Der neue Status Quo für Derivatemärkte nach dem Brexit

• Der Brexit hat sich nun verschoben….
  • 1.3 Billionen US-Dollar in EUR und GBP IRS
  • 169 Milliarden US-Dollar an ITraxx und
  • 46 Billionen US-Dollar an SPS und FRAs
• …auf den Sitz in den USA hier.“ class=”glossaryLink ” target=”_blank”>SEF-Veranstaltungsorte.

Kaum ein Tag vergeht im Jahr 2021, ohne dass Clarus eine Anfrage bzgl Brexit. Unsere Daten betrachten beides wo Geschäfte ausgeführt werden und wo Geschäfte abgewickelt werden war dieses Jahr sehr gefragt. Wir freuen uns immer, wenn Leute unsere Daten zitieren, und ich muss besonders die folgende Geschichte in IFR erwähnen, die meiner Meinung nach eine Lektüre wert ist:

Lassen Sie uns loslegen und die Daten überprüfen.

EUR D2D Markt

Welcher Teil des globalen D2D Der EUR-Swap-Markt wird jetzt auf SEF ausgeführt?

Letztes Mal, Ich erklärte:

Es ist bemerkenswert, dass der Anteil des EUR-D2D-Swap-Marktes, der über SEF ausgeführt wird, in den letzten Wochen wieder unter 10 % gesunken ist. Warum passiert das und wie wird der endgültige „Steady-State“ aussehen?

US-SEFS HABEN JETZT 20-40 % DER EUROPÄISCHEN Derivate

Ich denke, man kann mit Sicherheit sagen, dass das Diagramm mit einigen weiteren Datenpunkten Folgendes zeigt:

• ~10 % der EUR-D2D-Zinsswaps werden jetzt auf SEF ausgeführt.
• Dies ist ein Anstieg gegenüber praktisch Null vor dem Brexit.
• Seit Anfang Februar ist es bemerkenswert konstant.

Der „neue Status quo“ scheint darin zu bestehen, dass 10 % des weltweiten D2D-EUR-IRS-Volumens auf SEFs verlagert wurden.

EUR D2C-Markt

Es gab weitgehend keine Auswirkungen auf den SEF-Markt für Kundengeschäfte. Betrachtet man den Marktanteil der Tradeweb- und Bloomberg-SEFs als Teil des gesamten globalen Kundenstamms?gelöscht Bände lassen keinen besonderen „Brexit-Effekt“ erkennen:

Der jüngste Anstieg auf ~60 % der über SEF ausgeführten Volumina wurde durch sehr große EUR-SEF-Volumina am 12. März verursacht und stellt eine Anomalie dar. Insgesamt lag der Durchschnitt vor dem Brexit bei 30 %. Der durchschnittliche Jahresdurchschnitt lag bisher bei 34 %. Vielleicht etwas höher, aber es handelt sich eindeutig um eine volatile Zeitreihe.

Eines hat sich jedoch (vorhersehbar) geändert. Wir stellen die wenigen MIFID-II-Daten zusammen, die uns zur Verfügung stehen MIFIDView zeigt, dass EUR IRS jetzt überwiegend auf in Europa registrierten MTFs und nicht auf ihren britischen Brüdern ausgeführt werden. Dies hat seit mindestens März letzten Jahres zugenommen:

Zeigen;

• Prozentsatz der EUR IRS, die auf in Europa und im Vereinigten Königreich registrierten MTFs ausgeführt werden, gemessen am Nominalwert.
• Die Daten umfassen vier Veranstaltungsorte bei zwei Anbietern in der Region D2C Raum.
• Die Daten für März 2021 sind größtenteils um vier Wochen verzögert. Nehmen Sie das also mit Vorsicht, da uns nur eine komplette Woche mit verzögerten Daten vorliegt.
• Februar 2021 zeigt einen Marktanteil von 71 % für EUR IRS, der auf europäischen MTFs ausgeführt wird, gegenüber 29 % auf britischen MTFs.
• Dies ist eine erhebliche Veränderung gegenüber dem Marktanteil europäischer MTFs von ca. 1 % im März 2020.
• Bedenken Sie jedoch, dass diese europäischen Veranstaltungsorte immer noch im Besitz derselben Unternehmen sind und von denselben Unternehmen betrieben werden, die auch die im Vereinigten Königreich registrierten Veranstaltungsorte betreiben.

Es ist nach wie vor sehr frustrierend, dass wir keine anständigen Mittel haben MIFID II-Transparenzdaten um diese Analyse vollständiger durchzuführen. Durch den programmatischen Zugriff auf die kostenlosen, um 15 Minuten verzögerten Daten könnten wir diesen Trend umfassender analysieren. Es wäre interessant zu wissen, wo Geschäfte, die dem DTO unterliegen, tatsächlich abgewickelt werden. Wir machen weiter keinen Einblick in den europäischen Dealer-to-Dealer-Markt haben.

MIFID II Um einen Sinn daraus zu ziehen, müssen die Daten dringend veranstaltungsortübergreifend konsolidiert werden. Dies erfordert einen programmatischen Zugriff auf die kostenlosen, 15 Minuten verzögerten Post-Trade-Daten. Das ist immer noch unmöglich, Drei Jahre nach Inkrafttreten von MIFID II. Wir verlieren ständig Zeit und Transparenz. Müssen wir die Leser daran erinnern? Transparenz unterstützte das Funktionieren der Derivatemärkte während der COVID-XNUMX-Krise?

GBP D2D-Markt

Etwas schwieriger ist es, die Auswirkungen des Brexit auf die zu interpretieren GBP D2D-Markt:

Die Grafik verrät:

• Etwas unregelmäßige Volumenspitzen an bestimmten Tagen auf den GBP-Märkten.
• Wenn man sich die Details auf Handelsebene anschaut, handelt es sich in der Regel um GBP-Swaps (SPS) mit einer einzelnen Periode, die auf den TP- und Tradition-SEFs gehandelt werden.
• Durch das Entfernen dieser (wie wir es für alle auf dem NEX SEF ausgeführten Volumes getan haben) werden diese Spitzen entfernt.
• Wir führen diese erhöhte Aktivität bei SPS nicht auf den Brexit zurück, sondern darauf LIBOR-Beendigung. SPS sind kompatibel mit ISDA Rückfälle FRAs dagegen nicht.

Daher ist es auf den GBP-Märkten schwieriger, eine Parallele zu den Ereignissen auf dem EUR IRS zu ziehen. Ein 10 %-Anteil des EUR-IRS-D2D-Marktes ist sicherlich auf die SEF-Ausführung umgestiegen. Die Daten zeigen lediglich, dass ein kleinerer Teil des GBP-IRS-D2D-Marktes auf die SEF-Ausführung umgestiegen ist.

Short-End-/Portfolio-Wartungshandelsposten
Brexit

Die vorherigen Diagramme und der IFR-Artikel konzentrieren sich auf die tägliche Ausführung von Standard-IRS-Geschäften. Den größten Einfluss hatte der Brexit jedoch auf das Wo Portfoliopflegegeschäfte werden ausgeführt. Während dies vielleicht mehr ist technischen Teil des Marktes (Betrifft nur D2D-Portfolios, da es den Händlern ermöglicht, das Fixing-Risiko zu verschieben), ist es dennoch von Bedeutung. Über alle FRAs und SPS hinweg sehen wir nun die folgenden auf SEF ausgeführten Volumina:

Zeigen;

• Wöchentliche Nominalbeträge werden in USD-, EUR- und GBP-FRAs und SPS auf SEF ausgeführt.
• Im vierten Quartal 4 belief sich der wöchentliche durchschnittliche Nominalwert, der für diese Produkte auf SEF ausgeführt wurde, auf 2020 Milliarden US-Dollar.
• Bisher ist dieser Betrag im Jahr 2021 um das 2.8-fache auf 2.614 Billionen US-Dollar gestiegen.
• Allein in den ersten beiden Januarwochen wurden in diesen Produkten mehr als 8 Billionen US-Dollar auf SEF umgesetzt.

EUR Itraxx D2D-Markt

Die Einführung der SEF-Ausführung in D2D-Märkten hat zugenommen ist auf den CDS-Märkten deutlich zu sehen. Es gab im Wesentlichen keine Volumina für D2D-SEFs in EUR CDS Produkte vor dem Brexit. Diese Volumina sind im bisherigen Monatsverlauf gestiegen und haben neue Rekorde erreicht März 2021:

Zeigen;

• Das monatliche Volumen der am SEF ausgeführten EUR-Itraxx-Index-Swaps beläuft sich nun auf 50–60 Milliarden US-Dollar pro Monat.
• Dies hat zugenommen Letztes Jahr praktisch Null.
• Begünstigte sind BGC, TP und GFI.

Zusammenfassend

• Der Brexit hat sich dort ausgewirkt, wo Derivategeschäfte im Wert von 47 Billionen US-Dollar getätigt wurden.
• Die Begünstigten sind alle in den USA registrierte SEFs.
• 10 % des EUR-Dealer-to-Dealer-IRS-Marktes werden jetzt auf SEF gehandelt. Dies ist seit Mitte Januar 2021 der Status quo.
• Ein kleinerer Teil des GBP-Dealer-to-Dealer-IRS-Marktes ist ebenfalls auf SEF-Ausführung umgestiegen.
• Bei Portfoliopflegegeschäften werden jede Woche zusätzliche 1.7 Billionen US-Dollar am SEF ausgeführt.
• Der D2D SEF-Markt für EUR Itraxx Blog.“ class=”glossaryLink ” target=”_blank”>CDX ist jetzt auf 50-60 Mrd. $ gestiegen.

Quelle: https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-new-status-quo-for-derivatives-markets -nach dem Brexit