2024. évi félvezetőciklus-kitekintés – Az elkövetkező dolgok formája – Hol tartunk – Semiwiki

Újra kiadta Platón

Követő: 0

Félvezetőipari kilátások 2024

Milyen felépülést várunk, ha van ilyen, 2 év után?
Milyen hatással lesz Kína az érett piaci chipek helyreállítására?
Hogyan fog kinézni a memória helyreállítása? Visszatérünk a hülye költekezéshez?
A részvénykiválasztás egyre kritikusabb a langyos fellendülésben

A zsetonkészletek rohamosan megugrottak, de maga az iparág nem annyira: „A várakozás… várakoztat bennem”

A félvezető készletekből nem tudhatnád, hogy a félvezetőipar két éve vagy még tovább süllyedt, de ez a valóság.

Úgy tűnik, hogy a tőzsde mindig is a jövőbeli teljesítmény vezető mutatója, de a részvények drágák voltak a csökkenési ciklus során, és látszólag a mindig késleltetett fellendülésre számítottak.

A kérdés most az, hogy 2024-ben végre az lesz-e a fellendülés, amire mindenki számított?

Eddig a jelek rendben vannak, de semmiképpen sem az, amit nagyszerűnek neveznénk, és semmiképpen sem térnek vissza az őrült költekezés és várakozások nagyon mámorító napjaihoz.

A nagyon magas ráfordítás, amelyet az iparág a Covid okozta hiányt követően kapacitásépítésre látott, jóval túlszárnyalta a kifutópályát, ami a kapacitástöbblet okozta lefutást eredményezte, amely immár több mint 2 éve tart.

Úgy gondoljuk, hogy a chipgyártók valószínűleg kissé félénkek lesznek a tőkeköltésekkel kapcsolatban, tekintettel a visszaesés hosszára.

Láttuk, hogy a TSMC „lapos” költést tervez 2024-re, és az olyan projektek, mint az Arizona, szándékosan kiszorulnak vagy lassan haladnak.

Ha a TSMC nem vásárol High NA-t az ASML-től, akkor az is kontroll alatt tartja a capex-et.

Az Intel ésszerű keretek között költ, de messze nem túlköltekező, és úgy tűnik, hogy inkább a technológiát választja, mint a kapacitást.

Természetesen nem számítunk arra, hogy a Samsung megtérül a memóriaköltésben, mivel a memóriakapacitás még mindig offline, és nem tér vissza teljesen a 100%-os kihasználtságra. A Samsung elsődleges költése ismét a technológia által vezérelt, nem a kapacitásvezérelt

A technológiai ráfordítás kapacitáskiadás nélkül egy elnémított ciklus

A félvezetőipar lényegesen több, mint egy egyedi kínálat/kereslet kapacitásvezérelt ciklus.

A másodlagos ciklus, bár nem akkora, mint a kapacitásciklus, a technológiai ciklus. Nyilvánvalóan technológiai csomópontokon és új fejlesztéseken megyünk keresztül, amelyek a teljes kapacitásvezérelt költéssel párhuzamosan külön költési hullámot hoznak létre.

Arra számítunk, hogy 2024-ben a ráfordítások nagy része technológia-vezérelt, nem pedig kapacitásfüggő, és így alacsonyabb amplitúdójú lesz.

Az Intel ugyanúgy költ technológiára, mint a TSMC. A Samsungnak és más memóriagyártóknak lépést kell tartaniuk a technológiai csomópont-átmenetekkel, még akkor is, ha a kapacitást a piactól távol tartják. Lépést kell tartaniuk a technológiával, hogy versenyképesek maradjanak a Moore-törvény alapján, amely a memória üzletág alapvető költségeit vezérli.

Lényegében a technológiai kiadások szinte állandóak, bár változóak, míg a kapacitáskiadások nagy ingadozásokat mutatnak.

Mérsékelnénk a várakozásokat a 2024-es roppant kapacitásköltésekkel kapcsolatban

Nem látunk olyan óriási potenciális ugrást sem a memória, sem a logika iránti keresletben 2024-ben, amely visszahozná a teljes kapacitáskiadást.

Míg a mesterséges intelligencia továbbra is az iparág rövid távú fókusza és mozgatórugója marad, a mesterséges intelligencia önmagában nem elegendő ahhoz, hogy az egész iparágat teljes sebességgel visszaállítsa.

A nagy sávszélességű memória nagyszerű, de messze nem elég ahhoz, hogy felszívja a felesleges memóriakapacitást, különösen azért, mert újraszerszámozásra van szükség a kapacitás nagy sávszélességű termelésre való átalakításához. A memóriagyártóknak ügyelniük kell arra, hogy ne lépjék túl a HBM memóriaigényt, amelyet az AI logikai chipek kapacitása és elérhetősége jobban korlátozhat.

Továbbra is szélesebb körű makrogazdasági fellendülésre van szükségünk, hogy növeljük a keresletet a PC-k, szerverek és vezeték nélküli hálózatok iránt, amelyek a piac nagy részét képezik.

A kínai szindróma

Még mindig nem világos, hogy a Kína által 40-ban vásárolt, 2023 milliárd dollár értékű félvezető berendezések milyen hatással lesznek a chipgyártás piacára.

Nyilvánvalóan még nem mindannyian online és produktívak. A kérdés az, hogy mikor kerülnek forgalomba, milyen hatással lesznek?

Már láthatók az öntödei árképzés gyengülésének jelei az utolsó szélen, ahol Kína úgy játszik, hogy Kína üzembe akarja helyezni a berendezéseket és az összes új gyárát, és piaci részesedést akar szerezni.

A 40 milliárd dolláros felszerelés rettenetesen sok, és valószínűleg kétszeresen is, mivel a nem viszonylag drága, vérző élű felszerelése azt sugallja, hogy a 40 milliárd dolláros kapacitás még nagyobb ugrást jelent, mivel többnyire a kifutó élen van.

Nyilvánvalóan nem tartalmaz olyan nagy jegyeket, mint a 150 millió dolláros EUV-szerszámok vagy akár a drága DUV merítőeszközök.

Tehát ez egy nagyon jelentős kapacitáskiesés, mivel mindez az alacsonyabb költségű, érett csomópontokra koncentrálódik.

A másodlagos öntödék megszorulnak

Továbbra is aggódunk amiatt, hogy a másodlagos öntödék, mint például a Global Foundries és az UMC stb., valószínűleg beszorulnak Kína felzárkóztatása és az árak csökkentése között, hogy piaci részesedést szerezzenek a legalacsonyabb szinten, illetve a TSMC csökkenti az árakat a piaci részesedés megtartása érdekében. Mind Kína, mind a TSMC jelentős költségelőnyökkel rendelkezik a középkategóriás öntödékhez képest.

Ennek elkerülésének fő módja az lesz, ha megpróbáljuk elzárni az üzletet olyan ügyfelek elől, akik valamilyen okból nem akarnak üzletet kötni Kínával. A GloFo jó munkát végzett ezzel, de a chip vásárlók túlnyomó többségét csak az ár, az ár és a szállítás érdekli.

Valószínűleg Kína lesz az egyik legnagyobb tényező, amely 2024-ben fedő alatt tartja a félvezetőipar fellendülési ütemét. Noha nincs hatással az élvonalra, emlékeznünk kell arra, hogy a félvezető egységek túlnyomó többsége olyan kiforrott technológiákhoz való, amelyek Kína már kiszolgálja ezt a nagy piacot, és hatással lesz is rá.

Tudjuk, mit tett a kínai verseny a LED- és napelem-piacokkal.

A részvényszelektivitás számít

Úgy gondoljuk, hogy 2024-ben nagyobb lesz a különbség a félvezetőgyártó cégek teljesítményében, így a részvények kiválasztása fontosabb lesz, mivel nem minden történet emelkedik egyforma árral.

Még mindig szeretjük az ASML történetet. A kevés valódi technológiai monopólium egyike a piacon. A High NA bevezetésének története, amely pozitív híráramlást mutat be, amely beárnyékolja a kínai korlátozásokat.

Szeretjük a TSMC-t, mint az AI forradalom fő haszonélvezőjét, valamint az Apple és az Intel rövid távú keresletét. Óvatosan költenek, és immunisabbak a kínai verseny ellen az utolsó élen. Még mindig ők a világ legjobb chipgyártói.

A Samsung inkább vegyes történet, mivel öntödei kínálata még mindig nem éri el a TSMC-t, és a memória valószínűleg lassan fog helyreállni, mivel a kereslet továbbra sem óriási. Az árazás hosszú távú mélypontra került a memória tekintetében, de még nem erős felpattanás. Inkább úgy tűnik, hogy a kapacitáskorlátozások végre hatással voltak, nem pedig az erős kereslet visszatérése. Ha ez helyes, és a memóriaárak kedvezőbbek a kapacitás offline tartása miatt, akkor nem lesz szuper helyreállítás.

A HBM továbbra is fényes folt, bár korlátozott

Lehet, hogy hajlamosabbak lennénk az SK Hynixre puszta memóriajátékként tekinteni, szemben a Samsunggal, amely az öntödékben nem teljesít.

Általánosságban elmondható, hogy szelektívebbek lennénk a részvények vásárlásakor, mivel sokat már túlvásároltak, és ezek közül sokat túlvásároltak alapos ok nélkül, és a gyengeség a megkülönböztetés valóságaként fogható fel.

A készletek

Úgy gondoljuk, hogy az idei bevételi szezon összességében pozitív lesz a chip részvények számára, mivel arra számítunk, hogy sok vezetői csapat 2024-re szebb kilátásokról fog beszélni, bár ez inkább remény, mint valóság.

A mesterséges intelligencia álma még mindig a felépülési kilátások egyik legnagyobb mozgatórugója, és ez idáig az AI nem ért olyan jelentős ütéseket, amelyek miatt lassulna.

A berendezésköltségek megtérülése lassabb lesz a chipgyártókhoz képest, mivel még mindig nincs nagy igény sem a memória, sem az általános öntödék kapacitására (a kínai kiadásokon kívül)

Még mindig nagyon vad kártya van a geopolitika és Kína/Tajvan között. A feszültség továbbra is forr, talán a hátsó égőben, nem pedig az első égőben, mivel a retorika egy-két fokkal lejjebb került. Nem sokat hallottunk Gina Raimondóról, és a közelmúltban nem volt jelentős hadgyakorlat.

A részvények továbbra is túlvásároltnak érzik magukat, mivel az S&P ismét rekordtartományba tört. Talán csak a P/E-növekedésről van szó, mint ahogyan azt mindenki szereti hinni, nem pedig a befektetők által félelmetes túlzott bőséget.

Azt hiszem, ki fog derülni, hogy a bevételi szezon támogathatja-e a részvények újjáéledését.

A Semiconductor Advisors LLC-ről

A Semiconductor Advisors egy RIA (Regisztrált Befektetési Tanácsadó),
technológiai vállalatokra szakosodott, különös tekintettel a félvezető- és félvezető-berendezéseket gyártó cégekre. Régóta foglalkozunk a területtel, és több tranzakcióban vettünk részt, mint bármely más pénzügyi szakember a területen. Stratégiai és pénzügyi kérdésekben kutatási, tanácsadási és tanácsadási szolgáltatásokat nyújtunk mind az iparági szereplőknek, mind a befektetőknek. Szakértő, intelligens, kiegyensúlyozott kutatást és tanácsadást kínálunk. Véleményünk nagyon közvetlen és őszinte, és más forrásokhoz képest elfogulatlan nézetet kínál.