LIBOR LIVE – Er GBP LIBOR nu død i derivater?

Genudgivet af Platon

Abonnenter: 0

Vil i dag være dag ét i LIBOR-slutspillet?

Det skulle det ifølge det seneste "Kære CEO"-brev fra David Bailey, Sarah Breeden og FCA: 'Overgang fra LIBOR til risikofri rater'. Det er meningen, at slutningen af 1. kvartal 2021 skal have signaleret den sidste dag for handel med lineær GBP-derivater.

I dag vil vi se dataene igennem for at se, om dette er blevet til noget. Handler GBP LIBOR stadig på lineære derivatmarkeder?

April Indtil videre i Clearing

Takket være påskeweekenden er vi allerede på den 6. dag i kvartalet! Har vi set nogen GBP LIBOR handler allerede rapporteret?

Ser man på CCPView, med data frem til slutningen af sidste uge, kan vi allerede se nogle GBP LIBOR ryddet aktivitet.

Over £21 mia. GBP-LIBOR-forbundne FRA'er og IRS allerede er blevet rapporteret. Se dog den opdeling af aktivitet!

79 % af GBP-LIBOR-linket aktivitet hos CCP'er i april skyldtes klientaktivitet!
Dette stiger til 86 % klientaktivitet hvis vi udelukker FRA'er.

Tror vi, at al den aktivitet virkelig var knyttet til arv eller overgangsvirksomhed?

Disse data inkluderer ikke denne uges data, som er den første "rigtige" handelsuge i kvartalet. Lad os se på nogle friske data.

1-5 april

Vender til SDRView Pro viser følgende:

£6.4 mia. i GBP LIBOR-linked IRS blev rapporteret til SDR'er fra 1. til 5. april.
Selv vanilla 10Y IRS blev handlet 49 gange til i alt £920 mio.
Der var i alt 182 handler.
Dette falder til 132 handler, hvis vi udelukker "backstarting" handler, som i det mindste bestemt kan genkendes som legacy-positioner!

Hmmmm, 132 handler allerede... Lad os sammenligne dette med rapporteret SONIA-aktivitet for perioden 1.-5. april:

SONIA så 253 handler.
En enorm £28.7 mia.
Et forhold på 4.5x SONIA til LIBOR aktivitet.
Ret gode tegn set fra et overgangsperspektiv.

6. april kl. 11:00 London

Når vi vender vores opmærksomhed mod i dag, kan vi stadig se nogle GBP LIBOR-relaterede aktiviteter blive rapporteret:

Viser;

Der har været 28 GBP LIBOR handler allerede i dag.
£1.7 mia.
Kun tre af disse var ældre handler:

Så selvom det er skuffende, at GBP LIBOR-aktiviteten fortsætter med at dryppe igennem, må vi sætte det i perspektiv.

Derfor bemærker vi, hvor aktive SONIA-markeder har været allerede i dag:

Viser;

42 handler i alt
£3.3 milliarder i nominel værdi
Vigtigt, en hel belastning af aktivitet hen over hele kurven. Dette er ikke længere kun et korttidsmarked.
Masser o
f aktivitet i benchmark-tenorer som 5Y og 10Y.

På en DV01 grundlag kan du se, at 5Y var den mest aktive tenor:

Hidtil har der været omkring 1.6 gange så meget aktivitet i SONIA end LIBOR på GBP-markederne i dag. Ikke dårligt. Hvor ender det i dag? Hold øje med nogle næsten-live-opdateringer i dag.

6. april kl. 14:30 London

Scorer på dørene halvvejs gennem handelsdagen. Først og fremmest, de "frække" LIBOR handler:

71 handler for i alt £4 mia.
Efter min regning har hver enkelt handel en LIBOR-nulstilling efter udgangen af 2021.
5Y og 10Y er fortsat de mest aktive tenorer. Den type mønster passer vel ikke med alle disse som overgangshandler?

Men for at være retfærdig over for GBP-markedet fortsætter SONIA-aktiviteten i et meget højere tempo.

128 handler for £8.7 mia. Eller £6.6 mia. eksklusive de kortfristede ting.
£3.6 mio. DV01 handlet i SONIA, 1.91 gange risikoen handlet versus LIBOR-indeks.

Og igen, lad os tage chancen for at fremhæve, at GBP SONIA-aktiviteten er på tværs af hele kurven, med 5Y og 10Y "benchmark"-tenorerne:

6. april kl. 15:30 London

Bortset fra simple derivater ser vi stadig GBP LIBOR-baseret krydsvalutaswaps , swaptions indberettes til SDR.

I dag har vi set £1.3 mia. i kabel (GBP vs USD) XCCY for eksempel:

Mens jeg ville betragte XCCY som et stort set lineært afledt produkt, er de underlagt en anden tidslinje ifølge den britiske RFR-arbejdsgruppe. Jeg gætter på, at dette også skyldes tilstedeværelsen af USD LIBOR-benet ¯_(ツ)_/¯?

https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/markets/benchmarks/rfr/the-path-for-derivatives-transition-including-exceptions-for-risk-management-purposes

Så givet det typiske overgangstempo, gætter jeg på, at vi leder efter GBP LIBOR til stort set at forsvinde fra XCCY-swaps på 1st oktober 2021.

På samme måde for swaptions ser det ud til, at 1. juli 2021 vil være datoen, du skal holde øje med for at se flere SONIA swaptions. Vi har i det mindste set en anstændig del af SONIA-aktivitet i 3m10Y Swaptions i dag: