Was hoch geht, muss auch wieder runter, heißt es. Und das könnte auch für die Zinsen im nächsten Jahr gelten, zumindest wenn man von den Wetten am Markt ausgehen kann. Viele Ökonomen argumentieren natürlich, dass die Zinsen wahrscheinlich bis 2025 hoch bleiben werden. Die Inflation werde nicht so schnell sinken, sagen sie. Auch die Zentralbanker bestehen darauf, dass die Zinsen hoch bleiben. Sie gehen davon aus, dass die Inflation immer noch nicht auf dem Zielniveau liegt, und argumentieren daher größtenteils, dass es zu früh sei, über Kürzungen zu sprechen.
Der Handelserfolg basiert jedoch auf der Vermeidung von Risiken. Das bedeutet, auf mehrere Szenarien vorbereitet zu sein und zu überlegen, was passieren würde, wenn die führenden Wirtschafts- und Währungsbehörden mit ihren Zukunftsprognosen nicht richtig liegen. Was könnte passieren, wenn die großen Zentralbanken mit der Lockerung beginnen?
Während die Zentralbanken die Zinserhöhungen vornahmen, gab es theoretisch keine Obergrenze dafür, wie weit sie gehen konnten. Natürlich gab es begrenzende Faktoren wie die Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum, die Schuldenkosten oder die Auswirkungen auf die Banken. Es gab jedoch keinen technischen Grund für die Annahme, dass eine Zentralbank ihre Zinsen nicht stärker anheben könnte als eine andere.
Aber die Situation ändert sich, wenn sich die Zinsen in die entgegengesetzte Richtung entwickeln. Obwohl es wahr ist, dass die Zinssätze wieder in den negativen Bereich gesenkt werden können, stellt dies eine größere psychologische Barriere dar. Noch wichtiger ist, dass allgemein angenommen wurde, dass die Zentralbanken während der Pandemie ihre Lockerungsgrenze erreicht hätten.
Die Erfahrung vieler Zentralbanken, die sich für Negativzinsen entschieden haben, hat gezeigt, dass sie nur geringe Vorteile mit sich brachten und der Ausstieg aus der „Ultra-Easing“-Maßnahme besonders schwierig war. Die extreme Inflation nach der Pandemie wurde von vielen Ökonomen als Entspannungsventil angesehen, da sie befürchteten, dass die Zentralbanken unter „normalen“ Umständen nicht aus den Negativzinsen aussteigen könnten. Diese Bedenken sind nicht ganz verschwunden.
Daher ist es wahrscheinlich, dass die Zentralbanken bei erneuten Negativzinsen besonders zurückhaltend sein werden. Und diejenigen, die dies tun, werden mit ziemlicher Sicherheit ihre Zinssätze von 2019 nicht überschreiten. Das bedeutet, dass Zentralbanken, die weniger angehoben haben, weniger Kürzungen vornehmen müssen, wenn Kürzungen wieder auf dem Programm stehen.
Je aggressiver die Zentralbank in den letzten zwei Jahren war, desto mehr Spielraum hat sie, um die Wirtschaft im nächsten Jahr bei Bedarf zu lockern und zu stützen. Die Fed kann die Zinsen um 525 Basispunkte senken und immer noch im grünen Bereich bleiben. Unterdessen kann die EZB ihren Leitzins nur um 400 Basispunkte senken, bevor sie in den negativen Bereich fällt. Und wenn es um mehr als 450 Basispunkte sinkt, wäre das ein neues Rekordtief.
Das gibt der Fed auch mehr Spielraum für Zinsanpassungen, auch wenn sie nicht anstrebt, die Zinsen ganz nach unten zu senken (was in einem rezessionsähnlichen Szenario wahrscheinlich der Fall wäre). Selbst unter Berücksichtigung aller Zinssenkungen, die der gemäßigte Markt für das nächste Jahr erwartet, hätte die Fed immer noch höhere Zinssätze als die EZB derzeit.
Die BOE ist auch in der Lage, die Zinsen um 125 Basispunkte zu senken, bevor sie den aktuellen Zinssatz der EZB erreicht. Mittlerweile ist die RBA bei Zinssätzen von 4.35 % in einer schlechteren Ausgangslage für Zinssenkungen als die EZB. Auf der anderen Seite der Tasmanischen See liegt die RBNZ mit 5.5 % näher an der Fed, was bedeutet, dass der Kiwi mehr Schwächepotenzial hat als der Aussie.
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