The Eurodollar Is No More… - Plato AiStream V2.1

Julkaissut Platon

seuraajia: 0

Vaikka näennäisesti tämä blogi käsittelee Maaliskuun 2023 painos ISDA-Clarus RFR Adoption Indicatorista, en voi antaa ohittaa sen katoamisen suurin futuurisopimus että olen koskaan käynyt kauppaa kommentoimatta.

Valtava osa Claruksen blogi viime aikoina on keskittynyt siirtyminen IBOR-korkoista RFR-korkeakouluihin. Se mikä ennen oli käsittämätön askel, on nyt vihdoin tapahtunut – 3 kuukauden "eurodollari" sopimus CME:llä (ts. sopimus erotuksesta verrattuna 3 miljoonan USD:n LIBOR-kiinnitykseen) ei ole enää. Jäljellä oleva avoin korko (kesäkuun 2023 päättymisen jälkeen) muutettiin SOFR-vastaaviksi sopimuksiksi perjantain pelin päättyessä.

En ole markkinoiden ainoa, joka ajattelee:

Ensimmäinen todellinen "kauppani" tehtiin eurodollarifutureilla.
Sinun piti opetella kokonaan uusi kieli voidaksesi käydä kauppaa niillä – tämä oli ennen näyttöjä!
Se saa minut tuntemaan oloni erittäin vanhaksi, sillä urani on pidennetty aiemmin maailman suurimman kaupan pidetyn sopimuksen elinkaaren yli.
Se oli yksinkertaisin tuote, jonka voitiin kuvitella aloittaessaan. Onko futuurisopimus, joka ratkaistaan korkokorkoa vastaan ja lopettaa kaupankäynnin ennen kuin se todella päättyy, niin yksinkertainen "aloittelijoille"?
Tulen ikuisesti kaipaamaan sitä odotusta/hermostuneisuutta/adrenaliinia IMM-päivänä, jossa LIBOR todella korjaa. Kun IMM:ään on rullattu niin monta FRA-kiinnitystä, paikkojen pelkkä koko teki siitä aina tapahtuman.

Niille tunteille ihan oikeesti nostalginen, kolme etusopimusta ovat edelleen kaupattavissa:

Mutta pohjimmiltaan perjantai merkitsi mielestäni "todellisen" likviditeetin viimeistä päivää. Tarkastellaan siis konversion takana olevia tietoja:

maaliskuu 2023

- RFR:n hyväksymisindikaattori maaliskuulle on siis viimeinen merkki ennen eurodollarin sopimuksen katoamista. Raportti sisältää erittäin hyviä uutisia, ja se on todennäköisesti vielä korkeampi ensi kuussa (lue eteenpäin arvioidaksesi, kuinka paljon korkeampi):

Näytetään;

Indeksi on noussut uuteen kaikkien aikojen ennätykseen, 56.6 %, mikä on 3.7 % korkeampi kuin viime kuussa.
Yli 200 trn:n dollaria RFR-sidottua nimellisarvoa vaihdettiin ensimmäistä kertaa.
SOFR-käyttöönotto saavutti 61.5 % (vain kaikkien aikojen ennätys), mikä kasvoi 2.4 % viime kuukauteen verrattuna.
Suuntaukset euron, CAD:n ja AUD:n käyttöönotossa ovat kaikki positiivisia – näytän alla olevat kaaviot.

On mielenkiintoinen harjoitus nähdä, mitä tapahtuu RFR Adoption Indicatorille, jos kaikki eurodollarin riski muunnetaan SOFR:ksi.

Pitäkää hatuistanne kiinni

Pienellä kulissien takana toimivalla huijauksella voin muuntaa Eurodollar-futuureihin liittyvät volyymitietomme SOFR-futuureiksi.

Maaliskuussa 2023 näimme 10 biljoonaa dollaria nimellisekvivalenttia eurodollarifutuureissa (kuten näkyy CCPView):

CME Eurodollarin volyymit USD Nimellisarvot alkaen CCPView

Mikä on likimääräinen vaikutus 10 triljoonan dollarin nimellisen toiminnan siirtämisellä LIBOR-pohjaisista tuotteista SOFR-pohjaisiin? Tässä on muutama liikkuva osa:

RFR Adoption Indicator perustuu DV01:een, joten se riippuu tuon nimellisarvon maturuudesta. Lähes kaikki eurodollaritoiminta on alle vuoden.
Kuinka suuri osa tästä eurodollarin fiktiivisestä osasta liittyy korkosijoitukseen ja itse asiassa jo käydään SOFR:n spreadina? Me emme tiedä.
Maaliskuu on IMM-kuukausi, joten on saattanut näkyä jonkin verran rullaan liittyvää toimintaa.
Kesäkuun 2023 sopimuksia ei ole muunnettu SOFR-vastineiksi, koska kesäkuussa julkaistaan edelleen USD LIBOR -korjaus. Sama koskee huhti- ja toukokuun sopimuksia. Siksi eurodollareissa on vielä vähän avointa korkoa jäljellä muuntamisen jälkeen – mutta se ei todennäköisesti näe paljon kauppaa ja siksi sillä on hyvin vähän vaikutusta RFR-käyttöönottoindikaattoriin tästä eteenpäin.

Näiden tekijöiden vuoksi voimme vain arvioida suurimman mahdollisen vaikutuksen, joka aiheutuu kaiken eurodollaritoiminnan siirtämisestä SOFR-sopimukseen. Jos teemme niin, havaitsemme seuraavan vaikutuksen SOFR:n käyttöönottoon:

SOFR:n käyttöönotto, jos kaikki eurodollaritoiminta siirtyy SOFR:ään

Yllättävä?

Laskelmamme viittaavat siihen, että SOFR nousisi 64.3 prosenttiin USD-markkinoista 61.5 prosentista. Tämä olettaa, että 100 % eurodollarin toiminnasta siirtyy SOFR-sopimuksiin.
Vaikutus yleiseen RFR-omaksumisindikaattoriin on noin puolet pienempi – se nostaa sen 58.2 %:iin 56.6 %:sta.

Norsun huoneeseen on edelleen Fed Funds. Tiedätkö, mikä Fed Fundsin futuurien nimellinen vastine vaihdettiin maaliskuussa 2023?

Vastaus: Melkein 100 biljoonaa dollaria!

Kun Fed on pelissä, tämä lisääntynyt aktiivisuus Fed Funds -futuureissa todennäköisesti jatkuu. Ehdotetaan, että SOFR-käyttöönotto voi olla tällä hetkellä 65–70 prosenttia.

Muualla

Vaikka kaikkien katseet ovat SOFR:ssa hyvästä syystä (Eurodollarin muunnos sen jälkeen finaali USD LIBORin lopettaminen noin 12 viikossa), on todella mielenkiintoisia asioita tapahtumassa muissa valuutoissa.

Katso vaikkapa marssia €STR käyttöönotto euroissa Kurssit markkinat:

Näytetään;

Maaliskuu 2023 oli ensimmäinen kerta, kun yli 30 % (todellisuudessa 32.1 %!) euroriskistä vaihdettiin RFR:ään vastaan.
Se on merkittävä ero ja yksi suurimmista hyppyistä, joita olemme nähneet missä tahansa valuutassa ilman sääntelyilmoituksia.
Onko EUR ensimmäinen markkina, joka siirtyy vapaaehtoisesti RFR:ään?

Kaikki katseet huhtikuun lukuihin, jotta nähdään, voidaanko tämä vauhti ylläpitää.

RFR-markkinat, joilla on todellinen vauhti, ovat CAD. The CORRA Ensimmäiset aloitteet työskentelevät:

Näytetään;

CAD on nyt nähnyt 3 peräkkäistä kuukautta, jolloin CORRAn osuus kaupankäynnistä on yli 37 prosenttia.
Sisällytin koko ajan historian, koska heinäkuussa 2018 CORRA oli myös suosittu indeksi, mutta se katosi nopeasti.
Siellä oli toinenkin CORRA ensimmäinen aloite Cross Currency Swapsissa 27. maaliskuuta alkaen, joka kattoi myös CAD Swaptions -markkinat.

Tarkasteltaessa CAD XCCY -swapit on raportoitu SDR:ille, näyttää siltä, että CORRA First in XCCY on saavuttanut toivotun vaikutuksen ja nostanut CORRA vs SOFR -kauppojen osuutta (jo ennestään korkealta):

Prosenttiosuus kaupoista, jotka raportoidaan viikoittain Yhdysvaltain erityisnosto-oikeuksiin CADUSD XCCY -perusteisesti, jaettuna indeksiparien mukaan.

Näytetään;

Viimeisimmän täyden viikon aikana yli 82 % kaupoista (kauppojen lukumäärän mukaan) raportoitiin CORRA vs SOFR.
Tämä on uusi ennätys vuoden 2023 alusta.
Muutamia kauppoja on viitattu Termi SOFR, mutta on reilua sanoa, että suurin osa likviditeetistä on nyt "puhdas" RFR vs. RFR.
Tämä on kaukana aiemmista vuosista, jolloin termi CDOR vs yhdistetty SOFR oli normi CADUSDissa.

Ja lopuksi meidän pitäisi korostaa AONIA-kaupankäynnin nousua AUD-markkinoilla:

Kuten olemme sanoi aiemmin AUD-markkinoiden kanssa, on todella vaikeaa erottaa AONIA-kaupankäynnin kasvu siitä tosiasiasta, että RBA on "pelissä" ja tekee paljon muutoksia sen suhteen, milloin/josko he voivat nousta uudelleen. Samaa voidaan sanoa myös CAD:sta ja eurosta, joten jää nähtäväksi, pysyvätkö nämä trendit ennallaan, kun keskuspankit ovat vähemmän aktiivisia.

- data kertoo....

Yhteenvetona

- Maaliskuu 2023 ISDA-Clarus RFR-käyttöosoitin saavutti kaikkien aikojen ennätyksen, 56.6 %.
Tämä lisäys tuli ennen CME Eurodollar -sopimukset muutettiin SOFR:ksi.
Vaikka eurodollarimuunnos on tärkeä (ja nostalginen!) tilaisuus markkinaosapuolille, sen vaikutus RFR:n ja SOFR:n yleiseen käyttöönottoon on melko pieni.
Siellä on positiivisia trendejä RFR:n käyttöönotto EUR, CAD ja AUD juuri nyt.
Pysy kuulolla nähdäksesi kuinka nämä trendit etenevät Claruksen tiedot.

Pysy ajan tasalla ilmaisella uutiskirjeellämme, tilaa tätä.