Le nouveau statu quo pour les marchés des dérivés après le Brexit

• Le Brexit a maintenant bougé….
  • 1.3 milliard de dollars d'EUR et de GBP IRS
  • 169 milliards de dollars d'EUR ITraxx et
  • 46 milliards de dollars de SPS et de FRA
• …sur la base américaine ici.” class=”glossaryLink ” target=”_blank”>Lieux SEF.

À peine un jour s'est écoulé en 2021 sans que Clarus ne reçoive une demande de renseignements sur le Brexit. Nos données examinant les deux où les transactions sont exécutées ainsi que le où les transactions sont compensées a été très demandé cette année. Nous sommes toujours heureux que les gens citent nos données, et je dois mentionner en particulier l'histoire ci-dessous dans IFR qui, à mon avis, vaut la peine d'être lue :

Commençons et examinons les données.

Marché D2D EUR

Quelle part du monde D2D Le marché des swaps en EUR s'exécute désormais sur SEF ?

Dernière fois, j'ai précisé :

Il est à noter que la proportion du marché des swaps EUR D2D exécutant sur SEF a maintenant commencé à redescendre en dessous de 10 % ces dernières semaines. Pourquoi cela se produit-il et à quoi ressemblera l'« état stable » final ?

LES SEFS AMÉRICAINS COMPTENT MAINTENANT 20 À 40 % DES PRODUITS DÉRIVÉS EUROPÉENS

Je pense qu'il est prudent de dire que le graphique, avec quelques points de données supplémentaires, montre que :

• ~10 % des swaps de taux d'intérêt D2D en EUR s'exécutent désormais sur SEF.
• C'est en hausse par rapport à zéro avant le Brexit.
• Il est remarquablement constant depuis début février.

Le « nouveau statu quo » semble être que 10 % des volumes D2D EUR IRS mondiaux sont passés aux SEF.

Marché D2C EUR

Il n'y a eu pratiquement aucun effet sur le marché SEF pour les affaires des clients. En regardant la part de marché des SEF Tradeweb et Bloomberg en tant que part de la clientèle mondiale totale-autorisé volumes ne révèle aucun « effet Brexit » particulier :

Le pic récent à ~60 % des volumes exécutés sur SEF a été provoqué par de très gros volumes SEF en EUR le 12 mars et constitue une anomalie. Au total, la moyenne avant le Brexit était de 30 %. Depuis le début de l'année, la moyenne est de 34 %. Peut-être un peu plus haut, mais il s'agit clairement d'une série chronologique volatile.

Cependant, une chose a (de manière prévisible) changé. Rassembler les petites données MIFID-II que nous pouvons MIFIDVoir révèle que les EUR IRS sont désormais principalement exécutés sur des MTF enregistrés en Europe plutôt que sur leurs frères britanniques. Cela s'est accéléré depuis au moins mars de l'année dernière :

Montrant;

• Pourcentage d'IRS en EUR exécutés sur des MTF enregistrés en Europe et au Royaume-Uni, mesuré par le notionnel.
• Les données couvrent quatre sites, à travers deux fournisseurs, dans le D2C espace.
• Les données de mars 2021 sont largement retardées de quatre semaines, alors prenez cela avec une pincée de sel car nous n'avons qu'une semaine complète de données différées.
• Février 2021 montre une part de marché de 71 % pour les IRS en EUR exécutés sur les MTF européens contre 29 % sur les MTF britanniques.
• Il s'agit d'un changement significatif par rapport à la part de marché d'environ 1 % que les MTF européens avaient en mars 2020.
• Cependant, gardez à l'esprit que ces sites européens sont toujours détenus et exploités par les mêmes sociétés qui gèrent les sites enregistrés au Royaume-Uni.

Il reste très frustrant que nous n'ayons pas de Données de transparence MIFID II pour effectuer cette analyse plus complètement. Étant donné l'accès programmatique aux données différées gratuites de 15 minutes, nous pourrions analyser cette tendance plus complètement. Il serait intéressant de savoir où s'effectuent réellement les transactions soumises au DTO. Nous continuons à n'ont aucune visibilité sur le marché européen Dealer-to-Dealer.

MIFID II les données doivent désespérément être consolidées sur tous les sites pour leur donner un sens. Cela nécessite un accès programmatique aux données post-transaction différées gratuites de 15 minutes. C'est encore impossible, 3 ans après le lancement de MIFID II. Nous perdons constamment du temps et de la transparence. Faut-il rappeler aux lecteurs que La transparence a aidé les marchés des produits dérivés à fonctionner pendant la COVID?

Marché GBP D2D

Il est un peu plus difficile d'interpréter les effets du Brexit sur Marché GBP D2D:

Le graphique révèle :

• Des pics de volume quelque peu irréguliers certains jours sur les marchés de la livre sterling.
• En descendant jusqu'aux détails au niveau des transactions, il s'agit généralement de swaps GBP (SPS) à période unique négociés sur les SEF TP et Tradition.
• Leur suppression (comme nous l'avons fait pour tous les volumes exécutés sur le NEX SEF) supprime ces pics.
• Nous n'attribuons pas cette activité accrue dans le SPS au Brexit, mais plutôt à Cessation du LIBOR. Les SPS sont compatibles avec ISDA replis alors que les FRA ne sont pas.

Il est donc plus difficile sur les marchés GBP d'établir un parallèle avec ce qui s'est passé sur les IRS EUR. Une part de 10 % du marché EUR IRS D2D est certainement passée à l'exécution SEF. Les données montrent seulement qu'une plus petite partie du marché GBP IRS D2D est passée à l'exécution SEF.

Poste de métiers de maintenance à court terme/de portefeuille
le Brexit

Les graphiques précédents et l'article IFR se concentrent sur l'exécution quotidienne des transactions IRS vanille. Cependant, le plus grand impact du Brexit a été sur où les transactions de maintenance de portefeuille sont exécutées. Bien que cela puisse être un plus partie technique du marché (qui n'impacte que les portefeuilles D2D car il permet aux concessionnaires de déplacer le risque de fixation), il est néanmoins significatif. Dans tous les FRA et SPS, nous voyons maintenant les volumes suivants exécutés sur SEF :

Montrant;

• Montants notionnels hebdomadaires exécutés en USD, EUR et GBP FRA et SPS on-SEF.
• Au quatrième trimestre 4, le notionnel moyen hebdomadaire exécuté sur SEF pour ces produits était de 2020 milliards de dollars.
• Jusqu'à présent en 2021, cela a augmenté de 2.8 fois pour atteindre 2.614 milliards de dollars.
• Au cours des deux premières semaines de janvier seulement, plus de 8 milliards de dollars ont été exécutés sur SEF dans ces produits.

EUR Itraxx D2D Marché

L'adoption de l'exécution SEF sur les marchés D2D a été clairement exposées sur les marchés des CDS. Il n'y avait pratiquement aucun volume sur les SEF D2D en EUR CDS produits avant le Brexit. Ces volumes ont augmenté pour atteindre de nouveaux records depuis le début du mois de Mars 2021:

Montrant;

• Les volumes mensuels de swaps d'indices EUR Itraxx exécutés sur SEF s'élèvent désormais à 50-60 milliards de dollars par mois.
• Cela a augmenté de pratiquement nul l'an dernier.
• Les bénéficiaires sont BGC, TP et GFI.

En résumé

• Le Brexit a eu un impact là où 47 milliards de dollars de transactions sur produits dérivés ont été exécutées.
• Les bénéficiaires sont tous des SEF enregistrés aux États-Unis.
• 10 % du marché IRS entre concessionnaires en EUR se négocie désormais sur le SEF. C'est le statu quo depuis la mi-janvier 2021.
• Une plus petite partie du marché IRS entre courtiers en GBP est également passée à l'exécution SEF.
• Les transactions de maintenance de portefeuille voient 1.7 milliard de dollars supplémentaires chaque semaine exécutés sur SEF.
• Le marché D2D SEF pour EUR Itraxx blogue.” class=”glossaryLink ” target=”_blank”>CDX est maintenant passé à 50-60 milliards de dollars.

Source : https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-new-status-quo-for-derivatives-markets -après-brexit