Τι συνέβη για τη μείωση των συναλλαγών RFR;

• Ο Μάρτιος του 2021 σημείωσε διαπραγμάτευση 8.8% του συνόλου των παραγώγων έναντι ενός RFR.
• Αυτό μειώθηκε από τα προηγούμενα επίπεδα περίπου 10%.
• Οι ανακοινώσεις πριν από τη διακοπή του προηγούμενου μήνα δεν φαίνεται να έχουν επιταχύνει την υιοθέτηση RFR.
• Υπήρξε αύξηση του ποσού δραστηριότητας που σχετίζεται με την IBOR τον περασμένο μήνα.
• Συνολικά για το πρώτο τρίμηνο του 1, το συνολικό ποσό της δραστηριότητας RFR ήταν περίπου το ίδιο με το πρώτο τρίμηνο του 2021.
• Ρίχνουμε επίσης μια ματιά CCP σχέδια μετατροπής, Open Interest και δραστηριότητα πελάτη.

Η τελευταία Δείκτης υιοθέτησης ISDA-Clarus RFR μόλις δημοσιεύθηκε για τον Μάρτιο του 2021. Σημείωσε μείωση στο 8.8%, κάπως χαμηλότερο από το επίπεδο ~ 10% που αιωρείται για τους τελευταίους 3 μήνες.

• Ο συνολικός δείκτης υιοθέτησης ήταν 8.8%, χαμηλότερος από τις μετρήσεις 10.0-10.6% των προηγούμενων τριών μηνών.
• Υπήρξαν μειώσεις στην υιοθέτηση των RFR σε καθένα από τα έξι νομίσματα που παρακολουθούμε.
• Η συναλλαγή SOFR USD μειώθηκε στο 4.7% από 5.1% του συνόλου.
• Οι συναλλαγές GBP SONIA μειώθηκαν από 45.8% σε 44.9%. Τουλάχιστον αυτό παρέμεινε σε σχετικά υψηλά επίπεδα.
• Τα CHF και JPY (SARON και TONA RFRs) παρουσίασαν μόλις το 6.4% και το 2.4% του συνολικού κινδύνου των συναλλαγών ως RFR.

Η LIBOR διακινδυνεύει τον κίνδυνο

Με την ανακοίνωση πριν από την παύση τον προηγούμενο μήνα, αυτό το blog περίμενε μια επιτάχυνση Υιοθέτηση RFR για εμφάνιση στα δεδομένα. Αντ 'αυτού, είδαμε αύξηση των LIBOR και άλλων δεικτών που διαπραγματεύονται. Το Μάρτιο του 2021 είδε το μεγαλύτερο DV01 και τα μεγαλύτερα πλασματικά προϊόντα τύπου «IBOR» από τον περασμένο Μάρτιο:

DV01 προϊόντων συνδεδεμένων με IBOR:

Και θεωρητικά των προϊόντων που σχετίζονται με την IBOR:

Αξίζει να σημειωθεί ότι ο Μάρτιος 2021 είναι Αυτό το ιστολόγιο εξετάζει λεπτομερώς τις ημερομηνίες IMM. " class = "glossaryLink" target = "_ blank"> Μήνας IMM, συνεπώς σχετίζεται με την κυκλοφορία των συμβάσεων από τον Μάρτιο έως τον Ιούνιο (ή ακόμη περισσότερο). Όταν εξετάζουμε άλλους μήνες IMM στις χρονολογικές μας σειρές, συνήθως δεν τους συσχετίζουμε με αύξηση της ποσότητας δραστηριότητας που σχετίζεται με IBOR (παρά το ρολό) ή με μείωση της δραστηριότητας RFR.

Κίνδυνος RFR

Όλη αυτή η αύξηση των προϊόντων IBOR καταψηφίστηκε μια μείωση στο DV01 που διαπραγματεύτηκε προϊόντα που συνδέονται με RFR τον περασμένο μήνα:

Τουλάχιστον το συνολικό ποσό κινδύνου RFR το πρώτο τρίμηνο του 1 ήταν σχεδόν το ίδιο με το πρώτο τρίμηνο του 2021 (εντός 1%).

Για αγορές ειδικά για RFR, είδαμε:

• Ένα σχεδόν εγγεγραμμένο ποσό SOFR DV01 πραγματοποιήθηκε συναλλαγή στα 954 εκατομμύρια $. Αυτό αυξήθηκε κατά 6% σε σύγκριση με τον προηγούμενο μήνα και βελτιώθηκε μόνο από τον μήνα «big bang» του Οκτωβρίου 2020.
• Συναλλασσόμενο ποσό ρεκόρ μελλοντικών συμβολαίων (ETD) RFR. Ήταν πάνω από 1 δισεκατομμύριο DV01 για τον δεύτερο μήνα (σε όλα τα νομίσματα).

Ανοιχτό ενδιαφέρον LIBOR

Θυμηθείτε ότι το Δείκτης υιοθέτησης RFR παρακολουθεί τη νέα εμπορική δραστηριότητα του μήνα. Μπορείτε να διαβάσετε για την πλήρη κατασκευή του δείκτη στο η Λευκή Βίβλος εδώ. Επομένως, αξίζει να ελέγξετε πώς αναπτύχθηκε πρόσφατα το ανοιχτό ενδιαφέρον για τους κεντρικούς αντισυμβαλλομένους σε προϊόντα που σχετίζονται με την IBOR. Με το τέταρτο τέταρτο που περιλαμβάνεται, έχουμε συνηθίσει να βλέπουμε μια μείωση των εκπληκτικών:

Επίδειξη;

• Αγαπητέ, το εντυπωσιακό εξαιρετικό των προϊόντων που συνδέονται με το IBOR ανέρχεται πλέον σε περίπου 160 ΤΡΙΛΗΝΙΑ $.
• Αυτό είναι υψηλότερο από το τέλος του έτους 2020 και είναι περίπου το ίδιο με τα $ 161-163 Trn που είδαμε τις ίδιες εβδομάδες πέρυσι.

Υπήρχε ένα μέρος από εμένα που ήλπιζε ότι η αύξηση της δραστηριότητας που σχετίζεται με το IBOR που είδαμε τον περασμένο μήνα οφείλεται σε συναλλαγές αντιστάθμισης κινδύνου στο LIBOR, που θα είχαν ως αποτέλεσμα μειωμένο ανοιχτό ενδιαφέρον μόλις τεθεί σε ισχύ η συμπίεση.

Δυστυχώς, τα δεδομένα δεν το υποστηρίζουν. Φαίνεται ότι μεγάλο μέρος της δραστηριότητας IBOR ήταν νέα εμπορική δραστηριότητα, όχι δραστηριότητα μείωσης του κινδύνου που σχετίζεται με θέσεις παλαιού τύπου.

Πού είναι ο κίνδυνος RFR του πελάτη;

Κοιτάζοντας το ανοιχτό ενδιαφέρον για το OIS Έχουμε δει μια μείωση του ανοιχτού ενδιαφέροντος που σχετίζεται με τους πελάτες στο OIS και στα έξι νομίσματα:

Και σε όλα τα RFR, υπήρξε μείωση του Open Interest στα Swaps, ενώ το Open Interest in Futures παρέμεινε σταθερό:

Σχέδια μετατροπής CCP

Lch πρόσφατα ανακοίνωσε ότι τυχόν εκκρεμείς συναλλαγές LIBOR (εξαιρουμένων των USD) θα μετατραπούν αργότερα φέτος σε συναλλαγές RFR βανίλιας (συν ιστορικά spreads όπως βαθμονομήθηκαν από ISDA). Αυτό σημαίνει ότι οι συναλλαγές δεν θα χρησιμοποιήσουν τα εναλλακτικά ISDA.

Από αυτούς πιο πρόσφατη εγκύκλιος, οι ισχύουσες ημερομηνίες μετατροπής RFR υφιστάμενων συναλλαγών LIBOR είναι:

• 3 Δεκεμβρίου για CHF και JPY.
• 17 Δεκεμβρίου για GBP.

Με ενδιαφέρο;

• Μετατροπή δεν θα είναι δωρεάν. Υποθέτω ότι θα ενθαρρύνω τους συμμετέχοντες στην αγορά να μετατρέψουν εθελοντικά εκ των προτέρων, θα υπάρξει χρέωση. Οι χρεώσεις δεν έχουν δημοσιοποιηθεί ακόμα.
• Από τις 30 Σεπτεμβρίου, θα ισχύει επίσης μηνιαίο τέλος ύψους 5 £ ανά συμβόλαιο που εφαρμόζεται σε όλα τα εκκρεμή συμβόλαια CHF, GBP και JPY LIBOR.

Πλήρης οι λεπτομέρειες είναι εδώ. Επέκταση CM μόλις δημοσιεύθηκαν μια πρόταση σήμερα, που περιλαμβάνει τις ίδιες ημερομηνίες.

Δεν ξέρω πόσο σημαντικές θα είναι οι χρεώσεις στο LCH ή εάν θα χρεωθούν και άλλοι κεντρικοί αντισυμβαλλόμενοι.

Ωστόσο, δεδομένων των δεδομένων για τον Μάρτιο, υπάρχει ένα επιχείρημα ότι ο διμερής κίνδυνος LIBOR θα βρει τον δρόμο του στην εκκαθάριση για πρόσβαση σε αυτές τις υπηρεσίες μετατροπής; Ένα back-to-back LIBOR σε διμερή χώρο έναντι του LIBOR κατά την εκκαθάριση θα μετακινούσε τουλάχιστον τη μετατροπή LIBOR σε προϊόντα RFR βανίλιας. Ωστόσο, θα δούμε επίσης αλλαγές στο IM που σχετίζονται με αυτό.

Κάποιος που θα παρακολουθεί τα δεδομένα… ..

Πηγή: https://www.clarusft.com/what-happened-to-reduce-rfr-trading/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=what-happened-to-reduce-rfr-trading