Absztrakt
A 2008-as pénzügyi válság inflexiós pont volt a pénzügyi piacok számára
azóta sem volt ugyanolyan. A világ egyik legrosszabb pénzügyi válságának minősítették
az 1930-as évek nagy válsága óta a becslések szerint 19 billió dolláros veszteséghez vezetett.
nettó vagyonában, ahogy a tőzsdék világszerte zuhantak. Megkérdőjelezhető magas kockázatú jelzáloghitelezés
a pénzügyi intézmények gyakorlata és a tőzsdén kívüli származtatott ügyletekkel szembeni túlzott kitettség
a hiányos szabályozási felügyelet tökéletes receptet készített a kolosszális katasztrófára. Néhány
Az akkori prominens pénzintézetek, mint például a Lehmann testvérek és az AIG súlyos helyzetbe kerültek
pénzügyi nehézségek és esetleges csőd. A válság arra késztette a világ kormányait
jelentős szabályozási reformok kidolgozása és végrehajtása, például a Dodd-Frank törvény, a Bázel III.
Az EMIR stb. a felügyelet általános hiányának, a nem megfelelő kockázatkezelésnek a leküzdése érdekében
gyakorlatok és az átláthatóság hiánya a pénzügyi piacokon azáltal, hogy rugalmas, robusztus és
átlátható pénzügyi rendszer.
A központi elszámolást csodaszernek tekintették számos, általa feltárt probléma kezelésére
pénzügyi válság, mert nyilvánvaló előnyei vannak a hitelkockázat csökkentésében és növelésében
a piac átláthatósága. Következésképpen az elmúlt évtizedben jelentős lökés érkezett
szabályozó hatóságok világszerte az elszámolások és a központi szerződő fél (CCP) végrehajtásának növelése érdekében,
különösen az átláthatatlan és hírhedt tőzsdén kívüli származtatott piacokon. OTC eszközök, mint
kamatláb-csereügyletek (IRS), hitel-nemteljesítési csereügyletek (CDS) és bizonyos egyéb részvények/áru
A származtatott ügyletek gyorsan a központi elszámolási mandátum tartományába kerültek.
Ennek ellenére az FX-piacok hagyományosan tőzsdén kívüliek (OTC), és gyakran kevésbé
szabályozott, mint a többi piac. Bár nem volt semmilyen szabályozási felhatalmazás az elszámolásra
Az eddigi devizatermékek, újabb hitel- és margin-alapú szabályozások (mint például az SA-CCR
és UMR) azt jelenti, hogy gazdaságilag és működésileg hatékonyabb lehet a
a pénzügyi szereplők inkább a devizakitettség egy részét töröljék portfóliójukból
több kétoldalú kapcsolat fenntartása.
Az elszámolás a devizapiacokon lassan fejlődik. Voltak kezdeményezések eladási oldalról és
elszámolóházak kereskedés utáni munkafolyamatok bevezetése, amelyek lehetővé teszik a végrehajtott devizaügyletek elszámolását
kétoldalúan a résztvevők között (pl. blokkkereskedések és EFP-k), míg egyes tőzsdék ezt biztosítják
központi limites megbízási könyv (CLOB) alapú egyeztetés a teljesen anonim „törlésre építve”
bizonyos devizaeszközök kereskedése, például határidős devizaügyletek és opciók.
Az elszámolás anyagi előnyöket biztosít a papíron. Ez növeli a működési hatékonyságot
a kereskedés utáni folyamatok ésszerűsítésével és szabványosításával csökkenti az árrés mértékét és biztosítja
több partnerhez való hozzáférés, mint a kétoldalú modell. Ráadásul világszintű szabályozás
a hatóságok is kezeskedni látszanak érte. A tisztás yang azonban innen ered
lehetséges hátrányok, mint például a megnövekedett költségek, a csökkent rugalmasság, a piac széttöredezettsége és
fokozott működési teher.
Status Quo
Az FX-elszámolás speciális és szabványosított folyamatok révén valósul meg, amelyeket a
elszámolóházak. Ezek közül néhány a következő,
Elővégrehajtás ("Built to clear")
A határidős devizaügyletek és az opciók olyan szabványosított tőzsdei eszközök, amelyeket jelenleg kínál
nagy tőzsdék, mint a CME, Eurex stb. A párosítás egy tőzsdei központi limit megbízásban történik
könyv (CLOB) teljesen anonim és átlátható, mindenre kiterjedő vállalati likviditással. Minden kereskedés
A végrehajtott műveletek elszámolásra kerülnek, és a többoldalú nettósítás a készpénzmozgások összenyomódását eredményezi. Ez
az egyes résztvevők hitelkockázati kitettségének csökkenését is eredményezi.
Az LCH a közelmúltban bevezetett egy új, CLOB-alapú egyeztetési lehetőséget az FX nem szállítható termékekhez
határidős (FX NDF-ek) ügyletek, amelyek az NDF-elszámolást az ügylet végrehajtás előtti szakaszába hozzák
életciklusát először.
Utóvégzés
Ebben az esetben a devizaügylet először kétoldalúan kerül megtárgyalásra és lebonyolításra az érintettek között
a felek. A kereskedést ezután benyújtják az elszámolóházhoz a kereskedési helyszín használatával
kapcsolat vagy a szerződő felek által függetlenül. A kereskedelem összeegyeztethető és újszerű
ezt követően az elszámolóház által, és jelentették a tagoknak. A fedezeti követelmények a következők
napon belüli alapon számítják ki, és az ügyletek lejáratkor fixek és elszámolásra kerülnek.
Ezen kívül vannak olyan elszámolási mechanizmusok, amelyeket a különböző tőzsdék biztosítanak, ahol a kereskedés zajlik
A szerződő felek kétoldalúan tárgyalhatnak a tőzsdei devizatermékekről, majd jelenthetik a kereskedést
az elszámolóházba. Az egyik ilyen a „Block” kereskedelem (a CME és az Eurex által kínált), ahol
az intézményi felek zártkörűen alkudhatnak határidős deviza vagy opciós ügyletről és
jelentse később az elszámolóháznak elszámolásra. Ezekre a kereskedésekre minimum vonatkozik
a tranzakció mérete és/vagy a jelentési idő küszöbértékei, amelyek tőzsdénként változnak.
Egy másik ilyen termék az „Exchange for Physical” (EFP) az Eurexben vagy „Exchange for Physical”
Kapcsolódó pozíciók” (EFRP) a Chicago Mercantile Exchange-ben (CME). Ez a tranzakció a
olyan mechanizmus, amely lehetővé teszi egy határidős deviza vagy opciós szerződés tőzsdén kívüli kereskedelmét
kombináció egy kapcsolódó, ellentétes FX OTC pozícióval. Ez a mechanizmus segít a feleknek
tőzsdén kívüli pozícióikat elszámolt pozíciókba helyezik át, ezáltal csökkentve az elszámolatlan kitettségüket
és ezzel egyidejűleg operatív nyereség elérése a CCP-elszámolás révén. Ráadásul lehetővé teszi
a résztvevők két különböző likviditási bázist, azaz tőzsdei és tőzsdei likviditást is igénybe vehetnek
likviditás.
A számok azt mutatják, hogy az elszámolási volumen fokozatosan növekszik. Jelentés a Clarusftról
azt mutatja, hogy az NDF-elszámolás 3.3 harmadik negyedévének végére elérte a 3 billió dollárt, ami 2023%-os
növekedés a tavalyi harmadik negyedévhez képest. Az FX opció és a határidős elszámolás csaknem megduplázódott
miközben az FX spot elszámolás is élénkül.
Drivers
Az elmúlt néhány évben számos tényező támasztotta alá a devizaelszámolások növekedését
évek.
Az eladási oldalon az elszámolás érdekelt, mint megoldás a fedezet és a tőke optimalizálására
lassan nyeri a tapadást. Az eladási oldal szereplői a partnerhitelt realizálják
előnyök, amelyeket a központi elszámoló partner (CCP) kínálhat a partnerkockázat eltávolításával
(amelyek egyébként kétoldalú szerződő feleikkel szemben fennállnak) és a kitettségek nettósítása
egyetlen szerződő féllel (vagyis magával a központi szerződő féllel) szemben sokkal alacsonyabb kockázati súllyal.
A vételi oldalon úgy tűnik, hogy az elszámolás legnagyobb hajtóereje az UMR kezelése
követelményeknek, ami a kétoldalú kereskedést tőkeigényesebbé teszi azáltal, hogy előírja a
kezdeti letét (IM) cseréje el nem számolt tőzsdén kívüli származtatott ügyletekre. Hozzászólás helyett
ez az IM minden szerződő féllel a vevőoldali ügyfélnek van hitelkerete, az árrés lehet
hatékonyan kezelhető központi elszámolóházzal történő nettósítással. Ráadásul,
az elszámolt tranzakciók nem számítanak bele az „összesített átlagos névleges összegbe” (AANA)
számításokat az UMR-ben is, így a törlés hasznos eszköz az UMR-küszöbök kezelésében.
Ezenkívül az elszámolt termékek alternatív likviditási forrást jelentenek a vételi oldal vis-avis számára
az OTC piacokon.
A partnerkockázat csökkentése mellett az ügyletek többoldalú nettósítása központilag
racionalizálja a működési folyamatokat minden résztvevő számára, csökkenti a kereskedési költségeket és javítja
általános hatékonyságot. Csökkenti az elszámolási kockázatot is a piaci elszámolás kihasználásával
infrastruktúra, mint a CLS.
Kihívások
Az FX-ben a munkafolyamatok törlésére való átállás nem feltétlenül egy séta a parkban, és lehet
magában foglalja a pénzügyi következmények és a lehetséges szabályozási bonyolultságok közötti navigációt.
A devizainstrumentumok elszámolása nem kötelező. Ezenkívül az elszámolás általános költségekkel jár
a letéti követelményekkel és az elszámolási díjakkal kapcsolatos. Néhány kisebb játékos megtalálhatja
kihívást jelent az elszámoláshoz elengedhetetlen biztosítéki/tőkekövetelmények teljesítése, és lehet
továbbra is ragaszkodni kell a meglévő kétoldalú kereskedési modellekhez.
Érdemes elgondolkodni azon, hogy az eltakarítás nem általános megoldás. Lehet, hogy nem mindenkinek felel meg
a résztvevők mindig és minden helyzetben. A kockázati kitettségi portfóliónak olyannak kell lennie
optimalizálva a törölt és nem törölt kötetek megfelelő keverékével. Elszámolás szelektív módon
a letéti követelmények minimalizálása és a tőkemegtakarítás maximalizálása bizonyul majd a
kulcs. Ehhez meg kell változtatni a meglévő folyamatokat az optimalizált arány meghatározásához
Az elszámolt és elszámolatlan deviza származékos kitettség számos tényező, például deviza alapján
kereskedett párok, kereskedési partnerek, partnerenként elérhető hitel, maximális kockázatváltozás
Engedélyezett stb. Ezenkívül a technológiai infrastruktúrát is frissíteni kell ahhoz, hogy képes legyen
a törléssel kapcsolatos üzenetek és adatok felhasználása a meglévő munkafolyamatok megzavarása nélkül.
A fintechek élen járnak az új algoritmikus modellek kidolgozásában, ahol az ügyfelek kockázati portfóliói vannak
elemzi és optimalizálja a meglévő elszámolatlan ügyleteket az elszámolásba
ház, ami árrést és tőkenyereséget eredményez az ügyfél számára. Ezek azonban még megvannak
stádiumban van, és jelenleg PoC-k futnak, hogy teszteljék és igazolják ezek hatékonyságát
modelleket, mielőtt azokat gyártásra késznek nyilvánítanák.
Végül, bár a központi szerződő felek csökkentik a hitelkockázatot, likviditási kockázatokat okozhatnak, különösen az országban
erősen változékony és stresszes piaci feltételek.
A Blockchain megjelenése
A blokkláncot és a digitális főkönyvi technológiát (DLT) szent grálként üdvözölték
a kereskedés utáni feldolgozás átalakítása már egy ideje, de az elszámolásban való átvétel lehetséges
lassabb legyen, mint más területeken, mint a törzsadatkezelés, elszámolás, fedezet
menedzsment stb. A DLT elvileg beépítheti a megfelelő szabályokat a netezés megvalósításához
és annak keretein belüli elszámolás, ami potenciálisan javítja a mai centralizált partneralapúságot
elszámolási folyamatok. Ezek a mai elszámolási folyamatok azonban továbbfejlődtek
időt, és kritikus szerepet játszottak a stabil, méretezhető, rugalmas és költséghatékony kialakításban
piaci infrastruktúra. Első látásra nehéznek tűnik kicserélni ezeket a jól bevált áramokat
elszámolási folyamatok jelentős kockázat és költség-haszon nélkül. Hogy súlyosbítsa a helyzetet,
A DLT még mindig nem elég kiforrott, stresszes piaci körülmények között nem bizonyított, és lehet
inherens skálázhatósági és integrációs korlátok a pénzügyi piacra alkalmazva
infrastruktúra.
Következtetés
Az elszámolás a 2008-as válság zaklatott időszakai óta divatos. Dodd-Frank, EMIR
és a tőke- és árrés alapú keretrendszerek (mint az UMR és az SA-CCR) egy
számos különböző típusú tőzsdén kívüli származtatott ügylet elszámolásának növekedése, de a devizapiaci felvásárlás igen
lassabb volt. Az okok nyilvánvalóak, az FX eszközöket nem kell elszámolni, deviza
az ügyletek általában rövidebb futamidejűek, ami korlátozza a partnerkockázatot és bizonyos devizaárfolyamokat
az olyan eszközöket, mint a foltok, kizárják az IM számításokból. Mindezek együtt
az észlelt további elszámolási költségek meggátolták a résztvevőket abban, hogy sokat foglalkozzanak az elszámolással.
A piaci szereplők azonban lassan belemelegednek a devizaelszámolásba, mint erőforrásba
a menedzsment és a mérlegoptimalizálás áll a középpontban. A megújult fókusz a
a fedezet, a hitel és a fedezetek hatékony felhasználása hajlamra sarkallja a devizapiacokat
klíring. Növekednek a devizaelszámolási lehetőségek, bővül a piaci infrastruktúra, és a
a tőkeköltség emelkedik, mindezek a tényezők előremozdítják a devizaelszámolást. Piac
az olyan infrastruktúrák, mint az elszámolóházak és a tőzsdék, új, innovatív elszámolást tesznek lehetővé
munkafolyamatok mind a végrehajtás előtti, mind a végrehajtás utáni fázisokhoz. Kereskedési helyszínek és eladási oldal
erősítik meglévő rendszereiket és kapcsolataikat, hogy ezeket beépíthessék
munkafolyamatokat, és felajánlja azokat a vevőoldalnak a hagyományos OTC mód alternatívájaként
kereskedés. A fintechek új, élvonalbeli technológiával fejlesztenek modelleket
a kockázat optimalizálása és átruházása az elszámolóházakra a tőke- és fedezetfelhasználás fokozása érdekében.
Technológiai innováció, mint például a Blockchain és a működő digitális főkönyvi technológia
A kriptovaluta-tranzakciókat is vizsgálják az elszámolási felhasználási eset támogatása érdekében.
Mindez az együttműködés pénzintézetek, elszámolóházak, szabályozó szervek és
más piaci szereplők, valamint a technológiai innováció fejlődése elengedhetetlen
rugalmas és hatékony FX-elszámolási ökoszisztéma előmozdítása. Az FX-elszámolás ugyan gyerekcipőben jár
gyors lépésekkel a mainstream irányába.
Referenciák
1. Pénzügyi válság 2008 –
https://www.investopedia.com/terms/g/greatrecession.
asp#:~:text=As%20a%20result%20of%20the,U.S.%20Department%20of%
20the%20kincstár.
2. Deviza származékos ügyletek elszámolt volumene –
https://www.clarusft.com/3q23-ccp-volumesand-
share-in-crd-and-fxd/
3.
https://www.quantile.com/wp-content/uploads/2023/05/eFOREX-FX-Clearing-
Supplement-2023-Final.pdf
4.
ForexClear | Amit törölünk | LCH csoport
5.
Központi klíring és rendszerszintű likviditási kockázat
6.
https://www.dtcc.com/~/media/Global/Tapping-the-Potential-for-Distributed-
Ledger-EN
- SEO által támogatott tartalom és PR terjesztés. Erősödjön még ma.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Erősítse meg magát. Hozzáférés itt.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Felerősített tudás. Hozzáférés itt.
- PlatoESG. Carbon, CleanTech, Energia, Környezet, Nap, Hulladékgazdálkodás. Hozzáférés itt.
- PlatoHealth. Biotechnológiai és klinikai vizsgálatok intelligencia. Hozzáférés itt.
- Forrás: https://www.finextra.com/blogposting/25622/the-evolution-and-prospects-of-fx-clearing?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
- :van
- :is
- :nem
- :ahol
- $3
- $ UP
- 2008
- 2023
- a
- Képes
- elért
- elérése
- törvény
- mellett
- További
- Ezen kívül
- Örökbefogadás
- előlegek
- előnyei
- ellen
- adalékanyag
- algoritmikus
- Minden termék
- majdnem
- Is
- alternatív
- Bár
- összeg
- an
- elemzett
- és a
- Névtelenül
- bármilyen
- látszólagos
- Megjelenik
- alkalmazott
- megfelelő
- VANNAK
- területek
- AS
- At
- elérhető
- átlagos
- vissza
- Egyenleg
- Mérleg
- Csőd
- alapján
- Basel
- alap
- BE
- mert
- egyre
- óta
- előtt
- hogy
- Előnyök
- között
- kínálat
- Nagy
- Blokk
- blockchain
- testületek
- megerősítése
- könyv
- mindkét
- Bringing
- testvérek
- hozott
- teher
- de
- Vásárlási oldal
- by
- hívott
- jött
- TUD
- tőke
- eset
- Készpénz
- CCP
- CDS
- Központ
- középső szakasz
- központi
- központosított
- bizonyos
- igazolja,
- változik
- Chicago
- Chicago Mercantile Exchange
- Chicagói Mercantile Exchange (CME)
- világos
- Klíring
- vásárló
- CM kiterjesztés
- együttműködés
- Párhuzamos
- jön
- teljesen
- bonyodalmak
- fogalmilag
- Körülmények
- Connectivity
- Következésképpen
- figyelembe vett
- fogyaszt
- szerződés
- Költség
- kiadások
- számít
- hasonmás
- szerződő felek
- társaik
- Partner
- teremt
- létrehozása
- hitel
- hitel-nemteljesítés
- hitel-nemteljesítési csereügyletek
- HITELKERET
- válságok
- válság
- kritikai
- Jelenleg
- élvonalbeli
- ciklus
- dátum
- adatkezelés
- találka
- évtized
- bevallott
- alapértelmezett
- depresszió
- derivált
- Származékok
- Határozzuk meg
- fejlesztése
- különböző
- nehéz
- digitális
- digitális főkönyv
- katasztrófa
- szorongás
- DLT
- do
- nem
- hátrányai
- gépkocsivezető
- illesztőprogramok
- DTCC
- e
- minden
- ökoszisztéma
- hatékonyság
- hatékonyság
- hatékony
- bármelyik
- lehetővé
- lehetővé teszi
- lehetővé téve
- végén
- növelése
- elég
- különösen
- alapvető
- becsült
- stb.
- végső
- Minden
- evolúció
- alakult ki
- fejlődik
- súlyosbíthatja
- pontosan
- csere
- tőzsdén
- Feltételek
- kizárt
- végrehajtott
- létező
- feltárt
- kitett
- Exponálás
- szembe
- megkönnyítette
- Objektum
- tényezők
- díjak
- pénzügyi
- pénzügyi válság
- Pénzintézetek
- pénzügyi rendszer
- Találjon
- Finextra
- fintechs
- Cég
- vezetéknév
- első
- rögzített
- Rugalmasság
- Összpontosít
- következik
- A
- Forefront
- Előre
- Foster
- szilánkosodás
- Keretrendszer
- keretek
- ból ből
- Futures
- FX
- Deviza piacok
- egyre
- Nyereség
- általában
- A kormányok
- fokozatosan
- Grál
- nagy
- Nagy Depresszió
- Csoport
- Növekvő
- Legyen
- hős
- segít
- magas kockázatú
- szent
- Ház
- házak
- azonban
- HTTPS
- i
- III
- végre
- következményei
- kiszabott
- javuló
- in
- Más
- bele
- <p></p>
- növekvő
- függetlenül
- aljas
- ragozás
- Inflexiós pont
- Infrastruktúra
- kezdetben
- kezdeményezések
- Innováció
- újító
- helyette
- szervezeti
- intézmények
- eszközök
- integráció
- kamat
- bele
- bevezet
- Bevezetett
- Investopedia
- jár
- IRS
- IT
- ITS
- maga
- jpg
- hiány
- legnagyobb
- keresztnév
- Tavaly
- a későbbiekben
- vezetékek
- Led
- Főkönyv
- erőfölény
- mint
- LIMIT
- korlátozások
- korlátozó
- vonal
- fizetőképesség
- likviditási poolok
- le
- alacsonyabb
- főáram
- fenntartása
- KÉSZÍT
- Gyártás
- sikerült
- vezetés
- kezelése
- Megbízás
- megbízó
- sok
- Margó
- piacára
- piaci feltételek
- piacok
- mester
- párosított
- egyező
- anyag
- számít
- érett
- érettség
- maximalizálása
- maximális
- Lehet..
- jelent
- mechanizmus
- mechanizmusok
- Találkozik
- Partnerek
- Kereskedelmi
- üzenetek
- esetleg
- minimalizálása
- Enyhít
- keverje
- modell
- modellek
- több
- Ráadásul
- Jelzálog
- mozgalom
- mozgó
- sok
- többoldalú
- többszörös
- navigálás
- Szükség
- szerződéses
- háló
- hálózat
- Új
- újabb
- figyelemre méltó
- Képzeletbeli
- Most
- számok
- számos
- Nyilvánvaló
- of
- kedvezmény
- ajánlat
- felajánlott
- gyakran
- on
- ONE
- átlátszatlan
- működés
- operatív
- Lehetőségek
- optimalizálás
- Optimalizálja
- optimalizált
- opció
- Opciók
- or
- érdekében
- OTC
- Más
- másképp
- felett
- szabadkézből
- Overcome
- Felügyelet
- csodaszer
- Papír
- Park
- rész
- táborozó
- résztvevők
- fél
- mert
- tökéletes
- fázis
- fázisok
- szedés
- Plató
- Platón adatintelligencia
- PlatoData
- játszott
- játékos
- pont
- medencék
- portfolió
- portfóliók
- pozíció
- pozíciók
- kereskedés utáni
- potenciális
- potenciálisan
- be
- uralkodó
- problémák
- Folyamatok
- feldolgozás
- Termékek
- Termékek
- hajtó
- kilátások
- Bizonyít
- ad
- feltéve,
- Nyomja
- Q3
- Negyed
- gyorsan
- gyors
- Arány
- névleges
- Az árak
- Inkább
- elérte
- felismerve
- miatt
- nemrég
- recept
- Csökkent
- csökkenti
- csökkentő
- csökkentés
- előírások
- szabályozók
- összefüggő
- Kapcsolatok
- eltávolítása
- megújult
- cserélni
- jelentést
- Számolt
- Jelentő
- szükség
- követelmények
- rugalmas
- kapott
- Eredmények
- jobb
- Emelkedik
- felkelő
- Kockázat
- kockázatok
- erős
- Szerep
- szabályok
- futás
- s
- SA-CCR
- azonos
- Megtakarítás
- skálázhatóság
- skálázható
- látszik
- Úgy tűnik,
- szelektív
- telepedett
- település
- adatlap
- előadás
- jelentős
- óta
- egyetlen
- helyzetek
- Méret
- Lassan
- kisebb
- megoldások
- néhány
- forrás
- specializált
- Spot
- foltok
- stabil
- Színpad
- tántorgó
- szabvány
- szabványosítása
- bot
- Még mindig
- készlet
- Részvény piacok
- ésszerűsítése
- léptekkel
- tárgy
- benyújtott
- ilyen
- Öltöny
- támogatás
- csereügyletekkel
- rendszer
- szisztémás
- Systems
- Vesz
- bevétel
- Érintse
- technikai
- Technológia
- technológiai infrastruktúra
- teszt
- mint
- hogy
- A
- Főváros
- Az Elszámolóház
- a világ
- azok
- Őket
- akkor
- Ott.
- ezáltal
- Ezek
- ők
- ezt
- bár?
- Keresztül
- idő
- alkalommal
- nak nek
- Ma
- mai
- együtt
- szerszám
- felé
- vontatás
- kereskedelem
- forgalmazott
- szakmák
- Kereskedés
- hagyományos
- hagyományosan
- tranzakció
- Tranzakciók
- átruházás
- Átláthatóság
- átlátszó
- Trillió
- kettő
- típusok
- alatt
- alátámasztó
- frissítés
- Használat
- használ
- használati eset
- hasznos
- segítségével
- fajta
- különféle
- változik
- helyszínek
- divat
- illó
- kötetek
- séta
- volt
- Út..
- we
- súly
- voltak
- Mit
- amikor
- ami
- míg
- lesz
- val vel
- belül
- nélkül
- munkafolyamatok
- világ
- világszerte
- Legrosszabb
- érdemes
- év
- zephyrnet