- SOFR Swaps -markkinat ovat nyt kypsät ja täysin kehittyneet.
- Lähes kaikki toiminta OTC-markkinoilla yli 2 vuotta on nyt kaupankäynnin kohteena SOFR:ää vastaan.
- Analysoimme kaupankäyntitoiminnan taustalla olevat tiedot.
- Mitkä rakenteet käyvät kauppaa minkä tenoreiden välillä?
Läpinäkyvyystietojen avulla voimme tarkastella riskin jakautumista käyrällä. Olemme ehkä tottuneet näkemään toiminnan keskittyneen vertailutenorit, kuten 2Y, 5Y, 10Y ja 30Y Yhdysvaltain markkinoilla, mutta ovatko SOFR-swapit kehittyneet samalla tavalla?
Aluksi ISDA-Clarus RFR -adapteri näyttää DV01-kaupan SOFR:ssa kuukausittain, jolla käydään kauppaa pidempinä kuin 2 vuotta:
Tätä kaaviota on tarkkailtu täällä Claruksessa siirtymäkauden aikana, kun etsimme todisteita siitä, että:
- SOFR-aktiivisuus kasvaa kaupankäynnin kohteena olevan riskin osalta.
- SOFR-aktiivisuus leviää pitkin käyrää.
- SOFR-aktiivisuus on todistettavasti eroaa Fed Funds -toiminnasta. Se ei ole vain 2v-toimintaa.
Riskien jakautuminen käyrän poikki SOFR:ssa on ollut melko tasainen viime vuoden puolivälistä lähtien. Noin 40 % koko SOFR-riskistä käydään kauppaa pitemmillä kuin 2 vuotta (+/- 5 %). Tämä koskee OTC- ja futuurimarkkinoilla.
Huomaamme myös, että lähes kaikki OTC-toiminta on nyt siirtynyt SOFR-kauppaan yli 2Y-tenoreilla. Kaikki pitkäaikainen kaupankäynti tapahtuu periaatteessa SOFR:ää vastaan:
Näytetään;
- OTC-USD-tuotteiden DV01-arvo, jonka maturiteetti on yli 2 vuotta joka kuukausi.
- Kaupat, jotka eivät ole SOFR:ää vastaan, on merkitty "Vanhat Korot" -arvoihin, jotka kattavat USD LIBORin ja Fed-rahastot.
- Käytännössä kaikki yli 2 vuotta OTC-tuotteiden riskit vaihdetaan nyt SOFR:ään verrattuna.
Minun olisi todellakin pitänyt näyttää tämä kaavio aiemmin! Se olisi sopinut meille hyvin Fed Fundsin kommentti, ja se on luultavasti paras osoitus siitä kuinka täydellinen siirtyminen SOFR:ään on tarkoitettu suurille markkinoille.
SOFR-erittely
Tiedämme siis, että SOFR on suosituin indeksivalinta pitkäaikaiseen kaupankäyntiin OTC-markkinoilla. Loistava!
Sukella muualla Claruksen suureen OTC-tiedon resurssiin (!), SDRView avulla voimme tarkastella tapahtumatason yksityiskohtia. Koska SOFR on muodostanut yli puolet kaikista OTC-markkinoilla myydyistä riskeistä joulukuusta 2021 lähtien, näyttää siltä, että aika alkaa analysoida suosittuja SOFR-ominaisuuksia.
SOFR aloituspäivät
Aloitetaan yksinkertaisesta. SOFR-vaihtosopimusten alkamispäivän analysointi kauppanumeron mukaan. Nämä tiedot kattavat kaiken kaupankäynnin – sekä On-SEF että Off-SEF sekä jälleenmyyjä- ja asiakasmarkkinat.
Näytetään;
- Spot-aloituskaupat ovat ylivoimaisesti suosituin aloituspäivä SOFR-swapeissa. Lähes 50 % SOFR-kaupoista joka kuukausi on spot-aloitus.
- Jos ryhmittelemme IMM- ja Fwd-aloitusswapit yhteen, huomaamme, että ne ovat toiseksi suosituin SOFR-swap-muoto – niiden osuus kaikista kaupoista on 34 % (30-40 % joka kuukausi).
- Ainoastaan termiinikauppojen osalta noin puolet termiinien aloituspäivistä vastaa IMM-päiviä (onko tämä siis kaikki hedge-rahasto/spekulatiivinen toiminta?).
- Yksi katsottava – taaksepäin alkavien SOFR-vaihtojen määrä on lisääntynyt huomattavasti viime aikoina. Tammikuussa 2023 yli 18 % kaupoista (kauppojen lukumäärän mukaan) oli takautuvasti päivätty – uusi ennätys.
- (Tämä on kaiketi odotettavissa? Kun SOFR-kaupankäynnistä tulee normi, hallinnassa on suurempi taustavarasto ja enemmän SOFR-vaihtosopimuksia lopettaa/uudistaa/hallita.)
Spot-kauppojen analysointi
Pelkästään Spot-aloituskauppoihin perehtyminen – katsotaanpa, millä pakettityypeillä käydään kauppaa.
Kuten tavalliset lukijat tietävät, julkaisussa on viime aikoina tapahtunut muutoksia pakkausten tunnistaminen DTCC-tiedoissa. Sen sijaan, että keskittyisit tähän "eläviin" tietoihin, katsotaanpa, mitkä ovat olleet eniten tunnistettuja paketteja pidemmän ajanjakson aikana Clarus-tiedoissa:
- Yli puolet kaikista kaupoista on merkitty "suoraan" - emme pysty tunnistamaan niitä osaksi mitään tiettyä pakettia.
- Hajautusten leviäminen ja leviäminen – esim swapit vaihdettiin Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainojen eroina, muodostavat lähes 20 % kaupoista.
- Noin 15 % kaupan jaloista on merkitty perhospakettiin kuuluvaksi. Tietysti perhosilla on 3 jalkaa, joten se ei ehkä ole yllättävää.
- Ja Curve-kaupat muodostavat 14% kaupankäynnistä.
Tenorit vaihdettu
Tiedämme, että spot-käynnistettävät suorat kaupat ovat suosituimpia SOFR-kauppoja. Porattaessa näitä tarkemmin, mitkä tenorit ovat suosituimpia?
Alla oleva kaavio on mielestäni hyvä esitys kaupankäynnistä:
Näytetään;
- Transaktioiden määrä kuukaudessa per juoksuaika spot-alkuisissa SOFR-swapeissa.
- Yli 50 % toiminnasta joka kuukausi keskittyy vain 4 tenoriin.
- Olemme käyttäneet kauppalaskentaa välttääksemme komplikaatioita, jotka liittyvät fiktiivisiin määriin, rajattuihin määriin jne.
- 7% kaikista kaupoista tapahtuu 2 vuoden sisällä.
- 16 % 5 vuoden kaupoista.
- 19 % 10 vuoden aikana (!).
- 9% 30v.
Hämmästyttävää, että lähes 20% kaupoista on yhden voimassaoloajan.
Siitä puhuen, tiedän, että yllä oleva ei ole tarpeeksi tarkkoja joillekin vakituisille lukijoillemme. Jos oletetaan, että Q4 2022 oli edustava ajanjakso SOFR-toiminnalle, näemme seuraavan keskimääräisen päivittäisen kaupankäyntimäärän per tenori:
Näytetään;
- Kauppojen keskimääräinen määrä päivässä vuoden 4 viimeisellä neljänneksellä valikoiduissa SOFR-kaupoissa (olettaen 2022 kaupankäyntipäivää vuosineljänneksellä – suhteellisen lyhyt kiitospäivän ja joululomien vuoksi).
- Kaaviosta on jätetty pois 5Y, 10Y ja 30Y tenorit luettavuuden vuoksi. Olen sisällyttänyt 2Y kontekstiin.
- Se on hyvä esitys siitä, kuinka aktiivinen käyrän pidempi osa on. On enemmän 25 vuoden kauppoja päivässä kuin 1 kuukausi, vaikka Fed nostaa korkoja!
- Lähes kaikilla yli 1 vuoden pituisilla Tenorilla on vähintään 10 kauppaa päivässä. Se on aika hyvä mennä säännöllisille markkinoille.
Nimelliset/DV01 Vaihdetut määrät
Lopuksi voimme näyttää keskimääräiset nominaalit, jotka vaihdetaan tenoria kohti päivässä. Ei ole yllättävää, että ne väistyvät käyrällä keston vuoksi:
Näytetään;
- 11 juoksuaikaa, joiden keskimääräinen nimellinen summa on vähintään 1 miljardin dollarin nimellinen ekvivalentti päivässä.
En halua jäädä tähän kaavioon, koska toiminnan tulee aina näkyä DV01-ehdoissa (kuten RFR-hyväksynnän ilmaisin). Tästä syystä alla esitetään oikeudenmukaisempi esitys toiminnasta tenorikohtaisesti:
Näytetään;
- Keskimääräinen DV01 päivässä vuoden 4 viimeisellä neljänneksellä valikoiduissa tenoreissa spot-alkuisissa SOFR-kaupoissa.
- Kaaviosta on jätetty pois 5Y, 10Y ja 30Y tenorit luettavuuden vuoksi. sisältää 2Y kontekstille.
- On todella hyvä esitys siitä, kuinka aktiivinen käyrän pidempi osa on. 20 vuotta kauppaa saman riskin kuin 2Y!
- 12Y näkee vähiten riskiä tässä kaaviossa, ja jopa se on ~ 200 miljoonaa dollaria DV01:ssä päivittäin. Vaikuttavat tilastot.
Yhteenvetona
- Tiedot osoittavat, että SOFR on erittäin kypsä markkina, jolla on paljon toimintaa koko käyrällä.
- Lähes 100 % yli 2 vuoden pituisesta OTC-kaupasta käydään nyt SOFR:ää vastaan, mikä korvaa USD LIBORin uudessa toiminnassa.
- Spot-aloituskaupat muodostavat noin puolet kaikesta SOFR-toiminnasta.
- Noin puolet näistä spot-aloituskaupoista on suoria - toinen puoli käydään kauppaa osana pakettia.
- Ja noin puolet kaikesta toiminnasta näissä vakioswapeissa tapahtuu vain 4 tenorilla – 2Y, 5Y, 10Y ja 30Y.
- Lisäksi on vähintään 15 tenoria, joissa 200 miljoonaa dollaria tai enemmän DV01:ssä tehdään päivittäin yli 10 kaupassa. Nämä ovat vaikuttavan suuria lukuja säännöllisille markkinoille, kuten swap-kaupankäynnille.
- SEO-pohjainen sisällön ja PR-jakelu. Vahvista jo tänään.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Tietoa laajennettu. Pääsy tästä.
- Lähde: https://www.clarusft.com/the-most-popular-sofr-trades/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-most-popular-sofr-trades
- $ 1bn
- 1
- 10
- 15%
- 2021
- 2022
- 2023
- a
- pystyy
- Meistä
- edellä
- Tili
- poikki
- aktiivinen
- toiminta
- Lisäksi
- Hyväksyminen
- Kaikki
- mahdollistaa
- aina
- määrä
- määrät
- analysoida
- ja
- keskimäärin
- Pohjimmiltaan
- koska
- tulee
- takana
- ovat
- alle
- PARAS
- Muutokset
- ominaisuudet
- Kaavio
- valinta
- Joulu
- Clarus
- asiakas
- tarkasti
- täydellinen
- keskittää
- Keskitetty
- johdonmukainen
- tausta
- kurssi
- päällyste
- kannet
- käyrä
- päivittäin
- tiedot
- Päivämäärä
- Päivämäärät
- päivä
- päivää
- jakaja
- joulukuu
- joulukuu 2021
- yksityiskohta
- kehitetty
- jakelu
- Dont
- alas
- DTCC
- aikana
- dv01
- kukin
- muualla
- tarpeeksi
- Vastaava
- jne.
- Jopa
- Joka
- näyttö
- odotettu
- erittäin
- oikeudenmukainen
- melko
- Fed
- Löytää
- jälkeen
- muoto
- Eteenpäin
- Ilmainen
- täysin
- varat
- edelleen
- Futures
- futuurit
- tietty
- menee
- hyvä
- suuri
- Ryhmä
- Puoli
- hedge
- tätä
- Korkea
- retkeily
- vapaapäivät
- Miten
- HTTPS
- tunnistettu
- tunnistaa
- vaikuttava
- in
- mukana
- sisältää
- Kasvaa
- lisää
- indeksi
- tietoa
- kysymys
- IT
- tammikuu
- Tietää
- tuntemus
- suuri
- suurempi
- Sukunimi
- Viime vuonna
- jalat
- Taso
- kauemmin
- katso
- Katsoin
- tehty
- tehdä
- Tekeminen
- hoitaa
- tapa
- merkitty
- markkinat
- markkinat
- kypsä
- max-width
- Keskimmäinen
- Kuukausi
- lisää
- eniten
- Suosituin
- lähes
- lähes 20%
- Uusi
- Uutiskirje
- seuraava
- teoreettinen
- numero
- numerot
- Lausunto
- OTC
- OTC-kauppa
- Muut
- paketti
- paketit
- osa
- erityinen
- aika
- ajoittainen
- Platon
- Platonin tietotieto
- PlatonData
- Suosittu
- aika
- todennäköisesti
- Tuotteemme
- Neljännes
- lukijoita
- äskettäinen
- heijastunut
- säännöllinen
- suhteellisesti
- edustus
- edustaja
- resurssi
- Riski
- sama
- koska
- näyttää
- näkee
- Lyhyt
- shouldnt
- näyttää
- esitetty
- Näytä
- samankaltainen
- Yksinkertainen
- koska
- single
- So
- jonkin verran
- Kaupallinen
- leviäminen
- levitteet
- standardi
- Alkaa
- Aloita
- tilastot
- merkitä
- niin
- yllättävä
- vaihtosopimukset
- ottaa
- ehdot
- kiitospäivä
- -
- Fed
- siksi
- aika
- kertaa
- että
- yhdessä
- Yhteensä
- kauppaa
- vaihdettiin
- kaupat
- kaupankäynti
- kauppa
- Liiketoimet
- siirtyminen
- valtiovarainministeriö
- tyypit
- taustalla oleva
- us
- Yhdysvaltain valtiovarainministeriö
- USD
- Vastaan
- käytännössä
- Katso
- Mitä
- joka
- tulee
- olisi
- vuosi
- vuotta
- zephyrnet