هل صناديق الاحتياطي الفيدرالي هي الرابح الأحدث من إصلاح المعيار؟

أعاد نشره أفلاطون

المتابعون: 0

المقدار الذي يتم تداوله الآن في سوق أسعار الدولار الأمريكي مقابل الصناديق الفيدرالية ("EFFR")؟
نحن نراجع البيانات ونجد أنها تعتمد حقًا على كيفية قياسك لها!
وجد كلاروس ومعظم المشاركين في السوق أن DV01 هو المقياس الأكثر دقة لمنتجات الأسعار.

هذه متابعة لمدونة اعتماد RFR كتبتها في نوفمبر:

في تلك المدونة ، أشرت إلى أن الأموال الفيدرالية تبدو وكأنها تستقر حولها 10٪ من سوق الدولار (باستثناء ليبور ، التي استمرت في الطباعة بحجم كبير نسبيًا كل شهر في عام 2022).

ومع ذلك ، لاحظت الأسبوع الماضي منشور Linkedin التالي الذي أثار اهتمامي:

اعتقدت أنه يجب علي تقديم بيانات Clarus الخاصة بنا حول الصناديق الفيدرالية و SOFR لمعرفة ما إذا كان بإمكاننا إلقاء أي ضوء على البيانات.

بيانات افتراضية خارج البورصة

لنبدأ ببساطة. كيف تطورت المبالغ النظرية لمبادلات الأموال الفيدرالية ومبادلات SOFR مؤخرًا؟

عرض ؛

المبالغ النظرية من OIS تطهيرها كل شهر على مدى السنوات الأربع الماضية.
هذه مفاهيم OTC فقط - أي أنها تستبعد العقود الآجلة.
كملاحظة ، كان SOFR موجودًا ونقوم بالتدوين حوله منذ ذلك الحين يوليو ٢٠٢٠. في حين أنه من الغريب نوعًا ما أنني سأدوّن حول SOFR لمدة خمس سنوات قبل أن يتوقف LIBOR فعليًا ، فهذا يعني أيضًا أنه يجب أن يكون لدينا الآن متداولون في السوق ربما لم يتداولوا في أي وقت مضى سوى RFRs….!
يمكننا أن نرى أنه على أساس نظري ، كان سوق الأموال الفيدرالية نشطًا للغاية في الربع الأول من عام 1 ، حيث تجاوزت الأحجام SOFR كل شهر.
مع تقدم العام ، يبدو أنه كان هناك تداول أقل نسبيًا على المدى القصير وتولى SOFR المسؤولية مرة أخرى.
ومع ذلك ، على مدار العام بأكمله ، كان المبلغ النظري للأموال الفيدرالية المقاصة أعلى بالفعل من SOFR: 83.6 تريليون دولار في الصناديق الفيدرالية تلعب 77.8 تريليون دولار في SOFR للعام بأكمله.
فقط للإشارة إلى أن هذه البيانات تأتي من CCPs أنفسهم ، لذلك فإن هذه المفاهيم هي الحجم الكامل ، ولا توجد تعقيدات حول أحجام صفقات الكتل وما إلى ذلك. يتم الكشف عن الأحجام الكاملة. (وهو ما يسمح لي أيضًا بتذكير قرائنا بذلك عتبات الحظر والحد الأقصى سيتغير هذا العام في بيانات حقوق السحب الخاصة).

يتماشى هذا تمامًا مع منشور Linkedin المذكور سابقًا ، ولكن يبدو أنه يتعارض مع تحليلنا لـ مؤشر اعتماد RFR (البيانات الجديدة ستأتي قريبا بالمناسبة!). ما يعطي؟

بيانات OTC DV01

كما يدرك القراء العاديون بلا شك ، فإننا نصنع ملف مؤشر اعتماد ISDA-Clarus RFR باستخدام بيانات DV01. نستمد هذا من تحليلات كلاروس، جنبًا إلى جنب مع الاستحقاق المقسم إلى فترات موحدة من نقاط التحكم الحرجة نفسها.

بينما نركز بشكل أساسي على مقاييس DV01 هذه ، في الواقع ، يتبين أن الكثير من التحليلات قابلة للتبديل سواء كنا نتحدث عن اتجاهات بمقادير نظرية أو اتجاهات في مقاييس DV01. ومع ذلك ، بالنسبة لـ OIS الذي تم تطهيره من OTC في عام 2022 ، كانت الاتجاهات مختلفة تمامًا على أساس نظري وعلى أساس DV01.

أولاً: الرسم البياني:

عرض ؛

مبالغ DV01 من USD OIS تم مسحها شهريًا على مدار السنوات الأربع الماضية.
هذا الرسم البياني يبدو مختلفًا تمامًا عن الرسم السابق!
سيطرت SOFR على مقدار المخاطر المتداولة كمنتج OIS منذ أغسطس 2021.
كمية DV01 المتداولة مقابل الأموال الفيدرالية متقلبة للغاية.
المثير للاهتمام أن نلاحظ ذلك مارس 2015 تبرز كأكبر قدر من مخاطر SOFR التي تم تداولها على الإطلاق في منتجات OTC.
لقد لاحظنا سابقًا أن أكبر قدر من SOFR DV01 تم تداوله عبر السوق - أي بما في ذلك العقود الآجلة - كان في سبتمبر 2022. هناك شيء ما يحدث مع أشهر لفة IMM ، حيث تحول المزيد من تداول العقود الآجلة بعيدًا عن Eurodollars إلى عقود SOFR IMM لمدة 3 أشهر.
مخطط OTC هذا يجعل تبني SOFR يبدو قويًا جدًا بالفعل. ويتماشى إلى حد كبير مع البيان الصحفي الصادر عن LCH نهاية العام ، والذي أشار إلى:

كان عام 2022 عامًا مهمًا أيضًا لـ SwapClear قبل تحويل Libor بالدولار الأمريكي إلى SOFR في الربع الثاني من عام 2 - حيث تم تصفية أكثر من 2023 ٪ من جميع مخاطر مقايضة الدولار الأمريكي الجديدة بواسطة SwapClear التي تعتمد الآن على SOFR.

أحجام المقاصة القياسية في LCH مع النمو عبر الخدمات والمناطق ؛ التوسع في طرح سوق المشتقات غير المقاصة

السوق العام

أخيرًا ، من CCPView، تجدر الإشارة إلى مقدار مخاطر OIS عبر كل من منتجات العقود الآجلة ومنتجات OTC التي يتم تداولها الآن. يتم قياس ذلك بواسطة DV01:

مع بعض (الكثير؟) مخاطر ليبور الدولار الأمريكي لا يزال يرفع إلى الانتقال ، فمن المرجح أن ترتفع هذه الأرقام إلى أعلى خلال عام 2023.

باختصار

تعتبر البيانات الكامنة وراء تحول LIBOR مهمة ولكنها قد تكون معقدة.
نهدف إلى توفير أكبر قدر ممكن من الشفافية دون ملل الأشخاص بتفاصيل كثيرة جدًا!
نعم ، هناك الكثير من الصفقات النظرية المتداولة في الصناديق الفيدرالية في عام 2022 في أسواق OTC.
هذا لا يعني أن الانتقال من سعر ليبور إلى الصناديق الفيدرالية.
يهيمن SOFR على مقدار المخاطرة المتداولة في أسواق الدولار الأمريكي.
هذا يتفق مع ما يخبرنا به المشاركون في السوق وقرائنا. من المهم أيضًا أن تدعم البيانات ذلك!

ابق على اطلاع مع النشرة الإخبارية المجانية ، والاشتراك
هنا.