الوضع الراهن الجديد لأسواق المشتقات بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي

• لقد انتقل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي الآن….
  • 1.3 تريليون دولار من اليورو والجنيه الإسترليني مصلحة الضرائب
  • 169 مليار دولار من EUR ITraxx و
  • 46 تريليون دولار من SPS و FRAs
• ... على مقرها في الولايات المتحدة هنا. " class = ”glossaryLink” target = ”_ blank”> أماكن SEF.

بالكاد مر يوم واحد في عام 2021 دون أن يتلقى كلاروس استفسارًا بشأنه Brexit. بياناتنا تبحث في كليهما حيث يتم تنفيذ الصفقات و حيث يتم مسح التداولات كان طلبًا كبيرًا هذا العام. يسعدنا دائمًا أن يستشهد الأشخاص ببياناتنا ، ويجب أن أذكر بشكل خاص القصة أدناه في IFR التي أعتقد أنها تستحق القراءة:

لنبدأ ونراجع البيانات.

سوق EUR D2D

أي جزء من العالمية D2D يتم تنفيذ سوق مقايضات اليورو الآن على SEF؟

آخر مرة، انا ذكرت:

ومن الجدير بالذكر أن نسبة سوق مقايضات D2D لليورو التي تنفذ على SEF بدأت الآن في الارتفاع إلى ما دون 10٪ في الأسابيع الأخيرة. لماذا يحدث هذا وكيف ستبدو "الحالة المستقرة" النهائية؟

تمتلك SEFS الأمريكية الآن 20-40٪ من المشتقات الأوروبية

أعتقد أنه من الآمن أن نقول إن الرسم البياني ، مع بضع نقاط بيانات أخرى ، يُظهر ما يلي:

• يتم الآن تنفيذ 10٪ من مقايضات سعر الفائدة على اليورو D2D على SEF.
• هذا أعلى من الصفر في الأساس قبل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي.
• لقد كان متسقًا بشكل ملحوظ منذ بداية فبراير.

يبدو أن "الوضع الراهن الجديد" هو أن 10٪ من أحجام D2D EUR IRS العالمية قد انتقلت إلى SEFs.

سوق EUR D2C

لم يكن هناك أي تأثير إلى حد كبير على سوق SEF لأعمال العملاء. بالنظر إلى الحصة السوقية لـ Tradeweb و Bloomberg SEFs كجزء من إجمالي العميل العالمي-برأت المجلدات لا تكشف عن أي "تأثير خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي":

كان الارتفاع مؤخرًا إلى 60٪ من أحجام التنفيذ في SEF مدفوعًا بأحجام كبيرة جدًا من EUR SEF في 12 مارس وتبرز باعتبارها حالة شاذة. بشكل عام ، كان المتوسط ​​قبل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي 30٪. كان متوسط ​​السنة حتى الآن 34٪. ربما تكون لمسة أعلى ، لكن من الواضح أنها سلسلة زمنية متقلبة.

ومع ذلك ، هناك شيء واحد قد تغير (كما هو متوقع). تجميع بيانات MIFID-II الصغيرة التي يمكننا إدخالها معًا MIFIDView يكشف أن EURS IRS يتم إعدامهم الآن في الغالب على MTFs المسجلة في أوروبا بدلاً من إخوانهم في المملكة المتحدة. لقد تم تكثيف هذا منذ مارس من العام الماضي على الأقل:

عرض ؛

• النسبة المئوية لمصلحة الضرائب باليورو المنفذة على MTFs المسجلة في أوروبا وفي المملكة المتحدة كما تم قياسها بالنظرية.
• تغطي البيانات أربعة أماكن ، عبر اثنين من مقدمي الخدمات ، في D2C الفضاء.
• تم تأخير بيانات مارس 2021 إلى حد كبير لمدة أربعة أسابيع ، لذا خذ ذلك بقليل من الملح لأن لدينا أسبوعًا واحدًا كاملاً من البيانات المؤجلة.
• يُظهر فبراير 2021 حصة سوقية تبلغ 71٪ من EURS IRS المنفذة على MTFs الأوروبية مقابل 29٪ على MTFs في المملكة المتحدة.
• يعد هذا تغييرًا كبيرًا عن حصة السوق التي تبلغ ~ 1٪ التي كانت تتمتع بها الصناديق الأوروبية المتوسطة الأجل في مارس 2020.
• ومع ذلك ، ضع في اعتبارك أن هذه الأماكن الأوروبية لا تزال مملوكة ومدارة من قبل نفس الشركات التي تدير الأماكن المسجلة في المملكة المتحدة.

لا يزال من المحبط للغاية أننا لا نملك لائقة بيانات الشفافية MIFID II لإجراء هذا التحليل بشكل كامل. بالنظر إلى الوصول البرمجي إلى البيانات المجانية المتأخرة لمدة 15 دقيقة ، يمكننا تحليل هذا الاتجاه بشكل كامل. سيكون من المثير للاهتمام معرفة المكان الذي يتم فيه التعامل بالفعل مع الصفقات الخاضعة لـ DTO. نستمر في ليس لديهم رؤية لسوق تاجر إلى تاجر أوروبي.

MIFID II البيانات بحاجة ماسة إلى أن يتم دمجها عبر أماكن مختلفة لفهمها. يتطلب هذا الوصول الآلي إلى بيانات ما بعد التداول المجانية التي تبلغ مدتها 15 دقيقة. هذا لا يزال مستحيلا ، بعد 3 سنوات من إطلاق MIFID II. نحن نخسر الوقت والشفافية باستمرار. نحتاج أن نذكر القراء بذلك ساعدت الشفافية على عمل أسواق المشتقات أثناء انتشار فيروس كورونا?

سوق GBP D2D

من الصعب إلى حد ما تفسير آثار خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي على سوق GBP D2D:

يكشف الرسم البياني:

• يرتفع حجم التداول غير المنتظم إلى حد ما في أيام معينة في أسواق الجنيه الإسترليني.
• بالانتقال إلى تفاصيل مستوى التجارة ، تميل هذه إلى أن تكون مقايضات الجنيه الاسترليني لفترة واحدة (SPS) يتم تداولها على TP و Tradition SEFs.
• إزالة هذه (كما فعلنا مع جميع وحدات التخزين المنفذة على NEX SEF) يزيل هذه الارتفاعات.
• نحن لا نعزو هذا النشاط المتزايد في SPS إلى خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، بل إلى توقف الليبور. تتوافق SPS مع ملفات ISDA احتياطات بينما FRAs ليست كذلك.

لذلك ، من الأصعب في أسواق الجنيه الإسترليني إجراء مقارنة مع ما حدث في EURS IRS. انتقل جزء 10٪ من سوق EURS D2D إلى تنفيذ SEF بالتأكيد. تظهر البيانات فقط أن جزءًا أصغر من سوق GBP IRS D2D قد انتقل إلى تنفيذ SEF.

نهاية قصيرة / صفقات صيانة المحفظة
Brexit

تركز الرسوم البيانية السابقة ومقال IFR على التنفيذ اليومي لصفقات Vanilla IRS. ومع ذلك ، فإن التأثير الأكبر لخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي كان على المكان يتم تنفيذ صفقات صيانة المحفظة. في حين أن هذا قد يكون أكثر من ذلك الجزء الفني من السوق (يؤثر فقط على محافظ D2D لأنه يسمح للتجار بتحريك مخاطر الإصلاح) ، ومع ذلك فهو مهم. في جميع FRAs و SPS ، نرى الآن الأحجام التالية المنفذة على SEF:

عرض ؛

• يتم تنفيذ المبالغ الافتراضية الأسبوعية بالدولار الأمريكي واليورو والجنيه الإسترليني و SPS على SEF.
• في الربع الرابع من عام 4 ، بلغ المتوسط ​​الأسبوعي النظري المنفذ على SEF لهذه المنتجات 2020 مليار دولار.
• حتى الآن في عام 2021 ، ارتفع هذا 2.8 مرة إلى 2.614 تريليون دولار.
• في الأسبوعين الأولين من شهر كانون الثاني (يناير) وحده ، تم تنفيذ أكثر من 8 تريليون دولار على SEF في هذه المنتجات.

EUR سوق Itraxx D2D

لقد كان الإقبال على تنفيذ SEF في أسواق D2D عرضت بشكل صارخ في أسواق مقايضة الائتمان. لم تكن هناك أحجام تداول لمؤشرات SEF D2D المقومة باليورو CDS المنتجات قبل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. زادت هذه الأحجام لتصل إلى أرقام قياسية جديدة في الشهر حتى تاريخه مارس 2015:

عرض ؛

• تبلغ الأحجام الشهرية من مقايضات مؤشر EUR Itraxx المنفذة على SEF الآن ما بين 50-60 مليار دولار شهريًا.
• وقد زاد هذا من في الأساس صفر العام الماضي.
• المستفيدون هم BGC و TP و GFI.

باختصار

• أثر خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي حيث تم تنفيذ صفقات مشتقات بقيمة 47 تريليون دولار.
• المستفيدون جميعهم من SEFs المسجلة في الولايات المتحدة.
• يتم الآن تداول 10٪ من سوق IRS من تاجر إلى تاجر باليورو على SEF. كان هذا هو الوضع الراهن منذ منتصف يناير 2021.
• جزء أصغر من سوق IRS من تاجر إلى تاجر بالجنيه الإسترليني قد انتقل أيضًا إلى تنفيذ SEF.
• تشهد صفقات صيانة المحفظة 1.7 تريليون دولار إضافية كل أسبوع يتم تنفيذها على SEF.
• سوق D2D SEF لـ EUR Itraxx مدونة. " class = ”glossaryLink” target = ”_ blank”> زادت CDX الآن إلى 50-60 مليار دولار.

المصدر: https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/؟ بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي