Automated Execution Transforming Asian Bond Markets

Julkaissut Platon

seuraajia: 0

Aasian ja Tyynenmeren ostopuolen korko- ja valuuttapöydät ovat nopeasti kuromassa kiinni muihin alueisiin ja muihin omaisuusluokkiin sähköisen toteutuksen käytössä riskinsiirrossa.

Vuosien ajan korkotuotto jäi osakkeista jäljessä sen kyvyssä harjoittaa "low-touch" kaupankäyntistrategioita. Maailmanlaajuisten instituutioiden joukossa Aasian ja Tyynenmeren markkinoiden sähköistyminen on perinteisesti ollut hitaampaa pirstoutumisen ja sääntelyn puutteen vuoksi verrattuna Pohjois-Amerikan ja Euroopan vastaaviin, joissa kaupankäyntivaltuutukset nopeuttavat digitaalisten työnkulkujen käyttöönottoa.

Se on nyt muuttumassa lisääntyvän sääntelyn, paremman teknologian, sekä globaalien että paikallisten yritysten kasvavan kysynnän saada paikallisen valuutan instrumentteja – ja COVID-19-pandemian ansiosta.

Menee matalaksi

Andrea Sbalchiero, Singaporen Tradewebin Aasian korkopäällikkö, uskoo, että pandemia auttoi edistämään digitaalista käyttöönottoa. "Kotona työskennellessä niin monet ihmiset eivät voineet käyttää samoja näyttökiinteistöjä kuin toimistossa, ja he tarvitsivat joustavia ja luotettavia ratkaisuja kaupankäyntiin."

Laurent Bilard, Hongkongissa toimiva Fidelity Internationalin Aasian korkokaupan johtaja, on samaa mieltä: "Covid vahvisti sähköisen kaupankäynnin merkitystä. Kun työskentelimme kotona, oli helpompi kirjautua sisään tilaisuuteen kuin soittaa myyjälle.

Digitaaliset markkinapaikat, kuten Tradeweb, käyttivät tätä käyttäytymismuutosta laajentuakseen edelleen alueelle sekä tuotteiden kattavuuden että paikan päällä olevien ihmisten osalta.

Tämä liike tukee kasvavaa valikoimaa instrumentteja, jotka ovat institutionaalisten sijoittajien käytettävissä sähköiseen kauppaan, olivatpa ne sitten hedge-rahastoja, vain pitkäaikaisia rahastoja tai omaisuuden omistajia, kuten valtioiden sijoitusrahastoja, vakuutuksenantajia ja eläkerahastoja.

APAC-tuotevalikoiman laajentaminen

Kolme vuotta sitten Tradeweb lisäsi koronvaihtosopimustaan lisäämällä siihen kehittyvien markkinoiden valuuttoja, ja palvelua käyttivät Aasian ja Tyynenmeren alueella alun perin pääasiassa kansainväliset jälleenmyyjät. Vastauksena asiakkaiden kysyntään alusta vahvisti myös asemaansa Australian ja Uuden-Seelannin dollaripareissa lisäämällä tuote- ja protokolla-aluettaan, kuten lanseeraamalla EFP joukkovelkakirjalainoille ja -swapeille.

Äskettäin se on ottanut käyttöön sääntöihin perustuvan automatisoidun älykkään suoritustyökalun tai AiEX:n paikallisesti auttaakseen APAC-kauppiaita täysin automatisoimaan erikokoiset ja monimutkaiset liput.

"Automaatio antaa asiakkaillemme mahdollisuuden keskittyä liiketoimiin, joihin he voivat lisätä eniten lisäarvoa, mutta myös tehdä systemaattisempaa kaupankäyntiä", sanoi Laurent Ischi, Tradewebin AiEX- ja työnkulkuratkaisujen johtaja Aasian ja Tyynenmeren alueella. "Alueen on vasta alkuvaiheessa, mutta näemme paikallisten instituutioiden käyttävän AiEX:iä uusien APAC-markkinoiden teemojen ympärille räätälöityjen strategioiden toteuttamiseen."

Valtava markkinamahdollisuus

APAC:n korkokaupan automatisoinnin mahdollisuudet ovat valtavat. Joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlasku on kasvanut 107 miljardista dollarista vuonna 2006 614 miljardiin dollariin vuonna 2021 International Capital Markets Associationin mukaan.

Kiinan valtion joukkovelkakirjat ovat valtava uusi emissiolähde. Asia Bonds Onlinen mukaan Kiinan renminbi-määräiset joukkovelkakirjamarkkinat saavuttivat 123 biljoonaa Rmb (18.4 biljoonaa dollaria) kesäkuussa 2022. Vaikka suuri osa siitä on edelleen vaikea saada maailmanlaajuisille sijoittajille, Kiinan valtion joukkovelkakirjalainojen sisällyttäminen FTSE Russell World State Bond -indeksiin pitäisi johtaa jopa 158 miljardin dollarin kansainväliseen allokaatioon Kiinan onshore-velkaan.

Enemmän liikkeeseenlaskua tarkoittaa enemmän kauppaa. Viime aikoihin asti nämä valtavat markkinat ovat kuitenkin olleet suurelta osin äänikaupan kohteena lukuun ottamatta Northbound Bond Connectia, joka hyväksyi sähköisen toteutuksen heti alusta alkaen, kun se julkaistiin vuonna 2017.

Sähköisten työnkulkujen käyttöönotto

Markkina-arkkitehtuuri on yksi syy manuaalisten työnkulkujen kestävyyteen. Joukkovelkakirjoilla ei käydä kauppaa keskitetyssä, läpinäkyvässä pörssissä, kuten osakkeilla. Ne ovat edelleen suhdevetoinen OTC-omaisuusluokka, jossa pankit ovat kiinteätuottoisten arvopapereiden päävarasto.

Mutta tekniikka on nyt kehittyneempää, ja monet aasialaiset korkomarkkinoiden toimijat ovat vähitellen tulleet tyytyväisemmäksi sähköisen kaupankäynnin tukemiseen.

"Haasteena on ollut muuttaa vanhoja tapoja", sanoi Sbalchiero. ”Ostopuolen yritysten on ollut liian helppoa luottaa suhteisiin likviditeetin tarjoajiin, jotka he ovat tunteneet vuosia. Jälleenmyyjät rakentavat teknologiainfrastruktuuriaan, joten heidän sähköisesti saamansa hinta on yhä useammin paras saatavilla oleva hinta.

FIL:n Bilard mainitsee esimerkin Korean valtion obligaatioista, ja sanoi: ”Vaikka nämä markkinat ovat likvidit, niillä on aina käyty äänikauppaa. Ostopuolen sijoittajat käyvät nyt kauppaa sähköisesti, koska se auttaa meitä tehostamaan toimintaamme, vähentämään operatiivista riskiämme ja löytämään skaalautuvuutta."

Lumipallovaikutus

Sbalchieron mainitsemat "muuttuvat tottumukset" tarkoittavat, että kaupankäyntipisteet pystyvät nyt paremmin ymmärtämään sähköisen toteutuksen protokollia ja tietämään, milloin niitä tulee käyttää puheen välityksellä.

Edistys luo oman vauhtinsa. Esimerkiksi Tradeweb mahdollistaa nyt parikaupan monien Aasian valuuttojen välillä kehittyneiltä markkinoilta, kuten Singaporesta, kehittyviin markkinoihin, joilla on vähemmän likviditeettiä, kuten Thaimaahan. Se seuraa vain asiakkaiden kysyntää, Sbalchiero sanoo: "Tämä luo lumipalloefektin."

Mutta yhä useammat yritykset lisäävät resursseja sekä investointien että ihmisten osalta integroidakseen uusia sähköisiä ominaisuuksia. Ostopuolen asiakkaat kokeilevat todennäköisesti likvidimpiä valuuttoja ja käyvät kauppaa aluksi pienillä klipeillä; mutta kun he ymmärtävät sähköisen käsittelyn ja automaation edut, ne nousevat nopeasti, jolloin jälleenmyyjät voivat keskittyä kehittyneempiin tuotteisiin tai liikesuhteisiin.

Tradeweb aloitti selvitettyjen valuuttojen korkojohdannaisilla, koska ne ovat likvidejä ja spot-markkinat yksinkertaiset. Se tukee myös kauppaa joukkovelkakirjoilla myös APAC-alueella sen jälkeen, kun vuonna 2005 rakennettiin ensimmäisen kerran markkinapaikka Japanin valtionobligaatioille.

Oikean rahan sijoittajat (eli pitkäaikaiset institutionaaliset) sijoittajat ovat innokkaita siirtymään sähköiseen käteislainoihin ja sekä luottohäiriöihin että koronvaihtosopimuksiin. Samaan aikaan hedge-rahastot ovat siirtymässä sähköisiin koronvaihtosopimuksiin ja valtion joukkovelkakirjalainoihin. Nämä kaksi asiakastyyppiä käyttävät erilaisia automaatioasteita suoritustyönkulkuunsa, matalasta koskemattomaan.

Data ratkaisee

Käyttämällä automaattisia suoritusratkaisuja, kuten AiEX, jälleenmyyjät voivat aloittaa kaupat yksinkertaisesti lähettämällä Tradewebille FIX-viestin tilauksen tietojen manuaalisen syöttämisen sijaan. AiEX hakee useita historiallisen ja live-datan lähteitä tarjotakseen analytiikkaa, kuten transaktiokustannusanalyysiä, ja suorittaakseen kauppoja, jos kaikki esiohjelmoidut parametrit täyttyvät.

"Data ohjaa kaikkea", sanoi Bilard. Kauppaa edeltäviä tietoja käytetään arvioimaan, mitä palkkioita myyntipuolella maksetaan, kun taas suoratoistodatan avulla voidaan selvittää hinta ja minimoida tietovuodot. "Tärkeintä on, että tiedot on liitetty suoraan OMS:ään [tilaustenhallintajärjestelmä]. Tämä tekee siitä pelin muuttajan."

Huolimatta Aasian korkomarkkinoiden lisääntyvästä epävakaudesta, ostopuolen kauppiaat ovat edelleen innokkaita käyttämään automaatioratkaisuja, koska data on uusi arvonlähde. Siellä missä on likviditeettiä, tekniikka seuraa ja käyttäytyminen muuttuu.