L'exécution automatisée transforme les marchés obligataires asiatiques

L'exécution automatisée transforme les marchés obligataires asiatiques

Horodatage: 10 janvier 2023 5:02 AM
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Les bureaux des titres à revenu fixe et des devises côté achat en Asie-Pacifique rattrapent rapidement les autres régions et les autres classes d'actifs dans leur utilisation de l'exécution électronique lors du transfert des risques.

Pendant des années, les titres à revenu fixe ont été à la traîne des actions dans leur capacité à engager des stratégies de négociation « à faible contact ». Et parmi les institutions mondiales, les marchés d'Asie-Pacifique ont traditionnellement été plus lents à passer à l'électronique en raison de la fragmentation et du manque d'impulsion réglementaire par rapport à leurs homologues d'Amérique du Nord et d'Europe, où les mandats de négociation ont accéléré l'adoption des flux de travail numériques.

Cela est en train de changer, grâce à une réglementation croissante, à de meilleures technologies, à une demande croissante des entreprises mondiales et locales pour accéder aux instruments en monnaie locale - et à la pandémie de COVID-19.

Aller à faible contact

Andrea Sbalchiero, responsable des tarifs pour l'Asie chez Tradeweb à Singapour, estime que la pandémie a contribué à favoriser l'adoption du numérique. "Avec autant de personnes travaillant à domicile, elles ne pouvaient pas utiliser le même espace d'écran qu'au bureau et avaient besoin de solutions flexibles et fiables pour le commerce."

Laurent Bilard, responsable du trading de titres à revenu fixe pour l'Asie chez Fidelity International, basé à Hong Kong, est d'accord : « Covid a amplifié l'importance du trading électronique. Lorsque nous travaillions à domicile, il était plus facile de se connecter à un lieu que d'appeler un vendeur. »

Les marchés numériques tels que Tradeweb ont utilisé ce changement de comportement pour s'étendre davantage dans la région, à la fois en termes de couverture de produits et de personnes sur le terrain.

Cette décision prend en charge une sélection croissante d'instruments disponibles pour les investisseurs institutionnels pour négocier par voie électronique, qu'il s'agisse de fonds spéculatifs, de fonds long-only ou de propriétaires d'actifs tels que les fonds souverains, les assureurs et les fonds de pension.

Développer le menu des produits APAC

Il y a trois ans, Tradeweb a renforcé son offre de swaps de taux d'intérêt avec l'ajout de devises des marchés émergents, et le service a d'abord été utilisé en Asie-Pacifique principalement par des concessionnaires mondiaux. En réponse à la demande des clients, la plateforme a également renforcé sa position sur les paires de dollars australiens et néo-zélandais en élargissant sa gamme de produits et de protocoles, comme le lancement d'EFP pour les obligations et les swaps.

Plus récemment, il a déployé localement son outil d'exécution intelligent automatisé basé sur des règles, ou AiEX, pour aider les traders APAC à automatiser entièrement les tickets de différentes tailles et complexités.

"L'automatisation permet à nos clients de se concentrer sur les transactions auxquelles ils peuvent ajouter le plus de valeur, mais aussi de mener des types de transactions plus systématiques", a déclaré Laurent Ischi, directeur de Tradeweb pour AiEX et les solutions de flux de travail pour l'Asie-Pacifique. "C'est le début dans la région, mais nous voyons des institutions locales utiliser AiEX pour mettre en œuvre de nouvelles stratégies adaptées aux thèmes du marché APAC pour l'exécution."

Opportunité de marché massive

L'ampleur potentielle de l'automatisation du trading de titres à revenu fixe dans l'APAC est énorme. L'émission d'obligations est passée de 107 milliards de dollars en 2006 à 614 milliards de dollars en 2021, selon l'International Capital Markets Association.

Les obligations d'État chinoises représentent une vaste nouvelle source d'émission. Le marché obligataire chinois libellé en renminbi a atteint 123 billions de Rmb (18.4 billions de dollars) en juin 2022, selon Asia Bonds Online. Bien qu'une grande partie de cela reste difficile d'accès pour les investisseurs mondiaux, l'inclusion des obligations d'État chinoises dans l'indice FTSE Russell World Government Bond devrait se traduire par jusqu'à 158 milliards de dollars d'allocations internationales à la dette chinoise onshore.

Plus d'émissions se traduisent par plus de transactions. Jusqu'à récemment, cependant, cet énorme marché était en grande partie négocié à la voix, à l'exception de Northbound Bond Connect, qui a adopté l'exécution électronique dès le début lors de son lancement en 2017.

Adopter des workflows électroniques

L'architecture du marché est l'une des raisons de l'endurance des workflows manuels. Les obligations ne se négocient pas sur une bourse centralisée et transparente comme le font les actions. Ils restent une classe d'actifs de gré à gré axée sur les relations, où les banques sont les principaux entrepôts de titres à revenu fixe.

Mais la technologie est désormais plus sophistiquée et de nombreux acteurs asiatiques du marché des titres à revenu fixe sont progressivement plus à l'aise avec le support du trading électronique.

"Le défi a été de transformer les vieilles habitudes", a déclaré Sbalchiero. « Il a été trop facile pour les entreprises du côté acheteur de s'appuyer sur des relations avec des fournisseurs de liquidités qu'elles connaissent depuis des années. Les concessionnaires construisent leur infrastructure technologique, de sorte que le prix qu'ils peuvent obtenir par voie électronique est de plus en plus le meilleur disponible. »

Bilard de FIL, citant l'exemple des obligations d'État coréennes, a déclaré : « Bien que ce marché soit liquide, il a toujours été négocié à la voix. Les investisseurs du côté achat négocient désormais cela par voie électronique, car cela nous aide à devenir plus efficaces, à réduire notre risque opérationnel et à trouver une évolutivité. »

effet boule de neige

Le "changement d'habitudes" auquel Sbalchiero fait référence signifie que les pupitres de négociation sont désormais mieux à même de comprendre les protocoles d'exécution électronique et de savoir quand les utiliser par voie vocale.

Le progrès crée sa propre dynamique. Tradeweb, par exemple, permet désormais de négocier des paires sur de nombreuses devises asiatiques, des marchés développés, comme Singapour, aux marchés émergents avec moins de liquidité, comme la Thaïlande. Cela ne fait que répondre à la demande des clients, explique Sbalchiero : "Cela crée un effet boule de neige."

Mais de plus en plus d'entreprises ajoutent des ressources, tant en termes d'investissements que de personnel, pour intégrer de nouvelles capacités électroniques. Les clients acheteurs sont susceptibles d'expérimenter les devises les plus liquides, en négociant d'abord de petits clips; mais une fois qu'ils réalisent les avantages du traitement électronique et de l'automatisation, ils accélèrent rapidement, permettant aux concessionnaires de se concentrer sur des produits ou des relations commerciales plus sophistiqués.

Tradeweb a commencé avec des dérivés de taux d'intérêt dans les devises compensées, car ils sont liquides et les marchés au comptant sont simples. Il prend également en charge la négociation d'obligations dans l'APAC, après avoir créé pour la première fois un marché pour les obligations d'État japonaises en 2005.

Les investisseurs en argent réel (c'est-à-dire les investisseurs institutionnels à long terme) sont impatients de passer à l'électronique avec des obligations en espèces, ainsi que des swaps sur défaut de crédit et des swaps de taux d'intérêt. Pendant ce temps, les fonds spéculatifs se tournent vers l'électronique pour les swaps de taux d'intérêt et les obligations d'État. Ces deux types de clients appliquent différents degrés d'automatisation à leur flux de travail d'exécution, allant de peu à aucun contact.

Les données décident

En utilisant des solutions d'exécution automatisées telles qu'AiEX, les concessionnaires peuvent initier des transactions simplement en envoyant à Tradeweb un message FIX au lieu de saisir manuellement les détails d'une commande. AiEX extrait plusieurs sources de données historiques et en direct pour fournir des analyses, telles que l'analyse des coûts de transaction, et effectuer des transactions si tous les paramètres préprogrammés sont remplis.

"Les données pilotent tout", a déclaré Bilard. Les données pré-négociation sont utilisées pour évaluer les commissions à payer au vendeur, tandis que les données en continu aident à la découverte des prix et minimisent les fuites d'informations. "La clé est d'avoir des données directement connectées à notre OMS [système de gestion des commandes]. Cela en fait un changeur de jeu. "

Malgré la volatilité croissante des marchés obligataires asiatiques, les traders côté achat sont toujours désireux d'utiliser des solutions d'automatisation car les données sont une nouvelle source de valeur. Là où il y a de la liquidité, la technologie suivra et les comportements changeront.

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