to-reduce-rfr-trading/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=what-happened-to-reduce-rfr-trading