El nuevo status quo para los mercados de derivados después del Brexit

• El Brexit ahora se ha movido….
  • $ 1.3 billones de euros y libras esterlinas IRS
  • $ 169 mil millones de EUR ITraxx y
  • $ 46 billones de SPS y FRA
• ... en EE. UU. esta página. " class = ”glossaryLink” target = ”_ blank”> Sedes SEF.

Apenas ha pasado un día en 2021 sin que Clarus reciba una consulta sobre Brexit. Nuestros datos mirando a ambos donde se ejecutan las operaciones y donde se compensan las operaciones ha tenido una gran demanda este año. Siempre estamos felices de que la gente cite nuestros datos, y tengo que hacer una mención especial a la siguiente historia en IFR que creo que vale la pena leer:

Comencemos y revisemos los datos.

Mercado EUR D2D

¿Qué porción de la global D2D ¿El mercado de swaps de EUR se está ejecutando ahora en SEF?

Ultima vez, Afirmé:

Es de destacar que la proporción del mercado de swaps EUR D2D que se ejecuta en SEF ha comenzado a descender por debajo del 10% en las últimas semanas. ¿Por qué está sucediendo esto y cómo será el "estado estable" final?

LOS SEFS DE EE. UU. TIENEN AHORA DEL 20% AL 40% DE LOS DERIVADOS EUROPEOS

Creo que es seguro decir que el gráfico, con algunos puntos de datos más, muestra que:

• ~ 10% de los swaps de tipos de interés EUR D2D ahora se ejecutan en SEF.
• Esto es básicamente cero antes del Brexit.
• Ha sido notablemente constante desde principios de febrero.

El “nuevo status quo” parece ser que el 10% de los volúmenes del IRS en EUR D2D globales se han trasladado a los SEF.

Mercado EUR D2C

En gran parte, no ha habido ningún efecto en el mercado de SEF para el negocio de los clientes. Si se considera la participación de mercado de los SEF de Tradeweb y Bloomberg como una parte del total de clientes globales,despejado volúmenes no revela ningún "efecto Brexit" en particular:

El pico reciente a ~ 60% de los volúmenes que se ejecutan en SEF fue impulsado por volúmenes muy grandes de SEF en EUR el 12 de marzo y se destaca como una anomalía. En general, la media antes del Brexit era del 30%. La media anual hasta la fecha ha sido del 34%. Quizás un poco más alto, pero es claramente una serie temporal volátil.

Sin embargo, una cosa ha cambiado (como era de esperar). Recopilando los pequeños datos MIFID-II que podemos en MIFIDVer revela que los EUR IRS ahora se ejecutan predominantemente en MTF registrados en Europa en lugar de sus hermanos del Reino Unido. Esto ha ido aumentando desde al menos marzo del año pasado:

Demostración;

• Porcentaje de EUR IRS ejecutados en MTF registrados en Europa y en el Reino Unido, medido por nocional.
• Los datos cubren cuatro lugares, a través de dos proveedores, en el D2C espacio.
• Los datos de marzo de 2021 se retrasan en gran medida cuatro semanas, así que tómelo con una pizca de sal, ya que solo tenemos una semana completa de datos diferidos.
• Febrero de 2021 muestra una participación de mercado del 71% para EUR IRS ejecutados en MTF europeos frente al 29% en MTF del Reino Unido.
• Este es un cambio significativo con respecto a la cuota de mercado de ~ 1 '% que tenían los MTF europeos en marzo de 2020.
• Sin embargo, tenga en cuenta que estos lugares europeos siguen siendo propiedad y están operados por las mismas empresas que administran los lugares registrados en el Reino Unido.

Sigue siendo muy frustrante que no tengamos Transparencia de datos MIFID II para realizar este análisis de forma más completa. Dado el acceso programático a los datos gratuitos con retraso de 15 minutos, podríamos analizar esta tendencia de manera más completa. Sería interesante saber dónde se realizan realmente las operaciones sujetas a la DTO. Seguimos no tienen visibilidad en el mercado europeo de distribuidor a distribuidor.

MIFID II los datos deben consolidarse desesperadamente en todos los lugares para que tengan sentido. Esto requiere acceso programático a los datos posteriores a la negociación con un retraso de 15 minutos. Esto sigue siendo imposible 3 años después de la puesta en marcha de MIFID II. Perdemos tiempo y transparencia constantemente. ¿Necesitamos recordar a los lectores que La transparencia ayudó a que los mercados de derivados funcionen durante COVID?

Mercado GBP D2D

Es algo más difícil interpretar los efectos del Brexit en el Mercado GBP D2D:

El gráfico revela:

• Picos de volumen algo irregulares en días particulares en los mercados de GBP.
• Profundizando en los detalles a nivel de comercio, estos tienden a ser operaciones de permutas de GBP (SPS) de un solo período en los SEF de TP y Tradition.
• La eliminación de estos (como hemos hecho para todos los volúmenes ejecutados en NEX SEF) elimina estos picos.
• No atribuimos esta mayor actividad en MSF al Brexit, sino a Cese de LIBOR. SPS son compatibles con ISDA retrocesos mientras que las FRA no son.

Por lo tanto, es más difícil en los mercados de GBP establecer un paralelo con lo que ha sucedido en EUR IRS. Una porción del 10% del mercado EUR IRS D2D ciertamente se ha movido a la ejecución de SEF. Los datos solo muestran que una porción más pequeña del mercado GBP IRS D2D se ha movido a la ejecución SEF.

Mensaje de operaciones de mantenimiento de cartera/extremo corto
Brexit

Los gráficos anteriores y el artículo de IFR se centran en la ejecución diaria de las operaciones básicas del IRS. Sin embargo, el mayor impacto del Brexit ha sido en dónde se ejecutan operaciones de mantenimiento de cartera. Si bien esto puede ser más parte técnica del mercado (solo afecta a las carteras de D2D, ya que permite a los distribuidores mover el riesgo de fijación), no obstante, es significativo. En todos los FRA y SPS, ahora vemos los siguientes volúmenes ejecutados en SEF:

Demostración;

• Cantidades nocionales semanales ejecutadas en USD, EUR y GBP FRA y SPS en SEF.
• En el cuarto trimestre de 4, el promedio semanal nocional ejecutado en SEF para estos productos fue de $ 2020 mil millones.
• En lo que va de 2021, esta cifra se ha multiplicado por 2.8 a 2.614 billones de dólares.
• Solo en las dos primeras semanas de enero,> $ 8 billones ejecutados en SEF en estos productos.

Mercado EUR Itraxx D2D

La adopción de la ejecución de SEF en los mercados D2D ha sido claramente exhibido en los mercados de CDS. Básicamente, no había volúmenes de SEF D2D en EUR CDS productos antes del Brexit. Estos volúmenes han aumentado hasta alcanzar nuevos récords en el mes hasta la fecha de Marzo 2021:

Demostración;

• Los volúmenes mensuales de swaps de índice EUR Itraxx ejecutados en SEF ahora se sitúan entre 50 y 60 millones de dólares al mes.
• Esto ha aumentado de esencialmente cero el año pasado.
• Los beneficiarios son BGC, TP y GFI.

En resumen

• Brexit ha impactado donde se han ejecutado $ 47 billones de operaciones de derivados.
• Los beneficiarios son todos SEF registrados en los EE. UU.
• El 10% del mercado del IRS de distribuidor a distribuidor en EUR ahora cotiza en SEF. Este ha sido el statu quo desde mediados de enero de 2021.
• Una porción más pequeña del mercado del IRS de distribuidor a distribuidor en GBP también se ha trasladado a la ejecución de SEF.
• Las operaciones de mantenimiento de cartera ven $ 1.7 billones adicionales cada semana ejecutada en SEF.
• El mercado D2D SEF para EUR Itraxx blog. " class = ”glossaryLink” target = ”_ blank”> CDX ahora ha aumentado a $ 50-60bn.

Fuente: https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-new-status-quo-for-derivatives-markets -después-del-brexit