- بازارهای پوند در حال حاضر بی ثبات هستند.
- ما به داده های شفافیت نگاه می کنیم و متوجه می شویم که بازارهای مشتقات به کار خود ادامه می دهند.
- سپتامبر 2022 احتمالا شاهد بزرگترین حجم معاملات در سال جاری خواهد بود.
- ما نمی‌توانیم با اطمینان بگوییم که در مورد مقدار DV01 تراکنش‌شده چنین خواهد بود.
- ما در نظر می گیریم که این برای نقدینگی پوند به چه معناست.
آیا این واقعاً یک اعلامیه "مینی" بود؟!
تماشای نمایش ترسناک که واکنش بازار مالی به یک «مینی بودجه(تصور کنید واکنش نسبت به یک بودجه کامل چگونه خواهد بود!)، نمی توانم به تأثیرات احتمالی آن بر بازارهای مشتقه فکر نکنم.
Gilts و از این رو بازده GBP را دیده اند بزرگترین حرکات روزانه من همیشه می توانم به یاد بیاورم، و این واقعیت که فروش هنگفت روز دوشنبه ادامه یافت، نشان دهنده وجود نوعی سرایت است.
جدای از GBP Swap Spreads
من بخش زیادی از این هفته را صرف تلاش برای یافتن دلیل GBP کرده ام Swap Spreads الان در کل منحنی منفی نیستند؟ کسی که رنگ بازار بهتری دارد می تواند به من بگوید، اما به عنوان یک طرح کلی از آنچه که ما در مورد آن صحبت می کنیم GBP Swap Spreads:
- به یاد بیاورید که اسپردهای GBP Swap یک OIS SONIA OIS با OTC پاک شده در مقابل یک Gilt هستند.
- Swap Spread بازدهی در سوآپ منهای بازده روی Gilt است. آ مثبت گسترش مبادله به این معنی که سوآپ نرخ ثابت ("بازده") بالاتری نسبت به Gilts دارد.
- یک "جزء اعتباری" برای SONIA وجود دارد (پول نقد یک شبه بدون تضمین است) اما هیچ ریسک اعتباری مدتی با آن مرتبط نیست.
- تعویض OIS (یعنی پای ثابت در مقابل SONIA مرکب) مشمول الف است دستور پاکسازی. وثیقه روزانه نقدی (و حتی وثیقه بیش از حد ریسک از طریق حاشیه اولیه) اجباری است. OIS Swap نزدیکترین چیزی است که ما می توانیم به واقعی تصور کنیم بی خطر محصول می باشد.
- از سوی دیگر، جلیقه ها خطراتی را به همراه دارند. آنها روزانه وثیقه نمی شوند. مردم می توانند این کار دیوانه وار را انجام دهند و فقط جلیقه بخرند و آنها را در ترازنامه خود نگه دارند، بدون اینکه نقدی بر قیمت آنها تسویه شود. (در مقایسه با بازارهای مشتقات وثیقه شده خوب، مطمئن و مطمئن چقدر احمقانه به نظر می رسد؟!).
- خرید گیلت در واقع مستلزم قرض دادن پول به دولت بریتانیا است. ناف گفت.
- من معتقدم که انقباض کمی در این هفته آغاز شده است، به این معنی که BoE اکنون در حال فروش Gilts به بازار است. عرضه بیشتر به بازاری که نشانه هایی از تقاضای صفر برای گیلت ها را نشان می دهد نمی تواند خوب باشد؟
در حالی که من همچنان به این فکر می کنم که چرا کوتاه بودن منحنی Swap Spread GBP بسیار مثبت است، بیایید به آنچه در این هفته معامله شده است نگاه کنیم.
و در صورتی که پوشش را از دست دادید، لطفاً پوشش FT Alphaville را بررسی کنید، که در این سایت وجود دارد:
توله سگ ها: https://www.ft.com/content/bd408a16-ed9f-480a-ba99-b19933e4ef45
جیمز باند: https://www.ft.com/content/47692de0-99e2-4d02-be9a-fef66a5b30b4
حجم های معامله شده
در ابتدا، مهمترین چیزی که باید بیان کرد این است که شفافیت در بازارها چیز واقعا خوبی است در چنین مواقعی. با چنین حرکات مضحکی در قیمت/بازده، بسیاری از مفسران چیزهایی مانند "شکاف دارد، هیچ چیز معامله نمی شود، نقدینگی وحشتناک است" خواهند گفت. ما هرگز نمی دانیم که آیا آنها صحیح هستند یا توزیع گسترده پیشنهادات را در یک تجارت بازارساز توجیه می کنند. با داده های تراکنش، می توانیم هم قیمت ها و هم حجم معاملات را مشاهده کنیم.
حتی برای بازار انگلستان، حتی پس از برگزیت، دسترسی خوبی به داده های مشتقات پس از معامله نداریم. باید تکیه کنیم داده های ایالات متحده برای آن (ما محصولات GBP را از داده‌هایی که «افراد ایالات متحده» را پوشش می‌دهند، بررسی می‌کنیم). پس فقط داریم بخشی از بازار برای بررسیاما ما فرض می کنیم که بخش شفاف بازار به شیوه ای مشابه به کل بازار واکنش نشان می دهد.
تعویض ها
همانطور که من این را در صبح روز سه شنبه (27 سپتامبر 2022) می نویسم، می بینیم که حجم ماه سپتامبر در GBP SONIA OIS سالم بوده است (GBP IRS دیگر به دلیل معامله نمی شود. توقف LIBOR). نمودار زیر حجم های فرضی را در GBP OIS نشان می دهد. حجم ها به واحد پول بومی نشان داده می شوند (GBP - نمودار از نظر USD بسیار متفاوت به نظر می رسد!).
نمایش؛
- در حالی که 4 روز معاملاتی باقی مانده است، حجم واقعی در سپتامبر در حال حاضر دومین ماه بالاترین حجم در سال جاری است.
- ژوئن رکورد ماه امسال بود.
- بر حسب پوند، حجم ماه سپتامبر در حدود 300 میلیارد پوند از کل ژوئن است.
- آیا می‌توانیم تصور کنیم که بازار GBP 90-100 میلیارد پوند در روز در پایان ماه معامله می‌کند تا رکوردهای ماهانه جدیدی را در سال جاری ثبت کند؟
- میانگین حجم معاملات روزانه در سپتامبر تاکنون ~85 میلیارد پوند در روز بوده است.
- البته، یک پوند به همان تعداد دلار که در ابتدای ماه (یا در ژوئن!) بود، نمی ارزد. بنابراین ما با این نمودارها جلوه FX را حذف می‌کنیم و به اعداد در ارز اصلی نگاه می‌کنیم.
نگاهی به حجم روزانه در ماه سپتامبر تاکنون:
نمایش؛
- کمترین حجم روز جمعه 2 سپتامبر بود. با کمال تعجب، این حتی کمتر از روز دوشنبه 5 بود که روز کارگر بود و ما در اینجا در مورد داده های ایالات متحده صحبت می کنیم.
- از آن نقطه پایین، حجم ها تقریباً روز به روز افزایش یافته است.
- چهارشنبه 21 سپتامبر شاهد تجارت 130 میلیارد پوندی بودیم.
- سپس در 215 سپتامبر به 22 میلیارد پوند افزایش یافتیم!
- بسیار خوب، از آن زمان حجم معاملات کاهش یافته است - نشانه خوبی نیست - اما دیروز همچنان شاهد 125 میلیارد پوند در تجارت خیالی بودیم.
- با 125 میلیارد پوند در روز، این ما را به رکورد ماهانه برای معامله فرضی در سال 2022 می رساند.
SONIA DV01
بیایید با یک نگاه این را بررسی کنیم در DV01 معامله شد. شاید همه اینها MPC SONIA بزرگ تصوری و با تاریخ کوتاه باشد که در حال معامله است؟
آها!
- شاید نمودار DV01 چنین تصویر گلگونی از نقدینگی/حجم را ترسیم نکند؟
- بیشترین مقدار DV01 معامله شده در سپتامبر مربوط به 7 سپتامبر بوده است.
- با توجه به قیمت مجدد زیاد در مناطق 5Y و 10Y منحنی (و همچنین کوتاه مدت)، انتظار می‌رفتیم که فعالیت‌های زیادی در شرایط DV01 در بازاری با عملکرد خوب ظاهر شود.
تجزیه و تحلیل بیشتر از طریق امکان پذیر است SDRView Pro، تقسیم دقیق DV01 معامله شده در هفته گذشته بر اساس سررسید را به ما نشان می دهد:
نمایش؛
- 10Y پرمعامله ترین بخش منحنی در شرایط DV01 است و پس از آن "Tenors شکسته" قرار دارد.
- مقدار DV01 معامله شده در محصولات با تاریخ کوتاه، عمدتاً یک ماهه، در مقایسه با نقطه 1Y کمتر از نصف است.
- (در نمودار، "BRK" برای "تاریخ های شکسته" همه محصولات با تاریخ طولانی تر، 2Y+ هستند).
همچنین می‌توانیم کل معاملات در ماه سپتامبر را بر اساس سررسید تقسیم کنیم SDRView:
- روزهایی بوده است که معاملات کاهش یافته در سطل های 2Y و 5Y بیش از 50 درصد از معاملات پوند را تشکیل می دهند.
- افزایش آشکاری در مقدار نسبی معاملات کوتاه مدت که از 14 سپتامبر رخ داده است، وجود داشته است.
- 10Y 34 درصد از کل معاملات DV01 را تا 21 سپتامبر به خود اختصاص داد.
- در 3 روز معاملاتی گذشته، معاملات 10 ساله اندکی کمتر از 31 درصد از کل معاملات را به خود اختصاص داده است.
در خلاصه
- داده های شفافیت (از ایالات متحده ....) نشان می دهد که مشتقات GBP علیرغم نوسانات زیاد به تجارت خود ادامه می دهند.
- سپتامبر 2022 احتمالاً ماه رکوردی برای مقدار واقعی اوراق مشتقه پوند GBP معامله شده در این سال است - حداقل برای سوآپ SONIA که توسط افراد آمریکایی معامله می شود.
- از نظر میزان ریسک معامله شده نمی توان با قطعیت گفت که رکوردها شکسته خواهد شد.
- علیرغم حرکت‌های بزرگ قیمت/بازدهی که در بلندمدت شاهد بودیم، فعالیت‌های معاملاتی بیشتری در شرایط DV01 در کوتاه‌مدت صورت گرفته است.
- این که آیا این بازتابی از تقاضای بازار است یا محدودیت نقدینگی طولانی مدت، ارزش بررسی در داده‌ها را دارد زیرا بازار به هضم رویدادها ادامه می‌دهد.
