Les investisseurs rachètent le pilote Ethereum de financement du commerce de StanChart

Les investisseurs rachètent le pilote Ethereum de financement du commerce de StanChart

Horodatage: 13 juillet 2023 7h30
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Standard Chartered indique qu'un groupe d'investisseurs a acheté pour 500 millions de dollars d'actifs de financement du commerce symbolisés qu'il a publiés sur la blockchain publique Ethereum.

Steven Hu, responsable des actifs numériques pour le commerce et le fonds de roulement de la banque, basé à Singapour, a déclaré qu'"une dizaine" d'investisseurs institutionnels ont sursouscrit les deux tranches de dette adossée à des actifs. "Une forte demande montre que nous pouvons obtenir des liquidités dans les actifs symbolisés", a-t-il déclaré CreusezFin.

Il a ajouté que c'est la première fois qu'une banque a tokenisé des actifs du monde réel sur une blockchain publique.

Le programme pilote de tokenisation des créances de financement du commerce fait partie du projet Guardian, un effort de l'Autorité monétaire de Singapour et de la Banque des règlements internationaux pour développer des normes pour les applications financières sur la blockchain. L'objectif est de promouvoir des systèmes compatibles et une participation plus large, et d'éviter la fragmentation du marché.

Standard Chartered s'est associé à la fintech chinoise de la chaîne d'approvisionnement Linklogis, qui a fourni la plate-forme technique, et à SGX, qui a répertorié les jetons. Standard Chartered détient une participation dans Linklogis.

Aller en public

StanChart a choisi d'utiliser Ethereum car les investisseurs peuvent l'utiliser pour accéder directement aux actifs symbolisés sur les marchés primaires et secondaires.

Ethereum offre également la transparence et la traçabilité des jetons et fournit donc des mises à jour en temps réel liées à l'actif sous-jacent, dans ce cas, les créances de financement commercial.

En effet, la banque utilise Ethereum pour titriser le fonds de roulement des grands importateurs et exportateurs. Les créances clients sont une classe d'actifs obscure pour la plupart des investisseurs. Seuls les fonds de crédit privés les plus importants et les plus spécialisés sauraient jouer dans cet espace.

La banque utilise la technologie des registres distribués pour les transformer en titres à revenu fixe pouvant être regroupés en différentes tranches de risque et de rendement. Cela permet aux investisseurs d'analyser, d'acquérir et de négocier plus facilement et crée un marché secondaire pour l'actif sous-jacent.

En outre, selon Hu, l'utilisation de contrats intelligents rend le processus d'émission et de distribution de ces actifs beaucoup moins cher et plus efficace. Hu a refusé de détailler l'actif sous-jacent ou son prix, mais a déclaré que ces avantages devraient en théorie conduire à de meilleurs rendements pour les investisseurs.

Transparent et traçable

La tarification est également déterminée par le potentiel de négociation de ces actifs sur un marché secondaire. Jusqu'à présent, cela n'a pas eu lieu, mais avec dix investisseurs institutionnels impliqués dans le pilote, un marché secondaire pourrait émerger. Contrairement aux marchés obligataires, qui sont généralement de gré à gré, ces jetons sont cotés sur SGX, de sorte que cette nouvelle structure de marché présente des facettes similaires à celles des actions.

La transparence est un autre aspect de ce projet pilote qui se veut une amélioration par rapport à la titrisation adossée à des actifs (ABS) sur papier. Un problème avec les instruments ABS est ce que l'industrie appelle « l'asymétrie de l'information ». Cela signifie que l'investisseur a peu ou pas de visibilité sur les actifs sous-jacents : il s'agit de prêts ou d'autres instruments conditionnés par une banque d'investissement en titres.

La crise financière de 2008 a été déclenchée par cette inadéquation sous la forme de prêts hypothécaires à risque américains qui avaient été découpés en tranches et mis en tranches titrisées par les banques d'investissement de Wall Street. Ces instruments, appelés obligations adossées à des créances (CDO), se sont ensuite vu attribuer des notations de crédit et les investisseurs les ont en grande partie achetés sur la foi.

Dans le cas du pilote de StanChart, la divulgation de certaines informations est intégrée dans le jeton et peut être mise à jour simultanément sur le réseau. Cela vise à renforcer la confiance des investisseurs quant à ce qu'ils achètent et à contribuer à accroître la demande d'actifs symbolisés.

Confidentialité et sécurité

Mais la transparence va dans les deux sens. Les émetteurs ne veulent pas divulguer des détails privés sur leurs prêts, y compris des informations sur les prix. Les investisseurs peuvent ne pas souhaiter divulguer les détails de leurs avoirs.

« Nous utilisons ce pilote pour apprendre comment nous pouvons gérer la protection des données, pour les émetteurs et pour les investisseurs », a déclaré James Li, PDG de Linklogis International à Hong Kong. « En cas de succès, cela permettra à la banque d'être plus efficace, de titriser les prêts plus rapidement et de distribuer davantage. Cela peut avoir un gros impact. » 

Il existe d'autres défis liés à l'utilisation d'Ethereum public. L'un est la gouvernance. Les institutions financières sont des acteurs mineurs dans le maintien de la blockchain, qui repose sur un consensus de preuve de participation. Cela signifie qu'ils ont peu à dire si les développeurs veulent bifurquer le protocole ou défendre le réseau contre une éventuelle attaque.

Dans le sillage de la transition d'Ethereum vers PoS en septembre dernier, la société d'analyse Nansen a rapporté que sur les 4,653 64 nœuds actifs assurant la maintenance du réseau, XNUMX % des Eth jalonnés étaient détenus par seulement cinq comptes, dont Coinbase – et la majorité était détenue par deux comptes, dont AWS.

Cela sape l'idée que l'Ethereum public est entièrement décentralisé (contrairement au Bitcoin).

Hu dit que la tokenisation des actifs nécessite un degré supplémentaire de centralisation. « Nous ne pouvons pas entièrement décentraliser le financement du commerce. Le jeton est connecté au monde réel.

Cela crée le besoin d'un tiers indépendant pour valider le statut de l'actif sous-jacent. Hu dit que la banque examine toujours les dépositaires potentiels pour remplir cette fonction. (StanChart a une participation dans l'un d'entre eux, Zodia ; Hu a refusé de dire s'il figurait sur sa liste restreinte.)

Qui fait quoi

Le pilote crée un nouvel ensemble de rôles.

L'institution financière plusieurs choses. À l'instar d'une banque d'investissement qui titrise des prêts hypothécaires, l'IF réutilise ici les actifs de financement du commerce sous-jacents en tant que jetons non fongibles. Ces NFT représentent chaque morceau de papier sous-jacent.

Ensuite, la banque crée son jeton ABS natif sur Ethereum qui représente des tranches de ces NFT - dans ce cas, une tranche de dette senior et une tranche junior. C'est ce qu'elle peut distribuer aux investisseurs. Il gère également le règlement de la branche fiduciaire en espèces.

Elle s'appuie ici sur ses partenaires pour certaines fonctions. Linklogis développe les contrats intelligents du jeton ABS, permet leur transfert et leur règlement, et les enregistre en chaîne. SGX approuve l'offre de jetons et publie des informations à son sujet comme l'une des nombreuses listes d'obligations numériques dans ses livres.

Un autre rôle de l'IF est de servir d'« ancre de confiance », qui filtre les contreparties (émetteurs et investisseurs), valide leur identité, exécute des vérifications KYC/AML et leur accorde les pouvoirs nécessaires pour participer.

Public Ethereum est accessible à la fois en tant que blockchain sans autorisation (n'importe qui peut exécuter un nœud), ce qui le rend pratique et capable de collecter des liquidités. Mais l'ancre de confiance détermine les adresses qu'elle souhaite inclure dans l'offre initiale de jetons ainsi que pour les transactions secondaires. 

En attente de garde à vue

Le gardien doit jouer deux rôles. Pour l'instant, les investisseurs doivent pratiquer l'auto-garde. C'est acceptable pour un pilote, mais les investisseurs institutionnels sont généralement tenus par la loi d'utiliser des dépositaires tiers pour conserver leurs actifs. Un dépositaire nommé par la banque pourrait également fournir ce service (bien que les investisseurs puissent choisir le leur). 

Deuxièmement, le dépositaire doit traiter les transactions. Dans le monde traditionnel, cela implique beaucoup de paperasse et de réconciliation. Dans ce cas, il s'agit de s'assurer que les actifs correspondent à ce que l'émetteur dit qu'ils sont – et d'établir un prix, similaire à la réduction de la valeur liquidative d'un fonds commun de placement.

C'est la partie la plus difficile, cependant, ce qui explique peut-être pourquoi il faut du temps à Standard Chartered pour sélectionner un dépositaire. La tarification est une information sensible et elle doit être faite correctement et avec confiance. Ainsi, une partie indépendante est cruciale, et pourquoi ce ne serait pas une bonne idée pour Standard Chartered de le faire si elle sert déjà d'initiateur ou d'arrangeur d'actifs.

Cela permet également de fournir une certaine confidentialité en équilibre avec la transparence et la traçabilité d'une blockchain publique. Le jeton ABS fournit la provenance et l'auditabilité de l'actif sous-jacent. Mais les informations sur les prix sont conservées séparément par le dépositaire.

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