¿Qué sucedió para reducir el comercio de RFR?

• En marzo de 2021 se registró un 8.8% de todos los riesgos de derivados negociados frente a una RFR.
• Esto se redujo de los niveles anteriores alrededor del 10%.
• Los anuncios previos al cese del mes pasado no parecen haber acelerado la adopción de RFR.
• Hubo un aumento en la cantidad de actividad relacionada con IBOR el mes pasado.
• En general, para el primer trimestre de 1, la cantidad total de actividad de RFR fue aproximadamente la misma que la del primer trimestre de 2021.
• También echamos un vistazo a CCP planes de conversión, interés abierto y actividad del cliente.

Últimas noticias Indicador de adopción ISDA-Clarus RFR se acaba de publicar para marzo de 2021. Se registró una disminución al 8.8%, algo más bajo que el nivel de ~ 10% que ha rondado durante los últimos 3 meses.

• El indicador de adopción general fue de 8.8%, menor que las lecturas de 10.0-10.6% de los tres meses anteriores.
• Hubo disminuciones en la adopción de RFR en cada una de las seis monedas que monitoreamos.
• El comercio de USD SOFR disminuyó a 4.7% desde 5.1% del total.
• El comercio de GBP SONIA disminuyó del 45.8% al 44.9%. Al menos esto se ha mantenido en niveles relativamente altos.
• CHF y JPY (SARON y TONA RFR) vieron solo el 6.4% y el 2.4% del riesgo general de Tasas negociado como RFR.

LIBOR Negociado de Riesgo

Con la anuncio previo al cese el mes pasado, este blog esperaba una aceleración de Adopción RFR para mostrar en los datos. En cambio, vimos un aumento en LIBOR y otros índices negociados. Marzo de 2021 vio la mayor DV01 y el nocional más grande comercializado en productos de tipo IBOR desde marzo pasado:

DV01 de productos vinculados a IBOR:

Y nocional de productos vinculados a IBOR:

Vale la pena señalar que marzo de 2021 es un Este blog analiza las fechas de IMM en detalle ". class = ”glossaryLink” target = ”_ blank”> Mes de IMM, por lo tanto asociado con la renovación de contratos de marzo a junio (o más adelante). Cuando miramos otros meses de IMM en nuestra serie de tiempo, normalmente no los asociamos con un aumento en la cantidad de actividad vinculada a IBOR (a pesar del roll) o con una disminución en la actividad de RFR.

Riesgo de RFR negociado

Todo este incremento en los productos IBOR se contrapuso un descenso en DV01 comercializado de productos vinculados a RFR el mes pasado:

Al menos el cantidad total de riesgo de RFR en el primer trimestre de 1 fue casi igual que el primer trimestre de 2021 (dentro del 1%).

Para los mercados específicos de RFR, vimos:

• Una cantidad casi récord de SOFR DV01 se negoció a $ 954 millones. Esto aumentó un 6% en comparación con el mes pasado y solo mejoró con el mes del "big bang" de octubre de 2020.
• Se negocia una cantidad récord de riesgo RFR de futuros (ETD). Fue más de $ 1bn DV01 por segundo mes consecutivo (en todas las monedas).

LIBOR interés abierto

Recuerde que el Indicador de adopción de RFR monitorea la nueva actividad comercial en el mes. Puede leer acerca de la construcción completa del indicador en el libro blanco aquí. Por lo tanto, vale la pena comprobar cómo se ha desarrollado recientemente el interés abierto de las ECC en los productos vinculados al IBOR. Con un trimestre incluido, estamos acostumbrados a ver una reducción en el saldo nocional:

Demostración;

• Oh, cielos, el valor teórico de los productos vinculados al IBOR ahora asciende a aproximadamente $ 160 TRILLONES.
• Esto es más alto que a fines de 2020 y aproximadamente lo mismo que los $ 161-163Trn que vimos en las mismas semanas el año pasado.

Una parte de mí esperaba que el aumento en la actividad vinculada a IBOR que vimos el mes pasado se debiera a las operaciones de compensación de riesgo en LIBOR, lo que resultaría en una reducción del interés abierto una vez que la compresión hubiera entrado en vigencia.

Desafortunadamente, los datos no respaldan esto. Parece que gran parte de la actividad de IBOR fue nueva actividad comercial, no actividad de reducción de riesgos relacionada con posiciones heredadas.

¿Dónde está el riesgo de RFR del cliente?

Mirando el interés abierto en OIS Hemos visto una reducción en el interés abierto relacionado con el Cliente en OIS en las seis monedas:

Y en todos los RFR, ha habido una reducción en el interés abierto en los swaps, mientras que el interés abierto en los futuros se ha mantenido constante:

Planes de conversión de CCP

LCH ha anunciado recientemente que todas las operaciones LIBOR pendientes (excluyendo el USD) se convertirán a finales de este año en operaciones RFR de vainilla (más los diferenciales históricos calibrados por ISDA). Esto significa que las operaciones no utilizarán los Fallbacks de ISDA.

De sus circular más reciente, las fechas aplicables para la conversión RFR de las operaciones LIBOR existentes son:

• 3 de diciembre para CHF y JPY.
• 17 de diciembre por GBP.

Curiosamente;

• Conversión no sera libre. Supongo que para alentar a los participantes del mercado a que se conviertan voluntariamente antes de tiempo, se aplicará una tarifa. Las tarifas aún no se han hecho públicas.
• A partir del 30 de septiembre, también habrá una tarifa mensual de £ 5 por contrato que se aplicará a todos los contratos LIBOR en CHF, GBP y JPY pendientes.

Full los detalles están aquí. extensión cm también acabo de publicar una propuesta hoy, que incluye las mismas fechas.

No sé qué tan importantes serán las tarifas en LCH o si otras CCP también cobrarán.

Sin embargo, dados los datos de marzo, ¿se puede argumentar que el riesgo LIBOR bilateral encontrará su camino hacia la compensación para acceder a estos servicios de conversión? Una LIBOR consecutiva en el espacio bilateral frente a la LIBOR en la compensación al menos movería la conversión de LIBOR a productos RFR básicos. Sin embargo, también veremos cambios en IM etc asociado con esto.

Uno para vigilar los datos… ..

Fuente: https://www.clarusft.com/what-happened-to-reduce-rfr-trading/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=what-happened-to-reduce-rfr-trading