برای کاهش معاملات RFR چه اتفاقی افتاد؟

• مارس 2021 شاهد معامله 8.8 درصد از ریسک تمام مشتقات در برابر RFR بود.
• این نسبت به سطوح قبلی حدود 10 درصد کاهش یافته است.
• به نظر نمی رسد که اعلامیه های پیش از توقف در ماه گذشته، پذیرش RFR را تسریع کرده باشد.
• در ماه گذشته میزان فعالیت های مرتبط با IBOR افزایش یافت.
• به طور کلی برای سه ماهه اول 1، میزان کل فعالیت RFR تقریباً با سه ماهه اول 2021 برابر بود.
• ما نیز نگاهی به CCP برنامه های تبدیل، نرخ بهره باز و فعالیت مشتری

آخرین شاخص پذیرش ISDA-Clarus RFR به تازگی برای مارس 2021 منتشر شده است. کاهشی به 8.8 درصد داشته است، تا حدودی کمتر از سطح ~ 10 درصدی که در 3 ماه گذشته در اطراف معلق بوده است.

• شاخص پذیرش کلی 8.8 درصد بود، کمتر از 10.0-10.6 درصد قرائت سه ماه قبل.
• پذیرش RFR در هر یک از شش ارزی که ما نظارت می کنیم، کاهش یافته است.
• معاملات USD SOFR از 4.7 درصد کل به 5.1 درصد کاهش یافت.
• معاملات GBP SONIA از 45.8% به 44.9% کاهش یافت. حداقل این در سطوح نسبتاً بالایی باقی مانده است.
• CHF و JPY (SARON و TONA RFRs) تنها 6.4% و 2.4% از ریسک نرخ کل معامله شده را به عنوان RFR مشاهده کردند.

ریسک LIBOR معامله شد

با اعلام پیش از توقف در ماه گذشته، این وبلاگ انتظار افزایش سرعت داشت پذیرش RFR برای نشان دادن در داده ها در عوض، شاهد افزایش LIBOR و سایر شاخص‌های معامله شده بودیم. مارس 2021 بزرگترین را شاهد بودیم DV01 و بزرگترین معامله در محصولات نوع IBOR از مارس گذشته تاکنون:

DV01 محصولات مرتبط با IBOR:

و تصور محصولات مرتبط با IBOR:

شایان ذکر است که مارس 2021 یک این وبلاگ به تاریخ های IMM با جزئیات نگاه می کند. class=”glossaryLink ” target=”_blank”>ماه IMM، بنابراین با چرخش قراردادها از مارس تا ژوئن (یا خارج از آن) مرتبط است. وقتی به سایر ماه‌های IMM در سری‌های زمانی خود نگاه می‌کنیم، معمولاً این ماه‌ها را با افزایش میزان فعالیت مرتبط با IBOR (با وجود رول) یا با کاهش فعالیت RFR مرتبط نمی‌دانیم.

ریسک RFR معامله می شود

تمام این افزایش در محصولات IBOR در مقابل قرار گرفت یک کاهش در DV01 که در ماه گذشته محصولات مرتبط با RFR معامله شد:

حداقل مقدار کل خطر RFR در سه ماهه اول 1 تقریباً مشابه سه ماهه اول 2021 (در حدود 1٪) بود.

برای بازارهای خاص RFR، دیدیم:

• مقدار نزدیک به رکورد SOFR DV01 در 954 میلیون دلار معامله شد. این نسبت به ماه گذشته 6 درصد افزایش داشت و تنها در ماه اکتبر 2020 «بیگ بنگ» بهتر شد.
• میزان رکورد معاملات آتی (ETD) ریسک RFR. برای دومین ماه متوالی (در همه ارزها) بیش از 1 میلیارد دلار DV01 بود.

علاقه باز LIBOR

به یاد بیاورید که نشانگر پذیرش RFR فعالیت تجاری جدید را در ماه نظارت می کند. شما می توانید در مورد ساخت و ساز کامل نشانگر در کاغذ سفید اینجا. بنابراین ارزش بررسی این را دارد که چگونه علاقه باز در CCPها اخیراً در محصولات مرتبط با IBOR توسعه یافته است. با گنجاندن یک چهارم پایانی، ما به کاهش در معوقات فرضی عادت کرده ایم:

نمایش؛

• اوه عزیزم، ارزش واقعی محصولات مرتبط با IBOR اکنون تقریباً 160 تریلیون دلار است.
• این رقم بالاتر از پایان سال 2020 است و تقریباً مشابه 161-163 تریلیون دلاری است که در هفته های مشابه سال گذشته شاهد بودیم.

بخشی از من بود که امیدوار بود افزایش فعالیت های مرتبط با IBOR که در ماه گذشته شاهد بودیم به دلیل معاملات جبران کننده ریسک در LIBOR باشد، که منجر به کاهش بهره باز پس از اعمال فشرده سازی شود.

متأسفانه، داده ها از این نسخه پشتیبان تهیه نمی کنند. به نظر می‌رسد که بیشتر فعالیت‌های IBOR فعالیت تجاری جدید بوده است، نه فعالیت‌های کاهش ریسک مرتبط با موقعیت‌های قدیمی.

خطر RFR مشتری کجاست؟

نگاهی به علاقه باز در OIS ما شاهد کاهش علاقه باز مرتبط با مشتری به OIS در بین شش ارز بوده ایم:

و در تمام RFR ها، کاهش علاقه باز در مبادلات وجود داشته است در حالی که علاقه باز در معاملات آتی ثابت مانده است:

طرح های تبدیل CCP

LCH اخیراً اعلام کرده است که هرگونه معاملات برجسته LIBOR (به استثنای USD) در اواخر سال جاری به معاملات RFR وانیلی (به علاوه اسپردهای تاریخی طبق کالیبره شدن توسط ISDA). این بدان معنی است که معاملات از ISDA Fallbacks استفاده نخواهند کرد.

از آنها جدیدترین بخشنامه، تاریخ های قابل اجرا برای تبدیل RFR معاملات LIBOR موجود عبارتند از:

• 3 دسامبر برای CHF و JPY.
• 17 دسامبر برای پوند.

جالب است؛

• تبدیل رایگان نخواهد بود. من فرض می کنم برای تشویق فعالان بازار به تبدیل داوطلبانه زودتر از موعد، هزینه ای اعمال خواهد شد. هزینه ها هنوز به اطلاع عموم نرسیده است.
• از 30 سپتامبر، برای تمام قراردادهای CHF، GBP و JPY LIBOR، برای هر قرارداد، هزینه ماهانه 5 پوند اعمال خواهد شد.

کامل جزئیات اینجا هستند. CME نیز به تازگی منتشر شده است یک پیشنهاد امروز، که شامل همان تاریخ ها می شود.

نمی‌دانم هزینه‌ها در LCH چقدر قابل توجه خواهد بود یا اینکه سایر CCPها نیز دریافت خواهند کرد.

با این حال، با توجه به داده‌های ماه مارس، آیا استدلالی وجود دارد که ریسک دوجانبه LIBOR برای دسترسی به این خدمات تبدیل راه خود را به تسویه حساب باز کند؟ LIBOR پشت سر هم در فضای دوطرفه در مقابل LIBOR در پاکسازی حداقل تبدیل LIBOR را به محصولات RFR وانیلی منتقل می کند. با این حال، شاهد تغییراتی نیز خواهیم بود IM و غیره مرتبط با این

یکی برای نگه داشتن چشم در داده ها…..

منبع: https://www.clarusft.com/what-happened-to-reduce-rfr-trading/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=what-happened-to-reduce-rfr-trading