- 与RFR相比,2021年8.8月交易的所有衍生品风险为XNUMX%。
- 与之前的水平相比降低了约10%。
- 上个月的进军前公告似乎并未加快RFR的采用速度。
- 上个月与IBOR相关的活动数量有所增加。
- 总体而言,1年第一季度,RFR活动的总量与2021年第一季度大致相同。
- 我们也来看看 中国共产党 转换计划, 未平仓合约 和客户活动。
最新的 ISDA-Clarus RFR采纳指标 刚刚发布到2021年8.8月。它下降到10%,略低于过去3个月来徘徊的XNUMX%左右的水平。
- 总体收养指数为8.8%,低于前三个月的10.0-10.6%。
- 我们监控的六种货币中,每种货币对RFR的采用率都有所下降。
- 美元SOFR交易量从总量的4.7%下降至5.1%。
- 英镑SONIA交易量从45.8%下降至44.9%。 至少这一直保持在相对较高的水平。
- 瑞士法郎和日元(SARON和TONA的RFR)仅占整体利率风险的6.4%和2.4%。
LIBOR风险交易
随着 上个月的进军前公告,此博客预计将加快 采用RFR 以显示在数据中。 相反,我们发现伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)和其他指数交易有所增加。 最大的2021年XNUMX月 DV01 以及自去年XNUMX月以来最大的IBOR类型产品的名义交易量:
与IBOR关联的产品的DV01:
与IBOR相关的产品的概念:
值得注意的是2021年XNUMX月是 此博客 详细查看IMM日期。” class =“ glossaryLink” target =“ _ blank”> IMM月,因此与从XNUMX月到XNUMX月(或以后)的合同滚动相关。 当我们查看时间序列中的其他IMM月份时,通常不会将这些与IBOR关联活动量的增加(尽管滚动)或RFR活动的减少联系起来。
RFR风险交易
IBOR产品的所有增加都抵销了 减少 上个月在DV01中与RFR链接的产品进行了交易:
至少 RFR风险总额 1年第一季度的数据与2021年第一季度的数据几乎相同(在1%以内)。
对于特定于RFR的市场,我们看到了:
- SOFR DV01的交易额接近历史最高记录,为954亿美元。 与上个月相比,增长了6%,而到2020年XNUMX月的“大爆炸”月份才有所改善。
- 创纪录的期货(ETD)RFR风险交易量。 DV1已连续第二个月超过01亿美元(涵盖所有货币)。
LIBOR未平仓合约
回想一下 RFR采纳指标 监视当月的新交易活动。 您可以在 白皮书在这里。 因此,值得一提的是,最近与IBOR相关的产品在CCP方面的开放兴趣如何发展。 在包含四分之一的季度末后,我们习惯于看到未偿还的名义金额有所减少:
显示;
- 噢,亲爱的,与IBOR挂钩的产品在名义上的出色表现现在约为160万亿美元。
- 这高于2020年底,与我们在去年同期看到的161-163Trn大致相同。
我中有一部分人希望我们上个月看到的与IBOR相关的活动增加是由于LIBOR的风险抵消交易,一旦压缩生效,这将导致未平仓头寸减少。
不幸的是,数据没有备份。 IBOR活动似乎大部分是新的贸易活动,而不是与旧有头寸有关的降低风险的活动。
客户RFR风险在哪里?
看看未平仓合约 OIS 我们发现以下六种货币在OIS中与客户相关的未平仓头寸减少了:
在所有RFR中,掉期的未平仓头寸减少了,而期货的未平仓头寸保持不变:
CCP转换计划
LCH 最近宣布,任何未偿还的伦敦银行同业拆借交易(不包括美元)将在今年晚些时候转换为原始的RFR交易(加上由 国际开发协会)。 这意味着交易者将不会使用ISDA后备广告。
从他们的 最近的通函,现有LIBOR交易的RFR转换的适用日期为:
- 3月XNUMX日使用瑞士法郎和日元。
- 17月XNUMX日英镑。
有趣的是;
- 转化 不会免费。 我假设是为了鼓励市场参与者提前自愿转换,将收取一定的费用。 该费用尚未公布。
- 从30月5日起,所有未兑现的瑞士法郎,英镑和日元LIBOR合约也将收取每份合约XNUMX英镑的月费。
是 细节在这里. 芝商所 也刚刚出版 今天的提案,其中包含相同的日期。
我不知道在LCH收取的费用有多大,或者其他CCP是否也会收取费用。
但是,考虑到XNUMX月份的数据,是否有论点认为双边LIBOR风险会进入清算方式以获取这些转换服务? 与清算中的LIBOR相比,双边空间中的LIBOR背靠背将至少将LIBOR转换为原始的RFR产品。 但是,我们还将看到 IM 与此相关的。
一个关注数据的人.....