Der Goldpreis setzte seinen Rückgang vom September bis in den Oktober hinein fort. Bis die ADP einen überraschenden Rückgang der Zahl der eingestellten Personen meldete. Damit war die größte Verlustserie des Edelmetalls seit 2017 zumindest vorläufig beendet.
Interessanterweise waren die niedrigeren Goldpreise auf ein ähnliches Phänomen zurückzuführen wie vor fast sieben Jahren. Höhere Zinssätze führten zu einem Rückgang der Nachfrage nach Gold. Doch schließlich war die Fed gezwungen, ihre Zinserhöhungskampagne zu beenden, und nach 2018 erholten sich die Goldpreise und erreichten schließlich mehr als das Doppelte. Kann sich die Geschichte wiederholen?
Die Gründe für den Umzug
Obwohl die Fed sagte, dass sie mit den Zinserhöhungen fast fertig sei, sind die Renditen von Staatsanleihen in den letzten Wochen weiter gestiegen. So hoch, dass sie Anfang dieser Woche ein 16-Jahres-Hoch erreichten, und Fed-Beamte begannen, sie zu kommentieren. Die Präsidentin der San Francisco Fed, Mary Daly, erregte am Donnerstag Aufmerksamkeit, als sie bemerkte, dass steigende Renditen einer Zinserhöhung um einen Viertelpunkt gleichkämen. Das könnte bedeuten, dass die Fed in diesem Jahr möglicherweise keine endgültige Straffung der Geldpolitik durchführt.
Die Logik für die Entwicklung des Goldpreises ist, dass höhere Renditen den Dollar stärken. Da der Goldpreis in Dollar angegeben wird, sinkt sein Vergleichspreis. Höhere Zinssätze machen es aber auch rentabler, verzinsliche Anleihen zu halten. Goldbestände werden nicht verzinst und sind daher vergleichsweise weniger attraktiv. Insbesondere in einem Umfeld rückläufiger Inflation schwindet auch die Attraktivität von Gold als Wertaufbewahrungsmittel.
Warum gerade jetzt?
Der Anstieg der Renditen, der sich letztendlich auf Gold auswirkt, scheint einen merkwürdigen Zeitpunkt zu haben, da die Fed mit den Zinserhöhungen so gut wie fertig ist. Das liegt aber daran, dass sich der Markt nicht von dem, was allgemein als Niedrigzinsumfeld angesehen wurde, zu der Einsicht bewegt, dass es noch lange Zeit höhere Zinsen geben wird.
Viele Ökonomen gingen davon aus, dass die Fed gezwungen sein würde, die Zinsen zu senken, sobald die USA in eine Rezession abrutschten. Die neuesten Daten deuten jedoch darauf hin, dass die US-Wirtschaft widerstandsfähiger war als erwartet. Wenn eine harte Landung vermieden wird, kann die Fed die Zinsen zu einem Zeitpunkt, an dem die Bundesregierung voraussichtlich große Mengen an Schulden begeben wird, um die aufgelaufenen Ausgabenmandate zu bezahlen, höher halten.
Irgendwann wird die Rechnung fällig
In der Zeit nach dem Dotcom-Boom hielt die Fed die Zinsen über einen längeren Zeitraum niedrig und kaufte sogar Schulden in Billionenhöhe auf. Dies bot eine nahezu unbegrenzte Rücksicherung beim Anleihekauf, so dass die Frage des Staatsratings nicht in den Zinssatz für Anleihen einbezogen wurde. Doch jetzt, da die Fed Anleihen verkauft statt sie zu kaufen, müssen Anleger bei der Bewertung von Anleihen berücksichtigen, wie groß die Nachfrage nach Schulden ist. Da das Risiko steigt, dass es in Zukunft weniger Käufer gibt, fordern Anleihekäufer als Ausgleich höhere Renditen. Dies treibt die Renditen in die Höhe, stützt den Dollar und belastet den Goldpreis.
Eine plötzliche Verschiebung der Daten, die bedeuten könnte, dass die Landung in den USA härter als erwartet ausfallen wird, könnte die aktuellen Aussichten entgleisen lassen. Oder irgendetwas, das darauf hindeutet, dass die Fed Gründe haben könnte, die Zinsen früher anzuheben, etwa weil sich der Arbeitsmarkt verschlechtert oder die Inflation deutlich schneller als erwartet sinkt.
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